الحرب بين أمريكا وإيران تضغط على زر "الإيقاف المؤقت"! النفط الخام Brent يهوى بأكثر من 7% ويتراجع دون 90 دولارًا، وأسعار الذهب تقفز 40 دولارًا في انتظار قرار الاحتياطي الفيدرالي المصيري

　　بعد ثلاثة عشر يوماً متتالياً من الضربات العسكرية، توقفت المواجهة بين الولايات المتحدة وإيران بشكل مفاجئ في نهاية الأسبوع الماضي، ما أدى إلى تقلبات عنيفة في أسواق السلع العالمية. في جلسة التداول الآسيوية يوم الاثنين (27 يوليو)، شهدت العقود الآجلة للنفط الخام برنت انخفاضاً حاداً بأكثر من 7% بعد الافتتاح، لتتراجع تحت حاجز 90 دولاراً للبرميل؛ كما هبطت عقود WTI بأكثر من 5% لتسجل حوالي 84 دولاراً للبرميل. في الوقت نفسه، افتتح الذهب الفوري بارتفاع قوي بنحو 40 دولاراً، ليصل إلى 4096 دولاراً للأونصة، بنسبة صعود تجاوزت 1%.

　　جاء هذا التحول المفاجئ في السوق نتيجة التفاهم الضمني بين واشنطن وطهران خلال عطلة نهاية الأسبوع — حيث علقت الولايات المتحدة غاراتها الجوية على إيران، وتوقفت طهران عن ردود الفعل في المقابل. انعكس المزاج السوقي بسرعة من التسعير المفرط لـ"علاوة الحرب"، ويبقى ما إذا كانت هذه الانتعاشة تمثل تغيراً في الاتجاه أم أنها ظاهرة مؤقتة، رهن تقاطع عدة متغيرات هذا الأسبوع.

　　توقف العمليات العسكرية: "نافذة دبلوماسية" بعد 13 يوماً من الضربات المتواصلة

　　في 24 يوليو، كسر الرئيس الأمريكي ترامب القاعدة التي اتبعها خلال الأسبوعين الماضيين بالموافقة يومياً على خطط الضربات العسكرية، وأمر قوات بلاده بعدم شن ضربات على إيران ذلك اليوم. بعد ذلك، لم تنفذ القوات الأمريكية أي غارات جديدة لمدة ليلتين متتاليتين. وصرحت ممثلة الولايات المتحدة الدائمة لدى الأمم المتحدة، مايك والز، يوم الأحد أن التوقف يهدف "لإتاحة المزيد من الوقت للمفاوضات الدبلوماسية".

　　وفي الوقت ذاته، أوقفت إيران العمليات العسكرية أيضاً. وأكد المتحدث باسم القوات المسلحة الإيرانية، أكرامينية، أنه بما أن الجيش الأمريكي لم يشن هجوماً، فقد علقت إيران ردها العسكري وفقاً لاستراتيجية "العين بالعين". وبالتزامن، وصلت بعثة سلطنة عمان إلى إيران للتباحث حول ترتيبات إعادة فتح مضيق هرمز. وذكر المتحدث باسم وزارة الخارجية الإيرانية أن المناقشات مع عمان بشأن إدارة أمن الملاحة في المضيق "كانت مثمرة وحققت بعض التقدم".

　　مع ذلك، لا يمكن تجاهل هشاشة وقف إطلاق النار. وقد أعربت مصادر إيرانية عن "الشك أكثر من التفاؤل" حول صدق الولايات المتحدة في التهدئة، معتبرة ذلك في الغالب تكتيكياً وليس تحولاً حقيقياً في النوايا. من جانبه، قدم ترامب إشارات مزدوجة — حيث قال إن "إيران جادة هذه المرة"، مهدداً في الوقت ذاته بأنه "إذا لزم الأمر، يمكن تصعيد الأمور إلى مستوى أعلى".

　　زلزال سوق النفط: هبوط مفاجئ لعقود برنت تحت 90 دولاراً، مع ارتفاع بنسبة 30% هذا الشهر

　　فور صدور نبأ "التوقف"، شهد سوق النفط تراجعات سريعة. هبط خام برنت القياسي العالمي بأكثر من 7% بعد دقائق من الافتتاح، متراجعاً مؤقتاً دون 90 دولاراً للبرميل، قبل أن يعاود الاستقرار حول 92 دولاراً. كما هبط خام WTI بنحو 5.5% ليسجل 84.40 دولاراً للبرميل. كما تراجعت أسعار الغاز الطبيعي الأوروبية بنسبة وصلت إلى 7.8%.

　　جاء هذا الهبوط على خلفية الصعود الجنوني لأسعار النفط في السابق — فقد ارتفع خام برنت هذا الشهر بنحو 30% تحت تأثير اتساع النزاع الأمريكي الإيراني من مضيق هرمز إلى البحر الأحمر، وتجاوز حاجز 100 دولار للبرميل الأسبوع الماضي. استمر النزاع لما يقارب خمسة أشهر، مثيراً مخاوف عالمية كبيرة من تداعيات التضخم.

　　ورغم تعليق الولايات المتحدة لهجماتها، لا تزال المواجهات في البحر الأحمر تتوسع. فقد أعلنت جماعة الحوثي اليمنية عن مهاجمتها ثلاثة ناقلات نفط سعودية خلال 48 ساعة واستمرار فرض الحصار البحري على السفن المرتبطة بالسعودية. ويظل ميناء ينبع، الذي تحول منذ إغلاق مضيق هرمز فعلياً إلى أهم منصات تصدير النفط السعودي، ومصفاة شركة أرامكو في جيزان وموانئ التصدير تحت التهديد.

　　علق Saul Kavonic، كبير محللي الطاقة لدى MST Marquee قائلاً: "إن تعليق الضربات وتقدم المحادثات يزيدان من التوقعات بإمكانية حدوث مسار خفض التصعيد مجدداً. ومع ذلك، لا تزال جميع القضايا الرئيسية — مثل سيطرة إيران على المضيق وبرنامجها الصاروخي والنووي — مستعصية على الحل، ما يجعل أي وقف لإطلاق النار أقرب لكونه مؤقتاً".

　　ارتداد الذهب: من ضغط الملاذ الآمن إلى تخفيف مخاوف التضخم

　　بالتزامن مع التراجع الحاد للنفط، شهد الذهب انتعاشاً طال انتظاره. فقد سجل الذهب الفوري ارتفاعاً قوياً بلغ حوالي 40 دولاراً ليصل إلى 4096.33 دولاراً للأونصة، بنسبة ارتفاع نحو 1%. أما الفضة فسجلت وتيرة ارتفاع أقوى، تجاوزت 2.8% خلال التداولات. تفسير ارتفاع الذهب واضح ومباشر: وقف النزاع الأمريكي الإيراني خفف من مخاطر تراجع إمدادات النفط، وانخفضت معه المخاوف التضخمية؛ كما أن تراجع أسعار النفط خفف أيضاً من ضغوط رفع الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، فانخفض مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة بلغت 0.23% في إحدى الفترات.

　　مع ذلك، تظل مساحة ارتفاع أسعار الذهب محدودة بعدة عوامل. فقد أشار المتداول المستقل للمعادن Tai Wong إلى أنه بالرغم من أن الذهب والفضة قد شكلا قاعاً عند حدود 3950 دولاراً و55 دولاراً على التوالي، إلا أن عودة التصعيد العسكري قد تدفع الأسعار للنزول دون تلك المستويات. كما أن احتمالية رفع الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي هذا العام لا تزال مرتفعة عند 92%، إلى جانب التشكيك الإيراني في جدية وقف إطلاق النار، ما يحد من إمكانيات ارتفاع أسعار الذهب على المدى القصير.

　　منذ اندلاع النزاع الأمريكي الإيراني في نهاية فبراير، تراجع الذهب من مستويات قريبة من أعلى مستوى تاريخي عند 5600 دولار للأونصة لأكثر من خمس قيمته. وحالياً عند عتبة 4000 دولار، يبقى الذهب في حالة شد وجذب بين "تضخم جيوسياسي" و"توقعات رفع الفائدة".

　　أساسيات التسعير: "المعادلة المعقدة" للاحتياطي الفيدرالي

　　ألقت هذه التحولات الجيوسياسية المفاجئة بظلالها على اجتماع الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع، ما زاد من غموض التوقعات.

　　فمنذ أسابيع قليلة — حينما سجل مؤشر CPI أدنى تراجع شهري منذ أبريل 2020 — تراجعت تقديرات السوق حول رفع الفائدة في يوليو إلى نحو 10% فقط. إلا أنه في غضون أسابيع قليلة، عكست ثلاث صدمات هذا المسار: تصاعد الصراع في الشرق الأوسط ودفع خام برنت لتجاوز 100 دولار، إعلان إدارة ترامب عن فرض رسوم جمركية جديدة بنسبة 10% إلى 12.5% على 60 دولة، واستمرار موجة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي التي تدعم الطلب. حتى نهاية الأسبوع الماضي، أظهرت العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي وصول احتمالات رفع الفائدة 25 نقطة أساس هذا الأسبوع إلى حوالي 36%.

　　من دون شك، وفّر الهبوط الحاد لأسعار النفط يوم الاثنين ذخيرة جديدة للمتفائلين ببقاء الفائدة دون تغيير. لكن الإشكالية أن الاحتياطي الفيدرالي يستند إلى بيانات التضخم لشهر يونيو وليس إلى تقلبات أسعار النفط خلال يوليو. وقد أدى الارتفاع الحاد السابق في أسعار النفط إلى تعميق مخاوف السوق بشأن استمرار التضخم، بينما لم يتم استيعاب تأثير الرسوم الجمركية الجديدة وموجة استثمارات AI بالكامل بعد. وأشارت التحليلات إلى أن اجتماع هذه المرة "ربما يكون الأكثر صعوبة في التوقع خلال سنوات".

　　كما وصل تيار الصقور داخل الاحتياطي الفيدرالي إلى "الكتلة الحرجة". فقد دعا كل من رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، لوغن، ورئيسة الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، هامريك، إلى رفع الفائدة، وهما يمتلكان حق التصويت في هذا الاجتماع. وتوقعت Citi أنه إذا تجاوز عدد الأصوات المعارضة اثنين، سيعتبره السوق إشارة أكثر تشدداً.

　　من 28 إلى 29 يوليو، سيعقد الاحتياطي الفيدرالي اجتماع السياسة النقدية، الذي وصفه السوق بأنه "الأصعب في التوقع خلال سنوات". فقد أدى ارتفاع أسعار النفط وتكاليف الطاقة إلى ارتفاع المخاطر التضخمية، إلا أن بيانات التضخم والتوظيف الأمريكية الأخيرة المتواضعة تدعم إبقاء الفائدة دون تغيير. ويضفي قرار الفائدة المقبل مزيداً من التعقيد على المواجهة الحالية. فبينما يخفف هبوط النفط المفاجئ من مخاوف التضخم، إلا أن تجاوز الأسعار السابقة لمستوى 100 دولار قد رفع التوقعات برفع الفائدة. تحت تقاطع "التوقف الجيوسياسي" و"غموض السياسات"، يشهد سوق المال العالمي واحداً من أكثر الأسابيع غموضاً خلال السنوات الأخيرة.

مسؤول التحرير: تشو هينان