Liệu Kimchi Premium của Hàn Quốc có còn dẫn trước giá Bitcoin không?

Gần như kể từ khi Bitcoin bắt đầu được giao dịch, “kimchi premium” của Hàn Quốc đã trở thành một trong những tín hiệu ưa thích của thị trường.

Khi giá giao ngay tại Hàn Quốc tăng nhanh hơn so với Mỹ, các nhà giao dịch coi đây là dấu hiệu của nhu cầu bán lẻ tăng vọt, dòng vốn bị mắc kẹt và thanh khoản nghiêng về phía Đông.

Khi mức chênh lệch này sụp đổ, câu chuyện lại đảo ngược: khẩu vị toàn cầu nguội lạnh, cơ hội arbitrage cạn kiệt, tâm lý trở nên tiêu cực. Cứ mỗi vài chu kỳ, lại có người tuyên bố kimchi premium đã chết. Rồi nó lại bùng lên lần nữa.

Kimchi premium (sự chênh lệch giữa giá Bitcoin trên các sàn giao dịch của Mỹ và Hàn Quốc) đã tăng lên khoảng 4%, trong khi giá Bitcoin tự thân đã giảm khoảng 5% trong một tuần.

Sự phân kỳ này lại làm dấy lên một câu hỏi cũ: Liệu mức chênh lệch này còn dự báo trước các biến động của BTC hay chỉ là tiếng ồn được khuếch đại bởi biến động?

Câu trả lời ngắn gọn: đây là nhịp điệu, không phải quy luật.

Dữ liệu cho thấy các lần đảo chiều của premium, tức khi giao dịch BTC tại Hàn Quốc chuyển từ chiết khấu sang premium hoặc ngược lại, thường tập trung quanh các điểm đảo chiều. Tuy nhiên, chỉ số mức độ, dù tên gọi có “cay” đến đâu, cũng không dự báo được nhiều điều.

Sau một mùa hè dao động quanh mức $110,000 đến $120,000 và cuối cùng phá vỡ mức ATH $125,000, biến động của Bitcoin đã quay trở lại vào thứ Sáu tuần trước khi các tiêu đề về thuế quan làm rung chuyển các tài sản rủi ro toàn cầu. Khối lượng giao dịch ETF Bitcoin gần đạt 10 billions USD vào thứ Sáu trong khi Bitcoin mất 5% trong một tuần.

Trong suốt thời gian đó, các sàn giao dịch Hàn Quốc lại bắt đầu trả giá cao hơn. Kimchi premium đã mở rộng thêm 1,7 điểm phần trăm ngay cả khi Coinbase và premium của nó hầu như không thay đổi, chỉ giữ mức premium mỏng 0,09%.

Một đợt tăng đột biến của kimchi premium trong khi premium của Coinbase tại Mỹ vẫn phẳng là một sự kết hợp phổ biến. Năm 2021, chu kỳ dòng vốn bán lẻ của Hàn Quốc đã đẩy premium lên trên 15%.

Năm 2018, chỉ số này lại chuyển sang chiết khấu khi các nhà giao dịch nội địa vội vã rút lui. Điều làm cho mô hình năm 2025 trở nên thú vị là thời điểm: premium đang tăng lên trong lúc yếu, chứ không phải đuổi theo sức mạnh. Lịch sử cho thấy, thiết lập này thường báo hiệu các đợt phục hồi.

Biểu đồ thể hiện kimchi premium của Bitcoin từ 1/1 đến 13/10/2025 (Nguồn: CryptoQuant)

Xem xét dữ liệu năm 2025, các điểm cắt qua số 0 của kimchi premium, nơi mức chênh lệch chuyển từ âm sang dương, đã mang lại mức lợi nhuận trung bình +1,7% sau bảy ngày và +6,2% sau ba mươi ngày, với tỷ lệ thắng lần lượt là 67% và 70%.

Mối tương quan giữa mức độ premium và lợi nhuận kỳ vọng là hơi âm, khoảng −0,06, nghĩa là chỉ số premium cao không đảm bảo xu hướng tăng giá.

Điều quan trọng là sự chuyển hướng: khi dòng vốn thay đổi chiều. Premium của Coinbase, ngược lại, không cho thấy tín hiệu tương tự. Các lần đảo chiều của nó dẫn đến lợi nhuận gần như bằng phẳng, với tỷ lệ thắng yếu hơn, khoảng 55%. Sự khác biệt này phản ánh bản chất của cả hai thị trường.

Kiểm soát vốn của Hàn Quốc và băng thông arbitrage hạn chế biến premium nội địa thành đại diện cho áp lực mua biên. Mức chênh lệch của Coinbase, hẹp và mang tính tổ chức, phản ánh ma sát dòng vốn chứ không phải hành vi đám đông.

Điều này là do hệ thống chuyển đổi tiền pháp định của Hàn Quốc khiến việc di chuyển KRW vào và ra nhanh chóng trở nên khó khăn. Khi các nhà giao dịch nội địa trở nên quyết liệt, giá tăng nhanh hơn khả năng các nhà kinh doanh arbitrage bù đắp bằng bán chéo sàn. Sự trượt giá này xuất hiện dưới dạng premium.

Khi tâm lý trở nên tiêu cực, quá trình này đảo ngược.

Điểm số 0 của premium (khi giá tại Seoul bằng với giá tại Mỹ) là nơi sự mất cân bằng này tạm thời được giải quyết. Đó là điểm uốn mà các nhà giao dịch quan tâm. Thực chất, kimchi premium hoạt động như một bộ dao động tâm lý được bao bọc trong ma sát pháp lý. Nó tụt hậu so với dòng vốn toàn cầu khi vốn bị khóa, rồi điều chỉnh quá mức khi thanh khoản bắt kịp. Giá trị của nó không phải là dự báo động thái tiếp theo của Bitcoin; mà là tiết lộ ai vẫn còn mua khi mọi người khác do dự.

Đợt sụt giảm tuần trước phù hợp với mô hình đó. Các bàn giao dịch toàn cầu đang giảm đòn bẩy vì lo ngại thuế quan, trong khi các sàn giao dịch Hàn Quốc với tỷ trọng bán lẻ lớn vẫn ghi nhận dòng vốn vào. Premium mở rộng ngay cả khi giá giảm: một sự phân kỳ nhỏ nhưng có ý nghĩa.

Liệu điều đó có dẫn đến một đợt phục hồi nữa hay không sẽ phụ thuộc ít vào bản thân Hàn Quốc mà nhiều hơn vào tốc độ các nhà giao dịch Mỹ quay lại tiếp xúc với thị trường giao ngay khi áp lực vĩ mô dịu lại. Tuy nhiên, xét quy mô nhỏ bé của thị trường giao ngay so với phái sinh, có thể cần nhiều hơn một sự đảo chiều tâm lý để đạt được khối lượng đáng kể.

Các con số cũng cho thấy tác động của các mức chênh lệch này sẽ mờ dần khi thị trường trưởng thành. Khi băng thông arbitrage được cải thiện và nhiều tổ chức tham gia thị trường hơn, mức chênh lệch khu vực sẽ mất dần lợi thế.

Ở mức 4%, kimchi premium còn lâu mới là một bong bóng bán lẻ chờ vỡ. Nó cao hơn khoảng 1,35 độ lệch chuẩn so với mức trung bình năm 2025 nhưng vẫn nằm trong phạm vi bình thường của sự phân kỳ khu vực. Điều này cho thấy các nhà giao dịch Hàn Quốc đang tận dụng biến động, chứ không phải rút lui khỏi nó.

Cường độ địa phương vẫn có thể đóng vai trò quan trọng ở biên trong một thị trường đã gần như trở nên vô cảm với dòng vốn ETF hàng tỷ đô la.

Vậy kimchi premium có còn dự báo trước giá Bitcoin không?

Đôi khi có, nhưng chỉ khi nó di chuyển một cách dứt khoát.

Mức độ không phải là tín hiệu; sự thay đổi mới là tín hiệu. Hiện tại, Hàn Quốc đang trả giá cao hơn trong khi phần còn lại của thế giới do dự. Liệu mức chênh lệch này sẽ đóng lại bằng một đợt phục hồi hay bằng sự kiệt sức sẽ tiết lộ Bitcoin thực sự đang ở giai đoạn biến động nào.

Bài viết Is the Korean Kimchi Premium still front-running Bitcoin price? xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.