أغلى "رقاقة أخرى" في وادي السيليكون، أخيرًا جاء وقتها

في يونيو 1944، شنت قوات الحلفاء عملية "أفرلورد" في نورماندي. نجاح هذا الإنزال لم يكن فقط بسبب الهجوم القوي على الجبهة، بل كان معتمدًا بشكل كبير على خط إمداد لوجستي امتد لآلاف الكيلومترات – الوقود، الذخيرة، الطعام، كل عنصر منها كان لا غنى عنه.

إذا اعتبرنا سباق التسلح بالذكاء الاصطناعي اليوم كحرب كبرى، فإن Nvidia هي خط الإمداد اللوجستي الذي يحتكر تقريبًا كل الذخيرة. الجميع يعتمد عليها، والجميع يدرك أيضًا مدى خطورة هذا الاعتماد.

لذا، فإن عملية البحث عن "خط إمداد ثانٍ" مستمرة بشكل خفي منذ فترة.

في 14 مايو 2026 بالتوقيت المحلي، قرعت Cerebras Systems جرس الاكتتاب العام في بورصة ناسداك. سُعر السهم عند الافتتاح 350 دولارًا، ووصل في منتصف الجلسة لأعلى نقطة عند 385 دولارًا، مرتفعًا بنسبة 108% مقارنة بسعر الاكتتاب البالغ 185 دولارًا. وأغلق السهم في اليوم الأول عند 311.07 دولارًا، أي ارتفاع 68%.

تُعد Cerebras أكبر اكتتاب عام في مجال التكنولوجيا بالولايات المتحدة منذ اكتتاب Uber عام 2019. لماذا ينظر وادي السيليكون لهذه الشركة المصنّعة للشرائح بهذا القدر من التفاؤل، وهل يمكنهم حقًا تحدي هيمنة Nvidia؟

لفهم لماذا تشعل Cerebras كل هذه الضجة، يجب أولاً فهم ماذا صنعت بالضبط.

وحدة معالجة الرسومات (GPU) من Nvidia، مهما بلغت قوتها، هي في جوهرها شريحة "صغيرة" – عدة شرائح متصلة ببعضها من خلال شبكة عالية السرعة لتشكيل عنقود، وتعمل معًا في تدريب واستدلال النماذج الضخمة. هذا الهيكلية سيطرت على الصناعة طوال العقد الماضي، لكنها تحمل عيبًا فطريًا: التأخير في نقل البيانات بين الشرائح، ما يُصبح عنق زجاجة لا يمكن تجاهله عند التعامل مع النماذج فائقة الضخامة.

مؤسس Cerebras أندرو فيلدمان لم تكن هذه المرة الأولى التي يتخذ فيها موقفًا "معارضًا على مستوى البنية". أوائل العقد الماضي، في شركة SeaMicro، جادل بأن هيكلية الخوادم الشائعة حينها "كانت خاطئة هندسيًا" بالنسبة لأعباء عمل الإنترنت – وثبت لاحقًا أنه كان محقًا، حيث استحوذت AMD على الشركة بأكثر من 334 مليون دولار.

هذه المرة، طبّق نفس المنطق على شرائح الذكاء الاصطناعي.

مقارنة بين شريحة Cerebras وشريحة Nvidia B200 مصدر الصورة: Cerebras

المنتج الأساسي لـ Cerebras هو WSE (محرك على مستوى الرقاقة)، وهي شريحة بحجم الرقاقة الكاملة. لا تحتاج لتوصيل عدة شرائح، ولا تأخير في الاتصالات، وتُنجز جميع عمليات حساب الشبكة العصبية على نفس قطعة السيليكون. وتدّعي Cerebras أن سرعة الاستدلال لديها أسرع بـ 15 مرة عن "الحلول الرائدة القائمة على GPU".

أستاذ جامعة إلينوي في إربانا شامبين ديمينغ تشين أضاف تعليقًا واقعيًا: "الشرائح الأصغر لا تزال أكثر عملية في أغلب التطبيقات، فهي أرخص، وأكثر مرونة، وأسهل في التوسع. أداء Cerebras مذهل في بعض أعباء العمل المحددة، لكنها لن تستبدل كل شيء."

هذه ليست "شريحة أفضل"، بل "شريحة مختلفة" – وُلدت لمواقف محددة، وتلك المواقف هي بالضبط ما يحتاجه الذكاء الاصطناعي اليوم: تسريع الاستدلال.

في اليوم الذي سبق الإدراج، كان إعلان تسعير اكتتاب Cerebras بالفعل مثيرًا للانتباه.

كان من المتوقع أن يتراوح سعر الاكتتاب بين 150 و160 دولارًا للسهم، لكن السعر النهائي حُدد عند 185 دولارًا، متجاوزًا الحد الأعلى مباشرة. تجاوز الطلب الاستثماري المعروض من الأسهم أكثر من 20 مرة. جمعت الشركة نحو 5.55 مليار دولار من خلال بيع 30 مليون سهم.

وراء هذه الأرقام تكمن إشارة واضحة: الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يدخل مرحلة جديدة.

على مدى العامين الماضيين، كان تركيز السوق في الرهان على قدرات الذكاء الاصطناعي عالياً – التركز على Nvidia، والمراكز البيانات، والطوابير الطويلة لطلبية H100 وB200. لكن الأسواق المالية بدأت تستوعب أن التركيز المفرط يعني المخاطر، ويعني أيضًا دفع علاوات سعرية مرتفعة. يبلغ مضاعف المبيعات لشركة Nvidia حاليًا حوالي 25 مرة، بينما وصل مضاعف مبيعات Cerebras في أول أيام التداول إلى 187 مرة.

فقاعة؟ ربما. إلا أن هذا التقييم بحد ذاته يوضّح أمرًا: المستثمرون مستعدون لدفع علاوة خيارية ضخمة لسردية شرائح الذكاء الاصطناعي "التي ليست Nvidia".

ارتفع سهم AMD منذ بداية هذا العام بأكثر من 94%، بينما ارتفع سهم إنتل 218% خلال نفس الفترة، وارتفع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات ككل بنسبة 66%. تتجه الأموال تدريجيًا من رهان واحد على Nvidia إلى كل عقدة في سلسلة توريد شرائح الذكاء الاصطناعي.

كان الاكتتاب العام لـ Cerebras أكثر مشهد دراماتيكي في حركة إعادة توزيع رؤوس الأموال هذه.

عقبات خارج الخندق المحاط

وراء الأجواء الحماسية، قصة Cerebras ليست خالية من الشقوق.

أول ما يلفت الانتباه: خطر تركز العملاء.

بحسب نشرة الإصدار S-1، حصلت جامعة محمد بن زايد للذكاء الاصطناعي في الإمارات (MBZUAI) وحدها على 62% من إيرادات Cerebras، واحتلت 77.9% من الحسابات المستحقة القبض. ورغم ظهور أسماء كبيرة مثل OpenAI وAWS ضمن قائمة العملاء، إلا أن المشكلة الهيكلية بأن "عميل واحد كبير يشكل غالبية الإيرادات" ما زالت قائمة.

ثانيًا، التقييم. مضاعف المبيعات 187 مرة، مقارنة بـ 25 مرة لـ Nvidia، ليس فارقًا بسيطًا بل يقارب ثمانية أضعاف. أحد محللي Motley Fool قالها بصراحة: "أحذر المستثمرين من الاندفاع الفوري."

مع ذلك، هناك رأي آخر يستحق الانتباه. يرى بعض المحللين أن لدى Cerebras كمية طلبات متراكمة كافية– وإذا تم تنفيذها بشكل جيد، يمكن تحقيق نمو في الإيرادات بعشرة أضعاف خلال السنوات القادمة. حتى شركة صغيرة لديها طلبات متراكمة تفوق إيراداتها الحالية بكثير، تستحق تقييمًا أغلى رغم المخاطر المذكورة – العامل الحاسم هو التنفيذ.

القضية الحاسمة لمصير Cerebras ليست سعر السهم اليوم، بل ما إذا كان بإمكانها حمل OpenAI، و AWS، والشركات الضخمة القادمة لاعتماد WSE فعليًا في الإنتاج، وليس لمجرد "اختبارات احتياطية".

أنفقت Nvidia خمسة عشر عامًا لبناء النظام البرمجي البيئي CUDA – والخندق الذي تحميه ليس مجرد شريحة أسرع يمكن تجاوزه.

تأثير "حجر الاختبار" يبدأ بالتكون

قال مات كينيدي رئيس بحوث الاكتتابات في Renaissance Capital أن أداء Cerebras في اليوم الأول "سيعزز فكرة أن الطلب القوي على شركات الذكاء الاصطناعي عالية الإمكانات مستمر".

هذه العبارة تُشير إلى ما هو أبعد من Cerebras التي طرحت أسهمها للتو.

في النصف الثاني من 2026، من المتوقع أن تندفع مجموعة من شركات الذكاء الاصطناعي الأكبر إلى الأسواق العامة – SpaceX، OpenAI، Anthropic، وكل واحدة منها قصة أثقل وزنًا بكثير من Cerebras. اكتتاب Cerebras بمثابة "استكشاف الطريق" لهذه الشركات جزئيًا.

أعطت قفزة سهم Cerebras بنسبة 68% في اليوم الأول إجابة واضحة:

شهية السوق، لم تُشبع بعد.

أما Nvidia، فلم تتعرض اليوم لأي تهديد حقيقي – ففي 20 مايو، ستعلن عن نتائج الربع الأول للسنة المالية 2027، ويتوقع السوق أن تصل الإيرادات للربع لنحو 78 مليار دولار، بزيادة سنوية تبلغ حوالي 75%، ولا تزال الشركة النجم الأكبر في الصناعة بلا منازع. ومع ذلك ربما بدأت تشعر بذلك الجو المتزايد من "الجميع يبحث عن البطاقة الثانية".

تاريخياً، لم يحتفظ أي منصّة تكنولوجية بالهيمنة المطلقة للأبد. لم تكن Nvidia الأولى، ولن تكون الأخيرة على عرش التحدي.

قصة Cerebras اليوم ليست بالضرورة كابوس Nvidia، لكنها حتمًا نقطة بداية لتنوع حقيقي في منظومة شرائح الذكاء الاصطناعي بأكملها.