特斯拉與SpaceX的合併：華爾街稱勢在必行，但馬斯克表示尚不確定

Akash Sriram

路透10月21日 - 埃隆·馬斯克認為將特斯拉 TSLA.O 與SpaceX SPCX.O 合併「大有裨益」，但這一決定並非由他來做：兩個他無法參與的特別委員會，以及他稱之為「高門檻」的特斯拉股東投票，都橫亘在合併之路前。

這種緊張局勢貫穿於這筆被許多分析師稱為「不可避免」的交易之中。馬斯克自稱是「利益衝突方」，他表示，儘管華爾街預計交易將在明年年底前達成，但兩個委員會尚未就條款達成一致，合併也尚未確定。

SpaceX股價上漲9%，特斯拉在盤前交易中上漲1%。

SpaceX和特斯拉正在聯合開發Terafab晶片工廠，目前人工智慧業務已佔SpaceX收入的一半以上，預計第四季度還將投入350億至400億美元用於進一步擴張。

「我認為特斯拉與SpaceX的合併很有道理。這非常具有戰略意義，因為兩家公司都在迅速向人工智慧和自主系統轉型，而且雙方都有龐大的基礎設施項目正在推進，」福圖納投資公司（Fortuna Investments）執行長、同時也是這兩家公司的投資者賈斯圖斯·帕爾馬（Justus Parmar）表示。

「這還能避免重複的工作，節省他在兩家公司之間來回奔波的時間，同時還能減少上市公司的高額管理費用、法律成本和行政負擔。」

分析師指出，昂貴的人工智慧和太空基礎設施日益增長的資本支出將拖累SpaceX的自由現金流，而合併後的公司可以透過共享服務並與特斯拉聯合借款來緩解這一壓力。

他們還指出，上週Roadster的發佈會上，一輛搭載SpaceX火箭推進器的特斯拉汽車翻轉並躍過卡車，這預示著合併後的公司未來可能取得的成就。

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特斯拉的投票是關鍵障礙

控制權可能是馬斯克推動合併的動因之一。馬斯克透過超級投票權股份持有SpaceX約85%的投票權，但在特斯拉，他的投票權僅佔約20%。

REX Financial研究主管伯明翰（Bill Birmingham）估計，合併後這位億萬富翁將獲得約57%的投票權。

Dialectic創辦人祖雷爾（Ryan Zurrer）則認為，若按巴克萊提出的0.7:1（即每股SpaceX股票換1股特斯拉股票）的換股比例計算，馬斯克將獲得58%的投票權。

目前尚未就換股比例達成協議。祖雷爾表示，如果馬斯克出售更多股權，則需要接近0.6的換股比例才能保持控制權，並指出「最大的障礙將是特斯拉股東的投票與埃隆自身激勵之間的博弈」。

馬斯克表示，特斯拉方面需要獲得全部股份的多數支持，而不僅僅是已投票股份的多數，因此每一張未投出的選票都將對交易構成阻礙。分析師已將投票率列為風險因素，並指出去年股東大會上未投出的經紀商選票可能是影響交易能否通過的潛在因素。

隨後將面臨治理和監管問題。2016年特斯拉收購SolarCity時，經過多年的訴訟，特拉華州法院最終批准了該交易，但指出特斯拉本應成立一個獨立委員會。

「由同一人同時掌控雙方的交易，將在公司治理方面引發嚴厲質疑，」eToro亞太區首席分析師吉爾伯特（Josh Gilbert）表示。

除了流程之外，商業案例也可能成為決定性因素。瑞士報價（Swissquote）高級分析師奧茲卡德斯卡亞（Ipek Ozkardeskaya）表示，如果特斯拉與其他公司探索人工智慧協同效應更為有利，該交易「可能會被投資者否決」。

特斯拉將於收盤後公布第三季度財報。分析師們表示，他們還將密切關注該汽車製造商在12月3日年度股東大會之前，在監管文件中披露的合併談判信息。

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