AQSH Federal zaxira tizimi yoqtiradigan inflyatsiya ko‘rsatkichi PCE kutilganidan biroz yuqori, asosiy PCE "pasaymayapti", sentyabr oyidagi foiz stavkasi oshirilishi noaniqligi Walshning juma kunidagi nutqini yanada jozibador qiladi

Amerika Qo‘shma Shtatlari inflyatsiyaning sekinlashuv jarayoni hali ham Federal zaxira tizimini (Fed) to‘liq xotirjam qilgani yo‘q. Fed afzal ko‘radigan ko‘rsatkichga ko‘ra, yillik inflyatsiya darajasi ketma-ket 65 oy davomida Federatsiyaning uzoq muddatli 2% maqsadidan ancha yuqori bo‘lib kelmoqda.

AQSh Savdo vazirligi tomonidan mahalliy vaqt bilan 26-chi, chorshanba kuni e’lon qilingan ma’lumotlarga ko‘ra, iyul oyida shaxsiy iste’mol xarajatlari (PCE) narxlari indeksi yiliga nisbatan 3.7%ga o‘sdi, o‘sish darajasi iyun oyi bilan bir xil va bozordagi kutilmalar (3.6%)dan yuqori. Bu indeks oyiga nisbatan 0.2% ga o‘sdi va yana bozordagi kutilmalar (0.1%)dan yuqori. Oziq-ovqat va energiyani chiqarib tashlagan holda asosiy PCE yiliga nisbatan 3.3% ga o‘sdi, iyun oyidagidek, oyiga esa 0.2% ga ko‘tarilib, iyun oyidagidan (0.1%) yuqori bo‘ldi, bu barcha bozordagi kutilmalarga mos keldi.

Shu bilan birga, iste’mol o‘sishi biroz sekinlashdi. Iyul oyida shaxsiy iste’mol xarajatlari oyiga atigi 0.2% ga o‘sdi, haqiqiy shaxsiy iste’mol xarajatlari esa deyarli o‘zgarmadi; shaxsiy daromad esa 0.4% ga o‘sdi, bu iste’mol o‘sishidan yuqori.

Chorshanba kuni e’lon qilingan ikkinchi chorak YaIMning qayta ko‘rib chiqilgan ma’lumotlari ham Amerika iqtisodiyoti hali ham barqarorligini namoyish etayotganini ko‘rsatdi: haqiqiy yillik YaIM o‘sishini 1.5% darajasida ushlab turdi, biroq ikkinchi chorakda iste’mol o‘sishi boshlang‘ich qiymati 3.2%dan 3.4%ga, xususiy ichki yakuniy xarid o‘sishi esa 3.9%dan 4.2%ga oshirildi.

PCE kutilmalardan biroz yuqori, asosiy PCE inflyatsiyasi hamon "tushmayotgan" bo‘lsa, bu bozorga Fed’ning sentyabr oyida foiz stavkasini oshirishi ehtimoli borasida qo‘shimcha noaniqlik kiritdi. OAV qayd etdi: iyul PCE ma’lumotlari e’lon qilingach, federal fondlar Fyucherslari sentyabr Fed pul-kredit siyosati yig‘ilishida foiz stavkasining ko‘tarilishi ehtimolini taxminan 40%gacha ko‘rsatdi, bu esa ma’lumotlar e’lon qilinishidan oldingi taxminan 36%dan yuqori.

Va Fed raisi Wosh ushbu haftada Jackson Hole’da o‘z faoliyati davomida birinchi muhim nutqini so‘zlar ekan, bozor endi faqat sentyabrda foiz stavkasi oshiriladimi-yo‘qmi bilan emas, balki Wosh inflyatsiyaning baribir barqaror yuqoriligini qanday izohlaydi va qaysi ma’lumot Fed’ni qaytadan foiz stavkalarini oshirishga undaydi degan savollar bilan ko‘proq qiziqmoqda.

PCE kutilmaga nisbatan biroz yuqori, lekin asosiy inflyatsiya hamon tushmayapti

Bitta oylik ko‘rsatkichga qaralsa, iyul PCEda boshqa zaif kuchli inflyatsiya qaytish holati yo‘q, lekin muammo shuki, inflyatsiyaning pastga harakatlanish tendensiyasi hali ham qo‘shimcha sezilarli yutuqdan mahrum.

Iyun oyi bilan bir qatorda, bu iyul PCE yillik 3.7% ga o‘sdi, bu ketma-ket 65-oydir Fed’ning 2%lik maqsadidan yuqori; asosiy PCE yillik o‘sishi ham 3.3%, hamon 2% maqsaddan ancha yuqori. Iyul PCE oyiga 0.2%ga oshdi, bu joriy yil aprelidan beri eng yuqori oylik ko‘rsatkich; asosiy PCE oyiga 0.2%ga oshdi, iyun oyidagi 0.1%dan yuqori.

Asosiy PCEning turli vaqt ko‘lamlari ham e’tiborga loyiqdir.

"Yangi Fed axborot agentligi" deb ataluvchi The Wall Street Journal bosh iqtisodiy muxbiri Nick Timiraos ijtimoiy tarmoqda ma’lumotlarni tahlil qilib, iyul asosiy PCE oyiga 0.25%ga ko‘tarilib, yillik hisobda 2.99%ga tengligini, bu 2025 yil iyuliga deyarli tengligini aytadi; asosiy PCE yillik o‘sish sur’ati esa 3.34%da, bu 2025 yil iyulidagi 2.86%dan ancha yuqori.

Uzunroq muddatda asosiy PCEning uch oylik yilliklashtirilgan o‘sish sur’ati taxminan 3.0%, olti oylik yilliklashtirilgan sur’ati esa 3.5%ga yetadi.

Shunday qilib, qisqa muddatda inflyatsiya tezligi ancha boshqariladigan ko‘rinadi, biroq uzoq muddatda asosiy inflyatsiya hali ham 3% atrofida yoki undan yuqori darajada bo‘lib, 2%lik maqsaddan ancha uzoqda.

Timiraos batafsillashtiradi: iyul asosiy tovar narxlari oyiga 0.15%ga, yiliga esa 2.3%ga oshdi; uy-joy narxlari oyiga 0.26%ga, yiliga esa 3.2%ga oshdi; uy-joydan tashqari asosiy xizmatlar narxlari oyiga 0.28%ga, yiliga esa 3.8%ga oshdi.

Ayniqsa asosiy xizmatlarga e’tibor kuchliroq. Tovarlar inflyatsiyasi nisbatan mo‘’tadil bo‘lsa-da, asosiy uy-joydan tashqari xizmatlar narxlari yiliga 3.8%ga oshmoqda, bu esa barqarorroq inflyatsiya bosimi hali ham butunlay yo‘qolmaganini ko‘rsatadi.

Wall Street ichida qarama-qarshilik: ma’lumotlar mo‘’tadil, lekin Fed uchun hali ham yetarli emas

Bloomberg iqtisodchilari Troy Durie, Andrew Sacher va Anna Wongning fikricha, iyul shaxsiy daromad va xarajat hisobotlarining asosiy xabari shundaki, asosiy inflyatsiya tezligi nisbatan mo‘’tadil, haqiqiy iste’mol esa kuchsiz. Ularning taxminicha, ushbu diagnostikaga ko‘ra Fed yil oxirigacha stavkalarni o‘zgartirmaydi.

Ammo bozorda xavotirlar yo‘q emas.

Regions Financial bosh iqtisodchisi Richard Moody ta’kidlaydiki, iyul inflyatsiyasi "mo‘’tadil" bo‘lishiga qaramasdan, Fed uchun yagona muammo inflyatsiyaning hali ham maqsaddan yuqoriligida; inflyatsiya yana tezlashmayotgan bo‘lsa-da, u hali ham belgilangan maqsadga qaytadigan darajada kamaymayapti.

Morgan Stanley Wealth Management bosh iqtisodiy strateg Ellen Zentner esa, bu ma’lumotlar sentyabr Fed yig‘ilishidagi siyosiy muvozanatni o‘zgartirish uchun yetarli emas, biroq keyingi ma’lumotlar ham shu yo‘nalishda davom etsa, siyosatchilar hozirgi kuzatuv holatini tugatish uchun ko‘proq bosim ostida qoladi.

Zentner aytadiki, sarmoyadorlar har qanday stavkalarni oshirish ehtimoli bor omilga haddan tashqari sezgir bo‘lishar ekan, so‘nggi iqtisodiy ko‘rsatkichlar bozor kutgan natija emas.

Bu Fed siyosatining asosiy ziddiyatini ham ko‘rsatadi: inflyatsiyada keskin tezlashuv yo‘q, lekin 2% ga doimiylashmayapti; iste’mol biroz sekinlashgan, lekin iqtisodiy faollik hamon barqaror.

Sentyabr foiz stavkasini oshirish ehtimoli 40%ga yetdi, bozor qayta narxlashga kirdi

PCE ma’lumotlarining bozorga to‘g‘ridan-to‘g‘ri ta’siri stavka kutishlarida aks etmoqda.

Reutersning yozishicha, iyul PCEning umumiy inflyatsiyasi kutilmaganda yuqori chiqqanidan so‘ng, Federal fondlar fyuchers narxlari Fed sentyabr 15-16 yig‘ilishida foiz stavkasini oshirish ehtimoli 40% atrofida bo‘lishini ko‘rsatdi, bu ma’lumotlar chiqishidan oldingi taxminan 36%dan yuqori.

Boshqacha aytganda, PCEning engil "kutilmagan" natija bo‘lishi bozorga sentyabr oyida stavka oshish ehtimoli to‘g‘risidagi narxni taxminan 4 foiz punktiga oshirib yubordi.

Bu, bozorda Fed sentyabrda aniq foiz stavkasini oshiradi degani emas. Aksincha, 40% atrofida ehtimol stavka oshirish hanuz dominant siyosiy variant emasligini bildiradi.

Lekin ilgari bozor ko‘proq "qachon pasaytiradi"ni muhokama qilgan bo‘lsa, hozir "yana oshiradimi" jiddiy o‘ylash lozim bo‘lgan muammoga aylandi.

TradeStation strategisti David Russell ta’kidlaydi: iqtisodiyot kuchli qolayotib, inflyatsiya pasaymayotgan bir paytda, Wosh uchun foiz stavkasini oshirish masalasidan chiqib ketish tobora mushkullashmoqda. eToro’dan Bret Kenwell ham inflyatsiya "noqulay darajada yuqori" ekanini qayd etadi, bozor esa Wosh’ning Jackson Hole’da Fed inflyatsiyani uzoq muddatli maqsadga qanday qaytarishini qanday tushuntirishiga e’tibor qaratadi.

Reuters ham shu kungi iqtisodiy ma’lumotlarni tahlil qilib, Fed siyosati istiqbollariga yangi o‘zgaruvchilik kiritilganini, yaqin orada chiqadigan iqtisodiy ma’lumotlarning ahamiyati oshganini va bozor e’tibori endi Woshning Jackson Hole’dagi juma kunidagi nutqiga yanada ko‘proq qaratilganini qayd etadi.

Timiraos Collins’ nutqini ulashdi: inflyatsiya uzluksiz yaxshilanmasa, tez orada foiz stavkasini oshirish to‘g‘ri bo‘ladi

PCE ma’lumotlari chiqqanidan so‘ng, chorshanba kuni Amerika fond bozori ochilishining dastlabki daqiqalarida, Timiraos Boston Fed rasmiy saytida shu hafta seshanba kuni e’lon qilingan Boston Fed raisi Collins’ning nutqini ulashib, inflyatsiya va pul-kredit siyosati borasidagi fikrini sarhisob qilgan. Boston Fed saytidagi nutq nomi "Iqtisodiyotga qarash" ekanligi ko‘rsatilgan.

Timiraos xulosasiga ko‘ra, Collins, iyun va iyul inflyatsiya hisobotlari "biroz dalda beradi", lekin "inflyatsiyaning doimiy yaxshilanishi uchun aniq dalil topilmasa", "yaqin orada (pul-kredit) siyosatini qat’iylashtirish to‘g‘ri bo‘ladi" deydi.

Yana bir muhim jihat shuki, Timiraos qayd etadi: Collinsning nisbatan ijobiy inflyatsiya ssenariysi ikki muhim shartga asoslangan: kelgusidagi tarif o‘sishi cheklangan bo‘lishi hamda Ormuz bo‘g‘ozining muayyan darajada qayta ochilishi.

Bu, Collinsning "mo‘’tadil yaxshilanishi" shartsiz amal qilmasligini anglatadi.

Agar tariflar tovar narxlarini ko‘tarishda davom etsa yoki Ormuz bo‘g‘ozidagi vaziyat energetika narxlarini oshirsa, joriy inflyatsiya yaxshilanishi aks ta’sirga uchrashi mumkin; inflyatsiya uzoq doimiy yaxshilanmasa, foiz stavkalari oshirilishi Fed siyosiy muhokamasining asosiy masalasiga aylanadi.

Bu pozitsiya iyul PCE ma’lumotlari bilan to‘g‘ridan-to‘g‘ri mos keladi: hatto bir oyda inflyatsiyaning oshish sur’ati kuchli bo‘lmasa ham, u 2%ga uzluksiz yaqinlashmasa, Fed ichida siyosatni yanada qat’iylashtirish zarurligini aytuvchi ovozlar yo‘qolmaydi.

The Wall Street Journal to‘g‘ridan-to‘g‘ri "inflyatsiya muammosi hamon qat’iy", Woshning pozitsiyasi hanuz noaniq deb yozadi

PCE ma’lumotlari e’lon qilinganidan so‘ng, The Wall Street Journal maxsus izoh e’lon qildi va sarlavhada: "Fedning inflyatsiya muammosi iyulda ham qat’iyligicha qoldi".

Izoh boshidan asosiy fikrga urg‘u beradi: AQSh iqtisodiyoti hali ham muayyan ijobiy impulsga ega, lekin baribir yo‘qolmayotgan bir inflyatsiya muammosi bor — va bu Fed raisi Wosh uchun Jackson Hole’dagi asosiy nutq oldidan muhim muammo sanaladi.

The Wall Street Journal qayd etadi: Fed afzal biluvchi PCE narxlari indeksi iyulda yillik 3.7%ga, oziq-ovqat va energiyadan tozalangan asosiy PCE esa 3.3%ga oshdi, 2% inflyatsiya maqsadi esa yana uzoqda. Shu bilan birga, AQSh iqtisodiyoti aniq orqaga tortilmadi: ikkinchi chorakdagi haqiqiy xususiy ichki yakuniy xarid o‘sish sur’ati 4.2%ga oshirildi, iyulda iste’mol 0.2%ga, shaxsiy daromad esa 0.4%ga oshdi.

Demak, Wosh oldida turgan muammo oson "inflyatsiya yuqori yoki past"dan kattaroq: joriy inflyatsiya asosan tariflar, Eron urushi kabi bir martalik zarbalardan kelib chiqqanmi, yo ohang kuchli, taklif va talab notengligi sababli kompaniyalar doimiy narx oshira oladimi, degan savollar ochiq.

Izoh so‘ngida The Wall Street Journal urg‘u beradi: eng katta noaniqlik aynan Woshning shaxsiy pozitsiyasi — u o‘z qo‘liga olgan inflyatsiya muammosini qanday baholaydi, hali aniq emas. Chunki Fed har chorakda e’lon qiladigan "dot plot"da u o‘z foiz stavkasi prognozini bermagan, shuningdek, kelgusi yig‘ilishlarda foiz stavkasini ko‘tarishni qo‘llab-quvvatlayaptimi yoki yo‘qligini ham ochiq aytmagan, ayni damda foiz stavkasini oshirish Fed ichida ochiq ziddiyatli masalaga aylangan.

Jackson Hole oldi: Wosh o‘z "inflyatsiya javobini" bera oladimi?

To‘g‘risi, PCE e’lonidan bir necha soat oldin Timiraos "Fed raisi Jackson Hole’ga yo‘l oldi, inflyatsiya pozitsiyasi hanuz noaniq" sarlavhali maqola nashr etgan edi.

Maqolada aytilishicha, aynan ushbu juma kuni Jackson Hole markaziy banklar anjumani doirasida bozor va Fed hamkasblari oldida Wosh uchun eng katta bosim quyidagi muammoga javob topish bo‘lib qolmoqda: joriy, maqsaddan yuqori inflyatsiya vaqtinchalik zarba natijasi bo‘ladimi yoki AQSh iqtisodiyoti o‘zi ortiqcha qiziganmi?

Agar tariflar yoki Eron urushi sababli energiya zarbalari bir martalik faktor bo‘lsa, Fed qisqa muddatli zarbalar uchun pul-kredit siyosatini keskin qat’iylashtirishga hojat yo‘q; agar ular chuqurroq taklif-talab darajasidagi nomutanosibliklarni yashirsa, talab hamon taklifdan ortiq bo‘lsa, inflyatsiya o‘z-o‘zidan so‘nmaydi va Fed harakat qilishi kerak bo‘ladi.

Timiraos qayd etadiki, so‘nggi ikki oyda nisbatan mo‘’tadil narxlar Fedning sentyabrda stavkani oshirish bosimini vaqtinchalik kamaytirgan, ammo bu hali ham bir muhim savolga javob bermaydi: joriy 3.6% atrofidagi siyosiy stavka yetarlicha cheklovchi bo‘lavermi, inflyatsiyani yana pasaytirishga yetadimi?

Aynan mana shu Woshning juma nutqining asosiy e’tibor nuqtasi bo‘lib qoldi.

Iyuldagi oxirgi Fed FOMC yig‘ilishida uch amaldor o‘sha paytda stavkani oshirishni qo‘llab, stavkalarni o‘zgarmasligi uchun ovoz bermagan, va yig‘ilish bayonotlariga ko‘ra, Fed ichida siyosatni yanada qat’iylashtirishga ochiq pozitsiyada ko‘proq amaldorlar bor, PCE ma’lumotlari e’lon qilingandan so‘ng, fyuchers bozori sentyabrda stavka oshirish ehtimolini taxminan 40% gacha oshirdi, bu esa bozor ushbu siyosiy yo‘nalishni qayta narxlay boshlaganini ko‘rsatadi.

Shunday qilib, iyul PCEning o‘zi Fedga sentyabrda darhol stavka oshirishga zamin yaratmaydi, lekin bu Wosh juma kuni javob berishi kerak bo‘lgan muammoni yanada o‘tkirlashtiradi: asosiy PCE yillik darajasi hanuz 3.3% bo‘lib, inflyatsiya uzoq vaqtdan beri 2%ga qaytmayotgan sharoitda Fed qachon va qaysi shartlarda siyosatni qat’iylashtirishga tayyor?

Bu bozor e’tiborini ham Woshning Jackson Hole’dagi juma nutqidan "stavka oshadimi yo‘qmi"ga emas, balki uning inflyatsiyaga bahosi, siyosatga ta’sir qiluvchi funksiyalari va sentyabr qarori mezonlariga qaratmoqda.