ارتفع الذهب والفضة لكن المحللين يحذرون: الصعود قد لا يستمر، لا تفرحوا قبل الأوان

بعد فترة من الضغوط البيعية المستمرة، شهدت أسعار المعادن النفيسة ارتداداً، لكن العديد من المؤسسات المالية لا تزال حذرة بشأن استمرارية هذا الارتفاع.

أشار استراتيجيي السلع في ING، وارن باترسون (Warren Patterson) وإيوا مانسي (Ewa Manthey)، في تقرير نُشر يوم الأربعاء، إلى أن هذا الصعود يُشبه بشكل أكبر "شراء عند الانخفاض بعد ضعف السوق مؤخرًا" وليس نتيجة لـ"تغير جوهري في السياق الجيوسياسي أو الاقتصادي الكلي". وهذا الحكم يعنيأنهم لا يعتقدون بأن الشروط الرئيسية التي دفعت الذهب والفضة للصعود القوي في السابق قد عادت مرة أخرى.

حالياً، كل من الذهب والفضة يتداولان أدنى بكثير من أعلى مستوياتهما التاريخية التي سجلاها في وقت سابق من هذا العام. امتد هذا الصعود على مدار عام 2025 بالكامل وواصل حتى مطلع 2026؛ حيث بلغا أوجهما في أواخر يناير، حيث ارتفع الذهب الفوري عالميًا إلى 5589.38 دولار للأونصة، وبلغ الفضة الفورية 121.67 دولار للأونصة.

ارتفاع أسعار الفائدة وقوة الدولار الأمريكي قوضا جاذبية المعادن النفيسة؛ وفي الوقت نفسه، ساهمت الحرب في إيران في رفع أسعار النفط، مما حول تركيز السوق إلى أماكن أخرى. وقال باترسون ومانسي: "على الرغم من أن التوترات في الشرق الأوسط لا تزال تدعم المعادن النفيسة، إلا أن السوق توازن الآن بين البيانات الاقتصادية الأمريكية الضعيفة ومخاطر التضخم الناجمة عن ارتفاع تكاليف الطاقة."

ويرى المحللان أيضًا أن الذهب قد يستمر في التأثر الشديد بتغيرات أسواق الطاقة وتوقعات السياسة النقدية الأمريكية في الفترة القادمة، بينما قد يكون أداء الفضة النسبي أقوى. فإذا واصلت المعادن الصناعية الصعود واستمرت الرغبة في التحوط، قد تستمر الفضة في التفوق على الذهب.

وكتبا: "أداء الفضة لا يعكس فقط صفتها كملاذ آمن، بل يتلقى دعماً أيضاً من تحسن معنويات قطاع المعادن الصناعية، خاصة النحاس." أي أن منطق تسعير الفضة لا ينبع فقط من خصائصها كمعادن نفيسة، بل أيضاً من انتعاش المزاج الصناعي.

ومع ذلك، بنك أوف أمريكا (Bank of America) يحمل نظرة أكثر تشاؤماً تجاه الذهب. وقد ذكر البنك في تقرير صدر في 16 يوليو أن الذهب بعد تسجيله أسوأ أداء ربع سنوي منذ 13 عاماً بنهاية يونيو، لا يزال يواجه مخاطر تواصل الضعف.

كتب بنك أوف أمريكا: "إشارات تقاطع الموت، والمراكز الصافية الطويلة المرتفعة، والتشابه مع القمم الرئيسية التاريخية، كلها تزيد من خطر حدوث تصحيح أعمق ولمدة أطول." ويشير ما يُعرف بـ"تقاطع الموت" إلى النمط الفني الذي يهبط فيه المتوسط ​​المتحرك قصير المدى (عادة 50 يوماً) أدنى المتوسط ​​المتحرك طويل المدى (عادة 200 يوم).

وبالنسبة لفرص الفضة القصيرة المدى، لم يتحول UBS إلى نظرة متفائلة كذلك. فقد خفض هذا البنك هذا الأسبوع النطاق السعري الذي يعتبره مناسبًا لبناء مركز في الفضة من متوسط 55 دولار للأونصة في السابق إلى نطاق 48 إلى 50 دولار للأونصة.

وكتب استراتيجي UBS دومينيك شنايدر (Dominic Schnider) في تقريره الصادر في 20 يوليو: "نعتقد أن مقاومة الفضة على المدى القريب قد تستمر، حيث أن تصاعد التوترات في الشرق الأوسط، وارتفاع تكلفة الفرصة، وقوة الدولار الأمريكي، جميعها تواصل تقويض ثقة المستثمرين. البيئة الاقتصادية غير المواتية للفضة لا توفر دافعًا كافيًا للمستثمرين لزيادة مراكز الشراء. ومع الطلب الاستثماري المتناثر، لا تزال أسعار الفضة تبحث عن قاع قوي."

على عكس حكم المؤسسات البنكية الحذرة، ظل ديان غاريت (Diane Garrett)، الرئيس التنفيذي ورئيس مجلس إدارة شركة Hycroft Mining الأمريكية للذهب والفضة، متفائلاً بخصوص آفاق الذهب والفضة الطويلة الأمد، وذلك خلال مقابلة في برنامج "Squawk Box Europe" على CNBC يوم الثلاثاء. وقد وصفت التصحيح الأخير بأنه "تصحيح طبيعي"، وأكدت "هذا ليس نهاية السوق الصاعدة".

قالت غاريت: "لا تزال الأسس الأساسية للسلع قوية للغاية، لا سيما الذهب، لأنه قد تجاوز سندات الخزانة الأمريكية وأصبح فئة الأصول الأولى، وهو الآن يشكل حجر الزاوية للنظام المالي... هذه البيانات مقنعة للغاية."

وبالنسبة للفضة، قدمت أيضاً تقييماً إيجابياً. وقالت: "وكذلك الحال مع الفضة، فهي ليست فقط معدنًا نقديًا، بل أيضًا معدنًا صناعيًا، فهي تدعم ثورة الذكاء الاصطناعي وأجهزة الحاسوب العملاقة – كل هذه الأمور تعتمد على الفضة ولا يوجد لها بديل."

أشار بول وونغ (Paul Wong)، الشريك الإداري ومسؤول استراتيجية السوق في Sprott Inc. إلى أن الذهب، من حيث معظم المؤشرات المهمة، قد وصل بالفعل إلى حالة بيع مفرط للغاية، وسيشكل على الأرجح قاعاً دورياً قبل شهر سبتمبر. كما أكد أن تراجع قيمة العملة هو القوة الدافعة الأساسية خلف تسجيل الذهب لمستويات قياسية جديدة.

قال بول في مقابلة مع Kitco News إن سعر الذهب غالباً ما يجد دعماً عندما يصل إلى حوالي 90% من سعر المتوسط ​​المتحرك لـ200 يوم – وهو الآن دون هذا المستوى بكثير – لكنه يرى أسباباً أخرى تدعم حدوث ارتداد بنهاية الصيف.

يرى بول أنه إذا كان التراجع الحاد في أسعار الذهب مؤخراً يقترب من نهايته، فإن الضعف الموسمي المعتاد للذهب قد يشكل في الواقع فرصة للدخول. "غالبًا ما يسجل الذهب قاعه في الصيف، وبمتوسط عام يحدث ذلك عادة في أوائل أغسطس،" قال. "وربما يحدث ذلك بعد قليل، ففي العام الماضي كان بعد الاجتماع السنوي في جاكسون هول بنهاية أغسطس، عندما أدرك السوق أن الفيدرالي لن يرفع أسعار الفائدة في مواجهة التضخم. بعد ذلك، ارتفع الذهب من 3600 دولار إلى حوالي 4500 دولار قبل أن ينهار مرة أخرى."

أشار بول إلى أن الديناميكية ذاتها قد تتكرر هذا العام. "ربما في وقت ما خلال أغسطس، سواء خلال اجتماع جاكسون هول أو قبله، أو جراء تصاعد الأوضاع في الشرق الأوسط، أو إذا فقد سوق السندات السيطرة،" قال. "دائمًا ستوجد واقعة أو محفز ما يعيد إشعال أسعار الذهب فجأة."