一週展望：美以伊戰火重燃風險驟升！黃金瀕臨變盤拐點？

過去一週，受伊朗戰爭驅動的能源價格飆升影響，美國通脹數據全面飆升，多個關鍵指標創多年新高。交易員目前已基本排除聯準會今年降息的可能性，同時對年內加息的押注有所升溫。週五，全球範圍掀起債券拋售浪潮。

基準的10年期美債殖利率飆升近14個基點至4.595%，為2025年2月以來最高水準，並創下一年多來最大單日漲幅；對利率政策尤為敏感的2年期美債殖利率上漲近9個基點至4.079%，明顯高於聯準會3.7%的政策利率上限；30年期美債殖利率躍升近11個基點至5.127%，為2007年7月以來最高收盤水準。日本、德國、英國等國的長天期國債殖利率同步大幅攀升，紛紛觸及多年乃至歷史新高。

在借貸成本持續上行、能源價格居高不下的大環境下，高估值資產要繼續維持上漲態勢的難度不斷加大。美股三大指數均明顯回落，標普500跌落收跌1.24%，但仍連漲七週創兩年多最長連漲，Nasdaq終結六週連漲。美國及海外的晶片股在過去一個月大幅上漲後，成為受衝擊最嚴重的板塊之一。

海外股市也表現不佳，尤其是此前漲勢強勁的南韓KOSPI指數，盤中一度突破8000點歷史高位，但隨後快速跳水，午後跌幅一度擴大至7%，甚至觸發熔斷機制。

受聯準會利率前景收緊推動，美元指數連漲四日，突破關鍵心理關口99，刷新4月初以來高點。日圓回吐自4月30日至日本黃金週假期期間多輪干預所引發漲幅的一半以上，再度下探潛在干預位160。在英國政壇動盪的額外壓力下，英鎊跌勢同樣顯著，單週累計下跌超2%，創一年半最大單週跌幅。

大宗商品方面，美債殖利率和美元齊步走高直接衝擊以美元計價的貴金屬。國際現貨黃金單日暴跌逾110美元，失守4540美元關口，創下近一週以來的最低水準。國際現貨白銀重挫9%，創2月12日以來最差單日表現。與此同時，隨著霍爾木茲海峽持續封鎖引發市場對全球庫存縮水的擔憂，國際油價顯著上漲，WTI原油漲超3%，收於每桶105美元上方，單週漲幅達10%。

未來一週，聯準會最近一次會議的紀要將受到密切關注，以尋找加息訊號是否開始增強的跡象。此外，中東局勢的不確定性仍是懸在全球市場頭上的陰影。以下是新的一週裡市場將重點關注的要點（均為東八區）：

重要事件：等特朗普拍板！美以據稱已為重啟對伊軍事行動備戰

美以據悉或最快下週重啟對伊打擊

特朗普結束訪華後，眼下正面臨對伊朗政策的關鍵決策。據紐約時報，其核心幕僚已擬定軍事打擊預案，若特朗普決定打破當前僵局，美軍將再度對伊朗發起空襲。幕僚透露，特朗普尚未敲定最終行動方案。

另據央視新聞，當地時間15日晚，一位以色列高級官員稱，以色列正在為即將重啟針對伊朗的軍事行動做準備，軍事行動可能將「持續數天甚至數週」。該官員稱，「未來24小時內我們將了解更多情況」。

《紐約時報》報導，五角大廈正在為「史詩怒火」行動的重啟做準備，或換用新代號於未來數日重啟。美國國防部長皮特・赫格塞思（Pete Hegseth）本週在國會聽證會上證實：「必要時我們有升級行動的預案，也有撤軍方案，可將中東5萬增派兵力撤回常規部署。」

兩位中東地區匿名官員透露，美以正展開自停火以來規模最大的軍事備戰，最快下週或重啟對伊朗打擊。

美國官員向《紐約時報》透露，若特朗普批准重啟軍事行動，美方選項包括：對伊朗軍事設施與基礎設施實施更強力度轟炸；派遣特種部隊深入地下，清剿深埋的核材料。今年3月，數百名美軍特種部隊已部署至中東，正是為此方案做準備。

美伊談判陷入僵局，核問題一直是核心爭議點。伊朗外長阿拉格齊週五表示，伊方對美國缺乏信任，但仍希望維持停火留下外交空間；並稱已與美國達成一致，推遲關於濃縮鈾材料的談判。

特朗普15日在總統專機「空軍一號」上接受媒體採訪時首次回應伊朗暫停核計劃的具體時間表，稱伊朗核計劃暫停20年足以讓美伊達成協議並結束戰爭，「20年夠了，但他們必須做出保證，換句話說，這必須是真正的20年。」談及伊朗濃縮鈾材料時，他稱可能在合適的時機獲得。

斯塔默深陷執政危機

在英國，斯塔默的首相執政地位岌岌可危，市場預判英國或將迎來立場更為偏左的新任首相——現任曼徹斯特市長伯納姆（Andy Burnham）。伯納姆預計將參加一場議會補選。據英國每日电讯报，英國部長們認為，如果伯納姆贏得梅克菲爾德補選，首相斯塔默可能會考慮辭去首相職務。

在債券市場看來，伯納姆的政治立場更偏左翼，這一因素推高了政府借貸成本，投資者擔心若由他執政，可能意味著政府借貸規模擴大、債務水準上升。此番局勢再度讓市場回想起特拉斯執政時期引發的資本市場巨震。英國30年期國債殖利率創近30年最高，英鎊本週兌美元匯率跌幅達2%。

德國商業銀行分析師邁克爾·普菲斯特（Michael Pfister）在報告中表示，由於英國政局不確定性上升，以及圍斯塔默可能遭遇黨內挑戰所引發的財政擔憂，英鎊未來數週兌歐元可能進一步走弱。

他指出，政治不確定性「很少會對一國貨幣構成利好」，而且目前尚不清楚，如果斯塔默被替換，潛在繼任者將推行何種政策。普菲斯特表示，英國去年11月的預算案曾包含削減財政赤字的措施，「但新首相可能會有不同想法，這將重新點燃市場對財政問題的擔憂」。

央行動態：「鮑威爾時代」的最後一份會議紀要來襲，黃金命懸4500一線？

聯準會：

週二20:00（UTC+8），聯準會理事沃勒在歐洲央行研究會議上發表講話；

週三7:00（UTC+8），2026年FOMC票委、費城聯儲主席保爾森發表講話；

週四2:00（UTC+8），聯準會公布貨幣政策會議紀要；

其他央行：

週二9:30（UTC+8），澳洲聯儲公布5月貨幣政策會議紀要；

週四20:00（UTC+8），歐洲央行首席經濟學家連恩在歐洲央行研究會議上發表講話；

在執掌聯準會八年之後，鮑威爾的聯準會主席任期於5月15日屆滿，理事會聲明宣佈他仍將擔任臨時主席，直至其繼任者凱文·沃什（Kevin Warsh）正式宣誓就職。儘管如此，沃什預計將如期在6月16日至17日主持他的首次議息會議，而他接手的是一個在利率路徑上分歧日益擴大的政策委員會。

4月29日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要將詳細說明在沃什接任主席之前委員會的立場。除了特朗普親信米蘭反對維持利率不變，而是主張降息25個基點，還有三名委員反對聯準會在4月份的會後聲明中維持的寬鬆傾向，突顯出越來越多的人對將降息作為預設下一步行動的訊號感到不安。

對於最新的會議紀要，投資者將從中研判聯準會內部鷹派陣營的討論熱度，以及一眾官員對6月調整利率的態度傾向。

近期有關美國經濟的強勁數據以及通脹壓力加大的跡象，使得加息（而非降息）的可能性越來越大。LSEG的數據顯示，美國貨幣市場目前預計年底前加息25個基點的可能性為64%，並完全消化聯準會將在2027年3月前加息的預期。

HSBC經濟學家在一份報告中表示，4月會議的紀要應該會顯示出對通脹及通脹預期相關風險的大量討論。

隨著美國利率預期日益轉鷹，貴金屬承壓。此外，現階段黃金走勢與股市聯動性極強。數據顯示，黃金與標普500指數一個月期相關係數已攀升至2012年10月以來最高水準，彼時金價開啟長達三年的下跌行情，累計跌幅接近四成。

Bannockburn Global Forex董事總經理馬克・錢德勒（Marc Chandler）表示，利率飆升疊加美元走強，成為本週晚些時候壓制金價的核心因素。他補充稱，金價自3月底以來從未跌破4500美元關口，一旦有效跌破這一位置，金價大概率進一步下探至4350美元區間。

RJO期貨資深大宗商品經紀人丹尼爾・帕維洛尼斯（Daniel Pavilonis）雖然認為金價後續會迎來階段性喘息，但也指出其再也無法復刻數月前的順暢行情。此前金價迎來一輪明顯上漲行情，不少投資者藉機獲利了結，等待新一輪低位佈局多單的機會。

帕維洛尼斯重點將4500美元視為現貨黃金短期走勢的核心支撐位，他強調一旦這一支撐點位失守，金價趨勢將徹底轉為下行，後續大概率下探至3800美元區間。同時他十分關注Nvidia即將公佈的財報數據，這份財報對於科技板塊影響深遠，任何不及預期的訊號都將引發大範圍避險拋售，衝擊各類資產價格。

Adrian Day資產管理公司總裁艾德里安・戴（Adrian Day）認為黃金後續走勢難言平穩，各類短期多空力量輪番佔據主導，金價震盪波動仍將持續。短期來看，高油價以及全球多國央行傾向收緊貨幣政策的態度，會對金價形成壓制；長期視角下，過去三年支撐金價上漲的核心邏輯依舊生效，各國央行持續購金，疊加美元全球地位逐步走弱，終將重新助推金價回暖。

機構普遍認為本輪黃金拋售以投機資金離場為主，實體黃金市場拋售力度相對有限。面對全球層出不窮的經濟、金融與地緣政治風險，絕大多數投資者不願輕易拋售手中實體黃金，反而有大量投資者等金價回落，藉機增持實體黃金，這可能會在一定程度上限制金價大幅下跌的空間。

重要數據：主要央行加息呼聲漸高，美伊戰爭外溢效應幾何？

週一22:00（UTC+8），美國5月NAHB房產市場指數；

週一，七國集團(G7)財長和央行行長會議舉行，至5月19日；

週二9:30（UTC+8）澳洲聯儲公布5月貨幣政策會議紀要；

週二14:00（UTC+8），英國3月三個月ILO失業率、4月失業率、4月失業金申請人數；

週二17:00（UTC+8），歐元區3月季調後貿易帳；

週二20:15（UTC+8），美國至5月2日當週ADP就業人數週度變動；

週二20:30（UTC+8），加拿大4月CPI月率；

週二22:00（UTC+8），美國4月成屋簽約銷售指數月率；

週三2:30（UTC+8），NYMEX紐約原油6月期貨受移倉換月影響，5月20日2:30（UTC+8）完成場內最後交易，凌晨5:00（UTC+8）完成電子盤最後交易，請留意交易場所到期換月公告控制風險。此外，部分交易平台美油合約到期時間通常較NYMEX官方提前一天，請多加留意。

週三14:00（UTC+8），德國4月PPI月率；

週三14:00（UTC+8），英國4月CPI月率、4月零售物價指數月率；

週三17:00（UTC+8），歐元區4月CPI年率、月率終值；

週三22:30（UTC+8），美國至5月15日當週EIA原油庫存；

週四9:30（UTC+8），澳大利亞4月季調後失業率；

週四15:15/15:30/16:00/16:30（UTC+8），法國/德國/歐元區/英國5月製造業/服務業PMI初值；

週四20:30（UTC+8），美國至4月18日當週初請失業金人數、4月新屋開工總數年化、4月營建許可總數、5月費城聯儲製造業指數；

週四21:45（UTC+8），美國5月標普全球製造業/服務業PMI初值；

週四22:00（UTC+8），歐元區5月消費者信心指數初值；

週四待定，國內成品油將開啟新一輪調價窗口；

週五7:01（UTC+8），英國5月Gfk消費者信心指數；

週五7:30（UTC+8），日本4月核心CPI年率；

週五14:00（UTC+8），德國6月Gfk消費者信心指數、第一季度未季調GDP年率終值；

週五14:00（UTC+8），英國4月季調後零售銷售月率；

週五16:00（UTC+8），德國5月IFO商業景氣指數；

週五20:30（UTC+8），加拿大3月零售銷售月率；

週五22:00（UTC+8），美國5月密歇根大學消費者信心指數終值、一年期通脹率預期終值、美國4月諮商會領先指標月率。

下週各類住房市場數據、PMI初值以及費城聯儲製造業調查報告等數據，都將為研判美國經濟基本面走勢提供重要依據。

投資者一直擔心，與伊朗戰事有關的通脹將開始打壓消費者支出。消費支出占美國經濟的三分之二以上。本週的數據顯示通脹壓力顯著加劇，4月CPI和PPI均創近年來新高。本月早些時候，美國全國平均汽油價格近四年來首次突破每加侖4.5美元。

在通脹壓力回升背景下，歐洲央行內部鷹派呼聲也漸強。市場和經濟學家普遍預計該央行將在6月開啟加息週期。但印證市場定價的加息舉措並非必然落地。各類調查顯示，短期通脹雖有上行勢頭，但中長期通脹預期保持穩定；薪資增速同樣處於可控區間，漲幅遠不及此前峰值水準。

經濟基本面的疲弱也成為阻礙加息的重要因素。歐元區一季度經濟僅勉強實現小幅成長，此後服務業景氣度再度下滑。若下週PMI數據顯示經濟進一步走弱，足以能對沖通脹上行壓力，或為歐洲央行維持利率不變提供理由。

英國將迎來一個繁忙的數據週，週二將公布就業和薪資數據，週三將公布4月CPI，週四將公布5月份製造業和服務業的PMI指數。Investec經濟學家瑞安·賈賈薩普特拉（Ryan Djajasaputra）在一份報告中說，由於有利的基期效應以及監管機構設定的能源價格上限下降，預計通脹將有所緩和。

儘管如此，英國央行貨幣政策委員會中最強硬的成員之一休•皮爾（hugh Pill）本週指出，圍繞中東衝突何時結束以及將如何影響英國經濟的不確定性，不是無所作為的理由。他呼籲「適度但迅速地」提高借貸成本，並指出與兩個月前相比，經濟體系需要更強的限制性政策。

自4月30日出現大幅下跌之後，美元兌日圓匯率再度回升至158上方。分析師指出，日圓若要迎來持續性走強行情，既要有亮眼的經濟數據作為支撐，也需要市場形成日本央行收緊貨幣政策的明確預期，這兩大條件下週或有望從數據中得到體現。與此同時，越來越多日本央行官員釋放鷹派言論，令市場日益篤定日本央行大概率在6月啟動加息操作。

公司財報：Nvidia即將放榜，美股高位回落是短期調整還是重定價序幕？

AI熱潮、通脹壓力下的消費者支出，是當前左右美股走向的兩大核心主線。下週半導體巨頭Nvidia（NVDA）以及沃爾瑪（WMT）等一眾零售企業將陸續公佈財報，市場也將圍繞兩大主線展開深度研判。

即便出現回調，標普500指數自3月下旬年內低點以來累計漲幅已接近17%，2026年年內漲幅也超8%。經歷此番大幅上漲後，不少投資者認為市場即將迎來調整。還有市場人士擔憂，本輪上漲行情僅依靠少數個股拉動，整體上漲根基並不穩固。

詹森投資管理公司的投資組合經理艾倫·邦德（Allen Bond）指出，市場急需從Nvidia財報中尋找能夠匹配其股價漲幅的實際業績依據，驗證企業能否持續受益於全球資料中心建設熱潮，這份財報業績也將成為研判整個科技產業景氣度的重要風向標。

PNC金融服務集團首席投資策略師馬永宇（Yung-Yu Ma）則認為，市場同樣關注行業競品是否正在蠶食Nvidia的市場份額，核心看點在於Nvidia能否延續此前數年的行業龍頭優勢，穩固自身市場主導地位。

下週零售產業也將迎來密集財報公佈。馬永宇表示，投資者希望透過零售企業財報，摸清近期民眾消費行為的最新變化。在各項生活成本持續走高的背景下，消費支出增速遲早會出現放緩跡象，而本輪零售企業財報的核心看點，就是研判美國居民整體消費韌性究竟有多強。

過去數月時間裡，華爾街始終對各類市場風險置之不理，中東地緣衝突、通脹反彈擔憂以及供應鏈擾動等問題均未能阻擋美股接連刷新歷史新高。進入本週，各類潛藏壓力集中釋放，接連出爐的通脹數據表現火爆，長天期債券殖利率大幅上行，交易市場開始充分計價聯準會大概率收緊貨幣政策、而非推行寬鬆政策的市場預期。

當前市場最為關注的問題在於，週五出現的股市回落僅僅是短期小幅震盪休整，還是市場遲遲未迎來的大範圍資產重定價行情正式拉開序幕。

摩根大通資產管理組合經理普麗雅・米斯拉（Priya Misra）接受採訪時表示，10年期美債殖利率突破4.5%這一心理關口具備極強的信號意義，不僅會對債券市場形成衝擊，更會全面影響風險資產走勢。隨著整體金融環境持續收緊，市場關注點也從單純的通脹上行問題，逐步轉向滯脹風險抬頭的嚴峻局面。

加拿大皇家銀行資本市場分析師洛里・卡瓦西娜（Lori Calvasina）在研報中直言，一旦美國10年期國債殖利率觸及5%，市場對於美股的看漲觀點將會受到強烈衝擊，從歷史行情規律來看，這一殖利率水準往往會直接壓制股市估值擴張空間。

休市提醒：

週一，因維多利亞日，加拿大-多倫多證券交易所休市一日。