Meta (META.US) va BlackRock (BLK.US) 14 milliard dollarlik ma'lumot markazi "sug'urta bo'shlig'i"da: faqat 3,2% qamrov, kreditorlar bir necha milliard dollarlik xavfga duch kelishi mumkin

Zhihui Moliya Ilovasi xabariga ko'ra, dunyodagi eng yirik AI ma'lumot markazi loyihasi — Meta (META.US) hamda BlackRock (BLK.US) tomonidan birgalikda moliyalashtirilgan El Paso 1 gigavatt quvvat bog'i — rivojlanish qiymati 14 milliard dollar va 12,55 milliard dollarlik obligatsiya moliyalashtiruvi bilan bozorni larzaga keltirgan bir paytda, yuqori daromad ostida yashiringan tuzilmaviy bo'shliq asta-sekin yuzaga chiqmoqda. Xabarga ko'ra, taxminan 1000 akr maydonni egallagan bu yirik inshoot qurilish davomida faqat 427 million dollarga va ekspluatatsiyadan so‘ng 450 million dollarga sug‘urta qilingan. Bu shuni anglatadiki, agar halokatli hodisa ro‘y bersa, bir necha milliard dollarlik potentsial yo‘qotishni kredit beruvchilar to‘g‘ridan-to‘g‘ri o‘zlari qoplashlariga to‘g‘ri keladi.

14 milliard dollarlik loyiha, atigi 450 million dollar sug‘urta: Sug‘urta qamrovi atigi 3,2%

Texas shtatining El Paso shahrida joylashgan Sopaipilla ma'lumot markazi bog‘i BlackRock fondlari tomonidan 80% ulushda, Meta esa 20% ulushni saqlab qoladi. Meta taxminan 2,3 milliard dollarlik yer va qurilayotgan aktivlarni, BlackRock esa taxminan 4,9 milliard dollar naqd pulni qo‘shgan, qolgan 12,55 milliard dollar esa maxsus maqsadli tashkilot Sopaipilla Investor LLC tomonidan obligatsiya chiqarish orqali yig‘ilgan. Meta yagona ijarachi sifatida 20 yilgacha davom etadigan ijara majburiyatini oladi.

Lekin bu ulkan loyiha sug‘urta konfiguratsiyasi jihatidan o‘z hajmiga mos kelmaydi. Yaqin manbalarning ma'lumotiga ko‘ra, sug‘urta brokerlik kompaniyasi Marsh tavsiyasi bilan loyiha faqat quyidagilarni sotib oldi:

Qurilish davridagi kompleks mulk sug‘urtasi: chegarasi 427 million dollar, yillik badal taxminan 5 million dollar;

Ekspluatatsiya davridagi kompleks mulk sug‘urtasi: chegarasi 450 million dollar, har yili 2% ga oshib boradi;

Ijarani kamaytirish sug‘urtasi (qurilish kechikishi): 218 million dollar;

Terrorizmga qarshi sug‘urta: 645 million dollar;

Keng qamrovli tijorat sug‘urtasi: har bir talaba va umumiy to‘lov chegarasi 50 million dollar, yillik badal taxminan 1 million dollar.

Ekspluatatsiyadan so‘nggi 450 million dollarlik sug‘urta chegarasidan kelib chiqib, 14 milliard dollarlik umumiy loyiha qiymatiga nisbatan sug‘urta qamrovi atigi 3,2% tashkil qiladi. Yuqorida ko'rsatilgan limitdan ortiq bo‘lgan har qanday yo‘qotishlarni loyiha o‘zi qoplaydi va bu kredit beruvchilarga o‘tadi.

13 milliard dollarlik “qoldiq qiymat kafolati” sug‘urtani almashtiradi: Meta krediti yagona to‘siqqa aylanadi

Sug‘urta bozorining sig‘imi yetishmasligi sababli, bitim konstruktorlari noodatiy yo‘lni tanlashdi. Meta taxminan 13 milliard dollarlik qoldiq qiymat kafolatini (Residual Value Guarantee) taqdim etdi va bu kafolat ijara shartnomasining dastlabki 16 yili davomida bosqichma-bosqich kamayib boradi. Bu mexanizm shuni anglatadiki: agar loyiha aktivlari qiymati belgilangan chegaradan pastga tushsa, Meta farqni o‘z mablag‘i hisobidan to‘lashga majbur bo‘ladi.

Standard&Poor's Sopaipilla obligatsiyalariga A+ reyting berdi, bu Meta‘ning o‘zining AA- darajasidan atigi bir pog‘ona past. S&P tahlilchisi Viviane Gosselin ta'kidlashicha, Meta sug‘urta to‘lovidan so‘ng 450 million dollargacha bo‘lgan har qanday bo‘shliqni qoplashga majbur. Lekin reyting agentligi ogohlantiradi: obligatsiya egalarining loyiha real aktivlariga bevosita da'vo qilish huquqi yo‘q va agar jiddiy fojia tufayli ekspluatatsiya 18 oydan ortiq kechiksa, Meta jarimasiz ijara shartnomasini bekor qilishi mumkin.

Moody‘s tahlilchilari esa AI ma'lumot markazi bozoridagi portlashga izoh berar ekan, asosiy xatarga to‘g‘ridan-to‘g‘ri urg‘u berishdi: “AI, yarimo‘tkazgich texnologiyasi va sovutish tizimi tez rivojlanmoqda, iqtisodiy o‘zini oqlashga ulgurmay ular eskirishi mumkin.”

Sug‘urta bozorining “super sikli”: trillion dollarlik loyihalar sug‘urtalovchi sig‘im chekloviga uchramoqda

El Paso loyihasining sug‘urta muammosi yakka holat emas, balki butun sohaning tizimli muammosidir. Sanoat sharhlovchilari buni hozirda “ma'lumot markazi sug‘urtasi super sikli” deb ta’riflashmoqda. Prognozlarga ko‘ra, yaqin 5 yil ichida dunyo bo‘yicha ma’lumot markazlariga qariyb 3 trillion dollar sarmoya kiritiladi. 2025 yilning o‘zida AQSHdagi olti eng yirik data markaz operatorining (jumladan Meta) xarajatlari deyarli 400 milliard dollarga yetishi kutilmoqda.

Shu bilan birga, bitta loyihaning o‘zi hayratomuz tezlikda kattalashmoqda. Sanoat kuzatuvchilari ta’kidlashicha, 10 milliarddan 20 milliard dollargacha, hatto undan yuqori qiymatdagi bog‘larning sug‘urtasi 2023 yilda “deyarli imkonsiz”dan, 2026 yilda “haftalik doimiy muhokama” mavzusiga aylandi. Shu bilan birga, sug‘urta kompaniyalarining real qamrov sig‘imi esa bunga mos ravishda oshmadi — bir joyga to‘plangan bir necha milliard dollarlik xatar an’anaviy sug‘urta mahsulotlari narxlash va qamrab olish sig‘imi chegarasidan chiqib ketgan.

Bu bo‘shliqni to‘ldirish uchun Marsh Nimbus mahsulot qatorini ishlab chiqdi, maksimal 2,7 milliard dollar sig‘im beradi; Aon esa ma'lumot markazi sug‘urta dasturini 2,5 milliard dollargacha kengaytirdi. Lekin, hatto ushbu moslashtirilgan yechimlar ham, El Paso loyihasining 14 milliard dollarlik hajmiga taqqoslaganda, anchagina yetishmaydi.

Texas elektr tarmog‘i xatari: ERCOTning “izolyatsiya effekti” — ko‘rinmas bomba

El Paso‘ning geografik joylashuvi bu sug‘urta inqiroziga yangi o‘lcham qo‘shadi. Texas shtatining ERCOT elektr tarmog‘i AQSHdagi boshqa barcha elektr tarmoqlardan deyarli to‘la izolyatsiya qilingan, bu favqulodda holatlarda qo‘shni shtatlardan elektr olib kelish imkoniyatini cheklaydi. 2021 yilgi qishdagi Uri bo‘roni bu izolyatsiyalanganlikning halokatli kuchini ko‘rsatdi — butun shtat bo‘ylab doimiy elektr uzilishi, tasodifiy nosozlik va milliardlab dollarlik iqtisodiy zararni keltirib chiqardi.

To‘liq 1 gigavatt elektr sarflaydigan ma‘lumot markazi uchun bir necha kunlik elektr uzilishi oddiy muammo emas, bu — fojiali ish uzilishi. Bunday elektr tarmog‘i xatari natijasida yuzaga keladigan jismoniy bo‘lmagan zarar va ish uzilishi uchun sug‘urta narxini aniqlash aynan sug‘urta sanoati uchun eng murakkab sinf hisoblanadi — chunki zarar aniq qiymatga ega bo‘lmagan jismoniy mulkning buzilishi sabab emas.

Kredit beruvchilarning “kredit tuzog‘i”: yuqori daromad orqasida yuqori xatarlar

Iyul oyida Sopaipilla Investor LLC tomonidan chiqarilgan 12,55 milliard dollarlik obligatsiyalar 7,534% daromaddan sotilib, chiqindi obligatsiyalar darajasiga yaqinlashdi. S&P va Fitch tomonidan A+/AA- reytingi berilganiga qaramasdan, obuna miqdori atigi 17 milliard dollarni tashkil etdi, bu super yirik ma'lumot markazi loyihalari uchun odatdagi talabdan ancha kam.

Bozordagi bunday ancha past talab, investorlarning loyiha xavf tuzilmasini ehtiyotkorona baholayotganiga ishora qilmoqda. “Balansdan tashqaridagi” moliyalashtirish rejimida qarz beruvchilarning asosiy da’vo huquqi faqat Meta‘ning kredit sifati va qoldiq qiymat kafolatiga asoslanadi, loyiha real aktivlariga emas. Agar sug‘urta qamrovidan tashqarida halokatli hodisa yuz bersa, kredit beruvchilar katta yo‘qotishlar — bir necha milliard dollar — bilan to‘qnash keladi.

Yana bir tashvishli holat shundaki, bu bitimda Marsh sug‘urta brokeri bir vaqtning o‘zida ham Meta, ham BlackRock uchun xizmat ko‘rsatdi. Yuridik maslahatchilar ogohlantiradi: agar broker bir vaqtning o‘zida bir nechta tomon uchun xavf konstruktsiyasi xizmatini ko‘rsatsa va tegishli sug‘urta mahsulotlarini sotsa, manfaatlar to‘qnashuvi riski yuzaga kelishi mumkin.