Tahlil - Nima uchun global obligatsiyalar bozori yana sotuvga qo'yildi?

Dhara Ranasinghe/Harry Robertson

Reuters London, 1-oktyabr - AQShdan Germaniya va Yaponiyagacha, davlatlarning qarzga olish xarajatlari o‘n yilliklardagi eng yuqori cho‘qqilarga ko‘tarildi (link), bunga inflyatsiya va foiz stavkalari ko‘tarilishi bo‘yicha kuchaygan xavotirlar hamda davlatlarning qarz yuklari bo‘yicha davomli xavotirlar sabab bo‘lmoqda.

Obligatsiyalar daromadining yuqori bo‘lishi uy xo‘jaliklari va korxonalar moliyaviy imkoniyatlarini qisqarishi hamda hukumat moliyaviy holatini yomonlashtirishi mumkin.

Quyida yetakchi iqtisodiyotlar obligatsiyalar bozoridagi o‘zgarishlarga sabab bo‘lgan omillar tahlil qilinadi.

Nima sodir bo‘ldi?

Jahon miqyosida qarz olish xarajatlari va aktivlar narxining asosiy ko‘rsatkichi hisoblangan AQShning 10 yillik davlat obligatsiyalari daromadi payshanba kuni 5,34 foizga yetdi US10YT=RR, bu 2002 yildan buyon eng yuqori ko‘rsatkichdir.

Ushbu daromad uchinchi chorakda ayni asr ichidagi eng katta choraklik o‘sishni qayd etdi, deyarli 90 baza punktiga yoki 0,9 foiz punktiga o‘sdi.

Fransiyaning 10 yillik obligatsiyalari daromadi ham 2002 yildan beri eng yuqori ko‘rsatkichga yetdi FR10YT=RR, Buyuk Britaniyaning 30 yillik qarz olish xarajatlari esa 1998-dan beri birinchi marta 6 foizga yetdi (link) GB30YT=RR, Yaponiya obligatsiyalari daromadi esa so‘nggi o‘n yilliklardagi eng yuqoriga chiqdi JP10YTN=JBTC.

AQSh va Eron o‘rtasidagi keskinlik sababli neft narxi yana ko‘tarilib (link), yuqori inflyatsiya traderlarni yanada ko‘proq foiz stavkalari oshishiga tayyorlamoqda – bular obligatsiyalar daromadini oshirayotgan asosiy omillardir.

Bu esa davlatlarning tobora ortib borayotgan qarz olishi va xarajatlari ehtiyojidan xavotirlarni kuchaytirmoqda. AQSh qarzi jami 40 trillion dollarni ortda qoldi, Germaniyani hisobga olmaganda G7 davlatlarining iqtisodiy chiqimga nisbatan qarz miqdori hammasida yoki ko‘pi bilan 100 foizdan yuqori.

Nega biz bunga e’tibor qaratishimiz kerak?

Obligatsiyalar daromadi davlatlarning qarz olish xarajatlarini belgilaydi (link) – bu davlat qarzidan uy-joy ipotekasigacha, talabalar krediti va avtomobil kreditigacha. Foiz stavkalari ko‘tarilishi (link) qarz olish va sarflashni qiziqarli bo‘lishi kamaytiradi, bu esa iqtisodiy o‘sishni pasaytirishi mumkin.

Masalan, AQShda eng mashhur uy-joy ipoteka kreditlari foizi (link) o‘tgan oyda so‘nggi ikki yildan ko‘proq vaqt ichidagi eng yuqori qiymatga ko‘tarildi hamda Donald Trump joriy muddatining birinchi haftasidan beri ilk marta 7 foizlik chegarani bosib o‘tdi.

Daromadlarning oshishi davlatlarning qarzlarni aylanada yangilashda ko‘proq xarajat qilishiga olib keladi. Buyuk Britaniya moliyaviy nazorati organi mart oyida bildirishicha, qarz olishning keskin o‘sishi va daromadlar ko‘tarilishi natijasida, Buyuk Britaniyaning foiz to‘lovlari ichki yalpi mahsulotning taxminan 4 foiziga yaqinlashdi, bu pandemiyadan oldingi o‘n yilning o‘rtacha ko‘rsatkichiga nisbatan deyarli ikki barobar ko‘p.

Moliyaviy soha lobbisti sifatida xalqaro moliyaviy tashkilotining aytishicha, asosiy iqtisodiy mintaqalarda jami foiz to‘lovlari global miqyosda sun’iy intellekt, mudofaa yoki toza energiyaga qilingan investitsiyalar miqdoridan ortib ketdi.

Obligatsiyalar daromadlari bozorlar bo‘ylab domino ta’sir ko‘rsatadi. Daromadlarning ortishi aksiyalarning jozibasini pasaytiradi, biroq kuchli foyda natijalari fond bozorlarini yuqorida ushlab, ularni tarixiy eng yuqori darajadagi o‘rinlarda tutib turgan. Yana bir jihati shundaki, ko‘plab bozorlar orasida savdo qiladigan investorlar, xususan xedj-fondlar ham bosimga duchor bo‘lishi mumkin.

Sun’iy intellekt bularning hammasiga qanday ta’sir qilmoqda?

Sun’iy intellektga investitsiya uchun mablag‘ yig‘ilayotgani (link) va obliqatsiyalar savdosining keskin ko‘payishi daromadlarning ortishiga yana bir sabab bo‘ldi.

Tahlilchilarning ta’kidlashicha, bu oddiy taklif va talab reaksiyasi: agar qarz olish ehtiyoji keskin oshsa, kreditorlar ko‘proq foiz talab qiladi va bu daromadlarni ko‘taradi.

London fond birjasi guruhi (LSEG) ma’lumotlariga ko‘ra, beshta sun’iy intellekt bo‘yicha eng yirik kompaniya — Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft va Oracle — joriy yilda 220 milliard dollar obligatsiyalar chiqarib, ma’lumot markazlari va modellariga investitsiyalarni moliyalashtirdi. Bu, o‘tgan yilgi jami miqdordan ikki barobar ko‘p.

Yaqin oylar ichida yana ko‘plab obligatsiyalar chiqarilishi kutilmoqda (link).

Dunyo davlatlari va markaziy banklar nima qila oladi?

AQSh Moliya vaziri Scott Bessent qarz va daromadlarning ko‘tarilishi bo‘yicha xavotirlar AQSh iqtisodiyotining chidamliligini inkor qilayotganini ta’kidladi (link).

Ba’zi tahlilchilar qayd etadiki, jahon iqtisodiyotida tuzilmaviy o‘zgarishlar ketmoqda, sun’iy intellekt, sog‘liqni saqlash va xizmatlar sohasi tobora ko‘proq ahamiyat kasb etmoqda. Qarz olish darajasi qanday bo‘lishidan qat’i nazar, ko‘plab kompaniyalar ko‘proq xarajat qiladi va kengayadi.

AQSh Moliya vazirligi yaqinda obligatsiyalarni qayta sotib olish dasturini e’lon qildi (link), tahlilchilarning fikricha, bu, davlatning qarz olish xarajatlarining ko‘tarilishini cheklash uchun qilingan.

Biroq, shundan keyin ham uzoq muddatli obligatsiyalar daromadi oshishda davom etdi.

Agar bozor bosimga uchrasa, markaziy banklar ham obligatsiyalarni sotib olishi mumkin, bu Buyuk Britaniya Markaziy bankining 2022 yilgi “mini-byudjet” inqirozi chog‘ida qilgani kabi (link).

Yevropa Markaziy banki ham davlat obligatsiyalarini xarid qiluvchi “transmissiyani himoya qilish instrumenti” orqali qarz olish xarajatlarini “asossiz, tartibsiz” ko‘tarilishini jilovlash vakolatiga ega, biroq bunda bosim ostidagi davlat Yevropa Ittifoqining byudjet qoidalariga rioya qilishi shart.

Fransiya Markaziy banki prezidenti Emmanuel Moulin o‘tgan haftada ta’kidladiki, Yevropa Markaziy bankining (link) Fransiya davlat obligatsiyalarini ommaviy sotilishidan qutqarishi haqidagi umidlar asossiz.

Bu orqada “obligatsiyalar qo‘riqchilari” turganmi?

Ko‘plab investorlarning fikricha, hozirgi daromadlarning oshishi qarz olish xarajatlari va inflyatsiyaning ko‘tarilishini aks ettiradi.

Ular fikricha, neft narxi pasaysa qisqa muddatli yordam bo‘lishi mumkin, lekin uzoq muddatli qarz olish xarajatlarini barqaror pasaytirish uchun davlatlar bir yoqlama qarzlarni qisqartirishi yoki iqtisodiy o‘sishni rag‘batlantirishi zarur.

Agar hukumatlar buni amalga oshirmasa, “obligatsiya qo‘riqchilari” (link) sergak bo‘lib qoladi.

Bu atama davlatni isrofgarchilikda ayblab, olib boradigan investorlarga nisbatan ishlatiladi, ular yuqoriroq daromad evaziga obligatsiya sotib olib hukumatga moliyaviy intizom uyg‘otadi.

Agar investorlar siyosatchilar inflyatsiyani samarali nazorat qilmayapti deb hisoblasa, ular ham ko‘proq kompensatsiya talab qiladi.

(Ingliz tilini ona tili sifatida bilmaydiganlar uchun Reuters xabarlarini avtomatik ravishda bir nechta boshqa tillarga tarjima qiladi. Avtomatik tarjima noto‘g‘ri bo‘lishi yoki zarur kontekst yetishmasligi mumkinligi sababli, Reuters avtomatik tarjima matnining aniqligini kafolatlamaydi va bu faqatgina o‘quvchiga qulaylik uchun taqdim etiladi. Avtomatik tarjima natijasida yuzaga kelgan zararlar yoki yo‘qotishlar uchun Reuters javobgar emas.)