Foiz stavkalari oshirilayotgan fonda yagona g‘olib kim...?

👆 Moviy matnga bosing, bizni kuzatib boring

Foiz stavkalarining oshishi

Agar foiz stavkalarining oshishi muqarrar bo‘lsa, qaysi aktivlar eng ko‘p daromad berishi mumkin?

Barclays strateg Venu Krishna jamoasi hisobotiga ko‘ra, AQShda foiz stavkalarining oshishi boshlandi (1994, 1999, 2004, 2015 va 2022 yillarda), S&P 500 o‘rtacha 3.9% ga pasaydi, Russell 2000 esa o‘rtacha 7.2% ga pasaydi. Moliyaviy sektor eng yomon ko‘rsatkichni qayd etdi, o‘rtacha 8.4% ga tushdi; energetika aksiyalari esa eng yuqori natija ko‘rsatdi, o‘rtacha 0.3% ga o‘sdi va bu pozitv natijaga erishgan yagona sektor bo‘ldi.

Barclays ta'kidlashicha, foiz stavkalarining oshishi ko‘pincha iqtisodiy barqarorlik va o‘sishning oxirgi bosqichida yuz beradi. Bu bosqichda iqtisodiyot hali barqaror, talab susaymagan, lekin fond bozorida o‘sishning sekinlashuvi va hatto inqiroz ssenariylariga bozor oldinroq reaksiya bildiradi. Moliyaviy, sog‘liqni saqlash, kommunal va majburiy iste'mol tovarlari sektorlari eng kuchli pasayishni ko‘rsatadi, sanoat, materiallar va ixtiyoriy iste'mol tovarlari ham tushadi, texnologiya va aloqa xizmatlari esa nisbatan barqaror turadi.

Bu yerda biroz g‘alati holat bor: moliyaviy sektor foiz stavkalari oshishi natijasida daromadlar egri chizig‘i tekislanadi va kredit xavfi oshishi tufayli pasayadi — bu mantiqan to‘g‘ri. Lekin sog‘liqni saqlash, kommunal xizmatlar va majburiy iste'mol tovarlari ham nima uchun eng ko‘p pasayadi? Axir ular himoya sektorlariga kiradi-ku? Himoya sektorlar odatda iqtisodiy inqiroz vaqtida barqaror bo‘lish uchun tanlanadi-ku?

Barclays bu holatni shunday izohlaydi: himoya sektorlar ko‘pincha yuqori barqarorlik, yuqori naqd pul oqimi va yuqori dividendga ega aktivlardir. Bu aktivlar iqtisodiyot kuchli bo‘lganida, investorlar barqaror naqd pul oqimiga yuqori narx to‘lashni xohlamaydi. Foiz stavkalari ko‘tarilganda esa, yuqori stavkalar dividend va uzoq muddatli aktivlar qiymatini pasaytiradi. Himoya aktivlarning an'anaviy qiymat xususiyati uzoq muddatli obligatsiyalarga o‘xshaydi: barqaror, uzoq muddati bor, ammo o‘sish elastikligi yo‘q. Shuning uchun bunday aktivlar faqat bitta tomonda ham, ikkinchi tomonda ham foyda bermaydi.

Energetika sektori esa eng yaxshi natija ko‘rsatgan, chunki foiz stavkalari dastlabki oshirish bosqichlari iqtisodiy o‘sishning oxirgi bosqichida sodir bo‘ladi, bu bosqichda iqtisodiy barqarorligi yuqori va haqiqiy talab hali pasaymagan bo‘ladi. Shuning uchun xomashyo narxlari yuqori bo‘lib qoladi. Bu energetika sektorining besh marta foiz stavkalari oshish bosqichida indeksdan ustunroq natija ko‘rsatishining asosiy sababidir. Hatto bu bosqichlarni butun foiz stavkalari oshirish davriga kengaytirsak ham, energetika sektorida o‘rtacha yillik natija boshqa sektorlar orasida yetakchi bo‘lib qoladi.

Stil faktorlariga kelsak, birinchi foiz stavkalari oshish bosqichida indekslar kichik indekslardan ustun keladi, qiymat aksiyalari o‘suv aksiyalaridan yuqori bo‘ladi. Kichik indekslar ikki oydan keyin yetib oladi. Mavzu faktorlariga kelsak, foiz stavkalari oshishidan oldin momentum bir necha hafta kuchli bo‘ladi, oshirgandan keyin esa tebranish ko‘rsatadi. Statistik ma'lumotlarga ko‘ra, birinchi foiz oshirishdan oxirgisigacha S&P har bir bosqichda pozitv yillik natijaga erishgan, o‘rtacha 5.6% atrofida.

Jasonning fikriga ko‘ra, Barclaysning “birinchi foiz stavkasi oshishidan oxirgisigacha S&P har bir bosqichda yillik pozitv natija ko‘rsatgan” deganini ko‘rmaslik kerak, chunki Barclays foiz stavkasi oshishidan oldin bo‘lgan chorakni hisoblamagan, bu muddat aslida ko‘proq beqaror bo‘ladi, chunki bozor nuqtani kutishga sezgirroq bo‘ladi, foiz stavkasi oshmaydi deb o‘ylashdan foiz stavkasi oshadi deb o‘ylashga o‘tish kuchliroq reaktsiya beradi. Haqiqatan foiz stavkasi oshgandan so‘ng esa bosim kamroq bo‘ladi.

Shunday qilib, inflyatsiya va foiz stavkalari — bu ikki omil bozor uchun eng muhim. Qaysi biri birinchi keladi, aniqlik bozorga keladi va bu sababli Walsh juma kuni qattiq bayonot qilsa, aksiyalar va obligatsiyalar birga oshishi mumkin.