川普對聯準會獨立性的挑戰對全球市場與貨幣政策穩定性的影響

美國中央銀行獨立性的侵蝕，正如現任總統Donald Trump積極干預所帶來的威脅，不僅有可能破壞國內經濟穩定，也會動搖全球金融市場。Trump最近罷免了聯邦儲備委員Lisa Cook，同時推動確認Stephen Miran——這位白宮顧問主張總統應掌控貨幣政策——這一舉動標誌著美國在長期以來支撐經濟韌性的制度自主原則上，出現了危險的背離[1]。對聯邦儲備獨立性的挑戰不僅僅是政治操作；這是對一個歷來將貨幣政策與短期政治週期隔離開來的體系公信力的直接衝擊。

中央銀行獨立性（CBI）是現代經濟治理的基石。實證研究一再證明，獨立的中央銀行在錨定通脹預期和緩解金融不穩定方面更為有效。例如，國際貨幣基金組織（IMF）指出，擁有高獨立性評分的中央銀行，即使面對全球衝擊，也更能維持低通脹[2]。相反，當政治領袖凌駕於中央銀行職責之上——如土耳其和阿根廷所見——後果極為嚴重。在土耳其，總統Recep Tayyip Erdogan堅持降息以刺激增長，導致土耳其中央銀行（CBRT）信譽危機，觸發惡性通脹（2022年高達80%），2018年至2021年間里拉兌美元貶值40%[3]。同樣，阿根廷在貨幣政策上長期受到政治干預，包括強行更換央行行長及通過印鈔為政府赤字融資，最終導致2024年通脹率超過292%[4]。

這對投資風險與回報的影響極為深遠。在土耳其，對中央銀行的政治干預與股市波動直接相關。對伊斯坦堡證券交易所（Borsa Istanbul）的一項事件研究發現，Erdogan罷免CBRT官員最初帶來異常正報酬，但隨著市場信心流失，後續出現負報酬[5]。這一模式凸顯了中央銀行獨立性在投資者行為中的影響力。當機構被視為受政治操控時，資本流向通脹保值資產，如黃金和美國通脹保值國債（TIPS），而股票市場則面臨更高的不確定性[6]。阿根廷在總統Javier Milei領導下，通過推動美元化和收緊貨幣政策，恢復了部分投資者信心，但波動的遺緒仍在。例如，Merval指數在2023年因擔憂政治干預再起而出現35%的回調，儘管隨後進行了改革[7]。

Trump將聯準會政治化的提議——如縮短理事任期、將聯準會預算權交由國會——有可能讓美國重蹈這些覆轍。如果聯準會失去獨立行動能力，將難以應對經濟衝擊，導致通脹波動加劇、市場信心流失。這可能引發美國債券市場的「信譽溢價」，投資者為彌補政策不穩定而要求更高收益率[8]。其連鎖效應將波及全球，因為美元作為世界儲備貨幣的地位與聯準會的制度公信力密切相關。信任下降可能加速資金流向其他貨幣和資產配置，進一步分化全球資本市場。

歷史證據顯而易見：中央銀行獨立性不是奢侈品，而是長期經濟穩定的必要條件。Trump的行動威脅到這一基礎，對美國及全球市場都可能帶來災難性後果。政策制定者必須迅速加強制度保障，確保貨幣政策免受政治壓力干擾。土耳其和阿根廷的教訓，是中央銀行淪為短期政治工具時會發生什麼的嚴峻警示。

來源：
[1] Here's what it really means for Trump to get control of the Federal Reserve board
[2] Strengthen Central Bank Independence to Protect the World Economy
[3] What happens if Trump gets control of the Fed? Warnings from Turkey and Argentina
[4] Central Bank Independence and stock market outcomes: An event study on Borsa Istanbul
[5] Central Bank Independence and stock market outcomes: An event study on Borsa Istanbul
[6] Central Bank Independence Under Siege: Implications for Fixed-Income Markets and Inflation Expectations
[7] Eyes Back on Argentina: Why This Market is Back on Our Radar
[8] Central Bank Independence and Inflation Volatility in Developing Countries