全球寬鬆預期下，ETH 已進入價值「擊球區」

作者：Trend Research

自 1011 市場暴跌後，整個加密貨幣市場行情寡淡，做市商和投資者損失慘重，資金和情緒的恢復需要時間。

但加密貨幣市場最不缺的就是波動與機遇，我們依然對後市保持樂觀。

因為加密資產和傳統金融融合成新業態的趨勢並未改變，反而在市場低迷時期快速累積護城河。

一、華爾街共識強化

12 月 3 日，美國 SEC 主席 Paul Atkins 在紐交所接受 FOX 旗下專訪中表示：「未來幾年內，整個美國金融市場可能都會遷移至鏈上」。

Atkins 表示：

1. 代幣化的核心優勢在於，若資產存在於區塊鏈上，所有權結構與資產屬性將高度透明。而目前上市公司往往不清楚股東具體是誰、身在何處、股份在哪裡。
2. 代幣化還有望實現「T+0」的結算，取代現行的「T+1」交易結算週期。原則上，鏈上的交割付款（DVP）/ 收貨付款（RVP）機制能降低市場風險、提升透明度，而目前清算、結算與資金交割之間的時間差正是系統性風險的來源之一。
3. 認為代幣化是金融服務的必然趨勢，主流銀行與券商已然在朝代幣化方向推進。全世界可能甚至用不了 10 年……也許幾年後就會變成現實。我們正積極擁抱新技術，以確保美國在加密貨幣等領域保持前沿地位。

實際上華爾街和華盛頓已經搭建好深入加密貨幣的資本網絡，形成一個新的敘事鏈：美國政經精英→ 美債（國債）→ 穩定幣/ 加密金庫公司→ 以太坊+ RWA + L2

從這張圖可以看到川普家族、傳統債券做市商、財政部、科技公司、加密貨幣公司錯綜複雜地連接在了一起，其中綠色橢圓的連線成為主幹：

 (1) 穩定幣（USDT 、 USDC 、 WLD 背後的美元資產 etc.）

儲備資產大頭是短期美債+ 銀行存款，透過 Cantor 這類券商持有。

（2）美債

由 Treasury / Bessent 側負責發行與管理

Palantir 、 Druckenmiller 、 Tiger Cubs 等用來做低風險利率底倉

也是穩定幣/ 國庫公司追逐的收益資產。

（3）RWA

從美債、房貸、應收帳款到 housing finance

透過以太坊 L1 / L2 協議完成代幣化。

(4)ETH & ETH L2 權益

以太坊是承接 RWA 、穩定幣、 DeFi 、 AI-DeFi 的主鏈

L2 股權/ Token 是對未來交易量、手續費現金流的權益索取。

這條鏈表達出：

美元信用→ 美債→ 穩定幣儲備→ 各類加密國庫/ RWA 協議→ 最終沉澱在 ETH / L2 上。

從 RWA 的 TVL 上，相較於其他公鏈在 1011 下跌的狀態，ETH 是唯一快速修復下跌並上漲的公鏈，目前 TVL124 億，佔加密總量 64.5%

二、以太坊探索價值捕獲

近期以太坊 Fusaka 升級並未在市場掀起太多波瀾，但從網路結構和經濟模型的演進角度看，它是一場「里程碑事件」。 Fusaka 並非只是透過 PeerDAS 等 EIP 做擴容，而是嘗試去解決 L2 發展以來造成的 L1 主網價值捕獲不足的問題。

透過 EIP-7918，ETH 將 blob base fee 引入「動態地板價」，將其下限與 L1 執行層 base fee 綁定，要求 blob 至少以約等於 L1 base fee 1/16 左右的單價支付 DA 費用；這意味著 Rollup 無法再以近乎 0 成本的方式佔用長期內的單價支付。

以太坊全部升級中與「燃燒」相關的有三次：

（1）London(單維)：只燒執行層，ETH 開始因 L1 使用量產生結構性燃燒

（2) Dencun（雙維度+ blob 市場獨立）：燒執行層 + blob，L2 資料寫入 blob 也會燒 ETH，但在低需求時，blob 部分幾乎為 0 。

（3) Fusaka（雙維+ blob 與 L1 綁定）：要用 L2（blob），就必須至少按 L1 base fee 的一個固定比例付費並被燒掉，L2 活動被更穩定地映射為 ETH 燃燒。

目前 blob fees 在 12 月 11 日 1 小時的費用已達到 Fusaka 升級前的 5696.3 億倍，一日燃燒 1527 枚 ETH，blob fees 成為燃燒貢獻比例最高的部分，高達 98%，當 ETH L2 進一步活躍時，該升級有望讓 ETH 重回通縮。

三、以太坊技術面走強

在 1011 下跌中 ETH 的期貨槓桿盤被充分清理，最後已經殺到現貨的槓桿盤，同時很多對 ETH 信仰不足，導致這很多遠古 OG 紛紛減倉逃跑。根據 Coinbase 數據，幣圈的投機槓桿已經降到歷史低點區域 4% 。

在過去 ETH 的空頭中有重要的一部分來自傳統的 Long BTC/Short ETH 配對交易，尤其這個配對在過去熊市裡一般表現非常好，但是這次發生了意外。 ETH/BTC 比率從 11 月開始一直保持橫盤抵抗態勢。

ETH 現在交易所存量 1,300 萬枚，約為總量的 10%，處於歷史低位，隨著 Long BTC / Short ETH 配對從 11 月開始失效，市場極度恐慌時，或逐步出現「逼空」機會。

隨著 2025–2026 互動之際，中美未來的貨幣和財政政策都已釋放友善的訊號：

美國未來會積極減稅、降息、放鬆加密貨幣監管；中國會適當寬鬆、金融維穩（壓制波動率）。

在中美相對寬鬆的預期，壓制資產下行波動率的場景下，在極度恐慌，資金和情緒尚未完全修復時，ETH 依然處於一個較好的買入「擊球區」。

（以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載， 原文連結 | 出處：Cycle Trading ）