Texnologik obligatsiyalarning rentabelligi oshdi: Besent "put opsiyasi" ning ishlamay qolishiga sabablaridan biri

Nomura Securities ta’kidlaydiki, AQSh davlat obligatsiyalari va texnologik gigantlar chiqargan korporativ obligatsiyalar o‘rtasidagi mablag‘lar uchun raqobat, yaqinda Baysentning "put opitsiyasi" ning samarasiz bo‘lishi sababi sifatida muhim omillardan biri bo‘lib, global daromadlilik yuqorilash tendensiyasi davom etishi kutilmoqda.

O‘tgan hafta asosiy texnologik kompaniyalar obligatsiyalarining kredit spredi tez kengaydi va ayrim turlari ushbu sikl tarixiy maksimumiga yetdi. Nomura Securities strateglari 24-avgustdagi hisobotida, ushbu hodisa AQSh davlat obligatsiyalari bilan mablag‘lar uchun raqobatga kirib, uzoq muddatli daromadlilikning barqaror o‘sishiga olib keldi, Moliya vaziri Baysentning uzoq vaqtli foiz stavkalarini siyosiy choralar bilan pasaytirish niyati bo‘yicha "put opitsiyasi" samaradorligi shu sababli pasaydi. Shu bilan birga, bozor Federal reservning vaziyatdan ortda qolishidan xavotirlanish bilan to‘lib bormoqda.

Texnologik obligatsiyalar spredlarining kengayishi hissasi aksiya va obligatsiya bozorlariga ham ta’sir qildi. O‘tgan hafta AQSh 10 yillik real daromadliligi oshishda davom etdi va 2.40% ga yetdi, bu AQSh Moliya vazirligi obligatsiyalar qayta sotib olish hajmini oshirishini e’lon qilganidan oldingi darajaga qaytdi. Hozirgi vaqtda bozor sentyabrda foiz stavkasi ko‘tarilishi ehtimolini 40% ga, oktyabrda esa umumiy ehtimolni 65% ga baholamoqda, 2 yillik forward OIS darajasi (yakuniy stavka ko‘rsatkichi) esa 4.02% gacha oshdi.

Hozircha kredit spredlarning kengayishi keng ko‘lamli bozorga tarqamadi, bank aksiyalari nisbiy o‘zgarishi – bu kredit qisqarishi uchun erta indikator hisoblanadi – ham pasayish tendensiyasini ko‘rsatmayapti, lekin tahlilchilar vaziyatni diqqat bilan kuzatishni maslahat qilishmoqda. Yaponiya bozori uchun esa, AQSh davlat obligatsiyalari zaifligi bevosita bosim sifatida ko‘riladi, bu hafta boshida yapon obligatsiyalari va aksiyalari ham bosim ostida bo‘ladi deb kutilmoqda.

O‘tgan hafta, texnologiya gigantlari chiqarayotgan obligatsiyalar spredi tezda kengaydi va ayrimlari ushbu sikl bo‘ylab tarixiy yuqori nuqtaga yetdi. Nomura qayd etdi, bu uzoq muddatli daromadlilikning barqaror o‘sishiga hissa qo‘shayotgan asosiy omillardan biri — investorlar AQSh davlat obligatsiyalarini joylashtirayotganda, texnologik kompaniyalar obligatsiyalari bilan keskin mablag‘lar raqobatiga duch kelishmoqda, bu ikki yo‘nalish bir-biri hisobiga o‘zgarib, AQSh davlat obligatsiyalari narxiga bosim ko‘rsatmoqda.

Bu bosim ham aksiya, ham fiksatsiyalangan daromadli bozorga salbiy ta’sir ko‘rsatmoqda. O‘tgan hafta AQSh aksiyalarining texnologiya sektori natijalari farqlanib ketdi: yarimo‘tkazgich aksiyalari pasaydi, super yirik bulutli hisoblash va dasturiy ta’minot aksiyalari esa o‘sdi. Iste’mol tovarlariga oid aksiyalar kuchli tiklandi, biroq boshqa siklik sektorlar umumiy zaiflashdi. Obligatsiya bozori tomonida esa, AQSh davlat obligatsiyalari rentabelligi egri chizig‘i bozor inqiroziga mos ravishda yassi ko‘rinish oldi, qisqa muddatli qismi esa stavkalar ko‘tarilishi kutilyotgan fonida pasayishda yetakchilik qildi.

Nomura aytadi, ayni damda kredit spredlarining kengayishi to‘laqonli kredit qisqarishga aylanmagan, kredit qisqarishining erta indikatorlaridan biri bo‘lgani uchun bank aksiyalari nisbiy natijalari ham jiddiy pasayishni ko‘rsatmayapti. Shunday bo‘lsa-da, ekspertlar hozirgi vaziyatga jiddiy e’tibor berish lozimligini ta’kidlashmoqda.

Baysent "put opitsiyasi" tushunchasi, bozor Moliya vaziri Baysent siyosiy vositalar yordamida AQSh uzoq muddatli obligatsiyalari daromadliligini qo‘llab-quvvatlaydi, natijada foiz stavkalarining tez ko‘tarilishini cheklaydi, degan kutishdan kelib chiqadi. Biroq, Nomura qayd etishicha, texnologik obligatsiyalar va davlat obligatsiyalari o‘rtasidagi mablag‘lar uchun raqobat, ushbu himoya mexanizmining ishlamasligiga asosiy sababchidir.

Makro darajada, Federal reserv vaziyatdan ortda qolayotgani haqidagi xavotir ham bosimni oshiradi. Nomura ogohlantiradiki, Federal rezerv raisi Kevin Warsh sun’iy intellektning iqtisodiy o‘sish va inflyatsiyaga ta’sirini, hamda moliyalashtirishdagi talab va taklif o‘zgarishlarini yetarlicha hisobga olmayapti, natijada fiskal va monetar siyosat mamlakat iqtisodiy holatiga nisbatan haddan tashqari yumshoq bo‘lishi mumkin — hech bo‘lmaganida bozor shunday talqin qilmoqda. Faqat Federal rezerv bu muammoni to‘g‘ridan-to‘g‘ri ko‘rib chiqib, tuzatishga tayyor ekanini ko‘rsatmasa, bozor uning ortda qolayotgani haqidagi xavotirini bartaraf eta olmaydi.

Hafta ikkinchi yarmida, juma kuni Warsh nutq so‘zlaydi va uning hozirgi rentabellik oshishiga izohi bozor diqqat markazida bo‘ladi. Shu bilan birga, Yaponiya markaziy banki vitse-prezidenti Himino Ryozo payshanba kuni nutq qiladi, bozor Yaponiya markaziy banki qattiqroqqina signal beradi deb kutmoqda — sentyabrda stavkani oshirish ehtimoli 82% ga chiqdi, bu Federal reservening o‘sha davrdagi 40% ehtimoliga nisbatan ancha yuqori. Nomura aytadiki, Himino sentyabrda stavka oshirilishini nazarda tutishi mumkin, biroq keyingi strategik yo‘nalish bo‘yicha batafsil izoh bermasligi va yakuniy stavkaga (2 yillik forward OIS — hozir 2.21%) talabdagi o‘zgarishlar ham katta bo‘lmaydi.

Bu hafta bozor asosiy e’tibori oldi va orqa qismlar o‘rtasida aniq o‘zgaradi deb kutilmoqda. Haftaning oldingi yarmi mikro omillarga qaratiladi, e’tibor AQSh texnologik kompaniyalari moliyaviy hisobotlariga bo‘ladi – aksiya bozorining javobidan tashqari, texnologik kompaniyalar obligatsiyalari bozori reaksiyasi ham e’tiborga loyiq. Haftaning ikkinchi yarmida esa makro harakatlarga ko‘proq e’tibor qaratiladi, Yapon va AQSh monetar siyosati asosiy o‘rnida bo‘ladi.