巴菲特世紀合併十年後卻「分家」，傳Kraft Heinz（KHC.US）接近分拆

據《Wall Street Journal》報導，Kraft Heinz Company（KHC.US）正接近敲定一項拆分計劃，擬將這家美國大型食品飲料企業拆分為兩家獨立實體，相關公告或於下週發布。

消息人士透露，這家食品巨頭計劃將旗下雜貨業務（涵蓋Kraft通心粉奶酪、Velveeta奶酪、Jell-O果凍、Kool-Aid飲料等產品）拆分出來，該實體估值約為200億美元；剩餘業務則聚焦番茄醬、調味醬等增長更快的品類，將組建為規模更小的獨立公司。

此次拆分本質上是對2015年Kraft Foods Group與H.J. Heinz Company合併交易的“逆轉”，而正是當年的合併造就了這家美國第三大食品飲料企業。

2015年的合併交易由Warren Buffett旗下的Berkshire Hathaway公司與3G Capital聯合推動。根據當時協議，Kraft股東持有合併後公司49%股份，Heinz股東持有51%股份；Kraft股東除獲得合併後公司股票外，還獲得每股16.50美元的特別現金股息，這筆股息全部由Heinz股東（Berkshire Hathaway與3G Capital）以股權出資方式承擔。合併之初，兩家公司合計營收約280億美元，而這一數字後續逐步萎縮至63.5億美元。

Buffett在合併時曾表示，“能參與推動這兩家優秀企業及其標誌性品牌的合併，我感到十分高興。這正是我青睞的交易類型——聯合兩家世界級機構，為股東創造價值。我對這家新合併企業未來的發展機遇充滿期待。”

為提振利潤，新成立的Kraft Heinz Company隨即啟動成本削減計劃，並展開收購狂潮，其中包括2017年試圖以1430億美元收購Unilever（UL.US）卻以失敗告終的交易。

然而，就在公司忙於削減成本、尋求收購之際，卻未能察覺消費者口味已轉向更健康的食品選擇。隨著市場對加工奶酪、熱狗等產品的需求下滑，公司銷售額承壓，最終不得不承認旗下Kraft與Oscar Mayer品牌的估值遠低於預期，並計提了150億美元的資產減值損失。

此外，時任首席執行官Bernardo Hess也承認，零基預算法（即每個預算週期的所有支出都需從零開始論證合理性）實施失敗。Hess在2019年表示，“我們此前對成本節約效果過於樂觀，這些預期最終並未實現。”

在一系列困境中，Kraft Heinz股價持續下跌。2017年股價觸及峰值後，截至合併後的十年間，其股價累計跌幅達61%，而同期S&P 500指數漲幅高達237%。

這一表現迫使Berkshire Hathaway對其持有的27.4% Kraft Heinz股份再次計提減值，繼2019年減值30億美元後，此次又減值38億美元。

受生產成本上升拖累，Kraft Heinz的盈利能力也不斷下滑，到2025年已陷入虧損。

在幾乎無其他出路的情況下，公司如今考慮通過拆分解困，但這一策略恐難挽救這家陷入困境的食品飲料企業。

投資平台Seeking Alpha分析師Alan Galecki表示，“我看不出拆分能帶來任何價值提升，” “我擔心最終會出現兩家‘病弱’的公司。”

另一分析師團隊TQP Research補充道：“擬議的分拆計劃要求兩家獨立實體均實現強勁的損益增長，但實證表明，Kraft Heinz的分拆不太可能為股東創造新價值。”

華爾街似乎也持類似觀點。自上月拆分傳聞首次傳出以來，Kraft Heinz股價僅上漲3%。