تنبيه تداول الذهب: توقعات رفع الفائدة في سبتمبر تزداد، وسعر الذهب يحقق أربعة أسابيع متتالية من الانخفاض، هل حان وقت شراء الذهب؟

汇通网 29 يونيو—— انخفضت أسعار الذهب للأسبوع الرابع على التوالي، منهارةً بحوالي 29% من أعلى مستوياتها في يناير. يشكل ارتفاع الدولار وتزايد توقعات رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي الضغط الرئيسي، كما أن التوترات الجيوسياسية لم تعزز الطلب على الملاذ الآمن بل أدت إلى تعزيز توقعات التشديد عبر رفع أسعار النفط. وعلى الرغم من الارتداد الطفيف يوم الجمعة، إلا أن المؤسسات تظل متشائمة تجاه الاتجاه قصير المدى. ستكون بيانات التوظيف غير الزراعي هذا الأسبوع والمفاوضات الأمريكية الإيرانية عوامل رئيسية هامة.

انتعش الذهب الفوري بالكاد بنسبة 1.35% يوم الجمعة الماضية (26 يونيو)، ليغلق عند 4081.02 دولار للأونصة، لكن هذه الزيادة الطفيفة لم تخفِ الحقيقة القاسية — فقد هبطت أسعار الذهب للأسبوع الرابع على التوالي. ومنذ وصوله إلى الذروة التاريخية عند 5596 دولاراً في 29 يناير، تراجع الذهب بحوالي 29%. ملك الملاذات الآمنة الذي كان محط أنظار الجميع، يمر اليوم بأطول سلسلة هبوط أسبوعية منذ عام 2023. وفي نفس الوقت، تتلبد غيوم الحرب في سماء مضيق هرمز، حيث تجددت المواجهات بين الجيش الأمريكي وإيران خلال عطلة نهاية الأسبوع. عندما لا يبقى الذهب ملاذاً آمناً، ويعجز عن التقدم وسط أزيز المدافع، فما هو المنطق الخفي وراء انهيار الذهب في هذه الجولة؟ سيتناول هذا المقال دوافع الانخفاض من ثلاثة أبعاد: هيمنة الدولار، تحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي، والتغيرات الجيوسياسية، ليحلل بعمق حقيقة ومصير تراجع الذهب للأسبوع الرابع.

في صباح يوم الاثنين (29 يونيو) وبداية جلسة آسيا، يتقلب الذهب الفوري في نطاق ضيق، ويتم تداوله حالياً عند حوالي 4060 دولاراً للأونصة.

أولاً: مطرقة هيمنة الدولار - الدافع الأول لهبوط الذهب

يتم تسعير الذهب بالدولار الأمريكي، لذا فإن قوة الدولار تحدد معيار تسعير الذهب بشكل مباشر. خلال الأسبوع الماضي، وصل مؤشر الدولار إلى أعلى مستوى له خلال 13 شهراً متجاوزاً 101.8، وسجل ارتفاعاً أسبوعياً للأسبوع الثاني على التوالي. أصبح الدولار القوي أشبه بمطرقة ثقيلة تضغط أسعار الذهب باستمرار إلى الأسفل.

الدافع الأساسي لقوة الدولار في هذه الموجة، يأتي من التسعير الجريء للأسواق بشأن تحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي. وقد فُسّر أول بيان سياسات لرئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد بشكل واسع من قبل الأسواق كإشارة “صقرية”. قامت الأسواق بسرعة بتقديم توقعات رفع الفائدة إلى أقرب موعد في سبتمبر، وبدأ الدولار موجة ارتفاعات متتالية. وأشار بعض المحللين إلى أن ذلك لا يرجع فقط إلى تعيين الرئيس الجديد وبعض البيانات الحديثة، بل لأن سوق الدولار يعيش حالة صعودية منذ يناير، ولا تشكل التصحيحات الطفيفة الحالية مفاجأة.

كما أن قوة الدولار تبرز في تحول رئيسي آخر — فك ارتباط الذهب بمخاطر الجغرافيا السياسية. Historically, when tensions rose in the Middle East, safe-haven flows would flock to gold, pushing up its price. الآن، ومع كل خبر عن تصعيد في مضيق هرمز، تكون استجابة السوق الأولى هي بيع الذهب وشراء الدولار. يصرح بعض المحللين بأن “السرد” الخاص بسعر الذهب قد تغير؛ فمع تصعيد التوترات بين أمريكا وإيران سابقاً كان الذهب يرتفع والنفط ينخفض، في علاقة عكسية واضحة، أما حالياً فإن اتجاهات أسعار هذين الأصلين قد أصبحت متشابهة، وكلاهما يهبط. ومرة أخرى يتجلى موقع الدولار كأصل الملاذ النهائي في موجة بيع الذهب هذه.

ثانياً: “مخالب الصقر” — التحول المذهل من خفض إلى رفع الفائدة الفيدرالية

إذا كان ارتفاع الدولار بمثابة القشة الأخيرة التي قصمت ظهر الذهب، فإن التحول الحاد في توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي يمثل أول حجر دومينو أسقط السلسلة بأكملها.

قبل عدة أشهر فقط، كان الحديث في الأسواق يدور حول موعد خفض الفيدرالي لأسعار الفائدة، لكن موجة التضخم نتيجة الحرب الأمريكية الإيرانية غيرت المشهد بالكامل. وأظهرت أحدث البيانات ارتفاع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي في مايو بنسبة 4.1% على أساس سنوي، وارتفع مؤشر PCE الأساسي إلى 3.4%، وكلاهما في أعلى مستوياته خلال السنوات الأخيرة. لم يهدأ التضخم بل تصاعد بشكل أسرع.

تحرك الاحتياطي الفيدرالي بسرعة وحزم. في آخر اجتماع للسياسة النقدية، توقع 9 من أصل 19 من صانعي السياسات رفع سعر الفائدة مرة واحدة على الأقل قبل نهاية العام، بينما لم يتوقع أي مسؤول خطوة مماثلة في مارس. وتابعت الأسواق بسرعة في التسعير — حيث بلغت احتمالية رفع الفائدة في سبتمبر 70% في ذروتها، وحتى بعد بيانات التضخم، ظلت عند 59%.

ماذا يعني ذلك للذهب؟ الذهب هو أصل لا يدر عائداً. عندما ترتفع عوائد السندات وترتفع أسعار الفائدة الحقيقية، يزداد كثيراً التكلفة البديلة للاحتفاظ بالذهب. وأطلقت بعض المؤسسات تحذيراً، إذ أن ارتفاع أسعار النفط أدى إلى رفع توقعات التضخم، ما أجبر السوق على تسعير سياسة نقدية أكثر تشدداً، وزاد من التكلفة البديلة للذهب. ويقول محللون آخرون إن إعادة التسعير السريعة لصالح موقف الاحتياطي الفيدرالي الصقري قد خلقت زخماً صعودياً قوياً للدولار وأدت في النهاية إلى موجة التراجع اللافت للأسعار، وحتى أن هذه الجولة من التصحيح قد تمتد على المدى الطويل إلى 3400 دولار. وتوقعت مؤسسات أخرى أن ينخفض الذهب إلى 3500 دولار بحلول نهاية 2026. ويصوت المستثمرون المؤسسيون بالفعل عملياً — حيث سجلت صناديق ETF المتداولة للذهب خروجاً كبيراً فاق 15 طناً في أسبوع واحد، وأوقفت عدة بنوك عمليات التداول المرتبطة بالمعادن الثمينة.

ثالثاً: شبح هرمز — لماذا لم تسعف الجغرافيا السياسية الذهب؟

السرد التقليدي للذهب أنه “أصل ملاذ آمن” — في زمن الفوضى يشترى الذهب. لكن الأحداث الدراماتيكية خلال الأسبوع الماضي في مضيق هرمز كشفت هشاشة هذا السرد.

في منتصف يونيو، أعلنت الولايات المتحدة وإيران التوصل إلى اتفاق مرحلي وإعادة فتح مضيق هرمز. أدى هذا النبأ إلى هبوط أسعار النفط بشكل حاد، وتراجع مخاوف السوق من تصعيد كبير للصراع في الشرق الأوسط. ومع ذلك، تبخر علاوة الأمان على الذهب معه، وتسارع الانخفاض في الأسعار. افتتح الذهب هذا الأسبوع عند حوالي 4145 دولاراً، وبعد استمرار التأثير الصقري لموقف الاحتياطي الفيدرالي فقد المستوى النفسي عند 4000 دولار، مسجلاً أدنى مستوى له في سبعة أشهر عند 3959 دولاراً.

لكن سرعان ما اتضح هشاشة اتفاق وقف إطلاق النار. فقد تعرضت سفينة شحن للهجوم في مضيق هرمز يوم الخميس، ما اضطر عمليات الحراسة الدولية إلى التوقف. وفي الساعات الأولى من السبت، تعرضت ناقلة نفط ترفع علم بنما لهجوم جديد من طائرة مسيرة إيرانية، فردت القوات الأمريكية بضربة جديدة ضد إيران. وأطلق مسؤولون أمريكيون تحذيرات شديدة اللهجة على وسائل التواصل الاجتماعي، مشيرين إلى أن ضبط النفس قد ينتهي وقائلين إنه سيتم اتخاذ إجراءات قصوى حال تصعيد الوضع. وألقت كل من أمريكا وإيران اللوم على الطرف الآخر في انتهاك اتفاق الهدنة المؤقت الموقع قبل أسبوعين.

ورغم هذا التوتر الجيوسياسي الشديد، كان رد الفعل الذهب ضعيفاً بشكلٍ ملفت، حيث ارتفع بنسبة 1.3% فقط يوم الجمعة، فيما واصل خسارته الأسبوعية عند 1.79%. لماذا؟ لأن السوق شكّل قناعة جديدة: يصعد الصراع السياسي فيرفع أسعار النفط → ترتفع توقعات التضخم نتيجة النفط → يدفع ذلك الفيدرالي لرفع الفائدة → يؤدي رفع الفائدة إلى ارتفاع الدولار وعوائد السندات → يضغط ذلك على الذهب ويؤدي لهبوطه. في هذه السلسلة، لم تسعف التوترات السياسية الذهب بل صارت محفزاً لهبوطه.

رابعاً: ارتفاع الجمعة الماضية — تصحيح تقني أم انعكاس للاتجاه؟

بعد أربعة أسابيع من التراجع المستمر، أعطى ارتداد الجمعة الماضية قسطاً من الراحة للمضاربين على الصعود. صعد الذهب الفوري بنسبة 1.35% إلى 4081.02 دولاراً (UTC+8)، بينما ارتفع سعر عقد الذهب الآجل لشهر أغسطس بنسبة 1.2% إلى 4096.30 دولاراً (UTC+8).

العامل المباشر لهذا الارتداد كان تراجع الدولار من أعلى مستوياته بعد صدور بيانات التضخم. لم تكن بيانات التضخم سيئة كما توقع السوق، ومع هبوط أسعار النفط بحوالي 4% يوم الجمعة (UTC+8)، هدأت توقعات رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي تدريجياً، فانخفضت احتمالية رفع الفائدة في سبتمبر من 64% إلى 59%. ورغم انتعاش مؤشر ثقة المستهلك الأخيرة نسبياً، ظل القلق حول التضخم قائماً.

ظهرت إشارات إيجابية أيضاً في السوق الفعلي، حيث أدى تراجع الأسعار إلى تعزيز الشراء، فسجل الذهب في الهند أول علاوة سعرية منذ شهر ونصف. إلا أن الطلب ظل ضعيفاً في كبرى الدول الاستهلاكية في آسيا.

لكن هل يمثل ذلك انعكاساً للاتجاه؟ وجهة نظر وول ستريت السائدة تميل للرفض، فمن خلال عدة استطلاعات، توقع القلة فقط ارتفاع الذهب خلال الأسبوع المقبل، بينما الغالبية متشائمة أو ترى ثبات السعر. وقدرت بعض المؤسسات أن اتجاه التراجع سيظل مستمراً للأسابيع القادمة. مع ذلك، هناك محللون مستقلون يخالفون الرأي السائد، معتبرين أن السوق بالغ في رد فعله تجاه موقف الفيدرالي الصقري خلال الأشهر الماضية، ما أدى لبيع مفرط لأسعار الذهب دون أن يدخل في سوق هابطة طويلة، بل لا يزال ضمن سوق صاعدة على المدى الطويل.

خامساً: أسبوع حاسم قادم — بيانات التوظيف تحدد المصير

الأسبوع المقبل سيكون لحظة حاسمة تحدد مصير الذهب على المدى القصير.

الأربعاء، سيلقي رئيس الاحتياطي الفيدرالي وولش، ومحافظ البنك المركزي الأوروبي لاجارد، ومحافظ بنك إنجلترا بيلي، ومحافظ بنك كندا ماكليم كلمات في منتدى البنك المركزي الأوروبي — وينبغي للمستثمرين متابعتها عن كثب.

من المقرر نشر تقرير الوظائف الأمريكية غير الزراعية عن شهر يونيو يوم الخميس (لأن الجمعة عطلة عيد الاستقلال الأمريكي)، مع توقعات السوق بعدم حدوث تغيرات كبيرة مقارنة بالأرقام السابقة. يكتسب هذا التقرير أهمية استثنائية، إذ إن أي مفاجآت إيجابية في التوظيف ستعزز رهانات رفع الفائدة من قبل الفيدرالي، بينما أي بيانات ضعيفة قد تدفع المستثمرين لتأخير توقعاتهم لرفع الفائدة. في نفس الوقت، اتفقت أمريكا وإيران على وقف متبادل للهجمات، وستلتقيان الثلاثاء في الدوحة سعياً لتعزيز وقف إطلاق النار الهش الذي بدأ منذ 11 يوماً فقط وظهرت فيه بوادر تصدع. وتستمر إيران في تشديد سيطرتها على مضيق هرمز، مطالبة جميع السفن العابرة بالتنسيق مع الحرس الثوري، الأمر الذي يضيف حالة من عدم اليقين إلى تكاليف العبور والتأمين على الشحن، ويحتاج المستثمرون مراقبة تطورات الوضع وتغير التوقعات في السوق عن كثب.

قامت بعض أكبر البنوك الاستثمارية بخفض أهدافها لسعر الذهب نهاية 2026 بشكل كبير، لكن وسط هذه النظرة المتشائمة، لا تزال هناك مؤسسات تحتفظ بموقف صعودي، معتبرة أن الاحتياطي الفيدرالي لن يتخذ أي إجراء على أسعار الفائدة هذا العام. كما ترى بعض شركات الوساطة المحلية أنه إذا هدأت التوترات السياسية وهدأت أسعار النفط والتضخم في النصف الثاني من العام، فإن تصاعد توقعات التخفيف النقدي للفيدرالي قد يدفع أسعار الذهب للارتفاع مجدداً.

الخلاصة

يمثل تراجع الذهب للأسبوع الرابع عاصفة مثالية من عوامل سلبية — قوة الدولار، تصاعد توقعات رفع الفائدة، تلاشي العلاوة الجيوسياسية، والصرف المستمر لصناديق ETF. وانخفضت الأسعار بنسبة 29% من أعلى مستوى لها في يناير، مما أدى إلى تعثر العديد من المستثمرين الذين اشتروا عند القمة.

ومع ذلك، لا تتأرجح عجلة التاريخ دائماً في اتجاه واحد فقط. قدم بعض المخضرمين في السوق وجهة نظر تاريخية هادئة: خلال السوق الصاعدة الطويلة للذهب في سبعينيات القرن الماضي، هبطت الأسعار بنسبة 45% تقريباً من ذروة منتصف العشر سنوات حتى أدنى مستوى في 1976، قبل أن ترتفع إلى الرقم القياسي في 1980. كما هبط الذهب بنسبة 30% في بداية الركود الكبير عام 2008. وتكشف هذه اللحظات التاريخية عن قاعدة: في الأسواق الصاعدة للذهب على المدى الطويل، غالباً ما تكون التصحيحات العنيفة جزءاً من الرحلة.

العوامل الهيكلية التي تدفع الذهب نحو مستويات قياسية — شراء البنوك المركزية للذهب، المخاطر الجيوسياسية، الديون العالمية المرتفعة، وتوجه العالم نحو تقليل الاعتماد على الدولار — لم تختفِ. فقد بلغ صافي مشتريات البنوك المركزية للذهب عالمياً العام الماضي أكثر من 860 طناً، وتجاوز الذهب السندات الأمريكية ليصبح الأصل الاحتياطي الأول في العالم.

على المدى القصير يظل الذهب يواجه ضغوطاً كبيرة. بيانات التوظيف الأمريكية، المفاوضات بين أمريكا وإيران، تصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، جميعها متغيرات قد تثير موجات جديدة من التقلبات. ومع ذلك، كما أشار بعض الاستراتيجيين، مع قيام الدول بضخ المزيد من النفط وإعادة تدفق العائدات، قد لا تذهب جميع هذه الأموال إلى سندات الخزانة الأمريكية، بل ربما تعود مجدداً إلى سوق الذهب. إن التنافس المستمر حول مستوى 4000 دولار قد يكون مجرد عملية تصحيح حادة ضمن السوق الصاعد الطويل. ولمن ينظر بعيداً، يمكن أن يكون “الحفرة الذهبية” الحالية فرصة نادرة لإعادة التموضع الاستراتيجي طويل الأجل.


(الرسم البياني اليومي للذهب الفوري، المصدر: 易汇通)

الساعة 07:25 بتوقيت شرق آسيا، السعر الحالي للذهب الفوري 4057.34 دولاراً للأونصة.