Bojyi nuqtai nazaridan aqlli agentlar davri: Bojyi Sarmoya flagman mahsuloti 2026-yil sarmoyadorlarga maktubi

2022 yil oxiridan beri, ChatGPTning to'satdan paydo bo'lishi sun'iy intellekt to'lqinining uzluksiz kelishini boshlab berdi. Investorlarning sun'iy intellekt loyihalariga qiziqishi ham yuqoriligicha qolmoqda. Yaqinda Anthropic, OpenAI hamda X.AIni o'z ichiga olgan SpaceXning ham IPO rejalari borligi sun'iy intellektga bo'lgan e'tiborni eng yuqori cho'qqiga olib chiqdi.

Qiziq jihati shundaki, yuqoridagi ushbu uchta kompaniya Baillie Giffordning flagmani bo'lgan Shotlandiya Ipoteka Investitsiya Trusti (SMT)ning eng muhim norizo investitsiyalari hisoblanadi. Ularning ommaga chiqarilishi SMTga katta daromad olib keladi.

Tanaffusning boshqa tomoni, bozordagi sun'iy intellekt haqidagi munozaradir: dasturiy ta'minot sanoatiga ulkan zarba, katta kapital sarfnomasi davom etishi mumkinmi, AQSH va Xitoy o'rtasidagi sun'iy intellekt raqobati, qay sanoatlar o'rnini yo'qotishi mumkin va boshqalar.

Sun'iy intellekt, Baillie uchun eng muhim e'tibor yo'nalishidir. Baillie Gifford fond menejerlaridan biri shunday degan edi: “Investitsiya portfelining qariyb 95% ulushi bevosita aniq bir tarzda AIga aloqador."

Lekin, Baillie Gifford faqat sof sun'iy intellekt konsepsiyasiga qarab qolmaydi, balki haqiqiy ilovalarga urg'u beradi. "Bu faqat ‘AI’ portfeli emas, balki AIni universal vosita sifatida amalda ishlatadigan korxonalardan tuzilgan portfeldir." Baillie tahlilchilaridan biri quyidagilarni aytgan: “Kelajakda biz alohida sun'iy intellekt haqida gapirmaymiz, u hayotimizga to'liq singib ketadi va natijada daromad hamda samaradorlik oshadi.”

Bu nuqtai nazardan qaraganda, Baillie Gifford sun'iy intellektni mustaqil bir “investitsiya mavzusi” deb hisoblamaydi, balki uni internet kabi barcha sohalarga kirib boradigan universal vosita deb tushunadi.

Eng qiziqarlisi, Baillie Gifford yuz yillik taraqqiyot tarixida ko'plab texnologik inqiloblarni boshdan kechirdi. Ular texnologik inqilob va bozor pufaklarining portlashidan yuzaga kelgan imkoniyatlarni o'z ko'zlari bilan ko'rgan. Shu jihatdan, Baillie Gifford sun'iy intellektga qanday qaraydi — bu ham dolzarb mavzu.

Baillie Giffordning flagman mahsuloti Shotlandiya Ipoteka Investitsiya Trusti (SMT) o'zining yillik hisobotini chiqardi. Biz ilgari birinchi qismini, ya'ni Fond menejeri Tom Slaterni baham ko'rgandik. Bu safar esa, SMTning yana bir fond menejeri, Lawrence Burnsning investorlar uchun yo'llagan xatini baham ko'ramiz. Ushbu xatda u Baillie nuqtai nazaridan sun'iy intellekt rivoji va investitsiyalarini alohida ta'kidlaydi.

Baillie Gifford nuqtai nazaridan, sun'iy intellekt rivoji allaqachon suhbat davri, induktiv/tafakkur davri, hozirda esa agentlar (intellektual yordamchilar) davriga to'liq kirgan. Hozirda, dasturiy ta'minot sanoatiga katta ta’sir o‘tkazilmoqda, AI ko‘plab kodlarni inson ishtirokisiz yaratmoqda. Lekin, bunda sohalarda shikast ko‘rganlar ham, foyda olganlar ham mavjud. Dasturiy ta'minot infrastrukturasining o‘zi esa yaqin kelajakda yanada rivojlanadi. Bundan tashqari, agentlar bilim sohasida, jumladan huquq, moliya, iste’molchilar segmentida ham ulkan o‘zgarishlar keltirishda. Asosiysi, kompaniyalar sun'iy intellekt to‘lqinida uzoq muddatli raqobat ustunligini qo‘lga kiritish-qitirmasligida.

Bundan tashqari, sun'iy intellekt faqat Silikon vodiysigagina xos emas. Xitoyda ham sun’iy intellekt sohasida bir qancha ustunliklar mavjud, jumladan: fizik AI, yuqori samaradorlik hamda mahsulotlashgan yechimlar. Bu o‘zgarishlar Xitoyda ham muhim qiymatga ega kompaniyalarni yuzaga chiqarmoqda.

Va nihoyat, Baillie o‘zining tarixiy tajribasiga tayanib, har bir inqilobiy bosqichdagi qonuniyatlar hamda investorlar qanday harakat qilishi kerakligi haqida yaxshi yo‘riq beradi.

Quyida, Baillie Giffordning Lawrence Burns 2026 yil investorlar uchun maktubi keltiriladi.

Agentlar davri

2025 yil 1 oyida, sun’iy intellekt kompaniyasi Anthropicning yilliklashtirilgan daromadi 10 mlrd dollarni tashkil etgan edi. Oradan 15 oy o‘tib, bu raqam 300 mlrd.dollardan oshdi. Tarixda hech bir kompaniya bunday miqyosda va shu tezlikda organik daromad ko‘payishini ko‘rsatmagan edi. Anthropic – bu Shotlandiya Ipoteka Investitsiya Trusti (SMT) xususiy kapital investitsiyasidagi kompaniyalardan biri bo‘lib, u generativ sun’iy intellekt uchinchi davrining boshlanishiga hissa qo‘shmoqda.

Birinchi davr suhbat asridir, 2022 yil oxiridan boshlab, OpenAIning ChatGPT ishlab chiqarilishi bilan. Ushanda model tabiiy til buyruqlariga ishonchli tarzda rioya qilishni va foydalanuvchi bilan muloqot qilishni o‘rgandi.

Ikkinchi bosqich induktiv (tafakkur) davri bo‘lib, 2024 yil 9 oyidan OpenAIning o1 modeli bilan boshlandi. Model masalalarni bosqichma-bosqich yechishga o‘rgandi, hamda

2025 yil 11 oyi oxiridan boshlab, Anthropicning Claude Opus 4.5 chiqarilishi agentlar zamanasining boshlangani aniq bo‘ldi. Modelga maqsad qo‘yish mumkin, va u ko‘p bosqichda shu maqsad sari ishlaydi: rejalashtiradi, vositalardan foydalanadi, ishini tekshiradi va uzluksiz insoniy ko‘rsatmalarsiz foydali natijalar hosil qiladi.

Har bir davr o‘zidan oldingi davr qurilishiga tayanadi, almashtirmaydi. Bugungi agentlar — bu harakat qilishni o‘rgangan tafakkur modellari, xuddi tafakkur modeli suhbat modelidan kelib chiqqani kabi.

Agentlar ko‘tarilishining ta’siri investitsiya portfelimizda ham seziladi — dasturiy ta'minot sohasi strukturasi, iste’molchilar sohasidagi qiymat, Xitoy sun'iy intellekt ekotizimining o‘sishi, va ulkan hisoblash ehtiyojini qondirish uchun yaratilishi kerak bo‘lgan fizik yetkazib berish zanjiri.

Dasturiy ta’minot

Agentlarning ta’siri avvalo dasturiy ta’minot sohasida yuzaga chiqdi. Oldin dasturiy ta’minotda ishlar raqamlashtirilgan, qiymat yuqori, maqsadlar aniq hamda tezkor natija olinardi. 

Agentlar juda tez moslashmoqda. Google bosh ijrochi direktori aytganidek, hozirda yangi kodlarning 75% sun'iy intellekt tomonidan yozilmoqda. Portfelimizdagi bir kompaniya asoschisi yaqin orada aytganidek, ular muhandislarning sun'iy intellekt vositalariga sarflagan xarajatlari odamga to‘lanayotgan maoshlardan yuqori. Yana, agentlarga qilingan sarmoya muhandislardanikidan samaraliroq. Anthropicda sun’iy intellekt hozirda kodlarning 70% — 90% ni o‘zi yozmoqda.

Biz agentlar tomonidan quriladi, boshqariladi va ishlatiladi. Bu o‘zgarish katta ahamiyatga ega.

Birinchidan, bu dasturiy ta'minot qiymati va “foydalanuvchi soni” orasidagi bog‘liqlikni zaiflashtiradi (aksar narxlar foydalanuvchi uchun belgilangan). Ikkinchidan, dastur yaratish to‘siqlarini pasaytiradi, raqobatni kuchaytiradi va kod bazasi hamda murakkablikka asoslangan barerlarni yemiradi. Uchinchidan, bucha savolni ko‘taradi: kompaniya qiymati aynan qayerda jamg‘ariladi — dasturiy ilovaning o‘zidami yoki vazifani tushunib, bog‘liq ma’lumotlarni ishlatib, ishga yo‘llovchi intellektual qatlamdammi?

Bozor juda tez javob berdi. O‘tgan 12 oyda global dasturiy ta’minot sohasining bozor qiymati taxminan 2 trln. dollar pasaydi. Sanoat narxlanishini qayta ko‘rib chiqish bir qismi asosli: ayrim kompaniyalar ilgari agentlar natijasidagi o‘zgarishlarni hisobga olmagan holda narxlanib kelgan edi.

Lekin bozor barcha kompaniyalarning narxlashini birdek qayta ko‘rib chiqmoqda. Hamma dasturiy kompaniyalar bir xil emas. Ayniqsa, inson foydalanuvchiga mo‘ljallangan dasturlar va raqamli amaliyotlar uchun infrastrukturani ta’minlaydigan dasturlar o‘rtasida farq mavjud. Agar agentlar odamlarning ilovalar bilan aloqasini o‘zgartirsa, birinchi tur risk ostida bo‘ladi. Ikkinchi tur esa, kelajakda foyda oladi — chunki agentlar chuqurroq: ma’lumotga so‘rovlar, xavfsizlik tekshiruvlari, hisoblash ishi, to‘lov va shaxsni tasdiqlash.

Bizning dasturiy ta’minot investitsiyalarimiz asosan infratuzilma qatlamiga qaratilgan. Agar agentlar kompaniyada rol oynasa, Rancher va Snowflake agentlar uchun kerak bo‘ladigan boshqaruvdagi korxona ma’lumotlarini tashkil qiladi.Cloudflare esa agent ilovalari ishlashi uchun tarmoq va xavfsizlik qatlamini taqdim etadi, saytlarni identifikatsiya qilish, boshqarish va AI agentlari uchun xizmat haqlari olishda yordam beradi. Adyen hamda Stripe agentlarga mijoz va sotuvchilar o‘rtasida xavfsiz tranzaktsiyalar amal oshirish uchun zarur ishonch va to‘lov infratuzilmasini yaratadi. Stripe asoschilari o‘zgarish tezligi haqida haddan oshirib gapirmaydi, ular agent biznesi bosqichma-bosqich paydo bo‘lishini, birdan sakrash bo‘lmasligini aytadi; lekin har bir bosqichda ham agentlar dasturli, avtorizatsiyalangan va ishonchli moliyaviy yo‘laklarga muhtoj bo‘ladi.

Dasturiy sohadadan tashqarida

Agentlarning ta'siri faqat dasturiy ishlab chiqishga taalluqli emas. Aksar bilim ishlarini tahlil qilganda, ular quyidagilarga qisqartiriladi: o‘qish, yozish, tafakkur va dasturdan foydalanish. Ushbu kombinatsiya bilan har qanday vazifa bajariladi. Bu — agentlar kuchli bo‘lgan tomonlar. Ko‘p yillar ilgari maxsus soha sanalgan ishlar, masalan yuridik memorandumni tuzish, klinik sinovlarni umumlashtirish, moliyaviy model qurish, patent arizasini ko‘rib chiqish — bilim jihatdan sohalashtirilgan bo‘lsa-da, kognitiv jihatdan umumiydir. Natijada agentlar bir soha vositasi emas — ko‘plab sohalar vositasidir.

Xuddi shu mantiq iste’molchi kompaniyalariga ham taalluqli. Agentlar bizning xarid, moliya va kundalik yordamchimizga aylanishi mumkin. Agar umumiy yo‘nalishdagi AI yordamchi mijoz bilan platforma orasida joylashsa, riskli vaziyat yuzaga keladi. Lekin eng kuchli platformalar agent ishi uchun muhim aktivlarga ega: ishonch, mijoz tarixi, to‘lov, kredit, logistika, mahsulot katalogi, savdogar tarmog‘i. Amazon, MercadoLibre va Sea Limited platformalari uchun o‘z agentlarini yaratish hamda platformadan tashqaridagi savdo uchun harakat qilmoqda.

Nubank moliya sohasida shunga o‘xshash imkoniyatlarni taklif qiladi. Agentlar mashhur bo‘lishidan ancha ilgari asoschi David Vélez bizga Nubank har bir mijozning cho‘ntagida shaxsiy bankir bo‘lishni istashini aytgan edi. Agentlar bu orzuni amalga oshirishni osonlashtiradi: foydalanuvchini hisob-kitoblarni boshqarishda, xarajatlarni tushunishda, qachon kredit olish, jamg‘arma qilish, eng arzon stavkalarni topishda yordam beradi. Agentlar narxlar shaffofligini oshiradi, individual sharoitga mos variantlarni taklif qiladi va harakat qilishdagi to‘siqlarni kamaytiradi. Vélez uchun bu kuchli imkoniyat. Arzon xarajatli operator sifatida Nubank buni amalga oshirishga imkoniyatga ega.

Agentlarning rivojlanishidan deyarli hech bir kompaniya chetda qolmaydi. Ba'zi kompaniyalar uchun agentlar yangi talab yaratadi; ayrimlari esa mavjud foyda hovuziga tahdid qiladi; ko‘plariga esa har ikki holat birgalikda ta’sir qiladi. Bu oldingi yillarda biz uchun asosiy investitsiya chaqiriq bo‘ladi. SMT bunga javob bera oladi, chunki biz ochiq va yopiq bozorlarga investitsiya qilamiz. Sun’iy intellektni shakllantirayotgan ko‘plab kompaniyalar hanuzgacha yopiq (private) bozor o‘yinchilari, bizning ularga kirish imkoniyatimiz texnologiya rivoji, joriy etilishi va keltiradigan qiymatini chuqur tahlil qilishga yordam beradi.

Silikon vodiysidan tashqarida

Bu chaqiruvga javob qaytarishda geografik nuqtai nazarni ham hisobga olish zarur. Ko‘pchilik sun’iy intellekt hikoyasini faqagit Silikon vodiysi voqeasi sifatida ko‘radi. Oldingi model imkoniyatlari nuqtai nazaridan bu to‘g‘ri, ammo to‘liq emas. Xitoy sun'iy intellekt sohasida faqat ergashuvchi emas. U turli sharoitlarda o‘ziga xos ustunliklarni rivojlantirgan.

Birinchi ustunlik — fizik sun’iy intellekt. Simulyatsiya muhim, lekin virtual mashg‘ulot va real dunyoda joriy etish birgalikda bo‘lsa, embodied (taniqli) intellekt tezroq rivojlanadi. Xitoyning ishlab chiqarish bazasi dunyodagi eng yirik embodied intellekt joriy etish quvvatini beradi. Eng ko'p sanoat robotlarini o‘rnatish, zich mahalliy yetkazib berish zanjiri, rag‘batlantiruvchi siyosat shular qatorida. Dastur, apparat va arzonlikka asoslangan avtomobil sanoati — bu eng yaxshi misol. Bizning investitsiyamiz bo‘lgan Horizon Robotics sun’iy intellekt va real dunyo chorrahasida joylashgan. U avtonom avtomobillarni butun robototexnika sohasigacha kengaytirish niyatida.

Ikkinchi ustunlik — samaradorlik. AQSH ilg‘or chiplar bo‘yicha cheklovlari xitoyliklarni kam resurs bilan ko‘proq ish qilishga undadi. Bu muhim, chunki agentlar davrida hisoblash quvvati oyning o‘zidan bir necha baravar ko‘proq talab qilinadi. Agentlarning keng yoyilishi uchun xarajatlarni keskin kamaytirish shart. Bizda ulushga ega bo‘lgan MiniMax ochiq model ishlab chiqdi, bu training xarajatining kichik bir qismiga yetakchi imkoniyatga yaqin natija berdi — bu Xitoy ekotizimining bir qismi bo‘lib, sun'iy intellektni xarajat egri chizig‘ida arzonlashtiradi. Arzon model har bir benchmarkda yutishingiz shart emas — arzon narxda sun'iy intellekt agentlarga, iste’molchi ilovalariga, kompaniya jarayonlariga, robot va avtomobillarga ichki qilib o‘rnatish orqali ham g‘olib bo‘lish mumkin.

Xitoyning yana bir ustunligi biz TikTok egasi ByteDance’dagi ulush orqali ko‘ramiz: mahsulotlashtirish. ByteDance’ning Doubao ilovasi sun’iy intellektga to‘g‘ri marketing, interfeys dizayni va viral tarqatish orqali qanchalik tez kundalik odatga aylantirish mumkinligini ko‘rsatdi. U Xitoyda 2.26 mlndan ortiq faol foydalanuvchini jamlagan. Sun’iy intellektning keyingi bosqichi faqat eng katta modelga ega bo‘lganlar emas, balki ongni arzon, foydali, amaliy va ommaviy ko‘rsatishga muvaffaq bo‘lganlar tomonidan ham shakllantiriladi.

Fizik yetkazib berish zanjiri

Yuqorida muhokama qilingan o‘zgarishlar to‘g‘ridan-to‘g‘ri fizik yetkazib berish zanjiriga ta’sir qilmoqda. Har bir generativ sun’iy intellekt davri yangi hisoblash ehtiyojini yaratmoqda, va bu ehtiyoj avvalgisini yo‘q qilmagan. Model training — bu dastlabki bosqichda “suhbat” davrida asosiy kuch bo‘ldi, va sohadagi laboratoriyalarda tobora yirik model qurilmoqda. Induktiv (tafakkur) davri ikkinchi bosqich deb hisoblanadi. Model javoblarni ishlab chiqarishdan oldin ko‘proq faoliyat qilish, mantiqni tekshirish va alternativani ko‘rib chiqishga ko‘p resurs sarflaydi. Agentlar davri esa uchinchi bosqich bo‘lib, eng tez o‘sishda davom etmoqda.Anthropic ma’lumotlariga ko‘ra, bitta agentning hisoblash harajati chatdan to‘rt baravar yuqori, ko‘p agentli tizimda esa bu taxminan 15 barobarga yetadi.

Lekin, eng katta o‘zgarish shundaki, sun’iy intellekt uchun hozircha ehtiyoj inson e’tiborining cheklanganligi bilan bog‘liq edi. Odam kuniga cheklangan savol bera oladi va har javobdan so‘ng yangi ko‘rsatma kiritiladi. Agentlar esa bu to‘siqni samarali bekor qildi. Biror maqsad belgilansa, agent o‘nlab tahlil aylanishini o‘tkazadi, inson uxlayotgan paytda ham mustaqil ishlaydi, va ko‘rsatiladigan vazifani bir nechta agentlar birga bajaradi.

Har uchala bosqich ham hisoblash ehtiyoji uchun ko‘p qisqa S-chiziqqa o‘xshaydi, birorta bosqichda to‘xtash yo‘q, har bir yangi bosqich oldingisidan tikroq. Natijada chiplarga talab keskin va sustiz o‘sishda davom etadi. Aynan shu mantiq asosida, chip yetkazib berish zanjiriga sarmoya qilamiz, xususan TSMC va ASMLda eng katta ulushga egamiz, shuningdek NVIDIAdagi (Nvidia) ulushimizni oshirmoqdamiz.

Yetkazib berish zanjiriga sarmoya — bu qaysi kompaniya g‘olib bo‘lishiga emas, balki sun'iy intellekt o‘sishi o‘ziga garov tikishdir. Qaysi ilova muvaffaqiyatga erishmasin, qaysi zamonaviy model ustun kelsin, zarur hisoblash ehtiyoji bir nechta kompaniya tomonidan qondiriladi. Shu sababdan yetkazib berish zanjiriga investitsiya eng jozibador yo‘ldir.

Inqilobiy ssenariylar tarixda ham namoyon bo‘lgan — inqilobiy texnologiyalar bilan bozor haddan oshirib narxlangan. Eng katta innovatsiyalarda ham inson va bozor psixologiyasi biroz noto‘g‘ri narxlashga moyil.

19-asrda temiryo‘l kompaniyalari zamonaviy iqtisodiyotga shakl berdi. 19-asr 80-yillarida ular AQSH fond birjasining qariyb 60%ini egallagan, va keyin bir nechta inqirozlar ko‘plab kapitalni so‘rib ketgan. 18-asr oxiri kanallar qurilishi, 20-asr 90-yillar so‘ngida optik tolali qurilish ham shu ssenariyni takrorlagan: real texnologik yutuq, haqiqiy iqtisodiy ta’sir va haqiqiy moliyaviy ortiqcha kelib chiqqan.

Sun’iy intellekt rivoji ham xuddi mana shu tarixiy qonuniyatni takrorlashi kutiladi. Lekin oqilona reaksiya texnologik inqilobdan chetlashish emas. Bu xavfsiz tanlov emas. Agar sun’iy intellekt ko‘pchilik sanoatni izdan chiqarsa, butunlay chetlashish xavfni yo‘qotmaydi, faqat xavfni boshqa sohalarga ko‘chiradi. Siz hanuz avlod afzalligining mutanosib kompaniyalarga ega bo‘lish o‘rniga, yo‘qolib borayotgan kompaniyalarga egalik qilgan bo‘lishingiz mumkin.

Investorga qiyin bo‘lgan vazifa — sarmoyani saqlash, lekin tanlab: bardavom qiymat va vaqtincha gullab-yashnashni ajratish, mustahkam infratuzilma va mo‘rt ilovalarni farqlash, sun’iy intellektdan shunchaki foydalanadiganlar bilan uni uzoq muddatli iqtisodiy ustunlikka aylantira oladiganlarni farqlash. Agentlarning paydo bo‘lishi sun'iy intellektga bo‘lgan talab doim kengayishiga ishonchimizni orttirmoqda.

Lekin tarix kamtarlik zarurligini isbotlagan. O‘zgarish yo‘lida isrof, umidsizlik va ortiqcha sarmoya ajralmas. Bizning vazifamiz — har bir sun'iy intellekt takidiga ishonish emas, sun'iy intellekt arzonroq, kuchliroq va kengroq tarqalgan sari undan manfaat ko‘radigan zo‘r kompaniyalarga egalik qilish.

Lawrence Burns

SMT fond menejeri

Baillie Gifford investitsiyasi (Baillie Gifford)