SpaceX上市最大的意外：散戶最高可拿四分之一籌碼

SpaceX即將創下大型IPO史上最高散戶配售比例紀錄，馬斯克正將散戶置於這場750億美元上市交易的核心位置。

據英國《金融時報》週五報導，知情人士透露，馬斯克希望在SpaceX IPO中為散戶投資者預留最多四分之一的股份，遠超大型IPO中散戶通常獲得的5%至10%配售比例。

路透社此前報導稱，散戶配售比例最高可能達到30%。知情人士表示，最終比例尚未確定，將部分取決於市場需求。

這一安排在華爾街引發截然不同的反應。部分機構投資者將高比例散戶配售視為馬斯克過度依賴個人粉絲來支撐發行的信號；另一些人則已計劃認購SpaceX股票，並在主要指數納入該股後借助被動資金買盤獲利了結。

史無前例的散戶配售規模

SpaceX此次IPO的散戶配售安排在多個維度均屬罕見。公司在招股說明書中直接點名五家負責分銷股票的線上券商，包括SoFi、Robinhood、E*Trade、Schwab和Fidelity，此舉本身已屬不尋常。SpaceX還專門上線了一個IPO網站，將散戶參與定性為「重要」事項，並引導投資者前往上述平台認購。

公司同時在招股書中新增風險揭露條款，警告散戶大規模參與可能引發股價劇烈波動。五家線上平台將彙總普通投資者的每日認購需求，並回饋給SpaceX的承銷商，其中美國銀行負責統籌美國散戶部分的發行工作。

從體量來看，吸收200億美元乃至更多的SpaceX股票，對於這五家數位券商而言應屬可控——其平台合計持有逾10萬億美元的自主管理客戶資產。

馬斯克的「散戶哲學」

馬斯克對散戶投資者的偏好由來已久。2020年，他曾在社交媒體上承諾，一旦SpaceX上市，將確保散戶「獲得最優先待遇」。在特斯拉，他是唯一一位重新安排財報電話會議順序、優先回答散戶問題的大型科技公司CEO。

「馬斯克的理念是廣泛普及，這就是他希望納入散戶的原因，」一位知情人士表示。

這一策略已在特斯拉身上結出碩果。據標普資本智商數據，散戶持有特斯拉約42%的流通股，遠高於蘋果的34%——後者在「科技七巨頭」中排名第二。散戶的持續買入也在一定程度上支撐了特斯拉股價，使其市盈率高達382倍，即便公司成長已明顯放緩。

馬斯克在X平台擁有2.4億粉絲，星艦系列發射更令SpaceX成為全球知名度最高的私營企業之一。「以往散戶參與度不足，並非因為需求不夠，而是因為發行方供給不足，」SoFi首席執行官Anthony Noto表示，「散戶在某種程度上已被條件反射式地排除在外，因為他們根本沒有渠道。」

散戶熱情與機構疑慮並存

在Reddit的WallStreetBets論壇上，散戶交易者的情緒在兩種極端之間搖擺：一方面擔憂在SpaceX內部人士套現後「接盤」，另一方面又害怕錯過這筆交易。

機構方面的態度同樣分化。「散戶在市場上被當作垃圾對待，大家默認他們會在任何價格買入，」一位小型對沖基金經理表示。儘管如此，該經理表示仍計劃買入SpaceX股票，並在主要指數納入該股後引發的被動資金買盤中擇機賣出。

Citadel Securities股票及股票衍生品策略主管Scott Rubner本週在一份報告中寫道：「散戶交易者已成為市場新的定價者。」近年來，隨著標普500指數和納斯達克綜合指數屢創新高，散戶日益活躍，大舉湧入迷因股、超短期期權及槓桿ETF等高風險品種。

Anthony Noto則認為，發行方正逐漸意識到，散戶在IPO中理應獲得超越「象徵性配售」的份額，因為他們是「重要的需求和資本來源」。