AMD的AI反擊戰：Helios放量，CPU業務再添一把火

AMD的AI反擊戰，正在從GPU單點突破轉向資料中心業務的全面擴張。

在最新公布的2026年第三季度財報中，AMD資料中心業務收入達到85億美元，年增97%，成為推動業績增長的核心引擎。

與此同時，公司的AI加速器平台MI455X Helios開始進入交付爬坡階段，伺服器CPU需求也持續升溫。AMD預計，2027年公司整體營收成長將超過80%，資料中心業務收入占比將超過八成。

這份增長藍圖迅速獲得華爾街關注。花旗將AMD列為大型成長型運算晶片股首選，目標價訂在800美元；高盛維持買入評級，預計資料中心業務將支撐公司2027年營收增長超過80%。摩根大通雖然也上調了盈利預測和目標價，卻仍維持中性評級。

AMD正在試圖證明：它的AI增長故事，不只有GPU。

Helios開始爬坡，AMD加速切入AI基礎設施

三季度，AMD營收達到134億美元，年增45%；其中資料中心業務收入85億美元，年增97%，占公司總營收約64%。非GAAP每股收益為2.09美元，高於市場預期的1.95美元。

資料中心業務的增長，來自GPU和伺服器CPU兩條產品線的共同推動。摩根大通指出，AMD三季度伺服器CPU收入年增超過90%，季增約20%；資料中心GPU收入也實現強勁季增，分析師估算增幅約為35%。

更值得關注的是MI455X Helios平台的推進。AMD已於三季度開始向客戶交付首批MI455系列產品，客戶涵蓋多家大型雲端服務商及其他企業。公司預計，惠普企業、戴爾、聯想、超微等OEM廠商將在第四季度陸續提升相關產品出貨。

這意味著AMD正在從提供單一AI晶片，進一步向機架級算力系統拓展。Helios將Instinct GPU與EPYC CPU整合在同一套機架級平台中，瞄準大型AI基礎設施部署需求。AMD披露，Anthropic、Meta、微軟、OpenAI和甲骨文雲等客戶已在使用首批Helios系統。

四季度的成長預期也相當強勁。AMD預計營收中值達到170億美元，季增約27%；其中資料中心收入預計季增約50%。隨著Helios平台逐步爬坡，AI加速器業務有望成為下一階段增長的重要推力。

CPU業務再添一把火，2027年有望翻倍

如果說GPU是AMD爭奪AI算力市場的正面戰場，那麼伺服器CPU則提供了另一條成長路徑。

AI基礎設施擴張並不意味著只需要GPU。隨著AI模型訓練和推理規模擴大，資料中心對伺服器CPU的需求也在增長。特別是在加速運算部署中，CPU仍承擔主機節點及相關系統任務。AMD正藉助EPYC處理器擴大在這一市場的份額。

管理層預計，伺服器CPU業務2027年收入有望年增翻倍，較先前預計的增長70%進一步上調。花旗認為，增長動力來自加速運算部署帶來的主機節點CPU市占提升，以及核心數增加推動的平均售價上漲。

高盛則預計，伺服器CPU市場規模到2030年將以約50%的複合年成長率擴張，達到2200億美元。AMD管理層也預計，伺服器CPU業務將在2027年實現100%的年增。

這讓AMD的成長邏輯不再侷限於AI GPU。GPU負責加速運算，CPU則受惠於資料中心擴建和AI系統部署，兩條業務線共同擴大AMD在資料中心市場的營收基礎。

花旗尤其看好這一組合。該行將AMD列為大型成長型運算晶片股首選，並將目標價設定為800美元。其判斷是，AMD的AI業務已經進入加速階段，投資者關注點正從驗證其AI競爭力，轉向MI450/MI455、Helios和Venice等產品的多年放量，以及規模擴大後帶來的經營槓桿。

高增長背後，產能和估值仍是考驗

不過，AMD的成長路徑並非沒有挑戰。

首先是供給。花旗指出，目前制約AMD資料中心業務成長的主要因素已不是客戶需求，而是供貨能力。晶片製造、先進封裝、外包封測、記憶體以及機架級組件，都需要同步擴充產能。AMD正在透過增加供應鏈投入改善供給，但產能釋放仍需時間。

其次是產品結構變化對利潤率的影響。AI GPU業務快速增長可能對整體毛利率形成壓力。AMD四季度給出的非GAAP毛利率指引約為55%。高盛認為，伺服器CPU業務的成長和規模效應有望抵消部分GPU產品結構帶來的壓力，並預計AMD在2027年實現顯著經營槓桿：營運費用增速將不到營收增速的一半。

PC市場則是另一項拖累。AMD預計2027年全球PC出貨量將出現雙位數下滑，公司客戶端業務也可能年減。資料中心業務的高速成長，需要足以覆蓋傳統業務的疲弱。

華爾街對AMD的判斷也並非完全一致。高盛維持買入評級，目標價675美元；花旗給出800美元目標價，並將其列為首選；摩根大通雖將目標價從550美元上調至575美元，卻仍維持中性評級。摩根大通認可AMD的執行力與成長前景，但認為當前股價估值已較充分反映預期，長期市占率提升仍存在不確定性。

從三家機構的觀點看，AMD的成長潛力已得到廣泛關注，但成長空間能否充分轉化為股東回報，仍是投資人需要權衡的問題。

對AMD而言，接下來的關鍵不只是Helios能否順利放量，也包括伺服器CPU能否持續兌現翻倍增長，以及新增產能能否跟上客戶需求。GPU與CPU雙線擴張，正在為AMD打開更大的AI市場空間；而這場反擊戰最終能走多遠，還要看交付、毛利率和市占率能否同步兌現。