中期選舉後AI退潮、債券受益：10年期美債期權押注收益率奔向4.35%

智通財經APP獲悉，本週美國中期選舉中民主黨橫掃國會，引發美國大型科技股遭大幅拋售，避險需求隨之升溫，美債價格週四全線飆升。

週四的這波漲勢推動各期限美債收益率最多下行12個基點，降至9月初以來的最低水平，國債期貨成交量較20日均值高出約40%。避險資金湧入國債市場之際，納斯達克100指數暴跌6.4%，費城半導體指數重挫12%。

事實上，上個月美債市場已錄得兩年多來的最大漲幅——投資者對人工智能基礎設施資本開支的可持續性失去信心，開始從股票轉向債券。

「芯片股下跌，本質上是市場在消化資本開支節奏可能放緩這一判斷的延續，」Capital Group固定收益投資總監Anmol Sinha表示，「這正是當前行情的驅動因素。」

利率預期轉向：押注「按兵不動」的交易現身

除了純粹的避險買盤，AI基建投資熱情消退可能拖累美國經濟放緩的前景，也壓低了市場對未來幾個月美聯儲加息的預期。市場擔憂，民主黨以超出預期的優勢接掌國會後，將於1月對AI行業形成約束。

儘管交易員仍傾向於美聯儲政策制定者12月9日年內最後一次投票時加息25個基點，但週四短期利率期權市場上已出現押注「不動」的交易；對美聯儲明年進一步加息的押注也在週四被削減。

國債期權市場則顯示出強勁的對沖追加收益需求。值得關注的交易包括：一筆押注10年期國債收益率——目前約4.82%、當日已下行約6個基點——能在下週末前降至4.7%；另一筆11月20日到期的期權則瞄準收益率跌至4.35%附近。

「在我們看來，今天就是一次標準的避險操作，」South Street Securities Holdings宏觀策略主管Gregory Faranello表示，「我們不會在這個水平追漲久期，但暫時尊重債市相對於風險資產的走勢。」

科技巨頭仍在與美債「搶錢」

值得注意的是，市場對大型科技公司的投資熱情並未消失，企業債發行正與美債爭奪資金。蘋果公司週四準備通過七部分期限2至10年的發行在公司債市場融資75億美元，這是其自2021年以來規模最大的一次舉債。微軟、甲骨文和Meta Platforms近日合計發售了500億美元債券。

策略師點評稱：「中期選舉後的AI退潮中，贏家將是國債——今天我們已經看到了這一點。或許形容這個市場跑得太快的最好說法是：科技直接衝向了生產力終局，而實體經濟還在等電工和電力。」

油價與勞動力市場仍是變量

隨著週四的上漲，美債收益率已回到9月下旬至10月中旬前水平——當時油價攀升、對美國經濟強勁增長及美聯儲加息的預期疊加債務水平攀升，將收益率推升至多年高位。

油價波動仍在持續衝擊債市。過去三天油價下跌約15%，市場認為選舉結果可能改變特朗普總統對伊朗戰爭的走向。美股開盤前，隨著油價從兩個月低點反彈，美債收益率一度回升。自2月戰爭爆發、供給衝擊重新點燃美國通脹並促使美聯儲9月加息以來，油價在很大程度上為美債收益率指明方向。

同日公布的每週初請失業金數據顯露出美國勞動力市場的韌性，而10月就業數據將於週五發布，預計將較9月有所改善——9月新增就業曾不及預期。

克利夫蘭聯儲主席Beth Hammack與里士滿聯儲主席Tom Barkin在公開場合均表達了對更高利率的支持。Hammack上月曾對美聯儲維持利率不變的決定投下反對票，主張加息。

「9月以來收益率的拋售，為我們留出了很大的回補空間，」Columbia Threadneedle Investments基金經理Ed Al-Hussainy表示。他認為，如果10月就業數據疲弱，10年期收益率有望進一步下行至4.7%甚至更低——即8月時的水平。