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Anthropic百億入場券

Anthropic百億入場券

美投investing美投investing2026/08/19 01:09
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作者:美投investing
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Anthropic

據彭博報導,Anthropic把信貸額度定在大約100億美元,但銀行提交的承諾總額可能超過這個數字。目前談判仍在進行,Anthropic也拒絕置評。

循環信貸可以理解為企業的信用卡,銀行先承諾放貸資金,公司在需要時提款,在規定期限截止日前還款即可。它本身沒有抵押品,完全基於公司的信用、短期償債能力,以及現金流水準。

但對於一家正在準備上市的超大獨角獸來說,情況可能更為複雜。因為對銀行而言,公司能否按時還款是一方面,更重要的可能是,這家銀行能不能參與未來的資本運作?

在銀團貸款裡,承諾金額越高,銀行通常拿到的費用越高,之後參與的資本運作就越多,這些運作包括IPO、再融資、併購重組等業務,每一項都會為銀行帶來豐厚的回報。這就解釋了銀行為什麼願意積極出錢,因為出錢越多授信越高,往往也會影響未來銀行的角色定位。

彭博繼續表示,SpaceX提供了一個參照。SpaceX在今年5月將循環信貸額度從15億美元提高到50億美元,一個月後就完成了創紀錄的IPO;貸款銀行和IPO承銷銀行的陣容也大致相同。這個案例自然會強化銀行對Anthropic項目的競爭。

當然,除了IPO的競爭因素考量之外,Anthropic本身也在高質量增長。彭博表示,公司截至7月底的年化收入ARR超過650億美元。最近一個完整季度的初步收入超過115億美元,而去年同期僅7.87億美元,同比增速將近14倍,且當季調整後的營業利潤已經轉正。

彭博認為,Anthropic收入在加速、利潤指標在改善,再加上正在接觸投資者,這些因素共同推高了銀行的授信規模,以及暗示加速了Anthropic的上市時間表。

Jason認為,大銀行這波連招司空見慣,這也是頂級資管和私募無法做到的,因為他們沒辦法為客戶提供一條龍服務。按照SpaceX的路徑來看,如果Anthropic在9月或10月上市,高盛和大摩可能還會再次受到追捧。

不過我對Anthropic的財務狀況更感興趣。我把過去它的ARR、對應日期和環比增速都整理了出來,這裡面有些是官方說法,有些是媒體爆料,但大體上還是可以採信的。

從圖中可以看到,從年初到5月中旬,ARR的增速非常好,幾乎每個節點都有50%以上。但最近一個節點,也就是今天彭博說的650億對應到7月底這個點,ARR增速放緩至38%,要注意,每個節點的時間差不太一樣,如果統一轉換成30天複合增速,那麼7月底的30天複合增速只有13%,是今年以來的最低增速。遠不及智能體AI剛火爆的二月,以及半導體記憶體狂奔的四五月份,似乎代表AI需求還在,但增速正在放緩。

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不過,從我過去的職業經驗來看,這可能是有意為之。我們知道,公司為了IPO會做很多準備,其中之一就是在規則框架下的業績管理。也就是在IPO前盡可能放緩業績,在招股書公開披露前提升業績,並更新補充招股說明書,最後,用一個低基數環境下的高成長業績,取得一級市場的認可和二級市場的追捧,呈現出增長才剛剛開始,還遠遠看不到盡頭的既視感。

另外,這次還提到調整營業利潤扭虧為盈,我不知道它調整項目是什麼,也不清楚是否過度壓縮了研發費,但只要不是特殊變化導致的,起碼可以代表Anthropic已經從AI變現階段,步入了AI盈利階段。我認為這個節點的變化,對AI投資的可持續性有很積極的作用。從另一個角度來說,銀行百億級規模的授信額度,也證明了Anthropic的正向營業利潤和短期償債能力。

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