منذ تجربة فبراير حتى مطاردة بقيمة 53 مليار دولار، PayPal(PYPL.US) ترفض أن تصبح "فريسة مخفضة" لـ Stripe! احتدام معركة الهيمنة الكاملة على الدفع الرقمي

أفادت منصة الأخبار المالية الذكية أن مجلس إدارة PayPal (PYPL.US)، أحد أكبر مزودي خدمات الدفع الرقمي في العالم، يرى أن عرض الاستحواذ المقدم من منصة Stripe، وهي منصة ضخمة للبنية التحتية المالية للشركات والمطورين، بالشراكة مع شركة الأسهم الخاصة Advent International بقيمة 53 مليار دولار يقلل من القيمة الإجمالية للشركة، وأن هناك عقبات مستقبلية محتملة تتعلق بالرقابة على مكافحة الاحتكار عالمياً وتمويل الصفقة. ويُعد هذا التصريح الأخير من مجلس الإدارة تمهيدًا لمفاوضات محتدمة حول رفع سعر الاستحواذ على عملاق الدفع الرقمي الأمريكي الذي يحدد مصيره المستقبلي منذ سنوات.

لم ترد PayPal بعد بشكل رسمي على هذا العرض، ووفقاً للتقارير الإعلامية فإن مجلس إدارة PayPal يوازن بين هذا العرض والإستراتيجيات الأخرى الممكنة من الإدارة لعكس الوضع الحالي للشركة.

وكان قد تداول في فبراير هذا العام تقارير سابقة حول دراسة Stripe مبدئيًا الاستحواذ على جزء أو كل أصول PayPal؛ وفي إبريل، تواصلت Stripe مع Advent وBlock بشأن PayPal، إلا أن Block انسحبت لاحقًا واستمر كل من Stripe وAdvent في يوليو بتقديم عرض استحواذ رسمي بقيمة 60.50 دولار للسهم بإجمالي أكثر من 53 مليار دولار، أي بعلاوة تقارب 28% عن سعر السهم قبل نشر الخبر. ولم تخرج الصفقة عن كونها عرضًا للتنافس حتى اللحظة وليس اتفاقية نهائية: لم ترد PayPal رسميًا بعد، ويرى مجلس الإدارة مبدئيًا أن العرض لا يعكس الإمكانات المستقبلية للشركة حال نجاح التحول، كما يثير علامات استفهام حول يقين التمويل ومخاطر الاحتكار وطول عملية الاستحواذ المتوقعة.

أما الجهات المقدمة للعرض فقد حصلت بالفعل على دعم تمويل يُقدر بحوالي 50 مليار دولار من JPMorgan وMorgan Stanley، وضخت 17 مليار دولار كتمويل رأس مالي. Stripe وAdvent هما حالياً أكثر المشترين جدية، لكن PayPal لا تزال تنتظر عروضاً محتملة أخرى. وأفادت بعض المصادر أن مؤسسات المزايدة تعتبر نتائج PayPal المالية في 28 يوليو نقطة مفصلية مهمة لتقييم استقرار أعمال Checkout واتخاذ قراراتهم التفاوضية.

ونقلت وسائل إعلام عن مصادر مطلعة أن الرأي المبدئي لمجلس الإدارة هو أن سعر 60.50 دولار للسهم يشكل علاوة عن سعر السهم الحالي، لكن لو نجحت الإدارة في تنفيذ خطة التحول الشامل على مدى السنوات القادمة، فإن العرض لا يعكس القيمة الكامنة التي قد تحققها الشركة. وعلى الرغم من التراجع العنيف في معظم أسهم التكنولوجيا الأمريكية مؤخرًا، فقد ارتفع سهم PayPal بنسبة 2% في ختام تداولات الخميس ليسجل 56.73 دولار.

وأشار المصدر إلى أن المجلس يدرس أيضًا عوامل عديدة أخرى بخلاف السعر، تشمل يقين التمويل، العقبات التنظيمية المحتملة لمكافحة الاحتكار، والمدة الطويلة اللازمة لاتمام أي صفقة استحواذ. ويخطط المجلس لعقد المزيد من الاجتماعات للمناقشة المتكررة لهذه القضايا.

طرح تحالف Stripe وAdvent عرض الاستحواذ في ظل معاناة عملاق الدفع الرقمي والمحفظة الإلكترونية PayPal، الذي تأسس أواخر تسعينيات القرن العشرين، في منافسة قوية ضد Apple Pay التابعة لشركة Apple وGoogle Pay التابعة لغوغل خلال السنوات الأخيرة. ومع استمرار تباطؤ نمو النتائج المالية، تسعى الإدارة للتحول وإجراءات جذرية لتحفيز السهم الذي يعاني من أداء ضعيف دائمًا.

ما الفوارق بين المستويات في سلسلة القيمة لأكبر أربعة عمالقة في مجال الدفع الرقمي؟

يمكن تصنيف Stripe وPayPal وApple Pay وGoogle Pay جميعها كعمالقة للدفع الرقمي بالمعنى الواسع، لكن لكل منها مكانه الخاص في سلسلة القيمة. Stripe هي بالأصل منصة بنية تحتية مالية موجهة للشركات والمطورين: تقدم الإمكانات عبر API لقبول الدفعات، معالجة المدفوعات، الفوترة بالاشتراكات، توزيع الدفع للمنصات، إصدار البطاقات، إدارة تحويل الأموال والذكاء الاصطناعي لمكافحة الاحتيال، وجمهورها الرئيسي هم التجار ومنصات البرمجيات والشركات الإنترنتية. تكمن تنافسية Stripe في كفاءة التكامل التقني، نسب نجاح عمليات الدفع وقدراتها في التوافق الدولي، وليس في ضخامة شبكة حسابات العملاء.

أما PayPal التي تعتبر إحدى أكبر المنافسين لStripe، فهي منصة هجينة تجمع بين "شبكة حسابات العملاء" و"معالجة مدفوعات للتجار": تمتلك محفظات PayPal وVenmo للعملاء، أزرار الشراء بالعلامة التجارية وخدمات التحويلات P2P، كما تقدم من خلال Braintree خدمات معالجة البطاقات والمحافظ الرقمية وخيارات الدفع المحلي للتجار الكبار، ما يعني أنها تسيطر على بعض مداخل بيانات العملاء وجانب التاجر في آن واحد، ما يجعل تداخل أعمالها مع Stripe تفوق تداخلها مع Apple Pay وGoogle Pay بكثير.

بينما أقرب ما تكون Apple Pay وGoogle Pay لمحافظ رقمية على مستوى الجهاز ونقاط دخول للمصادقة على الهوية، أكثر من كونها جهات معالجة الدفع المتكاملة. فبعد أن يربط المستخدم بطاقة ائتمان أو خصم صادرة من بنك بتطبيق المحفظة، تعتمد Apple على عناصر الأمان والجهاز ورموز المصادقة الحيوية لإتمام التفويض، أما Google Pay فتعيد الرمز سريع التشفير للتاجر ليعالجه نظام التاجر عبر Stripe أو Adyen أو Braintree أو البنك للتحقق من الصفقة وإتمام التسوية. يشبه نظام Apple Pay نظام Google Pay، إذ عقب إكمال تحققات الدفع يتم تمرير الرمز إلى جهة معالجة الدفع (Payment Processor) وقد لا يكون Stripe أو Adyen أو Braintree بالضرورة.

وبعبارة أخرى، فإن Apple وGoogle تسيطران على من يمكنه بدء الدفع بسهولة وأمان، بينما تهيمن Stripe على كيفية دمج التاجر وإدارة الدفعات والتوجيه، وتسعى PayPal للسيطرة في آن واحد على "أي حساب يستخدمه المستهلك للدفع" و"كيف يكمل التاجر التسوية".

53 مليار دولار لصنع "نظام تشغيل عملاق متكامل للدفع" العالمي

إذا كانت قوة Apple Pay وGoogle Pay تأتي أساسًا من نظامهم البيئي والطرفي ونقطة الدخول لحركة المرور، فإن القيمة الحقيقية لStripe تأتي من البنية التحتية القابلة للبرمجة والبيانات وتأثير وفورات الحجم، بينما تتجسد ندرة وقوة PayPal في جمعها بين شبكة العملاء وجانب المدفوعات الخلفي—وهو السبب الاستراتيجي وراء رغبة Stripe في الاستحواذ عليها.

المنطق الأساسي لـ Stripe في السعي للاستحواذ على PayPal لا يقتصر ببساطة على زيادة حجم المعاملات الرقمية لمنصاتها، بل دمج "نظام التشغيل" الخاص بالتجار لـ Stripe مع هوية العملاء، المحفظة وشبكة الثقة الخاصة بـ PayPal. فـ Stripe تمتلك منظومة شاملة لقبول المدفوعات عبر الـ API، الاشتراكات، منصة Connect المدفوعة، مكافحة الاحتيال بالذكاء الاصطناعي، إصدار البطاقات وبنية تحتية مستقرة للمدفوعات الرقمية. من المتوقع أن تصل أحجام معالجة المدفوعات لديها إلى 1.9 تريليون دولار في 2025، بنمو سنوي 34%. بينما يتجاوز عدد حسابات PayPal النشطة 430 مليون، وتقدم Venmo وزر الدفع بالعلامة التجارية وخدمة BNPL وBraintree للدفع المؤسسي، بحجم معاملات إجمالية متوقعة 1.79 تريليون دولار في 2025.

بعد الدمج، يمكن استخدام خريطة بيانات موحدة بين التاجر والمستهلك لرفع نسب قبول الدفعات، تحسين كفاءة مكافحة الاحتيال وتوجيه المعاملات الذكي، وتحقيق المزيد من المعاملات الداخلية ضمن الشبكة بهدف تقليل التكاليف الخارجية ورفع ربحية كل عملية. القيمة الأكبر تكمن في التجارة الذكية للذكاء الاصطناعي: لا تقتصر مهمة الوكيل الذكي على اكتشاف السلع، بل تحتاج أيضاً لإتمام إثبات الهوية، تفويض الدفع، مكافحة الاحتيال، معالجة النزاعات وتنفيذ خدمات ما بعد البيع؛ ويمكن لبنية Stripe القابلة للبرمجة عند دمجها مع بيانات حسابات PayPal وثقة العملاء وقدرات Agent Ready/Store Sync، أن تؤسس طبقة التسوية الافتراضية لوكلاء الذكاء الاصطناعي مثل OpenClaw عند الانتقال من "البحث" إلى "إتمام الصفقة".

Stripe—PayPal بعد الاندماج تغطي في آن واحد واجهات برمجة التاجر، معالجة المدفوعات، محافظ العملاء، تحويلات P2P، الدفع عند الشراء، مكافحة المخاطر وخدمات الأموال، لتصبح منصة متكاملة للبنية التحتية للمدفوعات والخدمات المالية. Apple Pay وGoogle Pay تعملان كنقاط دخول الطرفية والمحفظة للعملاء، بينما Shopify تشكل نظام التشغيل التجاري بدمج المتاجر، الطلبات، الجرد، الدفع والمدفوعات، وتركز Adyen وFiserv/Worldpay على معالجة المدفوعات والبنية التحتية للقبول لدى التجار. جدير بالذكر أن Braintree التابعة لـ PayPal تقدم معالجة مدفوعات متكاملة للشركات بينما Stripe يركز على إدارة البنية التحتية المالية القابلة للتكامل مع العديد من الجهات.

لو استحوذت Stripe على PayPal، ستنتقل الصناعة من نموذج التفكك في سلسلة القيمة بين الحلول إلى منافسة طبقية بين أنظمة كاملة للبنية التحتية ومنصات مختلفة. وإذا تمت الصفقة، ستتصاعد المنافسة من مجرد محافظ رقمية ومعالجة مدفوعات منفصلة إلى مواجهة شاملة بين المنصات المتكاملة، محافظ الطرفية، أنظمة تشغيل التجار والبنى المالية المتخصصة، ليصبح Stripe—PayPal قوة تنافسية غير متماثلة أمام نقاط الدخول الخاصة بـ Apple Pay وGoogle Pay، نظام التجار الخاص بـ Shopify، وشبكات معالجة المدفوعات لـ Adyen وFiserv/Worldpay.