PayPal vs. Block：哪一檔金融科技股票現在更值得買入？

PayPal Holdings PYPL 和 Block XYZ 作為金融科技領域的關鍵玩家表現突出。兩者持續改變數位支付和商務方式，但策略各有不同：PayPal 利用其全球雙邊支付與商務平台，而 Block 則透過 Square 及 Cash App 的雙生態系統展現優勢。

PayPal 2025 年第四季財報凸顯了各自的優勢，而 Block 尚未公布其財報。PayPal 在 Venmo 的增長與平台創新上取得進展，而 Block 則因其不斷擴大的網絡及產品推進速度而表現突出。讓我們來檢視雙方的優劣，看看哪一家更值得納入投資組合。

PayPal 的優勢

從財報數據來看，PayPal 交出了不錯的第四季成績單，營收按年成長 3.7% 至 86.8 億美元，總支付金額（TPV）上升 8.5%，非 GAAP 每股盈餘（EPS）則成長 3.4% 至 1.23 美元。交易利潤（TM$）成長 2.5%，顯示其核心支付引擎運作健康。不過，PayPal 發布的 2026 年指引低於市場預期，TM$ 預計將略有下降，調整後 EPS 也僅從小幅下滑至略有增長，顯示市場對其未來行動有所疑慮。

在策略上，PayPal 正在推動四大成長支柱：贏得結帳市場、擴大全通路及 Venmo 增長、提升 PSP 獲利能力以及投資於下一代成長動能。2025 年第四季，Venmo 已連續第五季實現雙位數成長，當季 TPV 成長 13%，每月活躍帳戶達 6700 萬，按年增長 7%。同時，公司在 PSP 業務上也繼續保持正向動能。管理層對全通路策略的初步進展感到滿意，並認為 2026 年有明確路徑可複製成功。

PayPal 投資於以 AI 驅動的電商領域，推廣「agentic commerce」，即由自主 AI 代理協助消費者發現、比較及購買商品。公司已同意收購 Cymbio，一個多渠道協同平台，讓品牌能在 Microsoft Copilot、Perplexity 等 agentic 平台及其他電商渠道銷售。此外，PayPal 與 Microsoft 合作，在 Copilot 推出 Copilot Checkout，並與 OpenAI 合作，使用戶能直接在 ChatGPT 內進行無縫支付及 agentic 商務體驗，也與 Perplexity 協作，實現在 Perplexity Pro 平台上的 agentic 商務。

PayPal 仍面臨挑戰。該公司處於競爭激烈的全球支付產業，而且其業務特性使其容易受到匯率波動的影響。2025 年第四季，每用戶參與度下降，活躍帳戶每 12 個月支付交易數按年減少 4.8%。PayPal 線上品牌結帳 TPV 在剔除匯率影響後僅增長 1%，低於前一季的 5%。公司指出美國零售疲弱、國際市場逆風（特別是德國）、以及旅遊、票務、加密貨幣和遊戲等高成長垂直領域的增長放緩，是導致本季減速的主因。與 Block 相比，PayPal 的全球規模更大，但其短期成長因結帳業務放緩及 2026 年展望令人擔憂而蒙上陰影。

Block 的優勢

Block 第三季展現了強勁的毛利增長和不錯的營收表現。淨營收按年增長 2.3% 至 61.1 億美元，毛利增加 18.3% 至 26.6 億美元，Cash App 成長 24.3%，Square 增長 9.2%。調整後營運利潤年增 8.3%，利潤率達 18%，顯示規模與效率優勢開始顯現。Block 將於 2026 年 2 月 26 日美股收盤後公布 2025 年第四季財報。

Block 持續壯大其全方位金融科技平台，Square、Cash App 與 Afterpay 生態系統橫跨支付、商務、銀行、投資及借貸提供端到端解決方案。Block 的 Square 仍以商戶為核心業務，而 Cash App 則作為年輕用戶的金融中心，拓展至 P2P、商務、銀行與 bitcoin 領域。

公司推出了如 Cash App Pools 群組支付、Afterpay 整合及擴充借貸功能等新產品，加深用戶參與。Cash App 推出 iPhone Tap to Pay 服務，讓 Cash App Business 賣家能接受感應式支付。同時，Square 宣布升級其對話式 AI 助理 Square AI。本月，Square 宣布在英國推出 Square AI，並於早前在英國推出 Square Cash Advance，為企業提供資金。這些生態系統共同鞏固了 Block 成為全方位金融作業系統的雄心。

Block 積極擴大夥伴基礎以實現永續成長。本月，Square 宣布 7 Leaves Café 選用 Square 的全方位商務平台，支持其在美國 44 家門市的運營。Square 與 Thrive 深化合作，協助賣家同步店內與線上商品目錄、銷售及庫存。Square 亦與 Blackbird Bakery 合作，將其過時的收銀系統升級為 Square POS 和 Kitchen Display System。這些合作突顯 Block 多元化產品及強化市場地位的策略。

儘管 Block 擁有穩健動能及多元化營收來源，其表現仍易受宏觀經濟情勢及激烈競爭影響。投資人若在意穩定及獲利能力，或會更青睞其逐步改善的基本面。

Zacks 對 PYPL 與 XYZ 的預估比較

Zacks 一致預估 PayPal 2026 年營收和 EPS 將分別按年增長 3.19% 及 1.32%。然而，2026 年 EPS 預估於過去一週下修至 5.38 美元。

 

圖片來源：Zacks Investment Research

 

同時，Block 2026 年營收及 EPS 共識預估將分別按年增加 11.09% 及 34.54%。不過，EPS 預估於過去一個月也下修至 3.21 美元。

 

圖片來源：Zacks Investment Research

 

估值：PYPL 與 XYZ

以未來 12 個月本益比（P/S）來看，PYPL 股價為 1.04 倍，低於過去三年中位數，而 Block 目前為 1.09 倍，同樣低於過去三年中位數。

 

圖片來源：Zacks Investment Research

 

股價表現：PYPL 與 XYZ

過去三個月，PYPL 股價表現落後於 XYZ 及標普 500 綜合指數。

 

圖片來源：Zacks Investment Research

 

結論：Block 依然強勁

PayPal 近日公布了不錯的 2025 年第四季業績，而 Block 的第四季財報尚待 2026 年 2 月 26 日公佈。Block 2025 年第三季表現亮眼，預計將延續此趨勢。兩家公司都在重塑數位支付與商務生態，但路徑各異。

PayPal 正大舉押注下一代商務及全球錢包互聯，但卻面臨消費力低迷、總體經濟不確定性及激烈競爭等挑戰。儘管其全球布局廣泛，PayPal 2026 年的展望卻對成長路徑敲響警鐘。相較之下，Block 維持穩健的支付生態系統，且歷史基礎深厚。對於現階段投資人而言，Block 憑藉強大生態圈、良好獲利能力及長期潛力，是更聰明、風險較低的選擇。

目前，PYPL 擁有 Zacks 等級 #5（強烈賣出），而 Block 則為 Zacks 等級 #3（持有）。