Yenning qadri oshishda foiz farqi savdosi uchun moliyalashtirish valyutasi sifatidagi mavqei chayqalmoqda, shveytsariya franki, kanada dollari va yevrodan qaysi biri bu rolni egallashi hali noma’lum

(1) Yen uzoq muddat davomida asosiy "carry trade" moliyalashtirish valyutasi bo'lib kelgan, biroq bu holat o'zgarmoqda. Yaponiya bosqichma-bosqich deflyatsiyadan, nol foizli stavkadan va real obligatsiyalar bo'yicha salbiy daromadlilikdan chiqmoqda, shu hafta yen etti oy ichida eng yuqori cho'qqisiga ko'tarildi. Bozor Yaponiya Markaziy banki tezroq qat'iylashtirishi va yapon investorlarining mablag'larini qaytarishi mumkinligini kutmoqda. Iyul oxirida rasmiylarning yana intervensiyasi bilan bir qatorda, yen bir tomonlama qadrsizlanish yo'lidan chiqdi va treyderlar yangi favqulodda muammoga duch kelishgan: carry trade moliyalash uchun yen o'rniga qaysi valyutani tanlash kerak?(2) Potensial nomzodlarning har birida muammolar bor. Dollar fevral oxirida AQSh va Isroil tomonidan Eron hujumidan oldin tanlash uchun muqobildek tuyulgan edi, biroq hozirda Federal Zaxira tizimi va boshqa G10 markaziy banklari inflyatsiyaga qarshi kurash uchun foiz stavkalarini oshirishni boshlagan yoki boshlamoqchi, bu esa tanlovni qiyinlashtirdi. Frank eng aniq nomzod: Shveysariya markaziy bankining siyosiy foiz stavkasi bir yildan ortiq vaqt davomida nol darajada, real siyosiy stavka deyarli -1%, 10 yillik real daromadlilik G10 ichida yagona salbiy ko'rsatkichga ega, JPMorgan "frankni short qilish eng muammosiz tanlov" deya ta'kidladi, biroq short pozitsiyalar 2024-yil carry trade bozoridagi yuqori darajaga yaqinlashgan. Kanada dollari ham keng ko'lamda short qilinmoqda, Kanada Markaziy bankining asosiy foiz stavkasi qariyb bir yil davomida 2,25% darajasida, yashirin o'zgaruvchanlik juda past, biroq AQSh-Kanada savdo urushi ikki xil stsenariyni keltirib chiqaradi: agar eksport qisqarsa va iqtisodiy zarar ko'rsa, Kanada dollari zaiflashishi va moliyalashtirish uchun yanada jozibador bo'lishi mumkin; agar kurs pasayishi va javob o'laroq kiritilgan bojlar inflyatsiyani oshirsa, Markaziy bank qattiq siyosat yuritishga majbur bo'lsa, Kanada dollari jozibadorligi keskin pasayadi.(3) Likvidlik yana bir katta muammo. Yen dunyoda uchinchi eng ko'p sotiladigan valyuta, frank va Kanada dollari savdo hajmi taxminan uchdan biriga teng, agar narxlar birdan o'zgarsa, carry trade ishtirokchilari uchun katta zarar keltirishi mumkin. Yevro past o'zgaruvchanlik, past nominal va real foiz stavka hamda yuqori likvidlikka ega, biroq Yevropa Markaziy banki ham foiz stavkalarini oshirayotganlar qatoriga qo'shilmoqda, bozor hozir payshanba kuni 25 bazis punktga oshirishni, aprelgacha yana jami 50 bazis punktga oshirishni kutmoqda. Dunyoning ikkinchi yirik valyutasini short qilish ham xavfli – hozirgi vaqtda CFTC spekulyativ pozitsiyalari deyarli neytral bo'lsa ham.(4) Xulosa shuki, yen past daromadli, afzal moliyalashtirish valyutasi sifatida aniq vorisga ega emasdek ko'rinadi. Bu yana bir bor bozorga eslatadi: super past foiz stavkalari va nisbatan bashorat qilinadigan davr tugadi, investitsion muhit yanada noaniq va o'zgaruvchan bo'ldi, investorlar bunga ko'nikishi kerak.