Morgan Stanley tahliliga ko‘ra, AI bozori burilish nuqtasiga yetdi: Hisoblash quvvatini qurishdan sanoatga kengayishga o‘tmoqda, "gantel strategiyasi" asosiy joylashish yo‘nalishiga aylanmoqda

Zhihui Moliya Ilmiy-tadqiqot APP xabar berdi, Morgan Stanley asosiy tadqiqot hisobotini e’lon qildi: “AI o‘zgarishlar sur’atini shifrlash: Hisoblash quvvatidan sanoat tarqalishigacha”, global miqyosda taxminan 3600 ta aksiyadan iborat oltinchi bosqich AI zaxiralari bazasiga asoslangan holda, quyidagi asosiy xulosani ilgari surdi: AI investitsiyalari endi faqat yuqori oqim hisoblash quvvati imkoniyatlariga tikilgan bosqichdan chiqib, “shtanoviy” ikki tomonlama yangi joylashuv davriga kirayotgan davrda. Bu esa hisoblash quvvati to‘siqlari bilan yuzaga kelgan strukturaviy imkoniyatlardan foydalanishni va AI amaliyotini joriy qilayotgan korxonalar ulushini oshirishni talab etadi.

Morgan Stanley 2026 yildagi asosiy tadqiqot mavzusi sifatida texnologiyaning tarqalishi deb ta’riflaydi. Ushbu o‘tish jarayoni san’at tsiklining yangi bosqichida, “shtanoviy” ortiqcha daromad tuzilmasi vujudga kelishi kutilmoqda; asosiy infratuzilma imkoniyatlariga ega kompaniyalar dastlabki dasturiy ta’minot yetkazib beruvchilar va AI amaliyotini amalga oshirayotgan kompaniyalar bilan bir qatorda bozorni tark etadi.

Texnologik tsiklning rivojlanish qonuniyati, odatda, yarimo‘tkazgichlar ortiqcha daromadga birinchi bo‘lib erishishidan boshlanadi, keyin esa infratuzilma sektori, undan so‘ng dasturiy ta’minot va xizmatlar navbatga kiradi. Ushbu bankning fikricha, AI sanoatidagi investitsion mantiq yangi bosqichga o‘tmoqda: ilgari, yuqori darajada jamlangan imkoniyat kompaniyalari sarmoyalaridan kengroq “shtanoviy” imkoniyatlarga o‘tish, shu bilan birga diqqat bilan tanlangan imkoniyat zaxiralari va yangi AI amaliyotini qabul qilayotgan kompaniyalarni qamrab olish.

Ushbu AI tsikli boshlanganidan beri, yarimo‘tkazgich va infratuzilma sektori S&P 500 ko‘rsatkichiga nisbatan 500‑700 punktlik ortiqcha daromad qayd etdi. Bizning fikrimizcha, hozirgi vaqtda dastlabki dasturiy ta’minot imkoniyatlariga ega kompaniyalar va AI joriy qiluvchi kompaniyalar portfelini oshirish vaqti keldi.

Biroq, shu bilan birga, AI yirik kapital sarmoyalaridan foydalanish to‘lqini va elektr energiyasi kabi asosiy cheklovchi omillar, ba’zi yuqori sifatli aktivlar uchun yuksalish imkoniyatlarini uzaytiradi. Shu tariqa, ushbu hisoblash texnologiyalari tsikli avvalgi tsiklardagi oddiy chiziqli bozordagi yetakchi sektorlarga o‘xshamaydi.

Ushbu AI davri spesifik xususiyatga ega, undagi uchta asosiy cheklovchi omillar insonga, elektrga va siyosiy nazoratga bog‘liq. Hisobot hisoblashlariga ko‘ra, 2026‑2028 yillarda butun dunyo bo‘yicha ma’lumot markazlarida 57GW elektr energiyasi yetishmasligi kuzatiladi va mahalliy ma’qullash, ishchi kuchi tanqisligi kabi real to‘siqlarning ham qo‘shilishi hisoblash quvvati ta’minotining o‘sishini sezilarli darajada cheklaydi; kompyuter resurslari yetishmasligi bir necha yil saqlanib qoladi va tarixda kuzatilgan yordamchi sektorlarning oddiy oson almashinuvi yuz bermaydi. Katta hajmdagi “cloud” kompaniyalarining kapital sarfi o‘sish sur’ati 2026 yildagi 93% dan 2028 yilda 14% gacha pasayishi kutilmoqda, bortda uskunalarga kapital sarf bahosi yuqori bo‘lishi kutilmoqda, ammo ba’zi yo‘nalishlarda o‘sish uzoq davom etadi.

Ma’lumotlarga ko‘ra, AI imkoniyatlarini ta’minlovchi kompaniyalar (chiplar, hisoblash quvvati, “hardware”, va hokazo yuqori oqim yetkazib beruvchilar) so‘nggi ikki yil ichida kutilgan EPS ni ikki baravar oshirishga muvaffaq bo‘lishdi va hali ham kuchli daromadga ega bo‘lishmoqda. Shu bilan birga, AI joriy qilgan kompaniyalar ya’ni faoliyatida AI ni qo‘llab, xarajatlarni kamaytiradigan, samaradorlikni oshiradigan turli soha kompaniyalari oldingi 12 oyda EPS ni qariyb 70 foiz oshirishni kutmoqda va daromadlilik burilishi allaqachon sezildi.

Bozor umumiy kutilmalariga ko‘ra, AI ni faol qabul qilgan kompaniyalar 2025‑2026 yillarda EBIT marzasi 460 bazis punktga kengayadi, bu MSCI ACWI indeksining deyarli ikki baravariga teng, biroq, hozirgi kunda bozor AI ishlab chiqarish samaradorligining uzoq muddatli foydasini yetarli baholamayapti va uzoq muddatli daromad prognozlarini oshirish imkoniyati bor. Baholash nuqtai nazaridan, yuqori AI ta’siri bo‘lgan kompaniyalar istiqboldagi P/E ko‘rsatkichi 18 baravarga tushib ketdi, imkoniyat kompaniyalaridan esa 22 baravar, baholash qisqarganidan keyin risk va foyda nisbati ancha yaxshilandi.

Bank taklif qilayotgan shodasi investitsiya strategiyasi ikki qutbdan iborat. Bir qutbdan namuna sifatida cheklovchilar bo‘lgan aktivlarga sodiq qolish: elektr energiyasi bilan bog‘liq yo‘nalishlarga ustuvor joylashuv, jumladan tayyor elektr stansiyalari xizmat ko‘rsatuvchilari, energiya saqlagichlar, elektr tarmoqlari uskunalari va yangi energiya; yarimo‘tkazgich va infratuzilma ichida esa yana ayrim maqsadli aksiyalarni tanlash, elektrdan tashqari sohaning ikkinchi qatlami to‘siqlariga e’tibor qaratish.

Ikkinchi qutb esa yangi joylashuvni kengaytirish: dastlabki dasturiy ta’minot imkoniyatlariga ega kompaniyalarga sarmoya ulushini oshirish, dastlab infrastruktura dasturi, kiberxavfsizlik, keyin esa bir qator amaliy dasturiy ta’minotlarni tanlash; allaqachon o‘lchanadigan biznes daromadini amalga oshirgan AI qabul qiluvchi kompaniyalarni joylashtirish. Ikki asosiy ko‘rsatkichga alohida e’tibor: birinchisi, AI ning kompaniya biznesiga haqiqiy ta’siri, ikkinchisi esa kompaniyaning narx belgilash imkoniyati; faqat AI keltirgan xarajatlarni tejash foydasini saqlab qoladigan kompaniyalar haqiqatan ham daromadni amalga oshirishi mumkin. IT xizmatlari esa tsikl oxirida foyda ko‘radigan sektor bo‘lib, hozirgi bosqichda ustuvor investitsiya markazi uchun mos emas.

Global nuqtai nazardan, turli bozorlar uchun AI rivojlanish yo‘li ancha farq qiladi. Shimoliy Amerika bozorida AI foydalari “hardware”dan dasturiy ta’minotga, real sektor sanoatiga tarqalmoqda; Osiyo-Tinch okeani bozorlarida esa foyda hamon yuqori oqim ta’minot zanjirida jamlangan, lekin tobora ko‘proq kompaniyalar AI sababli daromad o‘sishini moliyaviy hisobotlarida ochiq so‘zlashmoqda; Yevropa bozorida esa AI imkoniyatlari asosan an’anaviy sohalarda amaliyotga tatbiq etishda jamlangan.

Hisobotda alohida ta’kidlanadi, investitsiya faqat “AI konsepsiyasini” quvish emas, balki kompaniya sarmoya strategiyasiga AI ning haqiqiy ta’siri muhim ekani yutuq kaliti bo‘lib xizmat qiladi. AI asosiy sababchilik zaxiralariga oid kompaniyalar, faqat ikkinchi darajali ta’sirga ega bo‘lgan kompaniyalarga nisbatan katta ortiqcha daromad olishadi; bundan tashqari, AI asosiy biznes tahdidiga aylangan kompaniyalar o‘rtacha zararni boshdan kechiradi.

Shu bilan birga, bozor volatil bo‘lib qolmoqda; agar hisoblash quvvati talabi kutilganidan yuqori darajada oshsa, inson va elektr cheklovlari davom etsa, yarimo‘tkazgich va infratuzilma sektori ijobiy davri bozor prognozidan ancha uzunroqqa cho‘zilishi mumkin. Ilgari Wall Street texnologik sektor rivojlanish mezonlarini bir necha bor past baholagan. Umuman olganda, AI bozor trendi endi oddiy “hisoblash quvvatini yig‘ish” mavzusidagi spekulyatsiyadan chiqib, biznes ROI ni isbotlashning yangi bosqichiga o‘tdi. Yuqori oqimdagi to‘siq aktivlar va real daromadga erishgan amaliy imkoniyatlarni muvozanatli joylashtirish, hozirgi davr uchun eng maqbul portfel strategiyasiga aylandi.