Trong một sự thay đổi đáng kể đối với đầu tư tiền mã hóa đại chúng, lợi nhuận trung bình của các nhà đầu tư vào quỹ ETF Bitcoin giao ngay đầu tiên của BlackRock, iShares Bitcoin Trust (IBIT), đã chuyển sang âm. Sự thay đổi mang tính bước ngoặt này diễn ra sau đợt điều chỉnh giá mạnh của Bitcoin vào cuối tuần ngày 17-18/5/2025, khiến giá trị tài sản kỹ thuật số này giảm khỏi mức đỉnh gần đây. Kết quả là, điểm mua trung bình theo đô la của các cổ đông IBIT hiện đang cao hơn giá giao dịch hiện tại, xóa sạch lợi nhuận trên giấy của nhiều người đã tham gia trong giai đoạn quỹ tích lũy nhanh chóng. Diễn biến này cung cấp một ví dụ thực tế quan trọng về cơ chế dòng tiền của quỹ ETF, thời điểm thị trường và sự biến động vốn có của tài sản tiền mã hóa.
IBIT của BlackRock và sự thay đổi xu hướng đối với nhà đầu tư ETF
iShares Bitcoin Trust (IBIT) ra mắt vào tháng 1/2024, đánh dấu một cột mốc quan trọng cho việc chấp nhận tiền mã hóa. Là quỹ ETF Bitcoin giao ngay đầu tiên tại Mỹ do một ông lớn quản lý tài sản toàn cầu phát hành, IBIT nhanh chóng thu hút hàng tỷ đô la tài sản quản lý (AUM). Tuy nhiên, chính sự thành công của các dòng tiền lớn này lại đóng vai trò trung tâm trong tình huống lợi nhuận trung bình âm hiện tại. Theo phân tích trích dẫn bởi các phương tiện truyền thông tài chính như Cointelegraph, đợt giảm giá gần đây của Bitcoin về vùng 70.000 USD đã phá vỡ mức giá vốn bình quân quan trọng đối với nhà đầu tư IBIT.
Hiện tượng này, thường được gọi là “pha loãng” trong phân tích dòng tiền quỹ, xảy ra khi lượng tiền lớn đổ vào quỹ ở mức giá tài sản cao. Những dòng vốn vào sau này làm tăng giá mua trung bình trên mỗi cổ phiếu cho tất cả nhà đầu tư trong quỹ. Bob Elliott, cựu giám đốc tại quỹ đầu cơ toàn cầu Bridgewater, đã cung cấp bối cảnh chuyên môn về cơ chế này. Ông làm rõ rằng, trong khi những nhà đầu tư IBIT sớm mua gần thời điểm quỹ ra mắt có thể vẫn còn lợi nhuận, thì các khoản đầu tư lớn sau đó được thực hiện gần đỉnh lịch sử của Bitcoin đã kéo hiệu suất tổng thể của quỹ đi xuống.
- Lợi nhuận trung bình theo đô la: Chỉ số này, tính theo quy mô và thời điểm dòng tiền, đã đạt đỉnh khoảng 35 tỷ USD vào tháng 10/2024.
- Tương quan giá: Đỉnh này trùng với thời điểm Bitcoin đạt mức lịch sử mới nhất, cho thấy mối liên hệ chặt chẽ giữa dòng vốn ETF và tâm lý thị trường.
- Áp lực kéo dài: Từ đỉnh tháng 10 đến nay, lợi nhuận trung bình theo đô la liên tục giảm, gia tăng áp lực lên vị thế trung bình của nhà đầu tư.
Tình huống này minh họa rõ ràng cho một nguyên tắc đầu tư cơ bản: hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo kết quả tương lai, ngay cả với sản phẩm theo dõi tài sản nổi tiếng như Bitcoin. Cấu trúc của ETF, dù giúp dễ tiếp cận, không bảo vệ nhà đầu tư khỏi sự biến động giá của tài sản cơ sở.
Hiểu về cơ chế dòng tiền và hiệu suất ETF
Để hiểu lý do tại sao lợi nhuận trung bình của IBIT chuyển sang âm, cần nắm được cách dòng vào/ra ETF tương tác với giá trị tài sản ròng (NAV). Một ETF Bitcoin giao ngay như IBIT nắm giữ Bitcoin thực sự, và giá cổ phiếu của nó nhằm bám sát giá thị trường của Bitcoin sau khi trừ phí. Khi nhà đầu tư rót tiền vào ETF, các đối tác được ủy quyền của quỹ tạo ra cổ phiếu mới bằng cách mua Bitcoin cơ sở. Quá trình này có thể tạo áp lực mua lên chính Bitcoin, nhưng đồng thời cũng thiết lập mức giá vốn trung bình mới, cao hơn cho toàn bộ nhóm cổ đông của ETF.
Diễn biến thị trường gần đây cho thấy trình tự rất rõ ràng. Bitcoin đã có đợt tăng mạnh trong phần lớn năm 2024, được thúc đẩy một phần nhờ sự tham gia của tổ chức và các phê duyệt ETF. IBIT chiếm thị phần áp đảo trong dòng tiền ETF mới. Tuy nhiên, thị trường có tính chu kỳ. Đợt bán tháo bắt đầu từ đầu tháng 5/2025 đã dẫn đến đánh giá lại. Khi giá Bitcoin giảm, nó đã rơi xuống dưới mức giá trung bình theo khối lượng (VWAP) mà nhà đầu tư IBIT đã trả. Dữ liệu cho thấy ngưỡng này nằm trong vùng giữa 70.000 USD, mức mà Bitcoin đã giao dịch xuống dưới vào thứ Bảy tuần trước.
| Tháng 10/2024 | Bitcoin đạt đỉnh lịch sử | Lợi nhuận trung bình theo đô la đạt đỉnh ~35 tỷ USD |
| Tháng 1-4/2025 | Đi ngang quanh đỉnh | Dòng tiền vào đều đặn đẩy giá mua bình quân lên cao |
| Giữa tháng 5/2025 | Điều chỉnh mạnh về vùng 70.000 USD | Lợi nhuận trung bình của nhà đầu tư chuyển sang âm |
Đây không phải là sự kiện cá biệt đối với sản phẩm tiền mã hóa. Các ETF cổ phiếu truyền thống cũng trải qua động lực tương tự khi thị trường điều chỉnh. Điểm khác biệt ở đây là việc áp dụng các khái niệm tài chính đã được kiểm chứng vào thị trường tài sản số còn non trẻ. Điều này nhấn mạnh rằng, dù công cụ (ETF) là mới, các quy tắc tâm lý thị trường, bình quân chi phí và áp lực giá do dòng tiền vẫn giữ nguyên hiệu lực.
Góc nhìn chuyên gia về cấu trúc thị trường và hành vi nhà đầu tư
Phân tích từ các quan sát viên trong ngành như Bob Elliott mang lại khía cạnh chuyên môn quan trọng cho tin tức này. Nền tảng của ông tại Bridgewater Associates, một trong những quỹ đầu cơ lớn và tinh vi nhất thế giới, tạo uy tín cho lý giải về pha loãng do dòng tiền. Góc nhìn này đưa câu chuyện đi xa hơn việc đơn thuần theo dõi giá, sang bàn luận sâu về cấu trúc vi mô thị trường.
Ý kiến của Elliott làm rõ một ngộ nhận phổ biến. Lợi nhuận trung bình âm không đồng nghĩa mọi nhà đầu tư IBIT đều bị thua lỗ. Thay vào đó, nó phản ánh thực tế toán học khi tổng hợp tất cả khoản đầu tư. Một nhóm nhỏ nhà đầu tư sớm có thể vẫn có lợi nhuận đáng kể. Tuy nhiên, phần lớn dòng vốn vào sau, có thể do hưng phấn ở đỉnh, hiện đang bị âm. Mô hình này thường lặp lại ở cả thị trường truyền thống lẫn tiền mã hóa, làm nổi bật thách thức tâm lý tài chính “sợ bỏ lỡ” (FOMO) khiến nhà đầu tư quyết định mua khi thị trường ở đỉnh.
Hơn nữa, sự kiện này có tác động rõ rệt. Đối với các cố vấn tài chính và tổ chức đầu tư sử dụng IBIT như cửa ngõ hợp pháp để tiếp cận Bitcoin, lợi nhuận trung bình âm có thể thúc đẩy rà soát danh mục và trao đổi với khách hàng về khẩu vị rủi ro. Nó cũng là bài học thực tiễn về sự khác biệt giữa mua tài sản trực tiếp tại một mức giá cụ thể và tham gia vào quỹ, nơi điểm mua hiệu quả bị quyết định bởi hành động tập thể của tất cả thành viên.
Ý nghĩa rộng hơn đối với thị trường ETF tiền mã hóa
Biến động hiệu suất của IBIT là chỉ báo cho toàn bộ lĩnh vực ETF Bitcoin giao ngay. Các quỹ khác như của Fidelity (FBTC), Ark Invest/21Shares (ARKB), và Grayscale (GBTC) cũng chịu cùng lực thị trường. Lợi nhuận trung bình của nhà đầu tư tại các quỹ này sẽ phụ thuộc vào mô hình dòng vốn riêng và thời điểm tạo cổ phiếu lớn nhất. Diễn biến này có thể thử thách tâm lý “nắm giữ” của nhóm nhà đầu tư tổ chức mới, những người chưa quen với độ biến động đặc trưng của Bitcoin so với các nhà quản lý tài sản truyền thống.
Các nhà phân tích thị trường sẽ theo dõi nhiều yếu tố then chốt. Đầu tiên, phản ứng của dữ liệu dòng vốn ETF rất quan trọng. Liệu lợi nhuận trung bình âm có kích hoạt dòng rút vốn kéo dài khỏi IBIT và các sản phẩm tương tự, tạo vòng lặp tiêu cực lên giá Bitcoin? Hoặc ngược lại, nhà đầu tư dài hạn sẽ xem nhịp điều chỉnh này là cơ hội mua vào, thể hiện tư duy “mua khi giảm giá” phổ biến trong cộng đồng tiền mã hóa? Thứ hai, sự kiện này có thể ảnh hưởng tới các hồ sơ xin phê duyệt ETF Ethereum giao ngay và các sản phẩm tài sản số khác đang chờ. Các nhà quản lý và nhà đầu tư tiềm năng sẽ xem xét kỹ cách các ETF Bitcoin này xử lý đợt suy giảm lớn đầu tiên.
- Bài kiểm tra độ trưởng thành của thị trường: Đây là bài kiểm tra áp lực đối với khả năng tích hợp của thị trường ETF tiền mã hóa non trẻ với tài chính truyền thống.
- Giáo dục nhà đầu tư: Nhấn mạnh nhu cầu giao tiếp rõ ràng về cơ chế ETF trong thị trường biến động.
- Giám sát quản lý: Các cơ quan như SEC sẽ theo dõi sát những diễn biến này như một phần của quá trình đánh giá liên tục các sản phẩm tài sản số.
Cuối cùng, hành trình của IBIT từ khi ra mắt phá kỷ lục đến giai đoạn lợi nhuận trung bình âm là một chương trong câu chuyện lớn hơn về sự tích hợp của tiền mã hóa vào tài chính toàn cầu. Điều này cho thấy, việc cung cấp kênh truy cập dễ dàng qua các tổ chức lưu ký uy tín như BlackRock không loại bỏ rủi ro thị trường. Nó chỉ đóng gói lại rủi ro trong một hình thức quen thuộc hơn.
Kết luận
Việc lợi nhuận trung bình chuyển sang âm đối với nhà đầu tư vào quỹ ETF Bitcoin IBIT của BlackRock là một dữ liệu quan trọng trong tiến trình phát triển đầu tư tiền mã hóa. Đây là kết quả trực tiếp từ việc giá Bitcoin giảm xuống dưới điểm mua trung bình theo khối lượng được thiết lập trong giai đoạn dòng vốn lớn vào quỹ. Tình huống này, được các chuyên gia như cựu giám đốc Bridgewater Bob Elliott giải thích, nhấn mạnh tác động của thời điểm dòng vốn lên hiệu quả quỹ tập thể. Dù nhà đầu tư sớm vẫn có thể giữ lợi nhuận, chỉ số tổng thể đã chuyển sang âm, mang lại bài học thực tế về chu kỳ thị trường, cơ chế ETF và sự biến động bền bỉ của thị trường Bitcoin. Khi thị trường ETF tiền mã hóa trưởng thành, sự kiện này sẽ là điểm tham chiếu quan trọng để hiểu mối quan hệ giữa hành vi nhà đầu tư, cấu trúc sản phẩm và hành động giá của tài sản cơ sở.
Câu hỏi thường gặp
Q1: Lợi nhuận trung bình của nhà đầu tư IBIT chuyển sang âm nghĩa là gì?
Điều này có nghĩa là giá mua trung bình theo đô la mà tất cả cổ đông IBIT đã trả hiện cao hơn giá giao dịch hiện tại của Bitcoin, tài sản cơ sở. Do đó, vị thế trung bình trong quỹ hiện đang ghi nhận lỗ trên giấy tờ.
Q2: Điều này có phải tất cả nhà đầu tư IBIT đều lỗ không?
Không. Đây chỉ là trung bình. Những nhà đầu tư mua cổ phiếu khi Bitcoin còn rẻ khả năng vẫn có lãi. Số âm trung bình bị chi phối bởi lượng vốn lớn đổ vào khi Bitcoin ở hoặc gần đỉnh, làm tăng giá vốn trung bình của cả quỹ.
Q3: Nguyên nhân nào dẫn đến sự chuyển đổi sang lợi nhuận âm này?
Nguyên nhân chính là giá Bitcoin giảm về vùng 70.000 USD, thấp hơn giá mua trung bình quan trọng của IBIT. Đợt giảm này bị khuếch đại bởi hiệu ứng “pha loãng”, khi dòng tiền lớn vào ở giá cao kéo giá mua bình quân của quỹ lên cao.
Q4: “Lợi nhuận trung bình theo đô la” khác gì với hiệu suất công bố của quỹ?
Hiệu suất hàng ngày của quỹ theo dõi sự thay đổi của giá trị tài sản ròng (NAV). Lợi nhuận trung bình theo đô la tính đến quy mô và thời điểm dòng tiền của nhà đầu tư, cung cấp cái nhìn thực tế hơn về trải nghiệm tổng thể của nhà đầu tư vì nó phản ánh thời điểm phần lớn dòng vốn vào quỹ.
Q5: Ý nghĩa đối với các ETF Bitcoin khác và các ETF tiền mã hóa tương lai là gì?
Các ETF Bitcoin giao ngay khác cũng sẽ gặp động lực tương tự tùy theo dòng vốn riêng. Sự kiện này kiểm tra độ vững vàng của nhà đầu tư và giúp thị trường hiểu về biến động của crypto-ETF. Nó chắc chắn sẽ được các nhà quản lý và đơn vị phát hành sản phẩm tương lai như ETF Ethereum giao ngay nghiên cứu kỹ lưỡng.
