BCA: AI pufagi hali yorilmagan, bir yil 10 trillion dollar hisobi qanday amalga oshiriladi?

Ko‘plab investorlar sun’iy intellekt oxir-oqibatda pufakka aylanishi mumkinligiga ishonishadi.

Lekin ular, shuningdek, pufak yorilmasidan oldin to‘g‘ri vaqtda chiqib keta olishlariga ham ishonadilar.

BCA Research 19-avgustdagi global makro hisobotisida, “Iltimos, men uchun sabr-toqat bering, lekin hozir emas”, degan iborani ishlatdi - hozirgi investorlarning AI bozoridagi kayfiyatini ifodalaydi: Hamma xavf to‘planayotganini biladi, lekin hech kim erta chiqib ketishni xohlamaydi.

Muammo shundaki, bozor hammani bir vaqtning o‘zida chiqib ketishiga yo‘l qo‘ymaydi. Har bir sotuv uchun kimdir sotib olishi kerak. Agar bozor haqiqatan ham orqaga burilsa, kimdir chiqib ketishga ulgura olmaydi.

Uoll-strit deyarli mukammal kelajakka tikmoqda

Hozirda, AQSh kompaniyalari foyda marjasi tarixiy eng yuqori darajada, lekin Uoll-strit tahlilchilari keyingi uch-besh yil ichida daromadlarning rekordlarni yangilashini kutishmoqda.

Bu shuni anglatadiki, texnologiya kompaniyalari nafaqat hozirgi yuqori foyda marjasini ushlab turishi, balki bozorda narxga allaqachon kiritilgan o‘sish kutilyotgan yangi daromadlarni ham yaratishi kerak.

Izoh: AQSh kompaniyalari foyda marjasi tarixiy eng yuqori darajada, lekin tahlilchilar uzoq muddat daromad tez o‘sishini kutmoqda.

Bu yerda e’tiborga loyiq eng muhim ko‘rsatkich - bu AI ma’lumot markazlarining kapital xarajatlari.

BCA prognoziga ko‘ra, 2027-yilgacha global yirik bulutli hisoblash kompaniyalarining yillik kapital xarajatlari 1 trillion dollarga yetishi mumkin, va bu mablag‘larning asosiy qismi AI bilan bog‘liq bo‘ladi.

Savol shunda: Shuncha ko‘p mablag‘ sarf qilingandan keyin, ushbu investitsiyalarni oqilona qaytarish uchun qancha daromad zarur bo‘ladi?

Bir trillion dollarlik kapital xarajat uchun qancha daromad kerak?

BCA silliqlik testini o‘tkazdi.

Tasavvur qiling, yirik bulutli hisoblash kompaniyalari har yili 1 trillion dollar kapital sarmoyani ushlab turadi, uskuna umumiy amortizatsiya ko‘rsatkichi 13% bo‘lsa, uzoq muddatda barqaror holatda:

• Aktivlarning boshlang'ich qiymati taxminan 7,7 trillion dollarga yetadi;
• Amortizatsiyadan so‘ng sof aktivlar 3,85 trillion dollarga teng bo‘ladi;
• Agar soliqqacha kapital daromadliligi 30% bo‘lishi talab qilinsa, har yili taxminan 1,15 trillion dollar EBIT yaratilishi kerak;
• Amortizatsiyani qo‘shgan holda, har yili taxminan 2,15 trillion dollar EBITDA zarur.

Keyin esa, asosiy omil bu kompaniyalarning foyda marjasiga bog‘liq bo‘ladi.

Agar kelajakda EBITDA foyda marjasi Uoll-strit prognoz qilganidek, 50% ga yetadigan bo‘lsa, har yili taxminan 4,3 trillion dollar daromad kerak bo‘ladi.

Agar foyda marjasi so‘nggi yillarda ko‘proq kuzatilgan 30% ga tushsa, kerakli daromad taxminan 7,2 trillion dollarga ko‘tariladi.

Izoh: Turli foyda marjalari taxminlari ostida, yirik bulutli hisoblardagi kerakli daromad miqdori.

Bundan tashqari, bu hisobga hali yangi bulutli hisoblash kompaniyalari, Xitoy AI kompaniyalari, SpaceX va sun’iy intellektni faol rivojlantirayotgan boshqa kompaniyalar kiritilmagan.

Agar to‘liq AI ekotizimining kapital xarajatlari hisobga olinsa, BCA'ga ko‘ra, AI oxir-oqibat har yili 10 trillion dollar daromad keltirishi kerak, xolos bu sarmoyalarni asoslash uchun yetarli bo‘ladi.

Bu qanday saxnani anglatadi?

Dunyo bo‘yicha oziq-ovqat va umumiy ovqatlanish harajatlari har yili taxminan 10 trillion dollarni tashkil etadi, global tibbiyot harajatlari ham xuddi shunday. Solishtirish uchun, hozir butun jahon dasturiy ta’minot bozori hajmi atigi 1,4 trillion dollar atrofida.

Ta’kidlab o‘tish kerakki, 10 trillion dollar - bu keyingi yilda AI daromadi prognozi emas, balki stress-test natijasi: Agar hozirgi kapital xarajatlar uzoq muddat davom etsa va investorlar yetarli daromadlilikni talab qilsa, shundagina AI tijoriylashtirilgani g‘oyat katta ko‘lamga yetishi kerak.

Qancha murakkab bo‘lmasin, pufak nega hali yorilmadi?

Chunki hozirgi ma’lumotlar hali aniq qulash signallarini bermagan.

Ba’zi ko‘rsatkichlar hanuz AI bozorining davom etishini qo‘llab-quvvatlayapti:

• Yuqori samarali GPU'larni ijaraga olish narxi hali ham o‘sib bormoqda;
• Xotira chiplarining naqd va shartnomaviy narxlari oshishda davom etmoqda;
• Korporativ AI qabul qilish ko‘rsatkichi hanuz o‘smoqda;
• AI bilan bog‘liq xarajatlar biroz ham kamayganicha yo‘q.

Bu hodisalar shuni ko‘rsatadiki, hisoblash quvvati hanuzdan ham taqchillikda, ma’lumot markazlari quvvati esa muljalga hali ham yetmagan.

Shu bilan birga, xavf belgilar ham paydo bo‘la boshladi:

• AI modellar va Token narxlari pasayishda davom etmoqda;
• Yirik bulutli hisoblash kompaniyalarining erkin pul oqimi salbiyga aylangan;
• Texnologik kompaniyalarning investitsiya darajasidagi obligatsiyalari kredit spiredi boshqa sanoatlarga nisbatan yuqorilasha boshladi;
• AI infratuzilmasi tobora ko‘proq tashqi moliyalashtirishga bog‘liq bo‘lib bormoqda, faqat kompaniya o‘z pul oqimi bilan emas.

Izoh: Hisoblash quvvati taqchilligi AI sarmoyasini quvvatlayapti, lekin narx, pul oqimi va moliyalashtirish ko‘rsatkichlari bosim ostida.

Bu shuni anglatadiki, AI ehtimol gullab-yashnash davrining ikkinchi yarmiga o‘tdi, lekin hanuz finishga yetmagan.

Shuning uchun, BCA hozirgi vaqtda aksiyalarga bo‘lgan nuqtai nazari - zudlik bilan to‘liq yuvilmagan, balki:

Qisqa muddatli, uch oyda neytral, keyingi o‘n ikki oyda esa biroz kam tavsiya qilinadi.

Modelga ko‘ra, AQSh aksiyalari kelgusi bir necha oyda o‘rtacha ko‘rsatkichdan pastroq rentabellik ko‘rsatishi kutilmoqda, lekin hanuz musbat bo‘lib, ko‘proq tebranish bozoriga o‘xshaydi va darhol ayiq bozori emas.

Izoh: BCA modeli S&P500 kelasi oylarida o‘rtacha darajadan pastroq rentabellik kutmoqda, hali minusga o‘tmagan.

AI oxir-oqibat o‘zini mahsuldorlik orqali isbotlashi kerak

Kapital xarajatlar samarador bo‘lishi, so‘nggi natijada, AI haqiqiy qiymat yaratishi imkoniga bog‘liq bo‘ladi.

Agar AI ishlab chiqarish samaradorligini sezilarli oshira olsa, kompaniyalar xarajatlarini kamaytirsa va yangi mahsulotlar hamda xizmatlarni yarata olsa, kelajakda daromad o‘sishi bugungi katta sarmoyalarni oqlashi mumkin.

Lekin hozircha bu boradagi dalillar hamon cheklangan.

AQShda ikkinchi chorakda mahsuldorlik yildan-yilga 2.2% ga o‘sgan, o‘tgan o‘n yillikning o‘rtacha ko‘rsatkichi esa 2.0% atrofida. Qisqacha aytganda, AI keng ko‘lamda tatbiq qilinsa ham, mahsuldorlik keskin oshgani ko‘rinmayapti.

Izoh: AQShda mahsuldorlik o‘sishi so‘nggi o‘n yillikning o‘rtacha darajasiga yaqin, AI barcha inqilobi hali ko‘zga tashlanmayapti.

Ehtimol, bu AI bozorini kelgusida baholash uchun eng muhim ko‘rsatkich bo‘ladi.

Investorlar faqat chiplar savdosi va ma’lumot markazlarining sonini emas, balki quyidagilarga ham doimiy e’tibor qaratishlari kerak:

1. GPU ijarasi narxlari pasayadimi;
2. Yirik texnologik kompaniyalarning erkin pul oqimi tiklana oladimi;
3. AI xizmatlari narxi pasayganidan so‘ng, foydalanish hajmi kifoya tez o‘sadimi;
4. Makro mahsuldorlik ilgari uzoq muddatli o‘rtacha ko‘rsatkichdan oshib ketadimi.

Yakunida

AI pufagi hali yorilmagan, chunki hisoblash quvvati hanuz yetarli emas, kompaniyalar tomonidan qabul qilish hali ham o‘sib bormoqda va kapital xarajatlar ham to‘xtamadi. Qisqa muddatda, AI bilan bog‘liq aksiyalar hatto oshishda davom etishi mumkin.

Lekin “bozor o‘sishda davom eta yotibdi” va “tijoriy hisoblar ulangan” – bu ikki tamoman turli narsalar.

Hozir haqiqiy javob kerak bo‘lgan savol: AI foydali bo‘ladimi-yo‘qmi masalasi emas, balki u yetarlicha qisqa muddatda yetarlicha katta daromad va pul oqimini yaratib bera oladimi, bugungi deyarli misli ko‘rilmagan kapital xarajatlarni ta’minlay oladimi.

Pufak hali yorilmagan, xolos, bu hisob hamon yechilgan emas.