"Người ủng hộ thị trường tăng giá crypto" Tom Lee: Đợt điều chỉnh của thị trường crypto có thể sắp kết thúc, bitcoin đang trở thành chỉ báo hàng đầu cho thị trường chứng khoán Mỹ.

“Bò tót tiền mã hóa” Tom Lee cho biết, vào ngày 10 tháng 10, thị trường tiền mã hóa đã xảy ra sự kiện bất thường kích hoạt thanh lý tự động, 2 triệu tài khoản bị thanh lý, các nhà tạo lập thị trường chịu thiệt hại nặng nề và sau đó thu hẹp bảng cân đối kế toán, dẫn đến vòng luẩn quẩn cạn kiệt thanh khoản. Tham chiếu đến sự kiện thanh lý quy mô lớn năm 2022 cần tám tuần để phục hồi, hiện đã qua sáu tuần, cho thấy có thể còn hai tuần nữa quá trình điều chỉnh sẽ kết thúc.

Tác giả: Dong Jing

Nguồn: Wallstreetcn

“Bò tót tiền mã hóa” Tom Lee cho rằng, thị trường tiền mã hóa liên tục suy yếu kể từ ngày 10 tháng 10 có thể sắp hoàn thành quá trình điều chỉnh, đồng thời chỉ ra rằng bitcoin và ethereum đã trở thành chỉ báo dẫn dắt cho thị trường chứng khoán Mỹ. Nhận định này dựa trên chu kỳ phục hồi bảng cân đối kế toán của các nhà tạo lập thị trường tiền mã hóa sau sự kiện thanh lý quy mô lớn năm 2022.

Ngày 21 tháng 11, Chủ tịch BitMine và cựu chiến lược gia trưởng cổ phiếu của JPMorgan, Tom Lee, trong cuộc phỏng vấn với CNBC cho biết, sự kiện thanh lý quy mô lớn xảy ra vào ngày 10 tháng 10 “đã làm suy yếu nghiêm trọng các nhà tạo lập thị trường”, những người này đóng vai trò cung cấp thanh khoản chủ chốt “gần như tương đương với ngân hàng trung ương” trong thị trường tiền mã hóa.

(Nguồn ảnh: CNBC)

“Bò tót tiền mã hóa” này so sánh tình hình hiện tại với sự kiện thanh lý thị trường tiền mã hóa năm 2022. Ông cho biết, sự kiện tương tự năm 2022 mất tám tuần để hoàn toàn tiêu hóa, trong khi hiện tại mới chỉ qua sáu tuần. Điều này có nghĩa là thị trường vẫn đang trong trạng thái thanh khoản bị tổn thương và suy yếu phản xạ.

Ông cũng chỉ ra rằng, trong những biến động thị trường gần đây, bitcoin thường giảm trước thị trường chứng khoán, phản ánh tác dụng cảnh báo của căng thẳng thanh khoản thị trường tiền mã hóa đối với thị trường truyền thống. Tom Lee đặc biệt nhấn mạnh, vào ngày 10 tháng 10, bitcoin đã đảo chiều trước khi thị trường chứng khoán Mỹ giảm, xác nhận tính dẫn dắt của tiền mã hóa đối với thị trường chứng khoán.

Kể từ ngày 10 tháng 10, giá bitcoin đã lao dốc mạnh, từ mức đỉnh 125,000 USD đầu tháng 10 giảm xuống khoảng 82,000 USD hiện tại.

Sự kiện thanh lý tháng 10 gây thiệt hại nặng cho nhà tạo lập thị trường

Tom Lee giải thích chi tiết về sự kiện sốc thị trường ngày 10 tháng 10. Trong ngày hôm đó, giá stablecoin trên một sàn giao dịch xuất hiện biến động bất thường, từ mức 1 USD cần giữ giảm xuống còn 0,65 USD.

Sự chênh lệch giá này chỉ xảy ra trong nội bộ sàn giao dịch đó, nhưng đã kích hoạt cơ chế thanh lý tự động gọi là ADL (Auto-Deleveraging). Quy trình tự động này tương tự như gọi ký quỹ, khi giá trị tài khoản hoặc tài sản thế chấp giảm sẽ tự động thực hiện thanh lý.

Do việc thanh lý lan truyền theo chuỗi giữa các sàn giao dịch, cuối cùng dẫn đến khoảng 2 triệu tài khoản tiền mã hóa bị thanh lý, dù những tài khoản này vài phút trước vẫn còn đang có lãi.

Tom Lee cho rằng nguyên nhân gốc rễ của sự kiện này là “lỗi mã code”. Ông chỉ ra rằng, sàn giao dịch này dựa vào báo giá nội bộ thay vì định giá liên sàn để xác định giá stablecoin, thiết kế sai lầm này đã dẫn đến rủi ro hệ thống.

Đợt thanh lý này đã gây ra tổn thất vốn lớn cho các nhà tạo lập thị trường, buộc họ phải thu hẹp bảng cân đối kế toán.

Vòng luẩn quẩn cạn kiệt thanh khoản

Sau khi vốn của các nhà tạo lập thị trường bị tổn thương, thị trường rơi vào vòng luẩn quẩn suy yếu phản xạ.

Tom Lee nhấn mạnh, các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản chủ chốt trong thị trường tiền mã hóa, vai trò của họ “gần như tương đương với ngân hàng trung ương của tiền mã hóa”. Khi bảng cân đối kế toán của họ xuất hiện lỗ hổng cần bổ sung vốn, họ buộc phải thu hẹp bảng cân đối kế toán và giảm giao dịch một cách phản xạ.

Khi giá tiền mã hóa giảm, các nhà tạo lập thị trường cần nhiều vốn khả dụng hơn, điều này lại buộc họ tiếp tục thu hẹp bảng cân đối kế toán, tạo thành vòng luẩn quẩn. Tom Lee cho biết, sự sụt giảm liên tục của thị trường tiền mã hóa trong vài tuần qua chính là phản ánh trạng thái chức năng của các nhà tạo lập thị trường bị tổn thương.

Khối lượng giao dịch giảm càng làm trầm trọng thêm vấn đề thanh khoản. Trong môi trường như vậy, dù không có tin xấu mới, giá vẫn tiếp tục chịu áp lực do thiếu thanh khoản.

Kinh nghiệm lịch sử cung cấp khung thời gian: Cần thêm hai tuần nữa

Tom Lee so sánh tình hình hiện tại với các cuộc khủng hoảng thị trường trong lịch sử. Ông nhắc đến sự kiện bảo hiểm danh mục đầu tư năm 1987 kích hoạt sụp đổ thị trường, cũng như vấn đề tài sản thế chấp dưới chuẩn năm 2009 dẫn đến khủng hoảng tài chính, chỉ ra rằng sau mỗi cuộc khủng hoảng, ngành công nghiệp đều rút ra bài học và điều chỉnh cơ chế.

Về thời gian phục hồi của thị trường tiền mã hóa, Tom Lee dẫn kinh nghiệm năm 2022 cho biết, đợt thanh lý quy mô lớn khi đó mất tám tuần để hoàn toàn tiêu hóa. Hiện tại mới chỉ qua sáu tuần kể từ sự kiện ngày 10 tháng 10, cho thấy quá trình điều chỉnh sắp kết thúc.

Tom Lee nhấn mạnh, sau sự kiện lần này, cơ chế ADL và phương thức định giá “sẽ không lặp lại”, ngành sẽ rút ra bài học từ đó. Ông cho rằng, so với việc bị giám sát quá mức sau khủng hoảng tài chính truyền thống, ưu thế của thị trường tiền mã hóa là “không xuất hiện giám sát quá mức”, nhưng vẫn cần đối phó với các hiệu ứng hậu thanh lý.

Thị trường tiền mã hóa trở thành chỉ báo xu hướng của thị trường chứng khoán

Tom Lee cũng chỉ ra rằng, bitcoin và ethereum “ở một mức độ nào đó đã trở thành chỉ báo dẫn dắt cho thị trường chứng khoán”. Nhóm của ông quan sát thấy, trong ngày thị trường giảm, bitcoin đã đảo chiều giảm trước thị trường chứng khoán Mỹ, xác nhận tính dẫn dắt của thị trường tiền mã hóa.

Mối quan hệ dẫn dắt này bắt nguồn từ quá trình giải phóng thanh khoản của thị trường tiền mã hóa.

Tom Lee cho biết, biểu hiện hiện tại của thị trường chứng khoán “rất giống với tiếng vang của sự kiện ngày 10 tháng 10”. Do mức độ tự động hóa cao hơn và cơ chế thanh khoản nhạy cảm hơn của thị trường tiền mã hóa, phản ứng với rủi ro hệ thống thường nhanh hơn thị trường truyền thống.