靜待沃什首秀：哪些變與不變

Morning FX

北京時間週四凌晨，沃什將迎來其上任後的首場FOMC會議。儘管市場一致認為六月會議將按兵不動，但這次關注焦點並不在政策利率上，而是沃什為聯準會帶來的架構性轉變。

圖：沃什將於週四凌晨迎來首秀

一、最受市場關心：點陣圖如何繪製

每季末FOMC會議，依慣例會公布利率指引。通膨與就業雙雙走高，目前市場預期今年內加息約一次（78%機率），且至明年下半年都不會降息。最新會議記錄顯示委員中多數支持利率維持不變，加息派尚未壓過中立派。在歐洲央行率先加息，及霍爾木茲海峽即將開放的背景下，聯準會究竟有無明確加息計畫，是最大懸念。

圖：年內加息預期

聯準會目前狀況確實迷茫。通膨上行歸因於油價，若海峽如期開放，則聯準會無迫切加息之必要。同時就業回升，也無降息之需要。作為沃什首秀，他極可能採取中立立場，避免對任何方向給出指引。

二、更深層變化：前瞻指引消失

點陣圖由伯南克於2012年引入，要求19位FOMC成員每季提交一年至長期的利率預測。此一機制延續至今，並對長期資產價格有重要影響。

圖：三月點陣圖

但沃什明確反對類似的預測。他認為聯準會的預測成功率過低，且與實際相悖時會犯下固執己見的錯誤。在聽證會上他直言，不相信預測也不認為聯準會應給出指引。作為表態，沃什可能拒絕提交個人的點陣圖預測，並於新聞發布會上啟動溝通機制改革。

由這個角度來看，目前貨幣匯率波動率跌至新低，後續可能面臨上行風險。另外沃什是否仍堅持「截尾均值通膨」也是重要關注點。

圖：外匯波動率水平跌至新低

三、小結

（1）沃什將於週四凌晨FOMC會議首度亮相，在經濟數據轉強與海峽即將開放背景下，做出明確方向判斷較難，極可能維持中性。

（2）新主席上任所帶來更深遠的變化，在於溝通機制的革新。沃什很可能拒絕提供點陣圖及前瞻指引，貨幣政策不確定性將挑戰低波動行情。

免責聲明：本公眾號所載資訊、意見不構成所述證券或金融工具買賣的出價或徵價，評級、目標價、估值、盈利預測等分析判斷亦不構成對具體證券或金融工具於具體價位、具體時點、具體市場表現的投資建議。該等資訊、意見在任何時候均不構成對任何人的具有針對性、指導具體投資的操作意見，訂閱者應對本公眾號中的資訊與意見進行評估，根據自身狀況自主作出投資決策並自行承擔投資風險。