Goldman Sachs: yil oxirida oltin narxi har unsiya uchun 4900 dollar ga yetadi

　　Goldman Sachs 2026 yil oxiriga qadaroltin narxi har unsiyasi uchun 4900 AQSh dollari asosiy prognozini saqlab qoladi, shu bilan birga yuqoriga call opsiyalariga talabning oshganini va bu asosiy exercise price atrofida narxlarning mexanik kattalashishiga olib kelishini ta'kidlaydi. Spot-oltin dushanba kuni savdo paytida 4680 dollardan yuqoriga ko‘tarilib, may oyining o‘rtalaridan beri eng yuqori nuqtaga yetdi.

　　Opsiyalar hedjlash yangi narx ko‘paytiruvchisiga aylandi

　　Goldman Sachs tovar tahlilchilari Lina Thomas va boshqalar 21-avgustda chiqarilgan hisobotda quyidagi asosiy nuqtani saqlab qoldi: 2026 yil oxiriga kelib, oltin narxining adolatli darajasi har unsiyasi uchun 4900 AQSh dollari bo‘ladi. Bu prognoz ikki asosiy shartga asoslanadi: global markaziy banklar jismoniy oltinga kuchli talab bilan qoladi; Federal Reserve foiz stavkalari barqaror bo‘lgach, G‘arb xususiy investorlar yana oltin ETF’lariga sarmoya kiritadi.

　　Hisobotga yangi asosiy baho kiritildi - hosila bozorlar: Goldman Sachs yozishicha, investorlar global makro va siyosiy tavakkalchiliklarni hedjlash uchun yana oltidda call opsiyalar sotib olishmoqda, call opsiyalariga talab sezilarli darajada ortgan va bu “yuqoriga va pastga mexanik narxlarni ko‘paytiruvchi” mexaniz mini hosil qilmoqda. Aniq yo‘li shundaki: dilerlar call opsiyalarini sotgach, oltin narxi jamlangan exercise price yaqinlashganda, spot yoki fyucherslarni sotib olib, Delta ni hedjlashadi; narx pasayganda esa, qarama-qarshi pozitsiyalarni yopishadi va qisqarishni ham kuchaytiradi.

　　Goldman Sachs shuning uchun qayd etadi: 4900 AQSh dollari hanuz rasmiy yil oxiri prognozi sifatida qoladi, opsiya tezlashtirish effekti hali asosiy modelga kiritilmagan; agar G‘arb investitsiya talabi tiklanishni davom etsa va bu markaziy banklar sotib olishi, makro hedjlash talabi bilan birlashsa, narx exercise price'lar to‘plangani zonada yuqoriga siljishi, va ikki tomonlama o‘zgaruvchanlik ortishi mumkin. Mijozlarning opsiya va spot savdolarida, maqsadli darajalar odatda 4800 dan 5500 AQSh dollarigacha bo‘lgan oraliqda. Trading desk kuzatuv oraliqlari va tadqiqot bo‘limining adolatli prognozi alohida ko‘rilishi kerak.

　　Iyun oyida, Goldman Sachs yil oxiri maqsadini 5400 dollardan 4900 dollarga 500 dollarga kamaytirgan edi, asosiy sabab - Federal Reserve 2026 yilda stavkalarni pasaytirishni kutmayapti va qolgani ikki pasayishga 2027 yil iyun va dekabrga ko‘chirildi hamda oltin ETF oqimini pastroq deb qabul qildi. Bu hisobot aynan shu pastroq asosda xavflarning taqsimotiga tuzatish kiritgan.

　　Oltin narxi opsiya zich zonaga yaqinlashdi

　　Spot-oltin 24-avgust savdosida maksimal 4680.70 dollarga yetdi, bu 14-maydan beri eng yuqori nuqta; shu kuni, soat 14:25 da (UTC+8) narxi 4639.49 dollarni tashkil etdi. COMEX dekabr oyidagi oltin fyucherslari 4697.80 dollarda yopildi. Oltin narxi iyul o‘rtasidagi past nuqtadan 15% ga tiklandi va 23-avgustgacha bo‘lgan haftada 200 kunlik o‘rtacha chiziqdan yuqoriga ko‘tarildi.

　　Jahon Oltin Assotsiatsiyasi ma’lumotiga ko‘ra, o‘tgan haftada oltin ETF inflows ekvivalenti taxminan 46.7 tonna yoki 6.4 milliard AQSh dollarini tashkil etdi, bu so‘nggi 10 oy ichida eng katta haftalik talabdir, asosiy o‘sish Shimoliy Amerika va Yevropadagi fond birjalarida saqlanadiganlari hissasiga to‘g‘ri keladi. AQSh Moliya Vazirligi uzoq muddatli obligatsiyalarni qayta sotib olish tartibini kengaytirganda dollar pasaydi va bu xorijiy xaridorlar uchun dollarda baholangan oltinning nisbiy narxini qisqartirdi. American Gold Exchange tahlilchisi Jim Wyckoff fikricha, fundamental va texnik omillar ijobiy, va aniq teskari signal paydo bo‘lmaguncha, oltin uchun eng oson yo‘l sekin mustahkamlanadigan holat.

　　CME ochiq ma’lumotlari bo‘yicha, sentyabrdan dekabrgacha yetiladigan shartnomalarda, 4700, 4800, 4900, 5000 AQSh dollari exercise price atrofida taxminan 65 700 ta call opsiyalari ochiq qolgan, bu esa taxminan 6,6 million unsiya nominal ochiq pozitsiyaga teng; 5000 dollar exercise price eng katta to‘plangan holat, u yerda 22 000 dan ortiq ochiq pozitsiya mavjud. Agar oltin narxi 4700 dan 5000 dollargacha intervalda ko‘tarilsa, dilerlar hedjlash talabi nuqtaviydan (narx 5000 dollardan uzoq bo‘lsa, ular faqat kamdan-kam spot sotib olishadi) ketma-ketga ( har bir kichik ko‘tarilishda market-makerlar ortiqcha hedj olishadi) o‘tadi. Oltin narxi bu “rayon minasi” ga kirganda, market-makerlarning passiv xaridlari “ko‘tarilsa ko‘proq sotib olaman, ko‘proq sotib olish ko‘tarilishni kuchaytiradi” kabi keskin dinamikani keltirib chiqarishi mumkin, lekin bu haqiqatda sodir bo‘ladimi-yo‘qmi, savdo hajmi va volatillik o‘zgarishini diqqatingiz bilan kuzatish orqali aniqlanadi.

　　Dushanba ochilishi boshlanganidan taxminan 20 daqiqa o‘tganda GLD'da bir yirik call spread amalga oshirildi: 11,6 mingdan ortiq 18-sentyabrda tugaydigan, 420 dollar exercise price bo‘yicha ichki call opsiyalar sotildi va taxminan 202 mln AQSh dollar huquq to‘lovi olindi, bu bilan birga ayni miqdorda 430 dollar exercise price bo‘yicha call opsiyalar sotib olindi, umumiy to‘lov taxminan 58 mln AQSh dollar. Ushbu strukturaning foyda-zarar balansi GLD 425 dollar atrofida, bu vaqt narxi taxminan 427 dollar bo‘lib, qisqa muddatli teskari harakat signalini bildiradi. Bir vaqtning o‘zida umumiy bozor kayfiyati ijobiy bo‘lib qoldi: Thinkorswim hisobi bo‘yicha bir kunda GLD bo‘yicha 37,000 dan ortiq call opsiyalar, put opsiyalar esa 20,000 dan kam savdo qilindi; SpotGamma ma’lumotiga ko‘ra eng faol 15 ta shartnomaning 13 tasi call opsiyalar bo‘ldi. Katta bitim oqimi va umumiy yo‘nalish bir-biriga mos kelmayapti, qisqa muddatli volatillik shuning uchun oshishi mumkin.

　　Asosiy ustunlar va siyosiy taqvim

　　Goldman Sachs oltin narxi uchun o‘rta muddatli asosiy tuzilmasini uch ustun bilan ta’riflaydi: rasmiy sektor tomonidan doimiy ravishda oltin sotib olinadi, bu past narx sezgirligi bilan taglik talabini hosil qiladi; G‘arb ETF'lari ham oqimdan chiqishdan kirishga o‘tadi; foiz darajalari va real daromad prognozlari susayadi, bu esa foizsiz aktivlarni ushlab turish uchun imkoniy xarajatni kamaytiradi. Avvalroq ular markaziy banklar sotib olish modelini oshirib, keyingi 12 oy ichida rasmiy oltin sotib olish hajmini har oyda taxminan 60 tonnaga chiqardi. Geosiyosiy mojarolar va fiskal barqarorlik muhokamasi oltinni makro hedj asbobi sifatida talabini qo‘llab-quvvatlashda davom etadi.

　　Uoll-strit prognozlari hali ham ancha farq qiladi. Goldman Sachs asosiy prognozi 4900 dollar; agar Federal Reserve yana foiz stavkalarni oshirsa, pastki taxmin 4400 dollarga tushgan. Deutsche Bank va Bank of America prognozlari asosan 4800 dollar atrofida, Morgan Stanley asosiy prognozi esa 4400 dollar, yuqori taxmini 5200 dollar, UBS taxmini ham 5200 dollar atrofida. Maqsaddagi farq bitta omil – markaziy banklar sotib olish, ETF qaytishi, Federal Reserve siyosati – ga har bir bank turlicha ahamiyat beradi.

　　Qisqa muddatli katalizatorlar haftaning ikkinchi yarmiga to‘g‘ri keladi: chorshanba kuni iyul PCE narx indeksi va shaxsiy daromad/chiqimlar e’lon qilinadi, juma kuni esa Federal Reserve raisi Walsh Jackson Hole’da siyosiy nutq qiladi. Goldman Sachs aniq ogohlantiradi, agar bozor sentabr oyidagi stavka oshirishni qayta baholasa, traderlarning bozorni keskin hedjlash va yopish harakati oddiydan ko‘ra keskinroq narx harakatiga olib kelishi mumkin. Neft narxi pasayishi va dollar qisqa muddatli mustahkamlanishi ham xavfsiz sarmoya primiyasini qisqa muddatda pasaytiradi.

Muharrir: Long Yunxiang