打不過就加入？Nasdaq高管揭示為何選擇擁抱代幣化

Original Title: Q&A: Nasdaq's New Proposal for Tokenized Securities

Original Source: Nasdaq Newsroom

Original Translation: 比推 BitpustNews

由傳統金融巨頭主導的區塊鏈整合革命正全速展開。

2025年9月8日，Nasdaq向美國證券交易委員會（SEC）提交了一項具有里程碑意義的提案，尋求批准其會員及投資者能在交易所內交易代幣化股票證券及交易所交易產品（ETP）。這意味著，未來Apple、Microsoft等領先企業的股票，將能以區塊鏈代幣的形式在Nasdaq進行交易與結算。

「我們並不是要取代現有系統，而是為市場提供另一種更高效、更透明的技術選擇。」Nasdaq北美市場高級副總裁Chuck Mack在接受採訪時表示，「代幣化證券只是將相同資產以區塊鏈上的新形式呈現。」

以下是Chuck Mack與Nasdaq的完整訪談，詳細解釋了這項提案的運作方式、提出原因，以及它可能如何改變每個人的投資方式。

簡單來說，Nasdaq希望通過提交給SEC的這項提案實現什麼？

Chuck Mack：Nasdaq提出的規則變更將允許會員公司和投資者在我們的市場上交易股票證券和交易所交易產品（ETP）的代幣化版本。我們的目標是將數位資產整合進Nasdaq現有的基礎設施和系統，在維持穩定、公平和投資者保護的同時推動金融創新。

具體來說，這項申請為在現有監管框架下實現代幣化證券交易提供了一個簡單明瞭的方式，並利用Depository Trust Company（DTC）來實現代幣化交易、清算和結算。

運作方式如下：一項證券可以以傳統或代幣化形式在Nasdaq交易。

- 傳統形式涉及所有權和權利的數位表示，但不使用分散式帳本或區塊鏈技術。

- 代幣化則是利用分散式帳本或區塊鏈技術對所有權和權利進行數位表示。

在提交訂單時，參與者可以選擇以傳統形式或代幣化形式進行結算和清算，交易所會將參與者的指令傳達給DTC。所有股票將按照相同的訂單輸入和執行規則在Nasdaq交易，並與傳統股票擁有相同的識別號碼（CUSIP），賦予持有人相同的權利與利益。

簡要回顧：什麼是代幣化證券？

Chuck Mack：這裡有兩個組成部分：代幣和證券。

在這個語境下，代幣是指在區塊鏈上創建並記錄的任何資產的數位表示——這種數據存儲方式最初由bitcoin普及。這可以包括像bitcoin本身這樣的幣、與美元掛鉤的穩定幣如Tether（USDT），或是在區塊鏈上的所有權表示或任何其他形式的權利。

同時，證券是一種可交易的金融資產，代表對公司所有權或債務義務——如股票或債券。

因此，代幣化證券就是將這些傳統金融工具記錄在區塊鏈或其他分散式帳本技術上的表示。

從我們的角度來看，必須強調的是，儘管代幣化證券在技術上與目前在Nasdaq市場交易的證券不同，但根據我們的提案，它們仍然代表與傳統證券相同的價值儲存。

畢竟，我們已經生活在數位世界。如今的股票和其他證券都是以數位方式表示和記錄的，因此代幣化只是資產數位表示的另一種方式。

Nasdaq提案中有哪些普通投資者應該注意的關鍵細節？

Chuck Mack：從根本上說，我們提議利用美國市場現有的基礎設施來實現代幣化證券的交易。

全球對於在Nasdaq交易的證券有著巨大需求，而這項代幣化技術已激發了新興的興趣。我們提出的是一種整合能力，允許市場參與者使用他們已經熟悉且信任的系統，來獲得證券的數位表示。

擬議的規則變更將給予投資者選擇權：他們希望交易的股票或ETP可以以代幣化形式或傳統數位形式表示。如果選擇代幣化方式，則DTC將在後端完成清算和結算，並將資產記錄為基於區塊鏈的代幣。

需要注意的是，此類交易仍將在SEC現有聯邦法規下進行，以確保公平有序的交易。

這是我們提案中的一個關鍵點：現有美國規則並不排除證券的不同表示方式。如果你交易一支股票，而我們通過DTC在交易後將其代幣化，那麼從市場運作、交易、最佳執行或在交易所交易的角度來看，並無變化。

重要的是，傳統和代幣化形式的股票將具有相同的價值、相同的權利與利益，以及相同的市場識別。

在Nasdaq，我們認為證券代幣化不僅可以在現有市場框架和指導方針內構建，而且應該如此。這也是為什麼這項提案是將代幣化引入市場的重要方式：它將使這項新技術得以發展並被接受，同時確保我們數十年來的投資者保護措施依然完好無損。

為什麼Nasdaq對代幣化證券感興趣？

Chuck Mack：在某種程度上，這是對需求的回應：許多市場參與者，包括Nasdaq，都認為代幣化有潛力為投資者、發行人以及更廣泛的經濟帶來益處。

區塊鏈技術可以帶來許多潛在的效率提升，包括更快的結算、更完善的審計追蹤，以及從下單到交易再到結算的流程簡化。此外，一旦股權資產上鏈，還有可能以新的方式加以利用。

所有這些潛力意味著人們對這項技術充滿期待，我們也聽到市場對於交易代幣化證券的需求。我們希望成為解決方案的一部分，協助市場發展，持續滿足投資者需求並確保正確實施。

過去的市場失敗告訴我們，治理、韌性和投資者保護必須從一開始就嵌入其中。

Nasdaq致力於成為全球金融體系中值得信賴的結構，這意味著隨著市場發展，以投資者為本的方式擁抱新技術，促進資本形成。歸根結底，這關乎選擇。如果投資者和市場參與者對某種方式表達需求，而我們能以維護市場完整性的方式實施，那我們就希望為他們提供這種選擇。

為什麼Nasdaq提出這種特定模式來將代幣化證券交易引入市場？

Chuck Mack：我們的目標是讓投資者能夠以簡單透明的方式交易代幣化證券，同時發揮現有股票交易生態系統的韌性和信任優勢。擬議的規則變更旨在使創新能在現有市場基礎設施和結構內發生，為投資者帶來新能力，同時強化美國市場運作的標準，特別是：

- 規模與複雜性：美國股票市場是全球最深、流動性最強的市場，每天處理數十億筆交易。任何新系統都必須在這一規模下運作，具備韌性、冗餘和故障保護措施。

- 投資者保護：美國股票市場設有保障和監督措施，以維護參與公司在整個交易生命週期中的責任與問責，確保股東權利、分紅和代理投票。

我們的提案還明確要求將代幣化證券交易納入現有系統的保護傘下，以確保價格發現、資訊披露和最佳執行。目標是在市場發展和現代化過程中維持這些原則。

推動現有系統演進的另一動機，是防止市場碎片化，避免同一資產的不同版本作為代幣化證券在多個區塊鏈上同時交易但互不兼容——尤其是在規則適用不均的情況下。如果發生這種情況，透明度可能下降，流動性可能分散，價格脫節也可能出現。

一個運作良好且具備投資者保護的市場對資本形成至關重要，這對經濟運作而言不可或缺——在Nasdaq，我們始終強調這歸結於流動性、透明度和誠信。我們致力於在市場演進過程中保護這些支柱，這也是我們通過申請所要實現的目標。

Nasdaq最近宣布了上市標準的變更，隨後又有關於加密資產託管公司治理的新聞。這與今天的公告有何關聯？

Chuck Mack：這些議題各自獨立。首先，我們最近宣布進一步加強Nasdaq的上市標準，以應對當前市場環境下公司面臨的關鍵流動性和交易問題。這些加強措施主要針對流動性較低的某些微型股公司。

其次，我們注意到近期媒體對加密資產託管公司的報導。Nasdaq並未針對這些公司實施任何變更或新規則。與任何市場發展一樣，Nasdaq始終為我們的上市公司提供指導，說明現有上市規則的適用性，包括適用於上市公司任何證券發行的股東批准規則。

第三，今天的公告則是單獨向美國證券交易委員會提交的申請，旨在促進其市場上的代幣化證券交易。

雖然這些議題各自獨立，但Nasdaq在資本市場行動中有一條共同主線，即優化資本形成以實現我們的目標，保護投資者，並確保市場完整性。

那麼，代幣化證券的下一步是什麼？

Chuck Mack：我們提交給SEC的申請將公開徵求意見，我們期待聽到不同觀點的回應。事實上，我們提交申請的部分原因，就是希望以非常透明的方式促進討論。

同時，Nasdaq團隊將與客戶和利益相關者密切合作，解釋我們的想法並收集反饋，以尋求推動行業發展的最佳方式。

從全球角度來看，很明顯，代幣化的採用將是一場需要整個行業協調的廣泛對話。市場基礎設施提供者、監管機構、發行人、資產管理公司和金融科技公司都將發揮作用。

我們歡迎這些討論，因為它們最終關乎Nasdaq的核心使命：推動全民經濟進步。

一個經濟體的繁榮依賴於創新與參與，而這些力量需要減少摩擦並調整市場激勵結構。我們的代幣化提案代表著全球金融市場演進的一大步。