阿里巴巴股票六個月上漲28%：應該繼續持有還是時候放手？

Alibaba BABA 在過去六個月股價大漲28%，表現優於Zacks網路—商業產業和Zacks零售-批發板塊。儘管這波漲勢令股東受益，但仔細審視Alibaba的基本面、競爭壓力及盈利能力惡化的情況後，2026年恐怕並非持續投資BABA的好時機。

亮眼漲勢掩蓋潛在弱點

BABA股價在六個月內上漲28%，表面上看似吸引人，但這掩蓋了股價動能與基本面表現之間令人擔憂的脫節。在2026財年第二季度，Alibaba報告營收為2478億元人民幣，年增僅5%，環比幾乎持平。非GAAP攤薄每ADS盈餘年減71%至4.36元人民幣，較分析師預期遜色約20%。經調整後的EBITDA總額暴跌78%，主要因對AI基礎設施及即時零售補貼的大量投入。這些數據描繪出一間為尚未證實的雄心而犧牲盈利能力的公司。

BABA六個月表現

圖片來源：Zacks Investment Research

AI大舉投入壓縮利潤率

Alibaba積極布局AI賽道，其雲智能集團雖然實現34%的年營收增長，且AI相關產品連續九個季度維持三位數成長，但成本極為驚人。銷售及行銷費用激增至660億元人民幣，公司為搶攻即時零售市場並全力發展Qwen AI生態系統投入大量資源。2026年2月，Alibaba推出最新大型語言模型Qwen 3.5，並在農曆新年期間投入30億元人民幣激勵推廣。2026年1月，中國出台新電商法規，禁止平台強迫商家參與折扣活動，自2026年2月起生效，進一步加劇監管不確定性。管理層坦言公司已進入投資期，致力於在AI領域建立長期戰略價值，並警告短期盈利能力將因高額支出而波動。對於2026年追求穩健回報的投資者而言，這樣的趨勢無法帶來信心。

Zacks對2026財年每股盈餘的普遍預期為5.96美元，意味著年減33.85%。

前瞻指引難以帶來安慰

在2026財年第二季財報電話會議中，Alibaba管理層指出，客戶管理營收將持續以高成長率推進，得益於平台抽成比例提升及全站推廣工具的滲透率加深。然而，管理層同時強調維持電商市佔為首要任務，意味著仍將持續投資及發放補貼。公司也坦承，未來三年巨額資本支出計畫（可能超過3800億元人民幣），考量AI商業化尚處早期階段，未必能與新增營收維持穩定關聯。考慮到GAAP淨利已年減53%，預計2026財年第三季報告稅前利潤將下降約44%，未來展望因持續支出承諾而充滿變數，可能需數年才見具體回報。

估值與競爭格局

從估值角度看，BABA目前的預期未來12個月市銷率為2.29倍，高於行業平均的1.84倍。BABA的價值評分為F，顯示相較同業股價明顯高估。與此同時，競爭格局迅速加劇。Alphabet GOOGL正積極擴展Google Cloud AI能力，Alphabet的DeepMind模型進展神速，且其全球基礎設施帶來持久結構優勢。Microsoft MSFT結合Azure平台及與OpenAI深度合作，加速滲透企業級AI應用，雲端利潤率遠優於Alibaba。Amazon AMZN依靠AWS鞏固市場主導地位，AI服務拓展至物流及零售領域，且Amazon穩定卓越的自由現金流遠高於Alibaba。在這些資本雄厚的全球對手面前，Alibaba賭注AI卻損害利潤率的做法，風險正不斷加大。

BABA估值

圖片來源：Zacks Investment Research

結論：該選擇觀望的時候

BABA六個月內的28%漲幅確實亮眼，但基本面傳遞的卻是警訊。盈利崩跌、開支飆升、中國監管逆風，以及來自全球科技巨頭的激烈競爭，皆顯示下行風險顯著。對於持有或考慮出場的投資者而言，2026年明智的選擇顯然是後者。BABA的高估值，加上AI商業化前景未明，令該股當前值得迴避。Alibaba目前獲得Zacks Rank #5（強烈賣出）。