Katta pasayishni aniq bashorat qilgan Bank of America Hartnett: “Sotish signali” yakunlandi, investitsiyachilar “noyabr o‘rtalarida yana texnologiya aksiyalariga qaytadi”, asosiy omil esa “chip narxlari” bo‘ladi

Bank of America qimmatli qog'ozlar strategisti Michael Hartnett ilgari texnologiya aksiyalarining keskin pasayishini aniq aniqlagandi, uning "sotish signali" ko‘rsatkichi hozirda yakunlandi. Biroq, u aniq ravishda signal yakunlanishi xarid signali emasligini ta’kidladi, investorlarning noyabr oyining o‘rtalarida texnologiya aksiyalariga qaytishi esa, asosan, yarimo‘tkazgich narxlari dinamikasiga bog‘liq bo‘ladi.

Hartnett o‘zining so‘nggi Flow Show hisobotida Bank of America Bull & Bear Indicator ko‘rsatkichi 8.1 darajasidan 7.4 gacha keskin pasayib, 8.0 chegarasidan pastga tushganini va shu tariqa 26-mayda faollashgan sotish signalini rasmiy ravishda yakunlaganini qayd etdi. Biroq, u taktik jihatdan hali ham "himoyaviy" pozitsiyani saqlab qolmoqda va risk aktivlariga qaytish uchun ikki asosiy shartni ko‘rsatib o‘tdi:Federal Rezerv 28-oktabrda ishonchni tiklash uchun foiz stavkasini oshirishi hamda AI moliyalashtirishga oid xavotirlar yumshashi – hozircha ikkala shart ham bajarilmagan.

Bozor Federal Rezervning oktyabr oyidagi foiz oshirish ehtimolini 50% dan 14% gacha pasaytirdi, AI kredit bozori esa yili davomida eng yomon haftani boshdan kechirdi: CoreWeave obligatsiyalari muammoli hududga kirib qoldi, uning 5 yillik CDS spredi taxminan 63% defolt xavfiga ishora qildi; Nasdaq 100 indeksi bir haftada deyarli 6% pasaydi, bu "Ozodlik kuni"dan beri eng yomon natija. Hartnett ogohlantiradiki, agar yarimo‘tkazgich narxlari pasaysa, bu AI kredit bozorida yanada torayish va kapital xarajatlar o‘sishining cho‘qqisiga chiqqanidan dalolat bo‘ladi; natijada, 2027 yilda bozor rentabelligi kapital bahosidan foydaga o‘tadi.

Bu hafta Bank of America Bull & Bear Indicator ko‘rsatkichi 0.7 punktga pasayib, 7.4 ga yetdi. Pasayish omillariga quyidagilar kiradi: global aksiyalar indeksi bo‘yicha pasayish, xedj-fondlarning neft va S&P 500 fyucherslarida qisqa pozitsiyalari, oltin fyucherslaridagi uzun pozitsiyalarning qisqarishi hamda yuqori daromadli va rivojlanayotgan bozor obligatsiyalariga pul oqimining kamayishi. Yagona ijobiy omil – texnologiya aksiyalariga davomli sof moliyaviy oqimning qayd etilishi.

Shuningdek, Hartnett ta’kidlaydiki, "eski" Bull & Bear Indicator ham 5.6 dan 5.1 gacha pasaydi, bu 1-sentyabrda qayd etilgan 8.0 cho‘qqisidan past. Ikkala indikator ham bir xabar beradi: yozdagi haddan tashqari optimizm davri tugadi.

Biroq, hissiyotlar pasaygani bilan, mablag‘lar haqiqiy tarzda chekinayotganini anglatmaydi. Bank of America Breadth Rules ko‘rsatadiki, global aksiyalar indeksidagi sof 52% holati "ortiqcha sotilgan" (50 va 200 kunlik o‘rtacha ko‘rsatkichlardan past), bu 2025 yil aprelidan beri eng yuqori ko‘rsatkich. Ammo qarama-qarshilik asosidagi xarid signalini faollashtirish uchun ortiqcha sotilgan foiz sof 88% ga yetishi kerak; Hartnett fikriga ko‘ra, hozirda "ortiqcha xarid qilingan" AQSh, Tayvan va Braziliya bozorlarida 6%-10% qo‘shimcha pasayish sodir bo‘lmasa, bu darajani qisqa muddatda ko‘rish qiyin.

Hissiyotlar pasayganiga qaramay, kapital muayyan sektorlar bo‘yicha juda zich to‘plangan. EPFR yakuniy haftalik ma’lumotlariga ko‘ra (shu hafta chorshanbagacha), aksiyalar fondlariga 64,4 mlrd dollar, obligatsiyalarga 11,8 mlrd dollar, naqd pul esa 53,1 mlrd dollar chiqib ketdi – texnologiya aksiyalari sotilishi moliyaviy oqimlarda katta iz qoldirmadi.

Hozirda Bank of America xususiy mijozlari portfelining 66,4%-ini aksiyalar tashkil qiladi, bu rekord ko‘rsatkich, naqd pul ulushi esa rekord minimum – 9,3%. Yil davomida, 2026 yilda global aksiyaga fondlar yilliklashtirilgan sof oqimi 1,3 trln dollar bo‘lmoqda, texnologik fondlarning yilliklashtirilgan ko‘rsatkichi 196 mlrd dollar, bu oldingi rekorddan 2,5 barobar yuqori. Bank of America oktyabr oyi fond-menejerlar so‘rovi ko‘rsatdi, investorlarning texnologik aksiyalarga ortiqcha ulushi 2020 yil avgustidan beri eng yuqori darajada.

Koreya bozori esa pozitsiya va narxlar orasidagi eng katta ziddiyatni ko‘rsatmoqda: KOSPI iyun oyidagi yuqori natijadan 30% tushgan, ammo avgustdagi cho‘qqidan so‘ng, har 100 dollar kirimdan atigi 7 dollar chiqib ketgan. Hartnett ta’kidlaydiki, xorijiy investorlar shu hafta asosiy sotuvchilar bo‘ldi va aksiyalarni qayta sotib olish oynasi ham deyarli yopilib ulgurdi – asl chiqish ehtimol shundagina boshlanadi.

Hartnett hozirda himoyaviy pozitsiyada qolishni asoslab, uchta asosiysi sababni ko‘rsatmoqda: Birinchidan, AQShning 10 yillik real rentabelligi 3% ga yaqinlashdi, tarixan bunday daraja dot-com pufagi, global moliyaviy inqiroz va SVB voqealariga hamohang bo‘lgan.

Ikkinchidan, xususiy kapital ETF’lari (PSP) va tijorat rivojlantirish kompaniyalari ETF’lari (BIZD) 2026 yilning birinchi yarmidagi minimumiga qaytdi. Uchinchidan, Oracle 5 yil CDS’da deyarli vertikal ko‘tarilish kuzatilmoqda, biroq umumiy sarmoya darajasidagi texnologik obligatsiyalar spredi deyarli o‘zgarmagan – bu esa eng yuqori qarzdorlar eng katta bosimga duch kelayotganini bildiradi.

Goldman Sachs foiz stavkalari strategisti David Curtin tahliliga ko‘ra, AI infratuzilmasini moliyalashtirish qiymati hozirgi bozor uchun asosiy bosim omillaridan biridir – investitsion darajadan past bo‘lgan qarzdor uchun, 6%-8% atrofidagi jami qarz narxi yuqori foiz muhitida "tezroq bosim" o‘tkazmoqda.

Goldman Sachs ma'lumotlariga ko‘ra, CoreWeave’ning 2031 yilda muddati tugaydigan obligatsiyalari spredi Amerika davlat obligatsiyalari ustidan 1100 punktdan oshib ketgan.

Hartnett keltirgan bozor konsensus ma’lumotlariga ko‘ra, yirik bulut xizmatlari provayderlarining kapital xarajatlari prognozi 2026 yilda 807 mlrd dollar, 2027 yilda esa 1,16 trln dollarga yetadi; erkin pul oqimi esa bu yili 63 mlrd dollar manfiyga aylanadi va kelasi yili –163 mlrd dollarga chiqadi. Goldman Sachs ma’lumotiga ko‘ra, yarimo‘tkazgich ishlab chiqaruvchilar narx indeksi so‘nggi 30 yildagi pasayishdan so‘ng so‘nggi paytlarda keskin ko‘tarildi.

Hartnett bugungi muhim oldindan baholarini taqdim etdi: yarimo‘tkazgich narxlari bozori va makro iqtisodiy muhit 2027 yilgacha aynan shu ko‘rsatkichga asoslanib shakllanadi.

Agar chip narxlari o‘sishda davom etsa, bu AQSH va Xitoy orasida AI poygasi davomli ekanini, AQSH hukumatining obligatsiyalar va aksiyalar narxiga yashirin kafolat kutishlariga asos yaratadi, investorlar noyabr o‘rtalarida texnologik aksiyalarga qaytadi va 2027 yilga kelib "texnologik aksiyalarni short qilish, obligatsiyalarni long qilish" strategiyasini o‘zgartiradi.

Aksincha, agar yarimo‘tkazgich narxlari pasaysa, demak, AI kreditlari bozorida torayish, kapital xarajatlar o‘sishining poyoniga yetgani va hozirgi nominal YAIMning asosi yo‘qoladi – AQSH nominal YAIM’i pandemiya minimumidan beri 63% o‘sib, 33 trln dollarga yetdi, bunda chip narxlari o‘sishi asosiy omil bo‘ldi. Bunday sharoitda obligatsiyalarning rentabelligi yuqori bo‘ladi va AI kapital xarajatlariga bog‘liq aktivlar bosim ostiga tushadi, 2027 yilgi asosiy rentabellik manbai kapital bahosidan foydaga ko‘chadi.

Aniq amaliyotda, Hartnett "cho‘qqi rentabellikka" ega aktivlarning ulushini oshiradi, jumladan kichik kapitalizatsiyali aksiyalar, REITlar va Bank of America oktyabr oyi fond-menejerlar tahliliga ko‘ra 2008 yil iyulidan beri eng kam ulushga ega tanlov iste’moli sektori. U aniq ta’kidladi: hozircha texnologik aksiyalarning ulushi oshirilmaydi.

Uzoq muddatli sarmoya strategiyasida esa, Hartnett oltin, xomashyo va rivojlanayotgan bozorlarga ortiqcha ulushda kapital ajratishni davom ettiradi va uzoq muddatli "obligatsiyalarni short qilish" hamda Xitoy bozorini kam ulushda ushlab turish strategiyasida qisqartirish zarur. Bu – uning pozitsiyasidagi aniq o‘zgarish.

Shuningdek, Hartnett "narx signaliga" asoslanib, S&P 500 indeksidagi 355 ta kompaniya 52 haftalik cho‘qqidan 10% va undan past, 188 tasi 20% past, 93 tasi 30% past ekanini ko‘rsatdi. Indeks yuzasidan tinch ko‘rinsa-da, individual aksiyalar darajasida yo‘qotishlar salmoqli, va sabrli investorlar uchun bu qadrli joylardan joy olish imkonini beradi.