KOL們都在曬收入，而我要曬做VC三年投資的血淚教訓

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作者：BruceLLBlue

最近twitter上熱鬧非凡，一波華語KOL曬「過去一年賺了多少」的貼文刷屏：數百萬、數千萬、1024億（玩梗的別跑）……看完只想說，厲害！

但作為曾經的VC投資負責人（GP，General Partner），我只想吐槽一下：

最近當了幾年的Crypto VC，虧了數千萬美金。不是隨便說說，是實打實的血淚史，3年55+投資，27筆虧本（包含rug），15筆直接歸零，同時還投資了9家比較頭部的VC。

其中NFT相關的項目全軍覆沒，GameFi rug了33%，Infra則是重災區，不少項目剩下10%-20%估值。

曬收入的KOL以及尊貴的Crypto交易員們，恭喜你們抓住了二級風口；普通專注一級投資的VC呢？天天舔項目方；解鎖等3-4年，結果往往是「投早了、投對了，卻退不了」。為什麼反著來曬虧？因為這不是哭窮，而是醒腦帖。Crypto VC本來就很難，熊市熬死人，牛市被項目方「收割」。

但我相信，現在這個新的週期，繼續做VC（或進化它）不一定是個超級好時機，雖然目前機構的大資金入場、監管明朗、AI+鏈上工具重塑退出路徑，但是我認為有更好的方式和路徑去實現自我價值。分享我的血淚課，大家共勉之。

第一課：統計赤裸裸，55單的「勝率」真相

從2022年8月加入Crypto VC，到2025年7月離職，我親手操刀了55單直接投資+投資了9個基金。

• Rug占比14/55（25.45%）：重災區是NFT項目，全線歸零，一個背靠大IP的「明星項目」，早期NFT火爆，但團隊Web3經驗淺薄，創始人是頂流明星對發幣興趣缺缺，核心成員出走後soft rug；另一個「音樂+Web3」項目，從巨頭出走做了幾年項目，啥都沒落地，悄無聲息涼涼。還有Dex項目的「高管創業夢」：創始人讓團隊打黑工自己收錢，核心員工跑路；某高校實驗室出的「潛力股」，基本都掛了。

• 虧損占比28/55（50.1%）：其中一個GameFi項目，上線5x後一地雞毛（剩20%成本，陰跌了99%）；另一個「北美大廠背景團隊出品」的GameFi項目，高峰12x，現在僅成本的10%；還有個GameFi項目，被某CEX的Launchpad坑了許多籌碼拋壓，熱不起來直接掛掉。Infra領域更慘：生態無突破，技術無創新，熱度過後，剩10%成本的比比皆是；假如沒有及時進行對沖的話，簡直屍骨無存；另外還有一個MOVE生態的socialfi項目，直接倒在2024年的牛市前夕。

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• 那麼基金的投資呢（FoF，母基金）？投了

• @hack_vc @Maven11Capital @FigmentCapital @IOSGVC @BanklessVC 等9家歐美頭部基金；這些基金基本上參與了這個週期中非常知名的項目的早期投資，如：

  @eigenlayer @babylonlabs_io @MorphoLabs @movementlabsxyz @ionet @alt_layer @MYX_Finance @solayer_labs @ethsign @0G_labs @berachain @initia @stable @monad @ether_fi @brevis_zk @SentientAGI 。

帳面看起來還行有2-3x，看似體面，但實際DPI（已實現回報）估算下來可能僅有1-1.5x。為什麼會有這樣的預期呢？主要原因還是因為項目的解鎖慢、市場的流動性差，假如遇到了熊市或者是類似FTX崩盤的話，手上的頭寸可能會瞬間血崩。

第二課：坑多深，人性更深——幾個讓我「動容」的慘案

• 最扎心的是「投人」翻車：一個Dex項目，創始人表面有CEX高管光環，實際讓團隊外包黑工，把收入裝進自己口袋；GameFi的「北美大廠夢」，上線12x後一路陰跌，價格從來沒有回過頭。某個 @0xPolygon 的創始人出來做的Infra項目，生態突破遙遙無期，就僅剩投資的15%估值了；好幾個大熱的Infra項目，首發上了韓國雙雄（Upbit和Bithumb），此後一路狂瀉，壓根就沒有雄起過。甚至有個「音樂NFT」項目，創始人是騰訊音樂高管，玩了幾年後soft rug，啥都沒做出來。

• 華語區的VC更痛：語言/思維模式/資源天生就是劣勢，歐美基金的玩法天生不一樣，他們是拼體量賺管理費，我們短視的Quick Flip和Paper hand。知名項目融巨資後，找全球外包落地roadmap（我接觸過幾家，錢管夠就行），創始人只需搞社區+融錢。VC呢？最弱勢的群體，有些項目方通過空投出貨，通過U盤和韓國交易所進行交易（開盤拉高到目標價後一起分錢，這就是為什麼韓國交易所經常出現開盤溢價的原因），投資人壓根沒有辦法核查查。每家VC都覺得自己厲害，去查查這些基金的IRR和DPI，還不如做USDT/USDC的定存。

第三課：虧了這麼多，我學到「退出為王」的進化論

• 做VC是真的難，要熬過熊市、還要賭人心、看透人性、手上沒有幣要等解鎖，3-4年一個週期輪迴，假如沒有在二級市場進行對沖/流動性管理，超額收益基本是完全不可能。經我總結，其實賺到超額收益的項目大多在FTX崩後的2022-2023年底進行投資的，核心的原因是：項目估值不高、創始人的信念強、投資的時機對（項目有足夠的時間探索並在牛市來的時候及早進行TGE）。其他的項目為什麼收益不佳或者虧錢呢？主要的原因無非是：要麼太貴、要麼太早、要麼解鎖錯位。

  仔細回想，這些都是寶貴的經驗啊！而且現在 $BTC 一直在創新高，傳統巨頭機構/華爾街正在跑步進場，留給普通人的暴富窗口其實實在慢慢縮窄的，機構的投資回報正在向Web2的風險投資靠攏（很難再回到2021年之前的野蠻生長的時代了）。

  新一代的投資人：他不一定是VC，更有可能是一些個人的天使投資人或者是一些超級Kol，他們通過自己的影響力和資源，往往能夠拿到比VC更好的解鎖方案以及更價格的籌碼。而且不只是要投早、投對，還得全鏈路捕獲一級+二級+期權/可轉債+空投交互+做市對沖 + Defi 套利。其實東西方是存在嚴重的認知錯位和差異的，這其實也是套利的金礦。

  轉身敲起鍵盤，用內容輸出alpha的尊嚴之路

• 虧掉數千萬的Crypto VC歲月，讓我看清一件事：天天舔項目方、熬代幣解鎖、賭人心和人性，換來的是「VC狗」的卑微標籤以及背後金主的埋冤，項目方能夠空投偷偷出貨，投資人就只能乾瞪眼。夠了！現在，我選擇轉身開始寫寫文章：靠天天敲鍵盤，輸出行業見解和alpha洞見，不再糾結和等項目解鎖，而是直接提前佈局、捕獲項目機會。比起VC的被動等待，這條路更有尊嚴，自由輸出價值，複利是讀者的信任和轉發。

• 最終這幾年的經歷，終於明白了：耐心>機會，運氣>專業，FOMO=自殺。