Goldman Sachs: AQSh Federal rezervining foiz stavkasini oshirishni sekinlatishi oltinning o‘sish sur’atini sekinlashtirmoqda, lekin uzoq muddatli bozor tuzilishini o‘zgartirmaydi

AQSh Federal zaxira tizimi yaqinda foiz stavkalarini oshirganiga va Goldman Sachs iqtisodchilari oktyabr oyida yana bir marta oshirilishini kutayotganiga qaramay, Goldman Sachs global tovar tadqiqot guruhi oltinning 2027 yil oxiriga mo‘ljallangan 5400 dollar narx maqsadini o‘zgartirmay qat’iy ravishda saqlamoqda.

Tezkor Trading Platformasi xabariga ko‘ra, Goldman Sachs 18-sentabr kuni navbatdagi qimmatli metall hisobotida bozorlarga aniq signal berdi: qattiq pul siyosati oltinning qisqa muddatli o‘sish sur’atini sekinlashtiradi, lekin uzoq muddatli “bull” trendini to‘xtatmaydi. Yaqin vaqtdagi foiz stavkasi ko‘tarilishi bozor tomonidan asosan “singdirildi”, oltin hanuz yuqorilash imkoniga ega.

Hisobotda aytilishicha, hozirda jahon markaziy banklarining tuzilmaviy oltin sotib olish to‘lqini hamda G10 davlatlari fiskal barqarorligiga oid xavotirlar tufayli call-opsiyalar talabining oshishi oltin narxiga juda mustahkam taglik yaratmoqda.

Goldman Sachs prognozlariga ko‘ra, joriy yil oxiriga kelib oltinning asosiy adolatli qiymati 4650 dollar/unsa bo‘ladi (hozirgi 4350 dollar atrofidagi “spot” narxdan ancha yuqori). Bundan tashqari, investorlar opsiya bozori dilerlarining xedj qilish harakatlari keltirib chiqarishi mumkin bo‘lgan mexanik keskin o‘sish (short squeeze) xavfi va AQSh oraliq saylovlari arafasida yuzaga chiqishi mumkin bo‘lgan keskin spekulyativ tebranishlarga ham yuqori e’tibor qaratishlari kerak.

Foiz stavkalarining ta’siri cheklangan: Yaqinda o‘sish sekinlashadi, oxirgi maqsad o‘zgarmaydi

Goldman Sachs hisobotda aniq ta’kidlagan: AQSh Federal zaxira tizimi so‘nggi uch yildagi ilk marta foiz stavkalarini oshirganiga va Goldman Sachs iqtisodchilari oktyabrda yana oshirilishini kutayotganiga qaramay, oltinning 2027 yil oxirida 5400 dollar/unsaga yetish maqsadidan voz kechgani yo‘q.

Goldman Sachs’ning mantiqiy xulosasi shundan iboratki: pul-kredit siyosati qattiqlashuvi ta’siri qisqa muddatli yoki yaqin muddatli oltin narxi o‘sish yo‘liga ta’sir qiladi, oxirgi narxga esa ta’sir qilmaydi. Goldman Sachs iqtisodchilari Federal zaxira tizimi 2027 yil sentabridan 2028 yil martigacha uch marta stavkani kamaytirishini, so‘nggiga yillik foiz stavkasi 3.25-3.5% darajasida bo‘lishini kutmoqda.

Shu sababli, Goldman Sachs 2026 yil oxiriga mo‘ljallangan oltin qiymatini ilgari 4900 dollar/unsa dan 4650 dollar/unsa ga pasaytirdi, biroq bu raqam hamon hozirgi (“spot”) narxdan (taxminan 4350 dollar/unsa) sezilarli darajada yuqoridir. Hisobotda, kutilayotgan pul siyosati qattiqlashuvi ETF talabi orqali asosan allaqachon o‘zlashtirilgani ko‘rsatilgan, ya’ni foiz stavkalari oshishining oltin narxiga marjinal ta’siri sustlashmoqda.

Markaziy banklar oltin xaridi: Bull-rynokning asosiy tuzilmaviy drayveri

Goldman Sachs hisobotida markaziy banklarning doimiy oltin xaridi oltinni ijobiy ko‘rayotgan asosiy tuzilmaviy omil sifatida qayd etilgan bo‘lib, bu kutilayotgan 2027 yil oxirigacha 23% atrofidagi o‘sishni asosan ta’minlaydi.

Goldman Sachs’ning markaziy banklarning oltin sotib olishini real vaqtda kuzatuvchi “Nowcast” modeli ko‘rsatishicha, ayni vaqtda sotib olish sur’ati 91 tonna/oy (fasliy tuzatishga asoslangan uch oylik o‘rtacha), bu 2022 yilgacha bo‘lgan tarixiy o‘rtacha 17 tonna/oy ko‘rsatkichidan ancha yuqori, besh martadan ko‘p o‘sish demak.

Shu tezlashgan sur’at tufayli, Goldman Sachs markaziy banklar oltin talabi prognozini ko‘tarib berdi:

• Oldingi prognoz: 2026 yilda 50 tonna/oy, 2027 yilda 40 tonna/oy
• Yangi prognoz: 2026-2027 yillarda o‘rtacha 60 tonna/oy

Goldman Sachs fikricha, 2022 yilda Rossiya Markaziy banki aktivlarining muzlatilishi jahon markaziy banklarda zaxiralarni diversifikatsiya qilish istagini uyg‘otdi va bu tuzilmaviy, davriy bo‘lmagan o‘zgarishdir; yaqin kunlarda bir nechta markaziy banklar bilan olib borilgan muloqotlar ularning oltin bo‘yicha talabning barqarorligidan dalolat berdi.

"Call" opsiyalar bozorining barqaror talabi oltin narxiga qo‘shimcha turtki bo‘lib bermoqda

Hisobot ayniqsa oltindagi call-opsiyalar bozoridagi vaziyatga urg‘u beradi. Hozirda oltin call-opsiyalari bo‘yicha “open interest” miqdori tarixiy o‘rtacha bilan solishtirganda uch karra yuqori, va Federal zaxira stavkasi oshirilishi hamda nisbatan “hawk” ruhidagi matbuot anjumanidan so‘ng ham bu daraja ajoyib barqarorlik ko‘rsatdi.

Goldman Sachs bu hodisani quyidagicha tushuntiradi: bozorda G10 davlatlari fiskal barqarorligiga nisbatan xavotirlar saqlanib qolayotgani makro siyosiy risklardan xoli bo‘lish uchun oltindan foydalanish talabini qo‘llab-quvvatlamoqda.

E’tiborga molik jihat shundaki, Goldman Sachs’ning 5400 dollar maqsadli narxi hozirgi call-option “open interest” ko‘rsatkichlari taxminan barqaror qolishini (GLD “net open interest” 2.3 mln kontrakt) asos qiladi, va call-pozitsiyalar ortishidan kelib chiqadigan narxlarning uzluksiz kuchayish ta’sirini odatiy prognozga qo‘shmagan.

Goldman Sachs hisob-kitoblariga ko‘ra, ayni vaqtdagi qo‘shimcha ehtiyoj 100 tonnaga oshgani sari, narx taxminan 6.8% ga ko‘tarilishi mumkin, oddiy sharoitlarda esa bu ko‘rsatkich atigi 2% bo‘ladi — bu market-meakerlarning xedj qilish harakatlari narxlarni mehanik tarzda kuchayishini bildiradi va narxlar Goldman Sachs’ning asosiy prognozidan yuqori bo‘lishi mumkin.

Tashqi xavflar uchun ogohlantirish: O‘ta “hawkish” ssenariy va saylovoldi “kutish zali” effekti

Goldman Sachs hisobotda ikkita vaziyatda narxlarning chekinishi xavfiga e’tibor qaratgan:

1. Pastga yo‘nalgan xavflar (o‘ta “hawkish” ssenariy): Agar Federal zaxira yil oxirigacha kutilmaganda qo‘shimcha uch marta oshira boshlasa va yuqori yakuniy stavkani bildirsa, ilgari rivojlangan mamlakatlar markaziy banklarining mustaqilligi haqidagi shubhalar yo‘qolib, makro siyosiy xedj o‘rinlari qisqarishi mumkin.

Kamtar foiz stavkalari sezgir ETF ishtirokchilarining sof sotuvi bilan birga, oltin narxi qisqa muddatda 4070 dollar/unsagacha pasayishi mumkin. Biroq, markaziy banklarning doimiy oltin xaridi tufayli narx bazasi yuqorilab boradi va narx 2026 yil oxirigacha taxminan 4200 dollar/unsaga tiklanadi.

2. Hodisalarga oid tebranishlar (AQSh oraliq saylovining “kutish zali” effekti): Spekulyativ kapital odatda natijasi noaniq yirik voqealar oldidan oltinni “panoh” aktiv sifatida saqlab turadi.

Goldman Sachs qayd etadiki, AQSh oraliq saylovlari oldidan spekulyativ portfel narxni qisqa muddatda taxminan 5% o‘stirishi mumkin (agar net boshqariladigan fondlar joriydan 250 tonnaga ko‘proq, ya’ni 2014 yildan buyon 90-percentil bo‘lgan 685 tonnaga yetadi deb faraz qilinsa). Biroq, saylov natijasi aniq bo‘lgach, mablag‘lar qayta joylashtiriladi va oltin narxi kuchli tebranish bilan pasayadi; bu hodisa 2016 yil Brexit va 2024 yil AQSh prezidentlik saylovidan so‘ng ham ro‘y berdi.