Dự đoán giá SpaceX: SPCX giống như Tesla vào năm 2020 — Lịch sử có lặp lại?

Đó là năm 2020. Tesla đang đốt tiền, CEO của họ đang đăng meme và các nhà phân tích không thể thống nhất liệu cổ phiếu này là cơ hội của cả một thế hệ hay một trò đùa tinh vi. Bây giờ hãy thay thế Tesla bằng SpaceX. Thay thế năm 2020 bằng năm 2026. Cuộc tranh luận trông gần như giống hệt nhau và SPCX dự kiến sẽ lên sàn Nasdaq vào 12/06. Giá chào bán là $135 mỗi cổ phiếu. Mức định giá ngụ ý là 1,75 nghìn tỷ USD.

Đối với bất kỳ ai đã chứng kiến Tesla tăng 700% trong năm đó, mô hình này rất khó để bỏ qua.

Lịch sử không lặp lại, nhưng nó thường có những điểm tương đồng đủ để chúng ta phải chú ý. Trước khi rót vốn vào SPCX trong ngày đầu tiên, các nhà đầu tư cần hiểu điều gì thực sự đã thúc đẩy việc định giá lại Tesla, liệu SpaceX có những yếu tố tương tự hay không và sự so sánh này âm thầm sụp đổ ở đâu. Đó là những gì bài viết này đề cập, với các con số. Năm điểm tương đồng về cấu trúc khiến SPCX mang lại cảm giác giống như TSLA năm 2020. Năm điểm khác biệt quan trọng có thể khiến giao dịch trở nên đau đớn. Và các mức giá chính xác cùng các số liệu thực thi sẽ cho bạn biết liệu tên lửa này có vượt qua được bầu khí quyển hay sẽ vỡ vụn khi bay lên.

Tesla năm 2020 — Hồi tưởng mà mọi nhà đầu tư đều cần

Để hiểu được sự tương đồng giữa TSLA/SPCX, bạn cần nhớ lại Tesla thực sự trông như thế nào vào đầu năm 2020. Không phải nhìn lại quá khứ. Mà qua con mắt của một người hoài nghi.

Lịch sử giá Tesla, Inc. (TSLA)

Nguồn: Yahoo Finance

Vào tháng 1 năm đó, Tesla đang giao dịch ở mức khoảng $28 trên cơ sở đã điều chỉnh sau chia tách. Công ty vừa mới công bố lợi nhuận GAAP cả năm đầu tiên, chấm dứt gần một thập kỷ thua lỗ liên tiếp hàng năm. Doanh thu đang tăng trưởng nhanh chóng, nhưng mức định giá đã ở mức không thoải mái theo bất kỳ thước đo thông thường nào. Tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) đạt đỉnh ở mức 940x vào quý 4 năm 2020, một con số đã kích hoạt mọi bộ lọc giá trị trên hành tinh. Lập luận giảm giá rất mạnh mẽ và có cơ sở. Tesla là một công ty ô tô với biên lợi nhuận của công ty ô tô, đối đầu với các nhà sản xuất hàng thế kỷ có tiềm lực tài chính mạnh hơn nhiều. Cổ phiếu đã tăng mạnh. Mọi mô hình DCF hợp lý đều cho rằng nó được định giá quá cao.

Sau đó, câu chuyện đã thay đổi. Không phải vì một lần vượt kỳ vọng thu nhập hay một đợt ra mắt sản phẩm. Thị trường đồng loạt quyết định rằng Tesla không phải là một công ty ô tô. Đó là một nền tảng năng lượng sạch, một doanh nghiệp phần mềm, một nhà lãnh đạo công nghệ pin và một công ty AI tự lái, tất cả trong một mã cổ phiếu. Một khi khuôn khổ đó được thiết lập, các số liệu định giá truyền thống đã mất đi vai trò làm mỏ neo. Các nhà đầu tư bán lẻ đổ xô vào. Các quỹ tổ chức từng đứng ngoài cuộc đã buộc phải mua khi Tesla được thêm vào SP 500 vào tháng 12. Vòng lặp phản hồi khép lại một cách mạnh mẽ và nhanh chóng. Đến cuối năm 2020, cổ phiếu đã tăng 743% từ mức thấp nhất của tháng 3, khiến nó trở thành công ty lớn nhất từng được thêm vào chỉ số tại thời điểm đưa vào.

Bài học không phải là Tesla rẻ. Nó không hề rẻ. Bài học là đợt tăng giá năm 2020 của Tesla gần như không liên quan gì đến việc các yếu tố cơ bản bắt kịp giá. Đó là việc thị trường định giá lại tổng thị trường có thể tiếp cận và xác suất thống trị. Sự khác biệt đó là toàn bộ lý do khiến cuộc thảo luận về SPCX đáng để diễn ra.

Sự tương đồng — Tại sao SPCX mang lại cảm giác giống TSLA năm 2020

Những điểm tương đồng giữa SpaceX ngày nay và Tesla năm 2020 không hề hời hợt. Chúng trải dài trên năm khía cạnh cấu trúc quan trọng đối với cách thị trường định giá lại một cổ phiếu.

• Hiệu ứng nhà sáng lập có tầm nhìn: Tesla năm 2020 không thể tách rời khỏi Elon Musk. Tầm nhìn, hồ sơ thực thi và khả năng định hình câu chuyện của nhà đầu tư của ông là trọng tâm của luận điểm này. SpaceX năm 2026 cũng tương tự. Các nhà đầu tư không chỉ mua một công ty phóng tàu vũ trụ; họ đang mua một tầm nhìn về tương lai đa hành tinh và một mạng lưới truyền thông toàn cầu được cung cấp bởi Starlink. Phần bù rủi ro từ nhà sáng lập đó rất mạnh mẽ, nhưng nó cũng tạo ra rủi ro về nhân sự chủ chốt.

• Không có lãi trên giấy tờ, nhưng hoạt động kinh doanh cơ bản là có thật: Các khoản lỗ GAAP trên tiêu đề của SpaceX có thể gây lo ngại, nhưng EBITDA đã điều chỉnh và khả năng sinh lời của Starlink cho thấy hoạt động kinh doanh cốt lõi đã tạo ra giá trị kinh tế đáng kể. Các nhà đầu tư Tesla, những người đã nhìn xa hơn các khoản lỗ được báo cáo trước năm 2020, cuối cùng đã được đền đáp. Câu hỏi đặt ra là liệu SpaceX có xứng đáng với sự kiên nhẫn dài hạn tương tự hay không.

• Thống trị trong một thị trường mới bắt đầu: Tesla đã dẫn đầu thị trường xe điện ngay khi việc áp dụng bắt đầu tăng tốc. SpaceX chiếm một vị trí tương tự trong nền kinh tế vũ trụ mới nổi. Starlink đã đạt được quy mô toàn cầu, trong khi Starship có thể giảm đáng kể chi phí phóng nếu các hoạt động thương mại trưởng thành, có khả năng định hình lại tính kinh tế của toàn bộ ngành.

• Một mức định giá không hợp lý theo các số liệu truyền thống và có thể không cần thiết phải như vậy: Mức định giá của SpaceX có vẻ cực đoan theo các thước đo thông thường, giống như Tesla vào năm 2020. Các khuôn khổ định giá truyền thống không hẳn là sai, nhưng khi một công ty đang tạo ra một danh mục mới, chúng có thể không nắm bắt được quy mô của các cơ hội trong tương lai.

• Niềm tin của nhà bán lẻ gặp phải sự do dự của tổ chức: Đợt tăng giá năm 2020 của Tesla được thúc đẩy bởi nhu cầu bán lẻ mạnh mẽ và sự hoài nghi từ nhiều nhà đầu tư tổ chức. SpaceX có thể đi theo một con đường tương tự, với sự nhiệt tình mãnh liệt của nhà bán lẻ, sự thận trọng của các tổ chức và khả năng được đưa vào chỉ số trong tương lai tạo ra nhu cầu vượt xa các yếu tố cơ bản trong ngắn hạn.

Trường hợp tăng giá — Nếu lịch sử lặp lại

Nếu sự tương đồng với Tesla năm 2020 được giữ nguyên, tiềm năng tăng giá thực sự trông như thế nào qua các con số?

• Mức trần của Starlink cao hơn nhiều so với 11,4 tỷ USD: Starlink vẫn chỉ tiếp cận được một phần nhỏ trong thị trường có thể tiếp cận của mình. Với việc Starship cho phép triển khai vệ tinh nhanh hơn và rẻ hơn, các nhà phân tích dự báo doanh thu của Starlink có thể đạt 30 đến 50 tỷ USD mỗi năm vào năm 2030. Với biên lợi nhuận hoạt động 40%, điều đó ngụ ý lợi nhuận hoạt động từ $12 20 tỷ USD chỉ tính riêng từ Starlink.

• Starship thay đổi tính kinh tế của mọi thứ: Nếu các hoạt động thương mại của Starship bắt đầu vào nửa cuối năm 2026, tác động sẽ vượt xa việc giảm chi phí phóng. Nó có thể mở khóa các thị trường mới, tăng tốc độ triển khai vệ tinh và định hình lại tính kinh tế của toàn bộ ngành công nghiệp phóng tàu vũ trụ. Ngay cả thành công một phần cũng sẽ ngụ ý một công ty lớn hơn nhiều so với những gì các mô hình định giá truyền thống nắm bắt được hiện nay.

• Dòng thời gian của sứ mệnh sao Hỏa trở thành chất xúc tác định giá lại câu chuyện: Việc định giá lại Tesla xảy ra khi việc áp dụng xe điện chuyển từ rìa sang sự đồng thuận của dòng chính. Đối với SpaceX, khoảnh khắc tương đương có thể đến khi một chuyến đi đáng tin cậy của con người lên sao Hỏa chuyển từ tầm nhìn sang một sứ mệnh đã lên lịch. Đó sẽ ít giống một sự kiện tài chính hơn là một sự kiện mang tính câu chuyện, và các sự kiện mang tính câu chuyện là những gì thúc đẩy các đợt định giá lại cực đoan.

Các kịch bản mục tiêu giá, được mô phỏng dựa trên sự tăng trưởng của Starlink và thương mại hóa Starship, trông như thế này:

Một con số nữa đáng để suy ngẫm: nếu SPCX phản ánh chính xác quỹ đạo từ năm 2020 đến 2021 của Tesla, mức tăng 700% từ giá IPO ngụ ý khoảng $1.080 mỗi cổ phiếu và vốn hóa thị trường trên 14 nghìn tỷ USD. Đó không phải là một mục tiêu giá. Đó là một thử nghiệm tư duy về sự nén câu chuyện tối đa khi thị trường quyết định một công ty không còn chỉ là một công ty, mà là một vụ cá cược mang tính nền văn minh.

Trường hợp giảm giá — Nơi sự tương đồng sụp đổ

Sự tương đồng với Tesla rất hấp dẫn, nhưng không hoàn chỉnh. Có năm điểm mà sự so sánh này sụp đổ và việc phớt lờ chúng là cách khiến các nhà đầu tư bị tổn thương.

• Khách hàng lớn nhất của SpaceX là chính phủ: Tesla năm 2020 là một doanh nghiệp tiêu dùng với nhu cầu đa dạng từ những người mua cá nhân. SpaceX thì khác. Một phần doanh thu có ý nghĩa đến từ NASA, Bộ Quốc phòng và các cơ quan chính phủ khác. Điều đó khiến SpaceX phần nào trở thành một nhà thầu quốc phòng và hàng không vũ trụ, với những rủi ro về ngân sách, chính sách và chính trị mà Tesla chưa bao giờ phải đối mặt.

• Bạn đang mua tính kinh tế mà không có quyền kiểm soát: Các nhà đầu tư công chúng có thể tham gia vào tiềm năng tăng giá, nhưng cổ phiếu Hạng A mang lại rất ít quyền biểu quyết có ý nghĩa. Elon Musk vẫn giữ quyền kiểm soát chiến lược. Điều đó có thể hỗ trợ phần bù rủi ro từ nhà sáng lập, nhưng nó cũng có nghĩa là các cổ đông có quyền truy đòi hạn chế nếu các ưu tiên thay đổi, sự chú ý bị phân tán hoặc các quyết định ưu tiên các sứ mệnh dài hạn hơn là khả năng sinh lời trong ngắn hạn.

• Rủi ro pháp lý mang tính cấu trúc, không phải theo từng đợt: Tesla phải đối mặt với sự giám sát của cơ quan quản lý, nhưng SpaceX phụ thuộc vào các phê duyệt cho các vụ phóng, đánh giá môi trường và hoạt động không gian thương mại. Một thất bại phóng lớn, sự trì hoãn kéo dài của FAA hoặc sự thay đổi chính sách có thể làm chậm trễ Starship, làm chậm quá trình triển khai Starlink và làm hỏng câu chuyện tăng trưởng vào sai thời điểm.

• Bài toán định giá thực sự rất khó để bảo vệ: Ở mức định giá 1,75 nghìn tỷ USD, SpaceX được định giá như thể một số kết quả lớn đã đi đúng hướng: hoạt động của Starship được mở rộng, sự tăng trưởng khổng lồ của Starlink và phần bù rủi ro câu chuyện được thúc đẩy bởi sao Hỏa. Các mức định giá trường hợp cơ sở hợp lý nằm ở mức thấp hơn nhiều so với giá IPO, nghĩa là các nhà đầu tư đang thực sự trả tiền trước cho trường hợp tăng giá.

• Bài học năm 2022 vẫn tồn tại và không nên bị gạt bỏ: Sự gia tăng năm 2020 của Tesla được theo sau bởi một đợt sụt giảm tàn khốc vào năm 2022. Cùng một niềm tin của nhà bán lẻ và phần bù rủi ro từ nhà sáng lập đã thúc đẩy đợt tăng giá lại trở thành gánh nặng khi tâm lý thay đổi. Nếu SPCX đi theo con đường của Tesla, các nhà đầu tư phải tính đến cả tiềm năng tăng giá hưng phấn và sự biến động có thể xảy ra sau đó.

Tín hiệu futures được token hóa — Hoạt động thị trường sớm đang nói với chúng ta điều gì

Trước khi SPCX chính thức giao dịch trên Nasdaq, đã có một thị trường định giá nó: thị trường futures được token hóa trên chuỗi trên Bitget.

• Futures được token hóa cung cấp một cách đọc tâm lý trực tiếp: Các hợp đồng vĩnh cửu SPCXUSDT đã tạo ra sự khám phá giá theo thời gian thực trước đợt IPO. Điều này quan trọng vì cơ sở người tham gia chủ yếu là nhà bán lẻ, mang tính toàn cầu và được thúc đẩy bởi niềm tin, khiến nó trở thành một tín hiệu hữu ích mà các chỉ báo IPO truyền thống có thể bỏ lỡ.

• Funding dương cho thấy sự nhiệt tình của phe mua: Nếu tỷ lệ funding duy trì ở mức dương liên tục, các nhà giao dịch đang trả một khoản phí chênh lệch để duy trì vị thế mua. Điều đó chỉ ra niềm tin mạnh mẽ của nhà bán lẻ và áp lực hạn chế từ phe bán, tương tự như năng lượng đầu cơ xung quanh các sản phẩm Phái sinh của Tesla trong đợt định giá lại năm 2020.

• Khoảng trống IPO rất quan trọng: Khi giao dịch trên Nasdaq bắt đầu, chênh lệch giữa giá thị trường được token hóa và mức giá mở cửa chính thức sẽ rất quan trọng. Mức chênh lệch dương sẽ cho thấy nhu cầu bán lẻ bị dồn nén. Mức chiết khấu sẽ cảnh báo rằng mỏ neo IPO $135 có thể yếu hơn dự kiến.

• Theo dõi funding và OI: Các tín hiệu chính là tỷ lệ funding và OI trong 48 giờ trước khi niêm yết. Những tín hiệu này có thể cung cấp một cách đọc theo thời gian thực rõ ràng hơn so với việc đưa tin của các phương tiện truyền thông tài chính truyền thống.

Các mức giá và thực thi — Nơi cần theo dõi, nơi cần hành động

Câu chuyện rất hữu ích. Các con số có thể hành động được. Dưới đây là cách suy nghĩ về SPCX qua các kịch bản quan trọng.

• Mức sàn IPO ($135): Đây là giá tham chiếu, nhưng không phải là hỗ trợ kỹ thuật thực sự. Nếu SPCX mở cửa trên $135 và giữ vững mức đó trong tuần đầu tiên, đó là một dấu hiệu tích cực. Nếu nó phá vỡ xuống dưới với khối lượng lớn, thị trường có thể đang định giá lại phần bù rủi ro IPO.

• Mức sàn của trường hợp giảm giá ($90 đến $100): Phạm vi này phản ánh các ước tính giá trị hợp lý Thận trọng hơn. Một động thái ở đây không nhất thiết sẽ phá vỡ luận điểm về SpaceX; nó sẽ cho thấy đợt IPO đã được định giá cho sự hoàn hảo. Đối với những người tin tưởng dài hạn, đây có thể là vùng vào lệnh hấp dẫn nhất.

• Mục tiêu giá của trường hợp cơ sở ($200 đến $250): Điều này giả định sự tăng trưởng liên tục của Starlink, thương mại hóa Starship sớm và hệ số nhân tăng trưởng cao. Nó không yêu cầu toàn bộ câu chuyện tăng giá cực đoan, chỉ cần sự thực thi vững chắc.

• Mục tiêu giá của trường hợp tăng giá ($300 đến $400): Điều này đòi hỏi Starlink mở rộng quy mô một cách có ý nghĩa, Starship hoạt động thương mại và một chất xúc tác câu chuyện lớn như dòng thời gian của sứ mệnh sao Hỏa đáng tin cậy. Ở mức này, sự so sánh với Tesla sẽ hoàn toàn nguyên vẹn.

Một nguyên tắc quan trọng nhất: khối lượng giao dịch trong ngày IPO không phải là tín hiệu. Cách đọc rõ ràng hơn sẽ đến vào tuần thứ hai và thứ ba, sau khi những người lướt sóng, người bán phân bổ và các nhà giao dịch động lượng ngắn hạn đã rời đi.

Kết luận

Liệu SPCX có phải là TSLA năm 2020 tiếp theo? Câu trả lời là có thể, nhưng chỉ khi việc thực thi phù hợp với câu chuyện. Những điểm tương đồng là không thể phủ nhận: một nhà sáng lập có tầm nhìn, vị trí dẫn đầu thị trường trong một ngành công nghiệp đang mở rộng nhanh chóng, một doanh nghiệp trông có giá trị hơn ở bề chìm so với những gì các số liệu tài chính nổi bật cho thấy và một cơ sở nhà đầu tư bán lẻ sẵn sàng nhìn xa nhiều năm vào tương lai. Đó là những yếu tố đã thúc đẩy đợt định giá lại lịch sử của Tesla và chúng đang tồn tại ở SpaceX ngày nay.

Nhưng những câu chuyện tuyệt vời không loại bỏ được rủi ro. SpaceX phải đối mặt với những thách thức mà Tesla không gặp phải, bao gồm các rào cản pháp lý, sự phụ thuộc vào hợp đồng chính phủ, những lo ngại về quyền kiểm soát của nhà sáng lập và một mức định giá đã giả định một lượng lớn thành công trong tương lai. Đối với các nhà đầu tư, cơ hội là có thật, nhưng rủi ro giảm giá cũng vậy. Cách tiếp cận thông minh nhất có thể không phải là sự lạc quan mù quáng hay sự hoài nghi hoàn toàn, mà là sự sẵn sàng để câu chuyện diễn ra và chỉ đầu tư ở một quy mô có thể chịu đựng được sự biến động chắc chắn sẽ đi kèm với việc đặt cược vào tương lai.