Ethena 的 USDe 穩定幣供應量激增至 120 億美元,受益於 Pendle 和 Aave 上的槓桿收益循環
快速摘要 USDe的增長源於其獨特的價值主張:作為一種可產生收益、原生於加密貨幣領域的穩定幣,USDe通過delta中性對沖策略產生回報。以下內容摘錄自The Block的Data and Insights電子報。

Ethena 的 USDe 持續展現出驚人的增長,截至 8 月 25 日,其供應量已激增至 120 億美元,超過 USDC 供應量的 15%,成為第二大穩定幣。這使得 USDe 成為未來幾個月有力挑戰 USDC 和 USDT 等主流穩定幣主導地位的有力競爭者。
USDe 的增長來自其獨特的價值主張——作為一種可產生收益、原生於加密貨幣的穩定幣,通過中性對沖策略產生回報。與 USDC 和 USDT 等無收益的替代品不同,USDe 通過持有 ETH/BTC 的現貨倉位並搭配空頭期貨倉位,利用當前上升市場環境下的正資金費率,為持有者提供 9%-11% 的年化收益率(APY),同時維持其錨定價值。
供應量的擴張很大程度上來自於複雜的收益放大策略,用戶將 USDe 質押為 sUSDe,並在 Pendle 上將其代幣化,然後在 Aave 上創建遞歸借貸循環,以實現槓桿收益。
Aave 作為去中心化借貸協議,允許用戶將 PT-sUSDe 代幣作為抵押品來借出更多 USDe。這些借來的 USDe 隨後可以再次在 Pendle 上質押並代幣化,形成遞歸循環,進一步放大對基礎收益的曝險。這一機制已將大量 USDe 鎖定在 Pendle 和 Aave 中,形成一個反射性的增長循環,帶來顯著的槓桿回報。
雖然這種增長反映了在有利市場條件下對收益的真實需求,但該生態系統對槓桿的依賴也引發了可持續性的疑問——一旦資金費率轉為負值或市場條件惡化,可能會重演過往 DeFi 週期中的模式。
本文摘自 The Block 的 Data Insights 通訊。深入了解構成行業最具啟發性趨勢的數據。
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