Pendle 暴涨背后：博空投，上杠杆， EigenLayer 再质押叙事中的赢家

撰文：CHARLES AND HUMBLE FARMER ARMY RESEARCH

编译：深潮TechFlow

虽然 Pendle 已经上线相当长一段时间，但在 2023 年初，随着 LSD 行业的蓬勃发展，Pendle 作为 "收益交易（yield trading） "平台开始获得广泛采用。通过将资产拆分为本金和收益两个部分，Pendle 实现了收益的代币化和交易。Pendle 允许用户以折扣价购买资产（类似于零息债券）以产生固定收益，并通过他们的本金和收益代币对某些产生收益的资产的收益进行投机（类似于利率掉期）。

自那时起，随着收益型美元和最近的流动性再质押代币（LRT）的出现，收益型代币的种类逐渐扩展，Pendle得以不断迭代并支持这些加密货币的收益交易。Pendle的LRT市场尤为成功，因为它们本质上允许用户预售或布局长期空投机会（包括 EigenLayer）。这些市场已迅速成为 Pendle 上最大的市场，并且遥遥领先：

在 EigenLayer 炒作的推动下，该产品的成功为 $PENDLE 代币价格带来了积极的上涨动力：

通过对 LRT 的定制整合，Pendle 允许 Principal Token 锁定基础 ETH 收益、EigenLayer 空投以及与发行 LRT 的 Restaking 协议相关的任何空投。这为 Principal Token 购买者创造了每年 30% 以上的收益率：

另一方面，由于 LRT 集成到 Pendle 中的方式，Yield Token 允许某种形式的“杠杆化积分流动质押（leveraged point farming）”。通过 Pendle 中的交换功能，我们可以将 1eETH 交换为 9.6 YT eETH，这将累积 EigenLayer 和 Ether.fi 积分，就像持有 9.6 eETH 一样：

事实上，对于eETH，Yield Token 购买者还能获得Ether.fi的2倍积分，这实际上是“杠杆化博取空投的质押（leveraged airdrop farming）”：

鉴于随着到期日的临近，Yield Token将趋于零，Yield Token 买家押注 EigenLayer 和 Ether.fi（或 rsETH 中的 Kelp）空投的价值将大于购买 Yield Token 所花费的 ETH。

考虑到EigenLayer空投的预期规模之大和高度的流动性质押需求，这些LRT市场在Pendle上获得最大的关注也就不足为奇了。锁定以ETH计价的空投收益和杠杆化的流动性挖矿都服务于不同的市场细分，但看起来进行这两种操作都有很大的需求。

随着Pendle引入更多LRT，并且由于今年可能会围绕 AVS 向 LRT 持有者空投的猜测，Pendle很可能继续主导这一市场细分。从这个意义上说，$PENDLE 为 LRT 和 EigenLayer 垂直领域的成功提供了很好的风险敞口！