媒體爆料：連Amazon雲都「缺電」，數十億Nvidia晶片堆在倉庫積灰

全球最大雲端運算商的內部文件揭露AI軍備競賽的尷尬現狀：數十億美元的Nvidia最新一代晶片正閒置於Amazon倉庫，因為無法提供電力啟用。

根據Business Insider最新取得的Amazon內部文件及一份員工會議錄音，Amazon旗下雲端運算部門AWS正將Nvidia GB300機架暫存於「中間倉庫」，原因是目標數據中心「有空間容納更多機架，但沒有足夠的可用電力能啟動它們」。

內部郵件顯示，Amazon僅8月一個月就預計接收約50億美元的GB300機架，之後每月持續接收約30億美元，「在可預見的未來」維持這一節奏。

AWS首席財務官John Felton在9月的內部員工會議上對負責AI基礎設施建設的高層Prasad Kalyanaraman打趣道：「你讓我們公司的自由現金流轉為負值，恭喜你。」Kalyanaraman並未反駁，且表示公司自由現金流預計將在「未來幾年左右」持續為負。

今年7月，Amazon公佈第二季度財報時，其滾動自由現金流已顯著轉為負值，錄得負76億美元，創多年來首次。

這一局勢對市場已產生顯著影響。閒置於倉庫的晶片無法貢獻任何算力供給，導致線上算力持續短缺，GPU租賃價格長期居高不下，形成典型的通膨性瓶頸——大量資本、勞動力與能源被提前消耗，而產出卻被延後數月乃至數年。

「提前收貨」：晶片爭奪戰倒逼付款提早

Amazon以往的慣常做法是設備真正安裝至數據中心後才付款，由供應商承擔途中的資金成本。但內部文件顯示，Amazon已推出名為「Early Rack Receipt」（提前收貨）的新流程，機架抵達數據中心前便提早取得所有權。

媒體解讀指出，對Nvidia GPU的競爭過於激烈，Amazon必須在尚未確認安裝位點前搶先鎖定硬體，以避免競爭對手截獲。這代表Amazon現改為先付款，後通電，任何安裝延誤都會推遲資產產生收入的時點，但現金已優先流出。

報導還指出，至少有一個AWS供應鏈團隊對於「如何將機架送進數據中心」沒有「清晰的預測路徑」。對此，Amazon發言人回應，公司慣常做法是將硬體暫存於部署站點鄰近，待電力就緒，再行安裝，稱此舉為「最佳商業實踐」。

研究機構伯恩斯坦判斷：電力許可、冷卻系統、電氣設備、施工與硬體皆各自按不同節奏推進，「時機難以完美契合」。

電力瓶頸：數據中心建設的核心制約

晶片積壓的根本原因在於電力基礎設施嚴重落後。Kalyanaraman於內部會議透露，Amazon在西德州因管道工及電工短缺，不得不出資設置工人住宿區，供施工人員在項目完工前兩到三年就地居住。

據Cleanview Research資料，Amazon目前在美國16個州擁有44吉瓦的數據中心容量在建，為現有13.9吉瓦營運規模的三倍以上。而這13.9吉瓦已是業界最大規模，比微軟多69%，約為Google和Meta二倍。

AWS內部甚至專設一個名為「Secured Power at Risk」（受威脅的已保障電力）的儀表板，追蹤輸電瓶頸、限電要求以及「用則保留、棄則失去」條款——一旦專案錯過里程碑節點，Amazon可能失去已取得的電網配額。

Kalyanaraman還透露，Amazon曾於2023年向CEO Andy Jassy承諾，AWS將在2027年前走出產能緊張局面。但現今，Amazon預計2027年需求仍將超過可用產能。

晶片堆在倉庫，GPU租金反而上漲

按照常理，大量晶片積壓倉庫應會壓低算力價格。但實際卻正好相反。

原因很簡單：裝在箱裡的GPU產生的GPU小時數為零。真正稀缺的是「已開機的算力」，而其價格持續攀升。

高盛Delta-One交易台負責人Rich Privorotsky在10月16日的內部報告中指出：

「相較於可投資且已通電算力的供應量，有過多資本正在尋找去處。市場將持續經歷重新定價過程，有時漸進，有時劇烈，甚至可能引發系統性風險。有趣的矛盾在於，即時算力定價依然極為強勢。B200、H200、H100，甚至舊款A100，都維持著可觀的租金。理論上應快速折舊的算力仍然保值。可用算力的稀缺無可否認，這在結構上利好持有算力的人。」

高盛追蹤的Silicon Data B200即時租用指數（非超大規模雲端）報每GPU小時6.01美元，接近3月6.11美元的歷史紀錄，較1月低點4.29美元上漲約40%。

80億美元晶片出售：資產負債表減壓還是另有隱情

上述背景為Amazon近期一筆引人注目的交易提供了新解讀。據英國《金融時報》10月2日報導，Amazon正計畫透過一個特殊目的載體（SPV），向外部投資者出售約80億美元的Nvidia Grace Blackwell晶片，之後再將晶片租回自用。該SPV將透過債務融資，並出售最多10%股份，Amazon將不持有該實體任何股份，官方目標是實現更「輕資產」的資產負債表。

然而，將這筆交易對照內部文件，時間線頗耐人尋味：8月，Amazon啟動「提前收貨」流程，當月接收約50億美元GB300機架，此後每月約30億美元；9月，AWS首席財務官在內部會議確認公司自由現金流轉負；10月2日，Amazon尋求出售80億美元晶片。8月與9月預計交付金額之和恰好等同SPV規模。

英國《金融時報》消息人士指出，SPV涉及晶片已在全美五州十餘個數據中心完成部署，且報導未明確指明是否為GB300。但無論如何，購買該SPV的投資人實際上是在購買一項持續貶值的資產——Grace Blackwell即將被Nvidia下一代Vera Rubin架構取代，而每一個月晶片閒置於倉庫，都意味五年經濟壽命中的一個月白白消耗，卻未產生任何收益。

誰在為這堆積灰的晶片付利息

微軟CEO Satya Nadella去年11月就曾公開接近承認這個問題，他表示：「我們現在面對的最大問題已經不是算力過剩，而是電力」，並承認微軟「實際上也可能有一堆晶片閒置於庫存中未通電」。

到今年4月，原計畫2026年啟用的美國數據中心中，已有約一半面臨取消或延後，計畫中的16吉瓦實際在建僅約5吉瓦。

據媒體記錄，Kalyanaraman本人的原則是：「如果我們能越晚支出資本越好，對我們越有利」。AI軍備競賽把這個邏輯完全顛覆：Amazon現今爭著優先花錢，買下自己短期內無法使用的晶片，只為避免競爭對手搶先——而對手即使拿到，大概率也只是閒置不用。

把這邏輯放大至每一家爭搶同一批Nvidia配額的超大規模雲商與新興雲服務商，就是數百億美元倉儲閒置問題。這些庫存在「在建工程」科目下，正式投入使用前甚至不進入折舊計算，在財報上也不顯現……

從更宏觀的角度來看，這波AI基礎設施熱潮越來越依賴債務融資。每一個月晶片未通電，就代表要為一項零收益資產支付一個月的利息。與此同時，算力租金持續上升，成本最終將轉嫁到每一間租用GPU的AI實驗室、企業與新創公司。