CITIC Qimmatli qog'ozlar: AQSh Federal rezervi sentabr yig'ilishida harakat qilmaslik asosiy qarorini saqlaydi, ma'lumotlar yo'nalishini kutadi

Zhihui Moliya Ilovasi xabariga ko‘ra, CITIC Securities tahlilida aytilishicha, Walshning bu safargi Jackson Hole nutqi asosan AQSH Federal Rezervining inflyatsiyaga qarshi kurash majburiyati va qat’iyatini himoya qildi, undan iyul oyidagi FOMC yig‘ilishidagi bayonotiga nisbatan ko‘proq “hawkish” (tajovuzkor, so‘zma-so‘z – “yovuz”) edi. Sentyabr oyida foiz stavkalarining ko‘tarilishi bo‘yicha bozor kutishlari sezilarli darajada oshgan bo‘lsa-da, kompaniya AQSH inflyatsiyasi va iqtisodiy o‘sish tendensiyalari prognoziga asoslanib, Federal Rezerv sentyabr yig‘ilishida foiz stavkalarini o‘zgartirmasligiga asosiy bahosini saqlab qoladi, kelajakdagi inflyatsiya va mehnat bozori ma’lumotlari muhim ahamiyatga ega. Qisqa muddatda foiz stavkasi oshishini kutish dollarga yordam beradi, oltin uchun esa salbiy, biroq o‘rta muddatda uzoq muddatli real foiz stavkalari pasayishi hali ham oltin narxining o‘sish imkoniyatlarini qo‘llab-quvvatlaydi.

CITIC Securities asosiy qarashlari quyidagilar:

Voqea:

Federal Reserv raisi Walsh 28-avgust kuni Jackson Hole konferensiyasida nutq so‘zladi. Kompaniya tahliliga ko'ra, uning nutqi iyul oyi FOMC anjumanidan keyingi fikrlariga qaraganda ko'proq tajovuzkor bo'ldi, lekin pul-kredit siyosatini amalga oshirishning asosiy prinsiplari borasida ham bir muncha aniqlik kiritdi, vaziyat esa yanada yomonlashgani yo‘q.

Bu — ilgari tayyorlangan va ehtimol bir necha bor ko‘rib chiqilgan nutq. Ushbu nutqning bozorga bo'lishi mumkin bo'lgan ta’siri AQSH rasmiylari tomonidan qayta-qayta o'ylab ko‘rilgan bo‘lishi kerak.

“Dovish” (yumshoq qarash) signallarni tarqatishga nisbatan, “qisqa muddatli foizlar vaqtincha ko'tariladi, o‘rta muddatli uzoq muddatli foizlar barqaror qoladi” degan yondashuv hozir AQSH rasmiylari uchun foiz stavkalari bozoridagi tebranishlarni boshqarish uchun ko‘proq maqbul variantdir. Walshning ushbu nutqi va Moliya vazirligining yaqinda AQSH davlat obligatsiyalari qayta sotib olish dasturini kengaytirishi asosida, kompaniyamiz qisqa muddatda AQSH davlat obligatsiyalari uchun risk mukofotini sezilarli oshiradigan katalizator yo'qligini ta’kidlaydi.

Ko'proq "hawkish" (“yovuz”) elementlar ikki joyda namoyon bo‘ladi:

1) U “garchi bu yozgi PCE va CPI natijalari kutilganidan yaxshi chiqqan bo‘lsa-da, ular ichki tendensiyalar ancha yaxshilanganini (meaningfully improved) ko‘rsatmaydi”, inflyatsiya hali ham “kompaniyaning 2 foizlik maqsadidan balandroq”, "...ishonch hosil qilinishi kerakki, inflyatsiyaning ichki dinamikasi aniq va yetarli tezlikda (clearly and at sufficient speed) kompaniyaning maqsadiga qarab harakat qilayotganini... aks holda yana ko‘p ish qilishimiz kerak." dedi.

2) U “umuman olganda, moliyaviy sharoitlarni cheklovchi (restrictive) deb atash qiyin” deb hisoblaydi. Taqqoslash uchun, iyun oyidagi matbuot anjumanida u, moliyaviy holatlar qisqarishi haqida so‘ralganda, javobni turli ishchi guruhlarga yuborgan edi.

Pul-kredit siyosati prinsiplari uchta nuqtada aniqlik topdi:

1) Federal reserv inflyatsiya maqsadini shubha ostiga qo'yish bo‘yicha bozor savollariga javoban, ushbu nutqda “hech qanday xato bo‘lmasligi kerak: Federal rezerv PCE narxlar indeksi asosida narxlar barqarorligini o‘lchashda 2% maqsadga qat’iy sodiq”, dedi.

2) Inflyatsiya ko‘rsatkichini tanlash borasida, bu safar PCE tarkibidagi 3% dan yuqori o‘sish ulushiga alohida e’tibor qaratdi, bu avvalgi trunkatsiyalangan PCE o‘rtacha qiymatidan ko‘ra obyektivroq ko‘rsatkich sifatida ko‘rilmoqda.

3) Federal rezerv maqsadlarga qanday vositalar bilan erishilishi kerakligi yuzasidan oldin aniq emas edi, bu gal “qisqa muddatli foiz stavkasi ikki vazifa uchun asosiy vosita”, “yuqori inflyatsiyani bartaraf etish uchun yuqoriroq federal fondlar foiz stavkasi talab qilinadi”, va federal fondlar foiz stavkalari aktivlar balansidan ustundaligi aniq aytildi.

Ushbu aniq maqsad prinsiplari darajani mukofoti va bozor tebranishlarini ma’lum darajada pasaytirishga yordam beradi. Shuningdek, u iqtisodiyot haqida batafsil gapirdi; bu qismi avvalgisidan ko'ra maqbulroq yangradi; bozorni oldindan yo‘naltirishdan voz kechish yuzasidan bahs-munozarada esa ko‘p yangi dalil keltirmadi va aniq “reaksiya funktsiyasi” (“reaction function”) haqida va’da bermadi.

Federal rezerv sentyabrda foiz stavkasini o‘zgartirmaslik qarorini saqlab qolish, kelasi inflyatsiya va bandlik ma’lumotlari juda muhim.

Walshning bu safargi Jackson Hole nutqi AQSH Federal rezervining inflyatsiyaga qarshi kurash majburiyati va qat’iyatini himoya qilishi, Federal reservning ikki tomonlama vazifasini takrorlasihi hamda iyul FOMC konferensiyasi fikrlariga nisbatan ko‘proq “hawkish” bo‘lishi bilan ajralib turdi. Sentyabrda foiz stavkalarni oshirish kutishlari sezilarli darajada ko‘tarildi, lekin kompaniya AQSH inflyatsiyasi va iqtisodiyat o‘sish tendensiyalari prognoziga asoslanib, Federal rezerv sentyabr yig‘ilishda foiz stavkalarini o‘zgarmasligiga asosiy qarorini saqlab qolmoqda. Qisqa muddatda foiz stavkasi oshishini kutish dollarga yordam beradi, oltin uchun esa salbiy, biroq o‘rta muddatda uzoq muddatli real foiz stavkalari pasayishi hali ham oltin narxining o‘sish elastikligini qo‘llab-quvvatlaydi (o‘sish sur’ati sekinlashadi).

Xavf omillari:

Agar kelajakda AQSH va Eron o‘rtasidagi ziddiyatlar kutilmaganda kuchaysa yoki uzoq muddatli foizlar inflyatsiya risklari sababli yana oshsa, AQSHda oraliq saylovlar markaziy mavzusi sifatida “yashash xarajatlari mosligi” bo‘yicha inflyatsiya masalasi fonida, Federal rezerv moliyaviy bozorlar barqarorligini saqlash zarurati tufayli foiz stavkalarini oldinroq oshirish xavfi ortadi (lekin yil davomida eng ko‘pi bir marotaba ramziy ravishda oshiriladi); ish bozoridagi holat kutildigidan yuqori bo‘lsa.