Kamida 3 marta foiz stavkasini pasaytirishi mumkin! Agar Vaush “kesilgan o‘rtacha qiymat” inflyatsiyasini qo‘llasa

Ma’lumki, statistika boshqarmalari minglab tovar narxlarini og‘irlik (peso) berib o‘rtachalashtirib, PPI, CPI kabi narx indekslarini tuzishadi. Inflyatsiya darajasi qisqa muddatda ko‘p tebranadigan bo‘lgani uchun, markaziy banklar uzoq muddatli tendensiyalariga ko‘proq ahamiyat berishadi. Shu sabab ular “asosiy inflyatsiya darajasi”ning turli metodlarini ishlab chiqadi, bu esa inflyatsiya dinamikasini tushunishga yordam beradi.

Eng ko‘p tarqalgan asosiy inflyatsiya darajasi – inflyatsiya hisobida eng ko‘p va tez o‘zgaradigan narxlarni, ayniqsa oziq-ovqat va energiyani, hisobdan chiqaradi. Chunki: [1] Ular juda o‘zgaruvchan va asosan taklif tomoni (urush, mojaro, iqlim va h.k.) tomonidan belgilanadi, pul-kredit siyosati esa bu omillarga ta’sir qila olmaydi. [2] Bu ozgaruvchanlikni kamaytirish orqali inflyatsiyani prognoz qilish ham, iqtisodiy subyektlarda barqaror kutilmalarni shakllantirish ham osonroq bo‘ladi.

AQShda eng ko‘p ishlatiladigan ko‘rsatkich – individual iste’mol sarfi (PCE) narx indeksi. Federal rezerv esa asosiy PCE (ya’ni oziq-ovqat va energiyani chiqarib tashlagan)ga qaraydi. Federal ochiq bozor qo‘mitasi (FOMC) uzoq muddatda asosiy PCE yiliga 2% o‘sishi Fedning bandlik va narx barqarorligiga erishishga mos kelishini hisoblaydi. Xonadon va bizneslaring inflyatsiya past va barqaror bo‘lishini prognoz qilsa, ular jamg‘arma, kredit va investitsiya bo‘yicha oqilona qaror qabul qilishadi va bu iqtisod uchun yaxshi.

Oziq-ovqat va energiyani chiqarib tashlashdan tashqari asosiy inflyatsiya darajasini hisoblashning boshqa ko‘plab metodlari ham bor. Masalan, 2015-yil 20-noyabrda Yaponiyaning Markaziy banki statistikasi departamenti vakillari yozgan “Asosiy inflyatsiya darajasi va iqtisodiy tsikl” maqolasida, vaqtinchalik omillar natijasida ta’sirlar kuchayganda, asosiy inflyatsiyani o‘lchash qiyinlashadi, shuning uchun modal qiymat (Mode), og‘irlashtirilgan median (Weighted Median) va to‘qilgan o‘rtacha (Trimmed Mean) ishlatishni tavsiya qilishadi. Va mualliflar ta’kidlashadi, asosiy inflyatsiyadagi tendensiyani va uning tsikl hamda kutilmalar bilan bog‘liqligini aniqlashda yagona CPI emas, balki ko‘plab indikatorlar – jumladan modal qiymat, og‘irlashtirilgan median ham ko‘rilishi kerak.

Klivlend Federal Rezerv Banki sayti o‘zlarining median CPI va to‘qilgan o‘rtacha inflyatsiyani qanday hisoblashlarini tushuntiradi. Qisqa qilib:

Median CPI: Klivlend Fed Amerika Mehnat Statistikasi Byurosi (BLS) e’lon qilgan tovar va xizmat narxlaridan foydalanadi, lekin byuroning barcha mahsulotlar narxlarini og‘irlik bilan o‘rtachalashtirishidan farqli ravishda, barcha kichik qismlardagi inflyatsiya darajasini o‘sish bo‘yicha tartibga soladi va aniq o‘rtadagi (50-poyiz) og‘irlikka ega bo‘lganni oladi.

To‘qilgan o‘rtacha inflyatsiya darajasi: Klivlend Fed narx o‘zgarishining eng yuqori va eng past 8% og‘irligiga ega qismlarini chiqarib tashlaydi, qolgan qismga og‘irlik olib o‘rtachani hisoblaydi va natijada 16% to‘qilgan o‘rtacha CPI chiqadi.

3. Dallas Federal Rezervining “To‘qilgan o‘rtacha PCE”si

2005-yilda Dallas Federal Rezervining xodimi Jim Dolmas “To‘qilgan o‘rtacha PCE inflyatsiyasi” mavzusida ishchi maqola yozib, to‘qilgan o‘rtacha PCE hisoblash metodikasini taklif qilgan.

Keyin Dallas Federal Rezerv ushbu metodika asosida, AQSh iqtisodiy tahlil byurosining (BEA) ma’lumotlariga asoslanib “To‘qilgan o‘rtacha PCE inflyatsiyasi”ni hisoblay boshladi, bu asosiy PCE (oziq-ovqat va energiyani chiqarib tashlagan) o‘rnida ishlatildi.

Dallas Federal Rezerv 2005-yil avgustdan boshlab ushbu to‘qilgan o‘rtacha PCE ni e’lon qilib keladi. 2019-yil 2-avgustda Federal rezervdan Matteo Luciani va Riccardo Trezzi ushbu indikatorni asosiy PCE (oziq-ovqat va energiyani chiqarib tashlagan) bilan taqqoslashdi. O‘sha paytda to‘qilgan o‘rtacha hisoblashda, umumiy PCEning 55 foizi chiqarib tashlangan edi (24% past, 31% esa yuqori qismlaridan).

Matteo Luciani va Riccardo Trezzi ham, asosiy PCE (oziq-ovqat va energiyani chiqarib tashlagan) va to‘qilgan o‘rtacha PCE orasida aniq bir taraf ustunligi yo‘q degan xulosaga kelishgan.

2019-yil fevralda Jim Dolmas va Evan F. Koenig “Ikki asosiy inflyatsiya ko‘rsatkichlari: taqqoslash” asarida prognozda to‘qilgan o‘rtacha PCE aniq ustun emas, lekin to‘qilgan o‘rtacha PCE haqiqiy inflyatsiyani baholashda xatolarga kamroq moyil va siyosatda yaxshi kommunikatsion vosita, chunki vaqtinchalik tebranishlarni samaraliroq tozalaydi va faqat tsiklik va tendension qismlarni qoldiradi, deb hisoblashgan.

4. Warsh nega to‘qilgan o‘rtacha inflyatsiyani yoqtiradi? Chunki foizlarni tushirmoqchi!

Yuqorida ko‘rsatilgan bir nechta ishlar, jumladan Yo shihiko Hogen va boshqalar (2015), Matteo Luciani va Riccardo Trezzi, va Jim Dolmas hamda Evan F. Koenig asarlari, to‘qilgan o‘rtacha inflyatsiya asosiy inflyatsiyaning (oziq-ovqat va energiyasiz) eng yaxshi usuli emasligini ko‘rsatadi. Nega Warsh baribir to‘qilgan o‘rtachani yoqtiradi? U buni izohlab bermagan. Menimcha quyidagi sabablar bo‘lishi mumkin:

(1) Warshning bilimlari eskirib qolgan bo‘lishi mumkin?

Warsh 2006-yilda Fedning boshqaruv kengashiga a’zo bo‘lib kirgan, 2011-yil martda ketgan. Aynan o‘sha 2005-yilda Dolmas (2005) ushbu “To‘qilgan o‘rtacha PCE inflyatsiyasi” maqolasini yozgan va hammaning e’tiborini tortgan, warsh ham qiziqqan bo‘lishi ehtimol.

Bundan tashqari, 2011-yil 17-noyabrda Federal rezerv kengashining Alan Detmeister “Asosiy PCE inflyatsiya ko‘rsatkichlarining amaliy qiymati” maqolasini nashr qilgan. U yerda umumiy PCE, asosiy PCE (oziq-ovqat va energiya yo‘q), to‘qilgan o‘rtacha PCE, komponent tozalangan inflyatsiya (component‐smoothed inflation), dispersiya og‘irlashtirilgan inflyatsiya (variance‐weighted inflation), regressiyalarga asoslangan og‘irlikli inflyatsiya, inflyatsiya kutilmalarini o‘lchovchi indikator va boshqalar ko‘rib chiqiladi va uchta xulosa chiqariladi. Uchinchisi esa: chiqarilma indikatorlari, masalan asosiy PCE (oziq-ovqat va energiya yo‘q), boshqa indikatorlarga qaraganda biroz pastroq ishlaydi; to‘qilgan o‘rtacha PCE yoki dispersiyaga og‘irlangan indekslar juda yaxshi umumiy inflyatsiya ko‘rsatkichi bo‘lishi mumkin.

O‘ylashimcha, mana shu maqolalar Warshda ildizli tasavvur shakllantirib qo‘ygan, u 15 yil avvalgi fikrlarda qolib ketgan va to‘qilgan o‘rtacha PCE yaxshiroq deb o‘ylaydi. Biroq, bu faqat taxmin, dalillarim yo‘q.

Biroq men hozir aytadigan sabab aniq shunday emas.

(2) Foizlarni tushirish uchun!

1-rasmda asosiy PCE (oziq-ovqat va energiyasiz) va Dallas Fedning to‘qilgan o‘rtacha PCEsi beradi.

Oson ko‘rish mumkinki, asosiy PCE (oziq-ovqat va energiyasiz) ba’zida balandroq, ba’zida pastroq bo‘ladi, hozir esa yaqqol yuqorida (to‘qilgan o‘rtachadan).

1-rasm  Ikkita asosiy PCE

Yana ham aniq bo‘lishi uchun, so‘nggi yillarning grafigini chizdim. Ko‘rinadiki, 2025-yil boshidan beri, to‘qilgan o‘rtacha PCE doim asosiy PCE (oziq-ovqat va energiyasiz) dan past bo‘lib kelmoqda. Ayniqsa, 2026-yil fevralda, asosiy PCE (oziq-ovqat va energiyasiz) 2.97% bo‘lsa, to‘qilgan o‘rtacha PCE atigi 2.33%, ya’ni farq 0.64 foiz punktiga teng.