邁克爾·諾沃格拉茨（Michael Novogratz）：華爾街難民

原文標題：Michael Novogratz: The Wall Street Refugee

原文作者：Thejaswini M A，Token Dispatch

原文編譯：Block unicorn

2022 年 5 月 18 日。Michael Novogratz 盯著自己的手臂。

Terra Luna 的刺青正凝視著他。這個新月刺青讓他損失了數百萬美元，幾乎毀了他的名聲。Luna 的價格在 72 小時內從 80 美元暴跌至零，蒸發了 600 億美元，加密貨幣圈現在稱之為「死亡螺旋」。

大多數執行長會聘請危機管理公司，將責任歸咎於市場操縱，或者乾脆保持沉默，直到新聞熱潮過去。

那麼 Novogratz 呢？他坐下來寫了一封信。

「我的刺青將時刻提醒我，風險投資需要謙遜，」他在信中寫道，詳細解釋了問題出在哪裡，以及 Galaxy Digital 從支持加密貨幣史上最大災難之一中學到了什麼。這封信在當天下午公開。

當賭注失敗時，通常會採取標準策略：發布措辭謹慎的聲明，將注意力轉移到「市場狀況」上，然後等待頭條新聞消退。Novogratz 沒有這樣做。他寫了一封信。

他沒有推卸責任，而是詳細描述了 Terra 發生了什麼，Galaxy Digital 誤判了什麼，以及他自己學到了什麼。在金融界，坦白並非聞所未聞，但他將其變成了一種產業案例研究。其他人可能試圖淡化損失，而他卻將自己的失誤置於聚光燈下，邀請大家一起記錄教訓。

Novogratz 從來都不是典型的華爾街人。這位前 Goldman Sachs 合夥人和普林斯頓摔跤手，透過將勝利和失敗都視為下一次重大行動的素材，建立了自己的職業生涯。

Terra Luna 的崩潰足以終結大多數加密貨幣從業者的職業生涯。對 Novogratz 來說，這只是他故事中的又一章，這個故事始於摔跤墊，途經貨幣交易大廳，如今涵蓋了從 bitcoin 倡導到價值數十億的人工智慧數據中心。

個人成長

1964 年 11 月 26 日：維吉尼亞州亞歷山大

Michael Novogratz 出生在一個有七個孩子的家庭，排行老三，這個家庭對待競爭就像其他家庭對待蔬菜一樣：必須的、有益的、不容商量的。他的父親曾在西點軍校踢足球，因此對卓越的期望是基本的，至少也要表現出令人信服的成績。

在 Fort Hunt 高中，Novogratz 發現了摔跤。這不僅是一項運動，更是一個實驗室，讓他學會了如何讀懂對手、在壓力下管理風險，並理解準備比天賦更重要。

他在州級比賽中獲得亞軍，隨後被普林斯頓大學招募。在常春藤盟校參加一級摔跤比賽意味著要減重、進行戰術準備，並且一切都取決於個人表現。Novogratz 擔任普林斯頓大學摔跤隊的隊長，並於 1986 年和 1987 年獲得常春藤聯盟最佳陣容一隊的榮譽。

1989 年 4 月 1 日：Goldman Sachs

Novogratz 作為短期債券銷售員加入 Goldman Sachs，他是每年湧入的數百名年輕新兵之一，都希望成為合夥人。大多數人在五年內就會失敗。少數人會致富。更少數的人會理解更大的遊戲規則。

Novogratz 之所以與眾不同，在於他的時機把握和願意接受別人可能迴避的任務。1992 年，Goldman Sachs 將他派往亞洲，在接下來的七年裡，他經歷了貨幣波動、利率衝擊，最終見證了 1997 年的亞洲金融危機。這段經歷讓他親眼目睹了現代市場最動盪的篇章之一，並使他成為 Goldman Sachs 的全球宏觀專家之一。

這段時間在貨幣和利率市場的工作經驗使他在 1998 年當選合夥人時成為 Goldman Sachs 的全球宏觀專家之一。

合夥人身份帶來了股權、利潤分成以及參與公司內部投資機會的權限。更重要的是，這使他在 Goldman Sachs 準備主導未來十年金融市場時，成為全球宏觀專家之一。

但 Novogratz 的攀登生涯並未結束。

Fortress 帝國及其隕落

2022 年：Fortress Investment Group

Novogratz 離開 Goldman Sachs，加入了 2000 年代最具代表性的另類投資平台之一。Fortress 正在從私募股權和信貸擴展到全球宏觀，他們需要一個懂得如何從貨幣混亂、利率波動和商品超級週期中賺錢的人。

當時，各國央行積極管理匯率，新興市場逐漸向國際資本開放，科技也催生了從巴西雷亞爾到銅期貨等各種商品交易的新方式。宏觀投資正進入黃金時代。

Novogratz 掌管了 Fortress 的宏觀基金，該基金管理資產規模增長至 23 億美元。該基金成功運營了十多年，直到 2008 年後市場環境發生變化。

2007 年 2 月：Fortress 上市

該公司成為美國首家大型另類資產管理公司上市，短暫地在紙面上造就了多位億萬富翁。Novogratz 及其合夥人登上雜誌封面，並在主要會議上發表主題演講。在 18 個月的時間裡，他們是金融行業的明星，乘著信貸泡沫的巔峰。

然後，2008 年如隕石撞擊般來襲。

金融危機從根本上改變了宏觀交易的環境。中央銀行開始更密切地協調政策，貨幣關係以意想不到的方式發生變化，許多宏觀基金利用的市場低效率現象消失了。

到 2013 年，宏觀基金陷入困境。後危機時代對許多宏觀策略來說都充滿挑戰。協調的中央銀行政策減少了宏觀交易員所需的市場波動。過去十年行之有效的方法突然完全失效。

2015 年 10 月：公告發布

Fortress 將清算 23 億美元的宏觀業務。Novogratz 將退出，資本將返還給投資者。十三年打造的行業頂級宏觀業務以一紙新聞稿和一系列最終投資者電話會議告終。

這次關閉本可能終結職業生涯。然而，Novogratz 將其視為一次教育。宏觀基金的成功建立在識別政策驅動的市場錯位並在他人察覺前加以利用上。其失敗反映了市場條件的變化，而非管理不善。

他比自己預想的更早需要這一教訓。

數位淘金熱

2013 年：紐約，Fortress 辦公室

Fortress Investment Group 聯席執行長、老 Goldman Sachs 同事 Pete Briger 給 Novogratz 打來電話，問了一個改變他人生的問題：「兄弟，你知道 bitcoin 嗎？」

答案是一無所知。

Novogratz 從未聽說過數位貨幣、區塊鏈技術或加密貨幣。像大多數傳統金融專業人士一樣，他認為這要麼是騙局，要麼是程式設計師的玩具。

但 Briger 與加州的朋友交談後，確信 bitcoin 代表了某種更重要的東西。他們與前 Tiger Management 高管 Dan Morehead 合作，後者創立了 Pantera Capital，首批專注於加密貨幣的投資公司之一。

他們以 bitcoin 價格在 200 美元左右時首次購買。最初，這只是另一筆宏觀賭注。如果數位貨幣成功，早期採用者將獲利。如果失敗，他們也能承受損失。

這是一個在中央銀行推行前所未有貨幣擴張時出現的非主權價值儲存手段。它提供了技術顛覆的敞口，同時對沖貨幣貶值。

到 2016 年，Novogratz 成為加密貨幣最顯眼的倡導者之一，出現在財經電視上，向可能忽視其他加密貨幣愛好者的機構觀眾解釋數位資產。他的 Goldman Sachs 背景和宏觀投資經驗使他在傳統投資者中具有可信度，這些投資者剛開始將加密貨幣視為合法資產類別。

但倡導還不夠。他想打造一些東西。

2018 年 1 月 9 日：Galaxy Digital 官宣

Novogratz 公布了打造一個綜合數位資產平台的計畫，結合交易、資產管理、投資銀行和自營投資。

願景是成為加密貨幣領域的 Goldman Sachs，為機構提供與傳統投資銀行相同的服務範圍，但專注於數位資產市場。

透過與加拿大公司進行業務合併，Galaxy 得以在加密貨幣業務監管框架尚不明朗的情況下公開上市。2018 年 7 月 31 日，Galaxy 完成反向收購，並在多倫多證券交易所創業板以 GLXY 代碼開始交易。

Galaxy 的商業模式與純加密貨幣公司不同。該公司不是簡單地買入並持有數位資產，而是積極交易其金庫頭寸，利用成功交易的收益為營運和擴張提供資金。這種方法比純粹持有策略更靈活，但意味著財務結果部分依賴於市場時機和交易表現。

在加密貨幣牛市期間，這一策略表現極為出色。隨著 bitcoin 和 ethereum 升值，Galaxy 的金庫操作產生數億美元的收益。該公司在加密基礎設施和應用上的風險投資，隨著生態系統的成熟創造了更多價值。

但 2022 年帶來了新的挑戰。

2022 年 5 月。Terra Luna 生態系統在幾天內崩潰，蒸發了 600 億美元的價值，摧毀了加密貨幣界最受追捧的項目之一。當 Luna 的演算法穩定幣機制災難性地失敗時，Galaxy Digital 面臨財務損失和聲譽損害。

Galaxy Digital 早在 2020 年就以每枚 0.22 美元的價格投資了 1850 萬枚 LUNA 代幣，並在價格上漲時逐步賣出。到 2022 年 4 月 LUNA 達到 119 美元的巔峰時，Galaxy Digital 已賺取數億美元的利潤，並將其持倉幾乎減至零。當演算法穩定幣機制最終失敗時，Galaxy Digital 的直接財務風險微乎其微：僅剩約 2000 枚 LUNA 代幣，崩盤後價值不足十美元。

Novogratz 沒有掩飾錯誤，而是發表了一篇詳細解釋，闡述了問題出在哪裡以及這次事件提供了什麼教訓。他的執行長信件討論了風險管理、盡職調查流程以及在加密貨幣領域區分可持續商業模式與實驗性協議的重要性。

他承認，鑑於項目的實驗性質，他對 Luna 的公開支持，包括刺上 Luna 的刺青，為時過早。

這封信成為 Luna 崩盤後最廣泛引用的分析之一，因為它誠實地評估了即使是經驗豐富的投資者也可能在新興技術上出錯。

人工智慧基礎設施的押注

2024 年：紐約，Galaxy 辦公室

在加密貨幣市場從 Terra Luna 和 FTX 崩盤中恢復之際，Novogratz 已經在規劃 Galaxy 的下一步發展。該公司宣布大幅擴展到人工智慧基礎設施領域，利用其在能源密集型運算營運方面的經驗，進入人工智慧數據中心市場。

Galaxy 透過其加密貨幣挖礦業務學會了如何營運大規模運算基礎設施。優化 bitcoin 挖礦的技能可以應用於人工智慧運算，但可能帶來更高的利潤率和更可預測的收入流。

2024 年 8 月，Galaxy 為其德州 Helios 數據中心園區獲得了一項 14 億美元的項目融資。該設施將為 GPU 雲供應商 CoreWeave 提供 800 兆瓦的運算能力，簽訂了一份為期 15 年的合約，Galaxy 預計每年將產生超過 10 億美元的收入。

Helios 項目旨在全面建設時開發高達 3.5 吉瓦的電力容量，使 Galaxy 成為供應受限的人工智慧基礎設施市場的主要參與者。該商業模式承諾比加密貨幣交易業務更高的利潤率和更可預測的收入。

該公司維持其既有的加密貨幣業務，同時擴展到利用其現有專長的鄰近技術領域。

加密貨幣一直是金融與戲劇的結合體。很少有人像 Novogratz 這樣完美體現這一點。

他是一個講故事的交易員，也是個交易的講故事者。Luna 的刺青、坦誠的信件、有線電視上的露面。這些不僅是坦白或品牌宣傳，而是證明市場既受敘事驅動，也受數據驅動。

他所建立的企業，無論是 Fortress 的宏觀基金，還是 Galaxy 結合交易、風險投資和現在的人工智慧數據中心的混合體，都是試圖為比任何個人更大的力量賦予形態。貨幣的波動性、去中心化金融、機器學習的運算需求。

如果他有時看起來魯莽，那是因為他在沒有確定性的領域中冒險。而如果他有時看起來有先見之明，那是因為這些領域獎勵那些行動迅速、承受損失並仍能加碼下一次賭注的少數人。

對 Novogratz 來說，問題從來不是加密貨幣或人工智慧會否遭遇失敗。因為它們不可能一直上漲。問題在於誰能建立足夠堅韌的平台來經受住這些失敗。在圍繞他的所有混亂和戲劇中，這可能成為他最重要的貢獻：為下一代冒險者提供站得更高的腳手架。

今天就到此為止。