Fanlin Group (LRCX.US) yalpi foyda ko‘rsatkichi 20 yillik yangi eng yuqori pog‘onaga chiqdi, Bernstein (AB.US) maqsad narxini 350 dollarigacha pasaytirdi.

Woofun AI xabariga ko‘ra, Lam Research (LRCX.US) 2027-moliya yili birinchi choragida kutilgan natijalardan yuqori ko‘rsatkichlarga ega bo‘ldi, biroq Bernstein (AB.US) darhol baholash mantig‘ini o‘zgartirib, mo‘ljal narxini 385 dollardan 350 dollarga pasaytirdi va "yaxshi natijalar" reytingini saqlab qoldi.

Bu ziddiyatli ko‘rinadigan harakat ortida tashkilotning yarimo‘tkazgich ishlab chiqarish jihozlari (WFE) sohasidagi tuzilmaviy to‘siqlarga nisbatan qayta baholashi bor: kompaniyaning asosiy ko‘rsatkichlari kuchli bo‘lsa-da, toza xona hajmidagi cheklov kompaniyaning uzoq muddatli baholash kengayishini asosiy omili sifatida chiqmoqda. Bernstein baholash ko‘rsatkichini 35 martadan 30 martagacha qisqartirdi, bu esa bozorning ta’minot zanjiri cheklovlari va infratuzilma yetkazib berish sur'atlari bo‘yicha ehtiyotkor kutishlarini aks ettirdi.

Ushbu "natija kuchli, baholash pasaymoqda" nomutanosibligi, yarimo‘tkazgich uskuna aksiyalari talabga asoslangan haydovchilikdan ishlab chiqarish quvvatiga bog‘liq haydovchilikka o‘tganini ko‘rsatadi. Shuni ta’kidlash kerakki, qisqa muddatda yo‘riqnomalar ta’minot zanjiri ta’siriga uchrasa ham, muassasalar Lam Researchning tizim daromadlarini oshirishdagi yetakchi o‘rnini barqaror deb hisoblashmoqda; faqat daromad reallashuvi toza xona cheklovlari tufayli kechiktiriladi.

Ushbu reyting o‘zgartirish salbiy qarash emas, balki 2027-yilgi WFE bozorining haqiqiy tavani sifatida qabul qilinadi va oldingi haddan tashqari optimistik xaridor kutishlarini tuzatish, navbatdagi narx o‘zgarishlari uchun adolatli baholash asosini ta’minlash maqsadida amalga oshirilgan. Ayniqsa, 2027-yil 1-yanvar telefon anjumaniga yaqinlashar ekan, toza xona yetkazib berish jarayonidagi har qanday chekka o‘zgarish baholash tiklanishini tetiklantiruvchi muhim omil bo‘lishi mumkin. Hozirgi bozor "kutish gullab-yashnashi"dan "haqiqiy cheklov"ga o‘tishda – Lam Research holati bu soha umumiy muammosini aniq namoyon qilmoqda.

Moliyaviy natijalarga ko‘ra, Lam Research 2027-moliya yili birinchi choragida kutilmaganda yaxshi ko‘rsatkichlarni ko‘rsatdi: daromad 8,222 milliard dollarga yetdi (umumiy kutish 8,127 milliard va yo‘riq 8,1 milliard dollar). Har bir aksiya uchun daromad 2,20 dollarni tashkil qildi (umumiy kutish 2,19 dollar). Eng muhim ko‘rsatkich – yalpi foyda marjasi 52,4% ga ko‘tarildi (umumiy kutish 52,1%, yo‘riq 52,0%) va bu so‘nggi 20 yildagi eng yuqori darajani ko‘rsatdi.

Ushbu tarixiy yuqori darajaga, asosan, foydali mijoz va mahsulot tarkibini optimallashtirish orqali erishildi, natijada ayrim xarajat bosimlarining ta’siri kamaytirildi. Ish faoliyati bo‘limlari bo‘yicha tizim daromadi 5,733 milliard dollarni tashkil etdi, bu ketma-ket chorak bilan solishtirganda 35% ga, o‘tgan yilga nisbatan 62% ga oshdi va umumiy kutish 5,46 milliarddan ancha yuqoriroqdir hamda natijalar yadro harakatlantiruvchisiga aylandi. Solishtirganda, mijozlarni qo‘llab-quvvatlash biznes guruhi (CSBG) daromadi 2,49 milliard dollarni tashkil etdi, ketma-ket chorakda 1% o‘sdi va yildan yilga 40% o‘sdi, lekin umumiy kutish bo‘lgan 2,72 milliarddan pastroq, bu undan keyingi bozor o‘sishining nisbatan sekinligini ko‘rsatadi. Yakuniy bozor tafsilotlarida, pudratchilik biznesi tizim daromadining 46% ini tashkil etdi, daromad 41% ga oshdi, bu ilg‘or tugun va ilg‘or qadoqlash bo‘yicha kuchli talab bilan asoslanadi; NAND flesh 26% ulushga ega, daromad 52% ga o‘sdi – mijozlarning 256 qatlamdan yuqori uskunalarga yangilanishi va 384 qatlam uskunalarning dastlabki xarajatlari sababli; DRAM biznesning ulushi 20% bo‘ldi va daromad 17% ga oshib, asosan, og‘irlikni oshirish va texnologiya o‘tishlariga yo‘naltirilgan; mantiqiy chiplar va boshqa bizneslar 8% ni tashkil qildi va daromad 8% ga o‘sdi.

Bundan tashqari, operatsion foyda marjasi 40,2% ga yetdi (umumiy kutish 39,8%). Soliq stavkasi 16,5% bo‘lib, kutilgan 15,1% dan yuqori, bu asosan AQSh xorijdagi daromadlar soliq stavkasining oshishi va hududiy daromad tarkibi o‘zgarishi bilan bog‘liq.

Woofun AI jamlangan ma’lumotlariga ko‘ra, tizim daromadlari yetakchilik qilgan va yalpi foyda marjasi tarixiy yuqori darajada bo‘lgan bu moliyaviy tuzilma Lam Researchning yuqori qo‘shilgan qiymat uskunalari bozoridagi narxlash kuchi mustahkamligini ko‘rsatadi, CSBG biroz zaifroq bo‘lsa-da, umumiy foydalilik kuchayishi uning bozordagi o‘rnini qo‘llab-quvvatlash uchun yetarlidir.

Biroq, yuqori soliq stavkasining har bir aksiya uchun daromadga ta’siri ham e’tiborga loyiq va bu keyingi yo‘riqnomalarda yaqqol aks etdi.

Hududiy daromad tarkibining keskin o‘zgarishi joriy moliyaviy hisobotning yana bir muhim yo‘nalishi bo‘ldi, ayniqsa Xitoy bozorining ta’siri ancha oshgan. Xitoy daromadlari ulushi o‘tgan chorakdagi 26% dan 35% ga oshdi va 9 foiz punktiga ko‘tarildi, umumiy miqdor esa taxminan 1,1 milliard dollarga o‘sdi.

Bu o‘sish asosan ichki mijozlarning kuchli talabidan kelib chiqdi, shu bilan birga, transmilliy mijozlar Xitoydagi faoliyati ham nisbatan barqaror bo‘ldi. Taqqoslaydigan boshqa hududlar bo‘yicha daromad ulushi: Tayvan 18%, Koreya 20%, AQSh 8%, Yaponiya 9%, Janubiy-Sharqiy Osiyo 6%, Yevropa 4%. Bernstein ta’kidlashicha, Xitoy daromadlarining ulushi choraklar oralig‘ida ancha o‘zgaruvchi va uzoq muddatli tendensiya emas. Ikkinchi chorak yo‘riqnomasida Xitoy daromadlari ulushi birinchi chorakdan ancha past bo‘lishi prognoz qilinmoqda, chunki ichki mijozlar daromadi qisqarishi kutilmoqda, transmilliy mijozlar esa barqaror qoladi.

Bu o‘zgaruvchanlik Xitoy yarimo‘tkazgich sanoati zanjirining yetuk tugunlar va ilg‘or tugunlar orasidagi xarajat tarkibini qayta tuzishini aks ettiradi: yetuk tugunlar xarajatlari kamayadi, ilg‘or tugunlar va ilg‘or qadoqlash xarajatlari esa oshadi va umumiy tuzilma takomillashmoqda. Xitoy daromadlarining ulushi o‘sishi normalda yalpi foyda marjasiga bosim o‘tkazadi, biroq Lam Research mahsulot va mijoz tarkibini optimallashtirish orqali yalpi foyda marjasida so‘nggi 20 yillik rekord darajaga erishdi, bu kompaniyaning xarajat nazorati va mahsulotning yuqori toifaliligini isbotlaydi. Bernstein ikkinchi chorak uchun yalpi foyda marjasi yo‘riqnomasi 52,5% ni tashkil qiladi deb ta’kidladi, ya’ni Xitoy daromadlari ulushi tushganda va mijoz tarkibi yomonlashganda ham marja ketma-ket chorakda saqlanadi, bu kompaniyaning foyda barqarorligi haqiqiyligini yana bir bor isbotlaydi. Hududiy taqsimotda, Koreya va Tayvan asosiy yarimo‘tkazgich ishlab chiqaruvchi mintaqalar bo‘lib, birga 38% ni tashkil qiladi va Lam Researchning Osiyodagi ishlab chiqarish asoslari mustahkamligini ko‘rsatadi. AQSh ulushi atigi 8%, bu esa ichki ishlab chiqarishni qaytarish hali erta bosqichda ekanligidan dalolat beradi.

Hududiy tuzilmaning bu dinamik muvozanati investorlarni har bir asosiy bozorning kapital xarajatlari sur’atini, ayniqsa Xitoy ichki mijozlarining doimiy talabini va transmilliy mijozlarning geosiyosiy noaniqlik sharoitida xarid strategiyasi o‘zgarishini diqqat bilan kuzatishga undaydi.

2026-yil 22-oktabrda e’lon qilinadigan ikkinchi chorak yo‘riqnomasi bo‘yicha Lam Research daromadi 8,6 milliard dollar bo‘lishini kutmoqda, bu umumiy kutishlarga mos, lekin ayrim xaridorlarning yuqoriroq umidlari uchun past bo‘lishi mumkin. Yalpi foyda marjasi 52,5% ni tashkil etadi va bu umumiy kutish (51,9%) dan yuqoriroq; operatsion foyda marjasi 40,5% va bu ham umumiy kutish (39,6%) dan baland; har bir aksiya uchun daromad 2,33 dollar bo‘lib, umumiy kutish (2,34 dollar) dan biroz past, bu asosan soliq stavkasi oshishi bilan bog‘liq. Boshqaruv uchrashuvda ta’kidlaganidek, ta’minot zanjiri cheklovlari daromad yo‘riqnomasi uchun salbiy ta’sir ko‘rsatdi va hozirda kompaniya bu muammoni hal qilishga harakat qilmoqda. 12-dekabr choragida etkazib berilmay qolgan barcha mahsulotlar mart choragida yetkaziladi.

Bu shuni anglatadiki, yillik daromad sur’ati "avval past, keyin yuqori" xususiyatiga ega bo‘ladi, lekin umumiy hajm ta’sir qilmaydi. Bernsteinning ta’kidlashicha, agar ta’minot zanjiri cheklovi bo‘lmaganida, kompaniya istiqboli ancha optimistik bo‘lardi. Joriy narxlar savdo yopilgach tushdi, bu xaridorlar yuqori yo‘riqnomaga umid qilgani bajarilmaganidan xafa bo‘lgani bilan bog‘liq.

Biroq, uzoq muddat nuqtai nazaridan, ta’minot zanjiri cheklovi faqat qisqa muddatli muammo bo‘lib, yillik foyda tendentsiyasiga ta’sir qilmaydi. Kengaytirilgan ketma-ket va 2027-yilgi taqvim yilidagi yarimo‘tkazgich ishlab chiqarish uskunalari (WFE) bo‘yicha prognoz birinchi marotaba Lam Research tomonidan kamida 200 milliard dollar sifatida belgilangan, lekin toza xona maydoni cheklangan bo‘lib qoladi. Boshqaruv bozordan o‘zib ketish va tizim daromadlarini kamida 30%, CSBG ni kamida 15% oshirishga ishonadi. Yakuniy bozor bo‘yicha DRAM eng tez o‘sadi, keyin ilg‘or mantiq va NAND, ilg‘or qadoqlashda ham kuchli o‘sish. Bernsteinning ta’kidlashicha, ayrim xaridorlarning 250 milliard dollardan yuqori kutishlari real emas, chunki toza xona qurilishi vaqt talab qiladi va sohadagi cheklov qisqa muddatda bartaraf etilishi qiyin. Haqiqiy talab 200 milliard dollardan ancha yuqori, axborot markazlari quvvati yaratilishi bilan uskuna talabi asta-sekin yuzaga chiqadi. Lam Research 2027-yil 1-yanvardagi telefon anjumanida ko‘proq aniq raqamlarni bermoqchi, o‘shanda ta’minot va toza xona masalalari yaqqol bo‘lsa, WFE istiqboli har chorakda oshirilishi mumkin.

Ushbu ishchi kadrlar sektorga o‘sishning "cheksiz talab"dan "cheklangan taklif"ga o‘tganini ko‘rsatmoqda, toza xona yetkazib berish sur’ati uskuna ishlab chiqaruvchilarning natijalarini amalga oshirish tezligiga hal qiluvchi omil bo‘lib bormoqda.

Uzoq muddatli foyda kutilmalari va baholash o‘zgartirilishida, Bernstein Lam Researchning navbatdagi uch yillik daromad va har aksiya uchun daromad prognozini oshirdi, lekin baholash ko‘rsatkichini pasaytirdi. 2027-moliya yili daromad prognozi 34,6 milliard dollardan 35,2 milliard dollarga, 2028-yil uchun 38,9 milliarddan 40,8 milliardga, 2029-yil uchun 45,3 milliarddan 47,1 milliard dollarga ko‘tarildi. Har bir aksiya uchun daromad 2027-moliya yili uchun 9,22 dollardan 9,62 dollarga, 2028-yil uchun 10,97 dollardan 11,69 dollarga, 2029-yil uchun 13,65 dollardan 14,23 dollarga ko‘tarildi.

Foyda prognozlari oshganiga qaramasdan, baholash ko‘rsatkichi 35 martadan 30 martagacha pasaytirildi – bu WFE muhiti hali ham toza xona cheklovlariga duchor ekanini aks ettiradi. 2028-moliya yili uchun har aksiya daromadi 11,69 dollardan 30 martalik asosda, mo‘ljal narx 385 dollardan 350 dollarga tushirildi. Hozirgi aksiya narxi 260,81 dollar bo‘lib, mo‘ljal narx hozirgi narxdan 34% balandroq, hali ham o‘sish salohiyati mavjud. Bernsteinning ta’kidlashicha, Lam Research bahosi kelgusi 12 oy uchun 25 martalik foyda ko‘rsatkichiga va 2028-yil uchun 20 martalik foyda ko‘rsatkichiga yaqinlashmoqda va jozibadorlik oshmoqda. Naqd pul oqimi ham kuchli – birinchi chorakda 1,336 milliard dollar aksiyadorlarga qaytarildi (erkin pul oqimining 41% i); o‘tgan 12 oyda 79%. Erkin pul oqimi 3,24 milliard dollar, o‘tgan 12 oyda taxminan 6,5 milliard dollar. Inventarizatsiya kunlari 106 kungacha qisqarib, inventarizatsiya aylanishi 3,4 marotaba bo‘ldi (oxirgi 7 yildagi eng yuqori daraja). Qolgan "buyback" vakolati 3 milliard dollar va 12-dekabrda davom etishi rejalashtirilgan.

Bu moliyaviy ko‘rsatkichlar Lam Research yuqori o‘sishni saqlab, kuchli naqd pul yaratish va aksiyadorlarga foyda qaytarish salohiyatini ko‘rsatadi. Toza xona cheklovlari asta-sekin yengillashgani va 2027-yil yanvarida aniq yo‘riqnoma kutilayotganidan so‘ng Lam Research bahosi tiklanishi mumkin. Investorlar mart choragida yetkazib berish va toza xona yetkazishning tezligini diqqat bilan kuzatishi kerak, bular uzoq muddatli o‘sish mantig‘ini tekshirishda muhim nuqtalardir. Umuman, Lam Research qisqa muddatli o‘zgarishlardan uzoq muddatli aniqlik sari harakat qilmoqda, asosiy ko‘rsatkichlar kuchli bo‘lib qolmoqda, lekin baholash mantig‘i yangilangan soha cheklovlariga moslashishi kerak.