英伟达拯救世界+4%...又是信息量爆炸的一晚（8月27日）

A streamlined info flow

省流版，

• 最大预期差，70% 的 FY28 收入增长指引，要是没有供应链限制直接做到 100% 增长；

• CPU收入 FY28 翻倍；

• 存储价格影响大，之后继续影响。

• 供给是瓶颈，至少 FY28 以后。

• 每 GW 的收入机会，在 Vera Rubin 时代已经来到了 400 亿

• AWS 给了 额外的 2 百万 GPU 订单（从这个季度到 FY29 的第二个季度）

• 利润率触底，从71% 回升

• 所有的开源模型都跑在 N 卡上面。

一些细节，按重要程度排序，

1/ 超预期给了FY28收入增长～70%的指引；

• “市场需求增长“翻倍”，目前增长仍受限于供应”；原话说的说“the unconstrained would be a lot higher"

• 卖方共识预期仅为40%出头，买方预期在60%左右；多头之前按照的是“CY25-27 Blackwell + Rubin 累计收入至少达到1万亿美元”的指引（这个指引还没包含Vera CPU）。

2/ 这个70%的指引，这是这次的最大增量，把中期预期整体上修。

• “AI 算力需求在 2027年前后见顶”的担忧被明显后移。
• 之前市场还在争论单季 guide 是否高于  110B， 现在老黄直接把讨论拉到下一财年的 70%增长 ，量级远大于单季几个十亿美元的差异。
• 这个数字搬出来后，业绩前的季度预期啥的，都相形见拙了，老黄给足能见度。

3/ 英伟达本身的毛利率有小的瑕疵，

• 毛利率从75%左右（mid 70s）的趋势水平，四季度“触底”至71%-72% ；

• 随着英伟达的涨价在第一财季生效，毛利率在FY28“稳定”在72%-73% 。

• 空头观点，供应链涨价开始吃英伟达利润 + 竞争加剧；多头观点，供应链涨价早就是明牌，这次反而预期重置了。

• 这些多空头观点都不是什么新鲜事，在 70% 的营收指引下，都是小问题。主要还是对整个 AI 的提振更重要。也明确聊到存储，

4/ 供应链采购承诺暴增，

5/ 关于每 GW 的营收 vs 投资，老黄提了一嘴，有听到有人说投资回报已经少于一年（return on investment capital is now less than a year)

6/ 关于ASIC竞争，没有太正面的回答

7/ 关于AWS，也是增量信息，

• AWS计划在2027-2028年增购超200万颗英伟达 Blackwell Ultra、Rubin 及 Rubin Ultra GPU。

• 由于“需求已超出此前预期”，这是在其先前于 GTC 大会上宣布的“2026年增购超100万颗 GPU”基础之上的额外追加。

8/ 关于云和 capex，

9/ 关于新云，

晚点有一些其他买卖方的反馈再发到群里。