投資眾多 L2 的 IOSG 合夥人：以太坊應放棄對中立性的承諾，轉向績效導向

日前投資多個以太坊 Layer 2 的風投機構  IOSG 合夥人 Momir Amidzic 在推特文章聊到了以太坊及 Layer 2 該何去何從，事實上該文是接續他先前「以太坊再造：恢復對 ETH 的控制與價值」的文章。IOSG 投資部位包含 Arbitrum丶zkSync丶Stacks丶BOB丶Taiko丶StarkWare丶Aztec Network 等涵蓋以太坊丶比特幣的 Layer 2。

以太坊面臨內憂外患

在「以太坊再造：恢復對 ETH 的控制與價值」一文中，他首先提到了當初 2021 年的 Web 3 願景已逐漸消退，以太坊也遭遇重大挫折。不僅社群不再認同 Web 3 願景，以太坊還面臨來自 Solana 等平台的激烈競爭，爭奪剩餘的市場份額。有了外患還有內憂，L2 的分裂、價值累積侵蝕、生態系統控制稀釋以及凝聚力不足都進一步削弱了以太坊。

Momir Amidzic 指出這些問題影響了 ETH 的經濟價值，隨著 L2 的崛起也削弱了以太坊的影響力。這些問題最終導致 ETH 價格出現了劇烈的回條。對此 Momir Amidzic 提出的解決方案包括強化 L2 互操作性、優先發展以 ETH 為中心的基礎設施，以及採取果斷且以績效為導向的領導。他指出以太坊有堅實的基礎設施和充滿活力的開發者是其優勢，但必須迅速且有策略地行動，以恢復 ETH 的地位。

以太坊引以為傲的價值已被虛無主義取代

現階段以太坊從 Web 3 的狂熱轉向更為清醒的現實，導致對以太坊核心價值主張的重新評估。曾經理想化的去中心化願景丶用戶自主權，現已被對加密行業的更為憤世嫉俗的看法所取代，認為它不過是比特幣和數字賭場。這種情緒轉變對以太坊影響尤為嚴重。

還有一元素加劇了該現象，以太坊不再是 Web 3 願景的唯一代表。Solana 正崛起為加密消費者活動的中心。在這種背景下，本文旨在識別以太坊最緊迫的戰略挑戰，並提出可行的解決方案，以應對這一不斷演變的格局。不過本文專注於探討 L2 相關議題。

L2 的分裂對以太坊丶用戶丶協議是三輸

Momir Amidzic 指出 Layer 2 的分裂破壞了用戶體驗和流動性。這影響了以太坊主網的可組合性優勢，並且這一優勢在當今的競爭者如 Solana 中仍然明顯。對於用戶來說，不一致的協議、標準和跨鏈麻煩，減弱了以太坊最初承諾的無縫互動體驗。開發者則需要在多個 L2 上維護協議，造成多餘負擔，而新創公司則必須面對複雜的 Go To Market 策略，被迫將有限的資源分散在各 L2 的用戶。

更關鍵的是，以太坊決定將 Layer 2 設定為主流的擴容方案，這有可能削弱其對自身生態系統的控制力，因為 Layer 2 事實上是由第三方開發運作，形同以太坊將擴容方案外包。隨著 Layer 2 建立自己的生態系統，形成網路效應，進而演變成強大的護城河。

隨著時間推移，這些執行層 (Layer 2) 相對於以太坊的結算層表現更亮眼，形成槓桿作用，導致未來的以太坊社群忽視結算層的重要性。資產可能開始原生存在於執行層 (Layer 2)，降低以太坊作為結算層的影響力和價值累積潛力，結算層逐漸被商品化。

筆者補充：將區塊鏈分為資料可用性層、執行層、結算層、排序器層、聚合層，Layer 2 的作法通常是使用自己的執行層執行交易，再將交易資料丟上以太坊主網做結算。根據共識機制 (Opmistic丶zk) 的不同，交易終局時間也有所不同。

(模組化敘事東山再起！結算層、執行層與聚合層如何帶來新機會？)

L2 興起影響 ETH 價值累積

L2 的興起影響了 ETH 的價值累積，回流以太坊主網的資金減少。這種轉變將經濟利益從 ETH 持有者轉移到 L2 代幣持有者 (筆者補充：大部分 L2 代幣價格從高點下滑 80~90%)，削弱了因投資目的持有 ETH 的誘因。雖然這一趨勢明顯降低了 ETH 作為生產性資產的價值，但對於任何 L1 來說，這都是一個不可避免的挑戰。只是作為最成熟的公鏈，以太坊首先面臨了這一問題。

但 Momir Amidzic 也坦言 Solana 這類單體鏈甚至 L2 本身在不久的將來也可能面臨類似的挑戰。以太坊也面臨著重大的領導挑戰，在以太坊社群內，現實的績效目標需要與理想主義相平衡，這可能會讓進度變緩慢。ETH 持有者缺乏直接影響策略性關鍵決策的機制，他們唯一的選擇就是在不滿意時出售其代幣。

不過 Momir Amidzic 也指出事後看來，這些問題很容易被定義，但在某種程度上，它們可能是出於監管考量以及減輕國家針對風險的結果，而非真正缺乏對治理和領導的洞察力。

以太坊應推動 L2 互操作標準

Momir Amidzic 提出的解方之一是讓 Layer 2 弱肉強食，留下 2~3 個有活動的主流 L2，而其他則會逐漸消失，或著轉向為特定使用場景服務的應用 rollup。另一個則是建立健全的互操作性標準，減少整個 rollup 生態系統的摩擦，降低任何單一 rollup 建立主導護城河的可能性。

他認為以太坊應該主動推動後者，趁還對 L2 有影響力時強制執行互操作性標準。他指出這種影響力正日益減弱，且以太坊拖延越久，該策略的效果就越差。若建議統一的 L2 生態系統，以太坊可以提升用戶體驗，並加強其對抗單一區塊鏈的競爭力。

但只依賴市場驅動的整合，對 ETH 來說風險極大。每個 Layer 2 很可能會優先考慮其自身代幣的價值累積，將 ETH 擠到一旁，削弱 Ethereum 的經濟模型。為避免這種結果，Ethereum 必須果斷行動，塑造其 L2 生態系統，確保價值和控制權仍與主網及 ETH 綁定。

ETH 定位為貨幣及純淨鏈上抵押品

生產性資產敘事並非  L1 代幣 (包含以太坊) 的可持續長期策略。L1 捕捉大多數 MEV 的窗口期很可能只剩未來五年，因為價值累積持續向上層轉移。與此同時，價值儲存敘事已被 BTC 穩固佔據，幾乎沒有空間容納第二種資產。如果 ETH 嘗試在此競爭，市場可能會將其視為「窮人的 $BTC」。類似於白銀作為黃金的次級替代品的歷史定位。

雖然 ETH 最終可能在價值儲存方面展現出明顯優於 BTC 的優勢，但這一轉變可能至少需要十年時間，而 ETH 無法承受等待這麼久。在此期間，以太坊必須開創獨特的敘事以維持其相關性。

Momir Amidzic 認為將 ETH 定位為「貨幣」及純淨的鏈上抵押品，為未來十年提供了最有前景的路徑。雖然穩定幣作為支付媒介主導著鏈上金融，但它們仍然依賴於鏈下帳本。區塊鏈原生、不可阻擋的貨幣角色尚未被確立，而 ETH 獨特地處於抓住這一機會的位置。然而，這需要以太坊重新掌控其生態系統的通用層，並優先推動 ETH 的採用，而非包裝 ETH 標準的擴散。 

以太坊有兩種方式能確立生態系所有權

有兩種方式能重新確立以太坊生態系統所有權：

1. 擴展以太坊的 L1 層，將性能提升至那些更中心化但性能更佳的競品水準，，確保消費者應用和去中心化金融 (DeFi) 體驗無延遲。
2. 推出以太坊原生的 Layer 2，並將所有業務開發和採用努力集中於此 Layer 2。將活動集中於 ETH 擁有的基礎設施，以太坊可以加強 ETH 在生態系統中的核心地位。以太坊必須從過時的 ETH 對齊範式轉變為 ETH 擁有的生態系統模型，優先考慮直接控制並最大化 ETH 的價值累積。

然而，重新掌控生態系統控制權與加強 ETH 採用率都是微妙的決策，這些決策有可能疏遠關鍵貢獻者，如 rollups 和流動質押提供者。以太坊必須謹慎應對，平衡控制需求與社群分裂的風險，以確保 ETH 能成功建立其作為生態系統基石的新敘事。

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IOSG 合夥人替以太坊抓藥單：轉向績效導向

最後，Momir Amidzic 明確指出以太坊的領導層必須演進，以應對其治理和策略挑戰。以太坊領導者應該以績效為導向，具備更強的緊迫感，並採取務實的生態系統發展方法。這種演進需要放棄過去對可信中立性的承諾，因為這種承諾阻礙了決策，特別是在開發以太坊產品線和將 ETH 定位為具競爭力資產方面。

此外，市場已表達對於以太坊將關鍵基礎設施，從 rollups 到質押，外包給分散實體的不滿。為了解決這一問題，以太坊必須從過時的與 ETH 對齊的範式轉向由 ETH 擁有的模式，確保關鍵基礎設施統一在單一代號：$ETH 之下。這一轉變將強化 ETH 的核心地位，並恢復市場對以太坊戰略方向的信心。

對 L2 及以太坊來說怎麼做最好？風投合夥人給出建議

在 5 月 9 號的文章中，Momir Amidzic 進一步指出他認為從以太坊及 L2 的角度，應該怎麼做最好。

對以太坊來說的最佳策略手冊：

擁有關鍵基礎設施：關於 L2，收購現有的或開發新的通用解決方案 (Ethereum R1)，將價值承諾給 ETH。雖然專用的 rollup 可擴展、創新並吸引機構，但以太坊必須控制通用的 L2 活動。

強制執行互操作性標準，以解決流動性碎片化問題，先於市場力量自行解決。市場解決將導致 2-3 個主導的 L2，對基層具有槓桿作用，控制生態系統和資產發行。互操作性確保 L1 的長期價值。

L2 的最佳策略手冊：

主要的 L2 (Base、Arbitrum)：

• L1 導入流動性到 L2，以實現網路效應和生態系統主導地位，與 Solana 的整合方法競爭。
• 忽略更廣泛的互操作性標準，專注於其生態系統內的標準。
• 積極將機構引入其 L2 (無論以太坊策略如何，僅限於當前的 L2)

較不具主導地位的 L2：

• 支持更廣泛的互通標準，以削弱主導 L2 的護城河。
• 積極引入機構使用專門化的 L2 。

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