Boqi yangi davrining "g'ayrioddiy qiymatlar" investitsiya san'ati
Baillie Gifford 1908-yilda Edinburgda asos solinganidan buyon, investitsiya boshqaruvida o‘z yo‘lini topgan. Uning flagman strategiyasi – uzoq muddatli global o‘sish strategiyasi (LTGG) hozirda ko‘plarga tanish. 2004-yil fevralida ishga tushganidan beri, LTGG strategiyasi yigirma yillik bozor ortidan, o‘zining juda uzoq yillik tsikli va past almashuv ko‘rsatkichi (turnover rate) asosidagi investitsiya falsafasini yaratdi. O‘rtacha aktivlarni ushlab turish davri 10 yilgacha, almashuv ko‘rsatkichi esa 10% atrofida. Bu 20 yildan ziyod vaqt ichida Baillie Gifford a’lo darajada foyda oldi. Bu natijaning orqasida, kompaniyaning “outlier”larga, ya’ni “maxsus natija” ko‘rsatuvchi aksiyalarga bo‘lgan chuqur tushunchasi va sadoqatli kuzatuvi yotadi.
Baillie Gifford investitsiya kontekstida, “outlier”lar – ya’ni uzoq muddatli sarmoyada portfelinga kamida 5 barobar foyda olib kelgan kompaniyalar deb belgilanadi. O‘suvchi investitsiyaning mohiyati aslida assimetrik natijalar o‘yinidir: zarar past, yuqoridagi potensial esa cheklanmagan.
Outlier aksiyalardan keladigan daromad butun portfelga katta ta’sir ko‘rsatadi. 2026-yil iyun oyi oxiriga qadar, LTGG ning 22 yillik tarixida 17 ta aksiya “outlier” bo‘lib, butun portfel foydasining qariyb 2/3 qismini tashkil qildi. Ulardan, uchta superg‘olib – Nvidia (137 barobar), Amazon (118 barobar) va Tesla (79 barobar) aqlbovar qilmas foizli natijalarni yaratdi.
Agar ulardan
Bu aynan “outlier”lardan keladigan foyda. Shuningdek, Baillie Gifford aynan shunda eng kuchli. Uning outlierlarni ushlash ko‘rsatkichi MSCI Global Index ko‘rsatkichidan uch baravar yuqori, oxirgi besh yilda esa deyarli 9% ga yetgan.
Yaqinda Baillie Gifford va uning LTGG strategiyasi, aynan ushbu strategiyani muhokama va tahlil qilib, yangi bozor muhitida yangi “outlier”larni qanday topishni o‘rganmoqda.
O‘zgaruvchan bozor sharoitiga moslashuv
Borgan sari murakkablashayotgan bozor sharoitida, Baillie Gifford asosiy g‘oyalariga sodiq qolgan holda metodologiyasini yangi davrga moslab rivojlantiradi.
Evolutsion psixologiyadagi “error management theory” shuni ko‘rsatadiki, inson tabiatan pessimistik bo‘ladi: butada tayoqni ilon bilan adashtirish noqulaylik keltiradi, ammo ilonni tayoq deb o‘ylash o‘limga sabab bo‘lishi mumkin. Bu yo‘qotishdan qo‘rqish instinkti va axborot vositalarining halokatlarni kuchaytirib yoritishi sababli, kapital bozori uzoq muddatli tizimli optimizm yetishmasligidan azob chekadi. Mazkur kognitiv xatolikka qarshi, Baillie Gifford “asoslangan optimizm” (Informed Optimism)ni o‘z investitsiya jarayoniga sistemali joylashtirdi. Uning mashhur “o‘n savol”li aksiyalar tahlili ramkasi tadqiqotchidan kompaniya qanday qilib 5 barobar o‘sishi mumkinligini tasavvur qilib, 10 yildan keyingi ko‘rinishini tasvirlab berishni talab qiladi. Hatto har bir aksiyani muhokama qilishning birinchi yarim qismida salbiy fikr bildirishi qat’iyan taqiqlangan. Masalan, Nvidia bo‘yicha, Baillie Gifford 2016-yildayoq “ko‘k osmon” ssenariysi asosida kompaniyaning bozor qiymatini 500 milliard dollargacha yetishini tasavvur qilgan, bugunga kelib esa Nvidia 5 trillion dollardan oshdi.
An’anaviy moliya fanida volatillik ko‘pincha xavf bilan tenglashtiriladi; biroq Baillie Gifford qayd etadiki, asosiy xavf – “kapitalning doimiy yo‘qolishi” va “uzoq muddatli strukturaviy o‘sishni o‘tkazib yuborish”dir. 2025-yil fevralda AppLovin ga short attack davomida aktsiya narxi 56% ga tushdi, lekin Baillie Gifford vahimaga tushib sotmadi, balki tadqiqotni qayta ko‘rib chiqdi va asosiy ayblovlar shortchilarning daromad modeli boʻyicha yanglish ta’rifiga asoslanganini aniqladi. Ular pozitsiyani kamaytirish o‘rniga, ko‘rsatkichdan foyda chiqarib, paketni oshirishga qaror qildi. Natijada, AppLovin daromadi 84% ga va EBITDA ikki barobar ko‘paydi, qisqa muddatda 3,5 martadan ortiq daromad olib keldi. Tarixiy ma’lumotlar ko‘rsatadi, LTGG strategiyasi har safar 10% dan katta pasayiqqa duch kelsa, shundan so‘ng yuqori darajadagi tiklanish (masalan, 2007-09 yillarda maksimal pasayish 55,6%, 2021-22 yillarda esa 53,5%) yuz bergan.
Xuddi shunday, Baillie Gifford ham xatolarga yo‘l qo‘ygan. 2022-yilda kuchli raqobat va meta-universumga bo‘lgan xavotir sababli, ular Meta aksiyalarini sotib yuborishdi. Natijada esa Meta tez o‘sib, narxi besh barobar ko‘paydi – va kompaniya bu salbiy tajribadan o‘ziga kerakli xulosa oldi: haddan tashqari erta chiqib ketish eng katta xavf-ekan.
Bozor qanday evolyutsiyalashgan bo‘lsa, Baillie Giffordning metodologiyasi ham o‘zgarib boradi. Birinchidan,
Ikkinchidan,
Sun’iy intellekt davrida “outlier” investitsiyasi
Hech shubha yo‘qki, hozirgi investitsiya muhitida, sun’iy intellektdan chetlab o‘tish yoki uni o‘tkazib yuborish mumkin emas. Unda, AI davrida “outlier”lar qayerda?
Baillie Gifford tarixiy outlierlar tajribasini ko‘rib chiqqanda, Atlas Copco’ning shaxtachilik uskunasi yoki Petrobras’ning arzon nefti bo‘lsin, ularning
AI davrida, bu investitsiyaning asosiy muammosi dolzarb: noyob resurs uchun kurash! Qaysi bo‘g‘inlarda ortiqcha daromad saqlanib turadi? Nvidia, TSMC, ASML allaqachon o‘zining asosiy rolini isbotladi, lekin Baillie Gifford AI rivojlanishini cheklovchi navbatdagi aktivni qidirmoqda.
Baillie Gifford fikricha, bugungi investitsiyalarda, izlanish doirasi va portfelning kengligi o‘rtasidagi farqqa e’tibor talab etiladi. “Keng tarqalgan kuzatuv” – izlanish doirasini kengaytirish uchun, ammo u investitsiya portfelining umumlashishiga olib kelmaydi; portfel almashinuv ko‘rsatkichi avvalgidek juda past darajada qoladi.
Gumanoid robotlar ham kelajakda outlier sohalardan biri bo‘lishi mumkin. Taxmin qilinishicha, 2050-yilga kelib dunyoda gumanoid robotlarning soni 1 milliarddan oshadi.
Baillie Gifford investitsiya metodologiyasining taraqqiyoti
Baillie Gifford LTGG strategiyasi taraqqiyot yo‘li – “asosi o‘zgarmas, usullari yangilanadi” prinsipi bo‘yicha bormoqda. Uning yadrosi outlierlarni izlashga sodiqlikda qolmoqda, biroq usullari muntazam yangilanmoqda. “Keng kuzatishning asosiy maqsadi – ko‘plab sarmoyalar emas, yuqori o‘sish mezonini qo‘llash uchun ko‘proq imkon yaratish.”
Kayfiyat darajasida, optimizm shaxsiy sifatdan tizimli jarayonga aylangan. Majburiy optimistik suhbatlar, o‘n savol ramkasi va “ko‘k osmon” ssenariylari orqali Baillie Gifford bozor pesimizmiga qarshi to‘g‘ri chora oldi. AppLovin, Nvidia yoki ketma-ket 28 chorak davomida 30% daromad o‘sishini saqlagan, lekin qisqa muddatli foyda kamayishi sabab narxi 40% tushgan MercadoLibre kabi misollar bu jarayon natijasining muvaffaqiyatini isbotladi. Xavfni anglash bo‘yicha eski “volatillik xavfga teng” degan tushunchadan butunlay voz kechildi va endi “doimiy kapital yo‘qotilishi asosiy xavf” degan yangi paradigma ishlab chiqildi. 50% dan oshiq pasayish hech qachon doimiy qiymat yo‘qotishni bermadi, aksincha, bu yuqori ortiqcha daromadga zamin bo‘ldi; Meta tajribasi esa “erta voz kechish” – doimo ehtiyot bo‘lish kerakligini ko‘rsatdi.
Metodologiya jihatidan, Baillie Gifford portfelni jamlash, uzoq muddat ushlab turish va outlierlardan foyda olish tamoyillariga sodiq, va bir vaqtning o‘zida tadqiqot chuqurligi, geografik kenglik va bo‘g‘inlardagi dinamika monitoringini doimiy boshqaradi. Baillie Gifford oldindan taxmin qilganidek: “Keyingi buyuk LTGG investitsiyasi, avvalgisidan butunlay farq qilishi mumkin.” AI va boshqa inqilobiy texnologiyalar dunyoni o‘zgartirayotgan bugungi kunda, haqiqiy uzoq muddatlilik – faqat kutish emas, balki sabr-toqat, qat’iy intizom va “asosli optimizm” bilan kelajakni o‘zgartiruvchi outlierlarni faol ravishda ushlab qolishdir.
Mas'uliyatni rad etish: Ushbu maqolaning mazmuni faqat muallifning fikrini aks ettiradi va platformani hech qanday sifatda ifodalamaydi. Ushbu maqola investitsiya qarorlarini qabul qilish uchun ma'lumotnoma sifatida xizmat qilish uchun mo'ljallanmagan.
Sizga ham yoqishi mumkin
ROI-Tramp rahbarligidagi Moliya vazirligi uchun auktsionning "dum qismi" eng murakkab joy: McKeever
Maqolada bildirilgan fikrlar faqat muallifga tegishli bo‘lib, muallif Reuters sharhlovchisi Jamie McGeever hisoblanadi. Reuters, Florida, Orlando, 6-oktyabr – AQSh davlat obligatsiyalari auktsionlari odatda zerikarli, oldindan aytib bo‘ladigan va yangilik qiymatiga ega bo‘lmagan oddiy jarayon hisoblanadi. Biroq hozirgi vaziyat odatdagidan farq qiladi va Tramp hukumati endi obligatsiyalarning sust sotilishi sarlavha bo‘lish xavfiga duch kelmoqda. AQSh Moliya vazirligi shu hafta qariyb 120 milliard dollar qiymatida obligatsiya chiqarishni rejalashtirmoqda, bu oxirgi ikki hafta ichida qisqa muddatli g‘aznachilik veksellaridan tashqari birinchi auktsion: seshanba kuni 58 milliard dollar uch yillik obligatsiya, chorshanba kuni 39 milliard dollar o‘n yillik obligatsiya, payshanba kuni esa 22 milliard dollar o‘ttiz yillik obligatsiya bozoriga chiqadi. Bu auktsionlar odatdagidek ahamiyatsiz bo‘lar edi, biroq 22-24-sentabr auktsionlarining sust o‘tganligi sababli tobora ko‘proq e’tiborni jalb qilmoqda — ayniqsa, 23-sentabr kuni bo‘lib o‘tgan besh yillik obligatsiya auktsioni, u o‘tgan yil aprelidan buyon eng katta obligatsiya daromadlarining o‘sishiga sabab bo‘ldi. Shundan so‘ng daromadlar pasaymadi, aksincha ko‘pchilik muddati bo‘yicha so‘nggi o‘n yilliklar ichidagi eng yuqori darajaga ko‘tarildi. Ta’kidlash joizki, AQSh davlat obligatsiyalari auktsionida muvaffaqiyatsizlik ehtimoli deyarli nolga teng. Birlamchi treyderlar ya’ni hozirda Nyu-York Federal Rezervi tomonidan ma’qullangan 26 ta Uol-strit bank va muassasa — bu bozorda market-meyker sifatida ishtirok etadi — doim qatnashadi. Ular aslida sotuv bo‘yicha anderrayting majburiyatini oladi va 30 trillion dollarlik AQSh obligatsiyalari bozorining (jahonda eng likvid bozor) uzluksiz ishlashini ta’minlaydi. Bu, o‘z navbatida, butun jahon moliya tizimi uzluksiz ishlashini kafolatlaydi. Minglab milliard dollarlik global qarz, aktivlar va moliyaviy derivativlar AQSh davlat obligatsiyalarini mezon sifatida oladi. AQSh davlat obligatsiyalari AQSh va butun jahon moliyaviy tizimidagi likvidlik “quvurlarini” moylash uchun garov sifatida ishlatiladi — jumladan, repo bitimlari, banklararo kreditlash va moliyalashtirish uchun. Qisqacha aytganda, AQSh davlat obligatsiyalari global moliya tizimining tayanchi bo‘lib turgan ekan, har doim auktsionda xaridor bo‘ladi. Masala har doimgidek oxir-oqibat bu obligatsiyalar qaysi narxda sotilishi bilan bog‘liq. Hozirda ikkilamchi bozorda qarz olish narxi 2000-yillarning o‘rtasidan buyon eng yuqori daraja, shuning uchun Moliya vazirligi ham birlamchi bozorda yuqori foiz to‘lash ehtimoli katta. Biroq, so‘nggi auktsionlar ko‘rsatganidek, manfiy kutilmagan holatlar ham yuzaga kelishi mumkin. "Bozor hazm qilolmaydigan darajada katta?" 23-sentabr kuni bo‘lib o‘tgan 70 milliard dollarlik besh yillik obligatsiya auktsioni so‘nggi yillarda eng xavotirli auktsion bo‘ldi. Talab “bid-to-cover” ko‘rsatkichi bo‘yicha so‘nggi to‘qqiz yildagi eng past darajani ko‘rsatdi. Moliya vazirligi bu obligatsiyalarni 5,033% daromad bilan sotdi — bu esa auktsion paytidagi bozor daromadidan 3 baza punktiga yuqori. 3 baza punkti ko‘p bo‘lib tuyulmasligi mumkin, lekin besh yillik obligatsiya auktsioni uchun bu juda g‘ayrioddiy. 2022 yil iyunidan buyon eng katta, shunday ataluvchi “tail” bo‘ldi. JP Morgan tahlilchilariga ko‘ra, besh yillik obligatsiya auktsionida oxirgi marta 3 baza punktli “tail” 2011 yilda bo‘lgan — o‘sha paytda AQSh qarz limiti inqirozi yuzaga kelib, avgustda AQShning kredit reytingi pasaytirilgandi. Hozirda esa AQShning og‘ir fiskal istiqbolidagi xavotirlar uzoq muddatli qarz olish xarajatlarini oshirib yubordi. Bozorda Tramp hukumati Moliya vazirligining katta moliyaviy ehtiyojlarini pastroq xarajatli, ya’ni qisqa va o‘rta muddatli qisqa muddatli obligatsiyalarda to‘plashga o‘tadi degan kutilma mavjud. Shuning uchun ikki hafta avvalgi besh yillik obligatsiya auktsioni bunchalik katta xavotir uyg‘otdi. 3 baza punktli “tail” uzoq muddatli obligatsiya auktsionlarida tez-tez uchraydi, biroq daromadlilik egri chizig‘ining “qorni”da joylashgan obligatsiyalarda, ya’ni o‘rta muddatli auktsionlarda bu kamdan-kam holat. Agar Moliya vazirligi bu obligatsiyalarni chiqarishda ko‘proq “prebiya” to‘lashga majbur bo‘lsa, unda, Houston, muammo bor. Auktsion “tail”ining yuqoriligiga turli omillar sabab bo‘lishi mumkin, jumladan, auktsion kuni bozor o‘zgaruvchanligi yoxud vaqt o‘tishi bilan talabni yemiradigan, asosiy muammolar. Ikkalasini farqlash qiyin, chunki ular o‘zaro istisno emas. Yaxshi jihati shundaki, bunday xavotirlar hali daromadlilik egri chizig‘ining qisqa muddatli qismiga tarqalmagan — hech bo‘lmaganda hozircha. 3 yillik va 10 yillik obligatsiyalarning daromadliligi o‘tgan oygi auktsiondan beri taxminan 50 baza punktiga ko‘tarilib, mos ravishda 4,96% va 5,32% atrofida harakat qilmoqda. 30 yillik obligatsiya daromadliligi 35 baza punktiga oshib, 5,65% ga yetdi. Bu daraja kuchli talab jalb qilishga, ishlab chiqarishni muammosiz ta’minlas
Valyuta fondlariga oqim keskin pasayib, 158 milliardga yetdi, AQSh obligatsiyalari qisqa muddatli likvidligi xavf ostidami?
Valyuta fondlariga kirim bu yil keskin pasayib, uchinchi chorakda 158 milliard dollarni tashkil etdi, bu esa treasury obligationlarining daromadliligini oshirdi. Qisqa muddatli volatilite kuchaydi va bozor qisqa muddatli moliyalashtirishning qisqarishidan xavotirada.
Kripto narxlari
Ko'proq
