Thời kỳ hậu Bao Phàn, Huaxing Capital "Tất cả trong Web3": Nữ CEO Xu Yanqing thử sức với 100 triệu đô la

Tiêu đề gốc: "Một thử nghiệm không có hồi kết: Cược lớn của Huaxing Capital vào Web3"

Tác giả gốc: Ada, TechFlow

Vào mùa hè năm 2025, Huaxing Capital một lần nữa trở thành tâm điểm chú ý của thị trường. Công ty đã ký biên bản ghi nhớ với YZi Labs (trước đây là Binance Labs), dự định đầu tư 100 triệu đô la vào token nền tảng của Binance, BNB.

Chỉ hai tháng trước đó, hội đồng quản trị đã phê duyệt một khoản đầu tư tương tự để tham gia vào lĩnh vực Web3 và tiền điện tử. Tốc độ hoạt động nhanh chóng như vậy đã dẫn đến suy đoán rằng Huaxing đang lên kế hoạch cho một cuộc chuyển đổi sâu sắc, thậm chí có thể là một cuộc cách mạng nội bộ.

Huaxing luôn là một thực thể độc đáo trong bối cảnh ngân hàng đầu tư của Trung Quốc.

Huaxing không có vốn nhà nước như CICC và CITIC, cũng không có di sản hàng thế kỷ như Goldman Sachs và Morgan Stanley. Con đường tăng trưởng của nó gần như hoàn toàn phù hợp với sự bùng nổ của internet Trung Quốc. Kể từ khi thành lập vào năm 2005, Huaxing đã chứng kiến và chỉ đạo việc sáp nhập Didi và Kuaidi, liên minh giữa Meituan và Dianping, sự hợp nhất của 58.com và Ganji... Sự hiện diện của Huaxing có thể được nhìn thấy đằng sau hầu hết mọi vụ sáp nhập và mua lại mang tính định hình ngành. Nếu không có thập kỷ tăng trưởng internet không ngừng nghỉ đó, Huaxing có thể đã phải chật vật để vươn lên ngôi vị "Vua M&A". Tuy nhiên, khi thủy triều rút đi, khi nền kinh tế internet chuyển từ kỷ nguyên tăng trưởng gia tăng sang cuộc chiến giành giật tài sản hiện có, và khi cuộc đàn áp chống độc quyền đang đến gần, nền tảng cho sự tồn tại của Huaxing đang trải qua sự chuyển đổi cơ bản. Ngân hàng đầu tư boutique từng tự hào này giờ đây đang phải đối mặt với những thách thức hiện hữu chưa từng có. Liệu việc thâm nhập vào Web3 có phải là sự tự cứu chuộc cho Huaxing, hay là số phận chung của các ngân hàng đầu tư truyền thống trong thời đại kỹ thuật số?

Thế tiến thoái lưỡng nan của Vua M&A

Năm 2021, Huaxing Capital đã công bố một báo cáo gần như hoàn hảo: tổng doanh thu trong năm đạt 2,504 tỷ nhân dân tệ. Lợi nhuận ròng trong năm cũng tăng 56,5% so với cùng kỳ năm trước, đạt 1,624 tỷ nhân dân tệ. Cùng năm đó, công ty đã hoàn thành các dự án mang tính bước ngoặt như IPO của Li Auto tại Hồng Kông và niêm yết Kuaishou Technology. Trong báo cáo thường niên, ông Bao Fan hào hứng viết: "Chúng ta đang đứng ở điểm khởi đầu cho thập kỷ tiếp theo của nền kinh tế mới."

Nhưng đỉnh cao thường là khởi đầu của những bước ngoặt.

Năm 2022, cả doanh thu và lợi nhuận ròng của Huaxing Capital Holdings đều giảm. Lợi nhuận hoạt động cả năm đạt 1,533 tỷ nhân dân tệ, giảm 8,36% so với cùng kỳ năm trước, và khoản lỗ cả năm là 564 triệu nhân dân tệ, giảm 134,71% so với cùng kỳ năm trước.

Đằng sau tất cả những điều này là một thị trường rộng lớn đang hạ nhiệt nhanh chóng. Theo "Tổng quan và Triển vọng Thị trường M&A Trung Quốc năm 2022", tổng số giao dịch M&A trên toàn quốc đã giảm 23,5% so với cùng kỳ năm trước, trong đó lĩnh vực TMT giảm 41%. Đối với Huaxing, công ty xây dựng doanh nghiệp dựa trên M&A TMT, điều này thực sự là một sự hao hụt ngay từ nền tảng ban đầu. Tuy nhiên, cuộc khủng hoảng sâu sắc hơn không nằm ở dữ liệu mà nằm ở mô hình của họ. Sự trỗi dậy của Huaxing trùng với thời kỳ hoàng kim của internet Trung Quốc, một giai đoạn tăng trưởng nhanh chóng từ 0 lên 1 và 100. Đó là một thời kỳ đầy biến động: các công ty khởi nghiệp cần mở rộng quy mô nhanh chóng, các gã khổng lồ háo hức thâu tóm doanh nghiệp, và các nhà đầu tư say mê kể chuyện. Huaxing hoàn toàn phù hợp với vai trò "siêu mai mối" trong cơn sốt vốn này. Sức hút cá nhân, các mối quan hệ và trực giác nhạy bén về xu hướng ngành của Bao Fan đã tạo nên hào phòng thủ vững chắc cho Huaxing. Chừng nào thị trường còn trong chu kỳ tăng trưởng, và chừng nào sáp nhập và mua lại vẫn là chiến lược được thị trường vốn ưa chuộng, Huaxing sẽ còn phát triển mạnh mẽ. Sự tham gia của họ có thể được tìm thấy đằng sau hầu hết mọi thương vụ thay đổi cục diện. Nhưng một khi tình thế thay đổi, câu chuyện lại rẽ sang một hướng khác. Khi thị trường bước vào giai đoạn cạnh tranh giành thị phần hiện có, "các liên minh mạnh" dần trở thành một dấu hiệu cảnh báo về mặt quy định, và mô hình từng rất đáng tin cậy này mất đi sức hấp dẫn. Đây chính là tình thế khó khăn thực sự của Huaxing: không phải là sự suy giảm doanh số, mà là sự thoái lui của mô hình đã làm nên thành công của nó. Các mạng lưới tập trung, các kênh thông tin khép kín và việc tạo ra giá trị dựa trên mối quan hệ dường như không còn phù hợp trong một thế giới mới, nơi nhấn mạnh vào tính minh bạch, cởi mở và loại bỏ trung gian. Điều này đặc biệt khó khăn trong một nền văn hóa xoay quanh Bao Fan. Reuters dẫn lời một người quen thuộc với Bao Fan cho biết Huaxing vẫn vận hành một doanh nghiệp một người, tập trung vào các cá nhân chủ chốt, một mô hình kinh doanh không còn bền vững trong kỷ nguyên mới. Việc Huaxing khám phá Web3 không phải là một quyết định nhất thời. Vào tháng 5 năm 2018, Circle đã công bố hoàn thành vòng gọi vốn Series E trị giá 110 triệu đô la. Danh sách nhà đầu tư bao gồm nhiều tổ chức hàng đầu như IDG, Breyer Capital và Bitmain. Ít ai để ý đến sự góp mặt của Huaxing. Nếu không có thư chúc mừng chủ động của Huaxing vào tháng 6 năm 2025, thế giới bên ngoài hẳn đã không biết rằng công ty này đã bước vào thị trường stablecoin. Xem xét kỹ hơn bản cáo bạch của Circle, ta thấy Huaxing không được liệt kê là cổ đông lớn, cho thấy lượng cổ phần nắm giữ của công ty này khá hạn chế hoặc có thể đã bị thanh lý trước khi IPO.Mặc dù vậy, khoản đầu tư của Huaxing vào Circle vẫn mang lại cảm giác phấn khích mong đợi từ lâu cho các nhà đầu tư. Sau khi trở thành "cổ phiếu theo concept Circle", giá cổ phiếu của Huaxing Capital đã tăng vọt từ 3 đô la Hồng Kông lên hơn 6 đô la Hồng Kông, tăng hơn 100%. Đối với một công ty đã trải qua một thời gian dài suy giảm biến động kể từ khi IPO, đây chắc chắn là một cú hích tinh thần. Khoản đầu tư của Huaxing vào Circle xuất phát từ tầm nhìn xa trông rộng của Bao Fan nhiều năm trước. Năm 2015, Huaxing Capital đạt đến đỉnh cao. Là ngân hàng đầu tư được săn đón nhất trong nền kinh tế mới nổi của Trung Quốc, Huaxing đã tham gia vào hầu hết các vòng sáp nhập, mua lại và tài trợ của các công ty internet lớn. Tuy nhiên, ở đỉnh cao thành công, Bao Fan đã đưa ra một tuyên bố bất ngờ: "Chúng tôi có thể không thể kiếm sống trong ba năm nữa." Tuyên bố đó đánh dấu bước khởi đầu cho sự chuyển đổi của Huaxing. Bao Fan hiểu rằng một mô hình chỉ dựa vào phí tư vấn và hoa hồng là chưa đủ và cần một động lực tăng trưởng mới. Vì vậy, ông đã chọn chuyển từ vai trò "nhà cung cấp dịch vụ" sang "bên tham gia", từ cố vấn sang cổ đông. Trong danh mục đầu tư của Huaxing, Circle không thực sự nổi bật. Trong cùng thời gian, công ty đã đầu tư vào Meituan, JD Digits, Kuaishou, Ideal, NIO, Pop Mart... So với các công ty Mỹ chuyên về thanh toán tiền điện tử, việc đầu tư vào Circle dường như có phần "không chính thống". Hơn nữa, Lei Ming, người dẫn đầu khoản đầu tư này, sau đó thừa nhận rằng khoản đầu tư của ông vào Circle một phần là do may mắn. Huaxing gia nhập thị trường muộn và nắm giữ thị phần nhỏ, nên khó có thể nói rằng họ thực sự thành công. Bên cạnh Circle, Huaxing cũng đã thực hiện nhiều bước đột phá khác vào thế giới tiền điện tử: đầu tư trực tiếp vào Amber Group và Matrixport; và cung cấp dịch vụ tư vấn tài chính cho Canaan Inc., Bitdeer và HashKey. Công ty thậm chí còn thuê Frank Fu Kan, một chuyên gia kỳ cựu trong ngành blockchain và tinh thần khởi nghiệp, làm giám đốc độc lập không điều hành. Tuy nhiên, những nỗ lực này không mang lại kết quả ấn tượng ngay lập tức. Theo 36Kr, lợi nhuận của Huaxing trên thị trường tiền điện tử chủ yếu đến từ các dịch vụ tài chính khó kiếm được, chứ không phải từ lợi nhuận vượt trội từ hoạt động vốn. Giá trị của Circle đối với Huaxing nằm ở tiềm năng tăng trưởng và phục hồi vốn hóa thị trường. Đây là một canh bạc trong kỷ nguyên hậu Bao Fan. Năm 2024, Huaxing Capital chào đón một nhà lãnh đạo mới. Sau khi Bao Fan mất tích, vợ ông, Xu Yanqing, đã dần dần nắm quyền điều hành ngân hàng đầu tư nhỏ này. Sau sự ra đi của cựu CEO Tạ Nghĩa Tịnh, Huaxing Capital đã hình thành một tam giác lãnh đạo vững chắc, xoay quanh Chủ tịch Xu Yanqing, CEO Vương Lệ Hưng và Giám đốc Điều hành Du Yongbo.Xu Yanqing đã nắm bắt cơ hội và đề xuất chiến lược "Huaxing 2.0": giảm sự phụ thuộc vào các doanh nghiệp internet truyền thống và đặt cược vào công nghệ cứng, Web3 và tài chính số. Sự thay đổi này không phải là một ý thích nhất thời, mà được tính toán chính xác để trùng khớp với các bước ngoặt chính sách. Vào tháng 5 năm 2025, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã thông qua Dự luật Stablecoin; một tháng sau, chính quyền ban hành "Tuyên bố Chính sách Phát triển Tài sản Kỹ thuật số 2.0". Gần như cùng lúc, Huaxing thông báo rằng hội đồng quản trị của công ty đã phê duyệt ngân sách 100 triệu đô la, chính thức bước vào không gian Web3 và tài sản tiền điện tử. Quyết định này đã tạo nên một dấu ấn quen thuộc. Trước đây, Huaxing đã xuất sắc trong việc nắm bắt các cơ hội quan trọng, giúp các công ty internet Trung Quốc vượt qua một thập kỷ tăng trưởng không ngừng nghỉ. Giờ đây, dường như công ty đang nỗ lực tái hiện thành công đó trong một lĩnh vực mới. Tuy nhiên, lần này, Bao Fan đã vắng mặt. Vào tháng 8, Huaxing Capital đã ký biên bản ghi nhớ với YZi Labs, dự định đầu tư 100 triệu đô la vào tài sản BNB, trở thành công ty niêm yết đầu tiên tại Hồng Kông đưa BNB vào danh mục tài sản kỹ thuật số của mình. Thị trường nhanh chóng đưa ra một phép so sánh phổ biến: "Chiến lược vi mô BNB" cho cổ phiếu Hồng Kông. Việc mua đồng tiền này chỉ là bước đầu tiên. Huaxing Capital có kế hoạch tiếp tục hỗ trợ hệ sinh thái BNB trong hai lĩnh vực chính. Thứ nhất là phát triển các sản phẩm dựa trên quỹ với China Asset Management (Hồng Kông) và các đối tác khác, và thúc đẩy việc niêm yết BNB trên một sàn giao dịch tài sản ảo được quản lý tại Hồng Kông. Có lẽ trùng hợp thay, vào ngày 3 tháng 9, OSL, một sàn giao dịch được quản lý tại Hồng Kông, đã mở dịch vụ giao dịch BNB cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp, trở thành sàn giao dịch đầu tiên tại Hồng Kông hỗ trợ giao dịch BNB.

Thứ hai, với sự hỗ trợ của YZi Labs, Huaxing Capital sẽ thành lập một quỹ RWA trị giá hàng trăm triệu đô la để thúc đẩy các kịch bản ứng dụng stablecoin của chuỗi công khai BNB và RWA tại các công ty niêm yết tại Hồng Kông.

Đằng sau những động thái này, Huaxing đang nỗ lực tận dụng đà phát triển của Binance, nền tảng giao dịch lớn nhất thế giới, để trở thành một nhân tố chủ chốt trong Web3.

Vào ngày 29 tháng 8, tại lễ kỷ niệm 5 năm thành lập BNB Chain, Xu Yanqing đã có cuộc trò chuyện với Ella Zhang, người đứng đầu YZi Labs, và phát biểu: "Kể từ khi Huaxing thiết lập quan hệ đối tác chiến lược với YZi Labs, chúng tôi đã nhận được rất nhiều câu hỏi từ các tổ chức tài chính truyền thống. Họ không còn hỏi 'Tại sao chúng ta cần phân bổ tài sản kỹ thuật số?' nữa, họ đang tập trung vào 'Làm thế nào để phân bổ đúng đắn các tài sản cốt lõi như BNB, đại diện cho hệ sinh thái tài chính tương lai.'"

Bà nhấn mạnh thêm: "Huaxing không chỉ đặt mục tiêu trở thành cầu nối giữa thế giới Web2 và Web3, mà còn tiếp tục đưa Huaxing trở thành ngân hàng đầu tư mang tính biểu tượng nhất trong kỷ nguyên Web3 thông qua chuyên môn của chúng tôi trong lĩnh vực ngân hàng đầu tư, quản lý tài sản và quản lý tài sản."

Tóm lại, logic của Huaxing rất rõ ràng:

· Logic bên ngoài: Khi các tổ chức truyền thống tìm cách thâm nhập thị trường tiền điện tử, đầu tư trực tiếp thường mang lại rủi ro cao hơn, trong khi đầu tư vào cổ phiếu Huaxing mang lại sự tiếp xúc gián tiếp với tài sản tiền điện tử.

· Logic bên trong: Sự hội tụ của Web3 và Web2 chắc chắn sẽ tạo ra nhu cầu tài trợ và M&A mới, có khả năng lặp lại câu chuyện về "Mười năm M&A Internet".

Nói cách khác, Huaxing đặt mục tiêu tiếp tục đóng vai trò là "ngân hàng đầu tư hàng đầu" có thể tác động đến bối cảnh thị trường trong thế giới tiền điện tử. Tầm nhìn thì lớn lao, nhưng những hạn chế trong việc triển khai lại vô cùng thực tế. Thế tiến thoái lưỡng nan của sự chuyển đổi Là một ngân hàng đầu tư nhỏ được thành lập dựa trên các thương vụ sáp nhập và mua lại TMT, thế mạnh cốt lõi của Huaxing luôn nằm ở sự hiểu biết sâu sắc về ngành công nghiệp internet Trung Quốc và mạng lưới những người sáng lập của nó. Trong thế giới của các ngân hàng đầu tư truyền thống, cơ cấu khuyến khích rất rõ ràng: chia sẻ hoa hồng, hiệu suất ngắn hạn và kết quả nhanh chóng. Nhân viên ngân hàng đầu tư là những "nhà cung cấp dịch vụ chuyên nghiệp" tiêu biểu, hoàn tất giao dịch và thu phí. Đối với Huaxing Capital, việc hoàn toàn bước vào thị trường tiền điện tử đồng nghĩa với việc phải đối mặt với một thực tế khắc nghiệt: nhiều công ty đầu tư truyền thống hàng đầu đã thất bại trong lĩnh vực mới nổi này. Thứ nhất, sự thất bại của mô hình FA gần như là điều không thể tránh khỏi. Trong thời kỳ hoàng kim của các thương vụ sáp nhập và mua lại internet, thành công của Huaxing với tư cách là "siêu mai mối" là nhờ vào các mối quan hệ và sự bất đối xứng thông tin: ai đang huy động vốn, ai đang bán và định giá là bao nhiêu - thường chỉ một số ít ngân hàng đầu tư biết. Trong thế giới on-chain, dòng vốn, phiếu bầu quản trị và dữ liệu giao thức gần như hoàn toàn minh bạch và có thể được theo dõi theo thời gian thực. Ngoại trừ một số sàn giao dịch lớn ở châu Á hoặc các tổ chức quản lý tài sản cần FA hỗ trợ tài chính, hoạt động vốn của hầu hết các dự án đều giống như "đầu tư gộp". Ngay cả các nền tảng phái sinh như Hyperliquid cũng không yêu cầu tài trợ bên ngoài ngay từ đầu, khiến lợi thế thương lượng và kết nối của các ngân hàng đầu tư trở nên kém quan trọng. Do đó, để thực sự đạt được lợi nhuận vượt trội, Huaxing Capital đã phải đầu tư trực tiếp."Làm một FA chủ yếu là kết bạn và kiếm tiền thông qua đầu tư." Một người hành nghề FA đã từng khám phá thế giới tiền điện tử với tư duy này. Sau khi kết bạn thành công và bắt đầu đầu tư, cuối cùng anh ta đã mất hết tiền. Thị trường sơ cấp trong thế giới tiền điện tử cực kỳ rủi ro. Để đầu tư hiệu quả, người ta phải hiểu sâu sắc về logic cơ bản của thị trường tiền điện tử và có khả năng kết nối với những doanh nhân giỏi nhất và liên tục trao quyền cho họ. Tuy nhiên, thế giới tiền điện tử thường đầy rẫy những cạm bẫy câu chuyện ngắn hạn: một khi một dự án đi đúng xu hướng, định giá của nó có thể tăng vọt chỉ trong vài tháng. Nhưng một khi câu chuyện lắng xuống, vốn hóa thị trường của nó sẽ lao dốc. Đội ngũ, do thiếu một mô hình kinh doanh, chỉ dựa vào việc bán coin, dẫn đến vốn hóa thị trường liên tục giảm. Hơn nữa, thị trường đã mất niềm tin vào các altcoin, với các quỹ chủ yếu tập trung vào các tài sản hàng đầu như BTC, ETH và SOL. Ngay cả mô hình liên kết tiền điện tử - cổ phiếu phổ biến hiện nay cũng có thể một ngày nào đó bị bác bỏ. Đối với Huaxing, điều này mang đến hai rủi ro: Thứ nhất, liệu tầm nhìn đầu tư của họ có đủ mạnh để vượt qua cạm bẫy câu chuyện hay không; và thứ hai, rủi ro về danh tiếng. Chu kỳ tiền điện tử diễn biến nhanh hơn nhiều so với các thị trường truyền thống. Một vụ hack giao thức hoặc một dự án sụp đổ có thể làm giảm mạnh vốn hóa thị trường của một công ty trong vòng 48 giờ. Nếu Huaxing vấp ngã, họ không chỉ chịu tổn thất tài chính mà còn có nguy cơ đánh mất danh tiếng "ngân hàng đầu tư cao cấp" mà họ dày công gây dựng. Quỹ đầu tư quốc gia Temasek của Singapore không chỉ lỗ khoảng 275 triệu đô la Mỹ trên sàn FTX, mà nghiêm trọng hơn, với tư cách là một nhà đầu tư nhà nước, Temasek đã phải đối mặt với sự giám sát của Quốc hội và buộc phải thừa nhận "những thiếu sót đáng kể trong thẩm định", một đòn giáng mạnh vào danh tiếng của họ. Từ góc độ này, con đường tốt nhất cho Huaxing Capital có lẽ không phải là tái tạo một "ông vua M&A" tiền điện tử, mà là trở thành một nhà đầu tư lớn trên thị trường thứ cấp. Bằng cách phân bổ chiến lược các tài sản cốt lõi như BTC, ETH và BNB, đồng thời kết hợp các chiến lược định lượng và phòng ngừa rủi ro, chúng ta có thể theo đuổi lợi nhuận ổn định.

Nhưng con đường này cũng đầy hiểm nguy.

Giao dịch đồng nghĩa với việc phải cạnh tranh với vô số quỹ định lượng chuyên nghiệp, các nhóm giao dịch tiền điện tử bản địa và các nhà tạo lập thị trường đa quốc gia. Nếu không có năng lực kỹ thuật chuyên sâu, hệ thống kiểm soát rủi ro và hiểu biết sâu sắc về dữ liệu trên chuỗi, gần như không thể thiết lập lợi thế thực sự chỉ thông qua thương hiệu và các mối quan hệ của một ngân hàng đầu tư truyền thống.

Huaxing Capital đang ở trong một tình thế khó xử:

Là một cố vấn, công ty không còn lợi thế về thông tin; là một VC, công ty bị vướng vào những cạm bẫy về mặt câu chuyện; và là một nhà đầu tư thứ cấp, công ty thiếu chuyên môn bản địa.

Đây cũng là tình thế tiến thoái lưỡng nan mà nhiều cố vấn/VC truyền thống trong thế giới tiền điện tử phải đối mặt. Để có được chỗ đứng trong Web3, không chỉ cần đầu tư vốn mà còn đòi hỏi phải tái cấu trúc toàn diện về hiểu biết của mình.

Nó phải trả lời một câu hỏi: Giá trị thực sự của Huaxing là gì trong thế giới minh bạch, phi trung gian này? Nhìn lại từ năm 2025, quá trình chuyển đổi sang Web3 của Huaxing giống như một thử nghiệm bị ép buộc. Đó không phải là một lựa chọn có chủ đích, mà là một sự đẩy dần dần vào góc tường của môi trường. Hai mươi năm trước, Huaxing đã nổi lên nhờ tận dụng cơ hội cất cánh của internet Trung Quốc. Khi đó, Bao Fan, với phong thái thách thức mạnh mẽ, đã sử dụng "ngân hàng đầu tư thấu hiểu internet" của mình để vượt qua những khe hở trong hệ thống tài chính cũ. Ngày nay, tình hình đã khác: Web3 không chỉ đưa các doanh nghiệp ngoại tuyến lên trực tuyến, mà còn viết lại hoàn toàn logic của tài chính: phi tập trung, không cần xin phép và quản trị cộng đồng - những ý tưởng thách thức trực tiếp vai trò trung gian mà các ngân hàng đầu tư dựa vào. Sự thay đổi vai trò này càng làm trầm trọng thêm vấn đề. Khi đó, Huaxing là một công ty khởi nghiệp, có thể bắt tay vào một dự án kinh doanh nhẹ nhàng. Ngày nay, đó là một lợi ích cố hữu, và việc dốc toàn lực vào một dự án mới đồng nghĩa với việc từ bỏ và phản bội chính mình. Đối với một tổ chức đã được ghi danh vào lịch sử sáp nhập và mua lại của Trung Quốc, lựa chọn này thậm chí còn tàn khốc hơn so với hai mươi năm trước. Trên toàn cầu, các tổ chức tài chính truyền thống hiếm khi đạt được những đột phá thực sự trong quá trình chuyển đổi tài sản kỹ thuật số. Goldman Sachs là một trong những ngân hàng đầu tư đầu tiên thử nghiệm, nhưng mảng tài sản kỹ thuật số vẫn chỉ chiếm một phần không đáng kể trong doanh thu của họ. Vấn đề nan giải chung mà ngành này phải đối mặt là: Liệu nó có thể tự cách mạng hóa, hay sẽ bị thay thế bởi một cái gì đó mới? Nhưng đối với Huaxing, không còn đường lui nữa. Liên kết gốc