BCA: فقاعة الذكاء الاصط ناعي لم تنفجر بعد، كيف يمكن حساب فاتورة بقيمة 10 تريليون دولار سنوياً؟
يؤمن كثير من المستثمرين بأن الذكاء الاصطناعي قد يشهد في النهاية فقاعة مالية.
لكنه يؤمنون في الوقت نفسه بأنهم يستطيعون الخروج في الوقت المناسب قبل انفجار الفقاعة.
في تقرير ماكرو عالمي صادر عن BCA Research في 19 أغسطس، استُخدمت عبارة "امنحني ضبط النفس، ولكن ليس الآن" لوصف حالة المستثمرين الحالية تجاه أسواق الذكاء الاصطناعي: الجميع يعلم أن المخاطر تتراكم، لكن لا أحد يرغب في مغادرة الطاولة مبكراً.
المشكلة أن السوق لا يمكن أن يسمح للجميع بالخروج في نفس الوقت. كل عملية بيع تحتاج إلى من يشتري. وعندما تنعكس الاتجاهات حقاً، يكون من المؤكد أن بعضهم لن يلحق بالمغادرة.
وول ستريت تراهن على مستقبل شبه مثالي
حالياً، وصلت هوامش أرباح الشركات الأمريكية إلى مستويات تاريخية مرتفعة، لكن محللي وول ستريت ما زالوا يتوقعون أن يستمر نمو الأرباح في تحطيم الأرقام القياسية خلال السنوات الثلاث إلى الخمس المقبلة.
وهذا يعني أنه يجب على شركات التكنولوجيا ليس فقط الحفاظ على هذه الهوامش العالية، بل أيضاً إيجاد مصادر دخل غير مسبوقة حتى تحقق توقعات السوق المنعكسة بالفعل في أسعار الأسهم.
شرح الصورة: هوامش أرباح الشركات الأمريكية عند أعلى مستوياتها تاريخياً، ومع ذلك يتوقع المحللون استمرار نمو الأرباح على المدى الطويل.
الأكثر لفتاً للأنظار هنا هو الإنفاق الرأسمالي لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.
تتوقع BCA أنه بحلول عام 2027، قد يصل الإنفاق الرأسمالي السنوي لشركات الحوسبة السحابية الكبرى في العالم إلى تريليون دولار، يرتبط معظمها بالذكاء الاصطناعي.
السؤال هو: كم من الإيرادات يجب أن يتحقق بعد ضخ كل هذه الأموال حتى يكون هذا الاستثمار ذا جدوى؟
كم إيرادات يجب أن يدعمها إنفاق رأسمالي بقيمة تريليون دولار؟
قامت BCA باختبار ضغط مالي.
افترضت أنه إذا استمرت الشركات الكبرى في الحوسبة السحابية في إنفاق رأسمالي سنوي بقيمة تريليون دولار، وكان معدل إهلاك المعدات 13%، ففي حالة الثبات الطويل الأمد:
- ستصل قيمة الأصول الأصلية إلى حوالي 7.7 تريليون دولار؛
- صافي الأصول بعد خصم الإهلاك سيبلغ نحو 3.85 تريليون دولار؛
- إذا كان العائد على رأس المال المستثمر قبل الضرائب المطلوب هو 30%، يجب تحقيق حوالي 1.15 تريليون دولار EBIT سنوياً؛
- وعند إضافة الإهلاك، هناك حاجة إلى حوالي 2.15 تريليون دولار EBITDA سنوياً.
والآن، الأهم هو الربحية لهذه الشركات.
إذا استطاع هامش الربح التشغيلي EBITDA أن يصل إلى 50% كما تتوقع وول ستريت، فسيحتاجون إلى نحو 4.3 تريليون دولار من الإيرادات كل عام.
ولكن إذا تراجع هامش الربح إلى 30% وهو الأكثر شيوعاً في السنوات الأخيرة، فسترتفع الحاجة إلى الإيرادات إلى حوالي 7.2 تريليون دولار.
شرح الصورة: حجم الإيرادات المطلوب للشركات الكبرى في الحوسبة السحابية بافتراض هوامش ربح مختلفة.
ولا تتضمن هذه الحسابات شركات الحوسبة السحابية الجديدة، شركات الذكاء الاصطناعي الصينية، SpaceX وغيرها من الشركات التي تبني البنية التحتية للذكاء الاصطناعي حول العالم.
وإذا حسبنا إجمالي الإنفاق الرأسمالي في منظومة الذكاء الاصطناعي ككل، تعتقد BCA أن الذكاء الاصطناعي سيحتاج في النهاية إلى خلق عوائد سنوية تبلغ 10 تريليون دولار حتى يكون الاستثمار الحالي مبرراً منطقياً.
ما هو معنى هذا الرقم؟
يبلغ إنفاق العالم السنوي على الطعام وخدمات المطاعم نحو 10 تريليون دولار، وكذلك الحال تقريباً للإنفاق الصحي العالمي. للمقارنة، يبلغ حجم سوق البرمجيات العالمي حالياً حوالي 1.4 تريليون دولار فقط.
يجب التأكيد على أن 10 تريليون دولار ليست توقعاً لعائدات الذكاء الاصطناعي العام المقبل، بل هي سيناريو اختبار ضغط: إذا استمر الإنفاق الرأسمالي بهذا المستوى وطلب المستثمرون عوائد مجزية، فإن اقتصاد الذكاء الاصطناعي يجب أن يبلغ حجماً هائلاً جداً.
إذا كان من الصعب حساب هذه المعادلة، لماذا لم تنفجر الفقاعة بعد؟
لأن البيانات الحالية لم ترسل بعد إشارات انهيار واضحة.
بعض المؤشرات ما زالت حتى الآن تدعم استمرار حماس الذكاء الاصطناعي:
- أسعار تأجير الـ GPU عالية الأداء ما زالت ترتفع؛
- أسعار رقائق الذاكرة الفورية والعقود ترتفع أيضاً؛
- معدل تبني الذكاء الاصطناعي من قبل الشركات ما زال في ازدياد؛
- الإنفاق المتعلق بالذكاء الاصطناعي لم يشهد انخفاضاً ملحوظاً بعد.
هذه الظواهر تعني أن المعروض من القدرة الحاسوبية لا يزال ضيقاً، ولم تتجاوز الطاقة الاستيعابية لمراكز البيانات بعد الطلب عليه بشكل واضح.
وفي الوقت نفسه، بدأت إشارات الخطر بالظهور:
- أسعار نماذج الذكاء الاصطناعي وToken في تراجع مستمر؛
- التدفق النقدي الحر للشركات الكبرى في الحوسبة السحابية أصبح سلبياً؛
- بدأ الفارق الائتماني لسندات شركات التكنولوجيا الكبرى بالمقارنة مع قطاعات أخرى يرتفع؛
- أصبحت البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تعتمد أكثر فأكثر على التمويل الخارجي بدلاً من التدفق النقدي الذاتي للشركات.
شرح الصورة: لا تزال ندرة القدرة الحاسوبية تدعم الاستثمار في الذكاء الاصطناعي لكن مؤشرات الأسعار والتدفق النقدي والتمويل تظهر ضغوطاً ملموسة.
وهذا يعني أن الذكاء الاصطناعي قد دخل النصف الثاني من دورة الازدهار، لكنه لم يصل إلى النهاية بعد.
لذلك، لا تتبنى BCA حالياً رؤية سلبية كاملة للأسهم، بل:
محافظة على موقف محايد للأشهر الثلاثة القادمة، وتوصي بتقليص الوزن قليلاً خلال الاثني عشر شهراً المقبلة.
حالياً يتوقع النموذج أن تكون عوائد الأسهم الأمريكية خلال الأشهر المقبلة أقل من المتوسط التاريخي لكنها لا تزال إيجابية، أقرب للحركة المتذبذبة وليس الدخول الفوري في سوق هابطة.
شرح الصورة: نموذج BCA يتوقع أن تكون عوائد S&P500 خلال الأشهر القادمة دون المتوسط، لكن لم تتحول بعد للسلبية.
يجب على الذكاء الاصطناعي في النهاية إثبات نفسه عبر الإنتاجية
يعتمد تحقق العائدات على الاستثمارات الرأسمالية في النهاية على قدرة الذكاء الاصطناعي على خلق قيمة حقيقية.
إذا كان الذكاء الاصطناعي قادراً على رفع كفاءة الإنتاج بشكل كبير، وخفض تكاليف الشركات وخلق منتجات وخدمات جديدة، فقد يكون النمو المستقبلي في الدخل كافياً لاستيعاب ضخامة الإنفاق الحالي.
ولكن الأدلة الفعلية على ذلك لا تزال قليلة حتى الآن.
نما معدل الإنتاجية في الولايات المتحدة بنسبة 2.2% على أساس سنوي في الربع الثاني، في حين أن المتوسط خلال العقد الماضي حوالي 2.0%. بمعنى آخر، لم تشهد الإنتاجية قفزة ملحوظة نتيجة التوسع الكبير في استخدام الذكاء الاصطناعي.
شرح الصورة: نمو الإنتاجية في الولايات المتحدة لا يزال قريباً من متوسط العقد الماضي، ولم تظهر بعد قفزة واضحة مدفوعة بالذكاء الاصطناعي.
وربما يكون هذا هو المؤشر الأهم للحكم على حماس الذكاء الاصطناعي في المستقبل.
ينبغي للمستثمرين ألا يركزوا فقط على مبيعات الشرائح وعدد مراكز البيانات، بل يجب عليهم مراقبة ما يلي بشكل مستمر:
- هل بدأت أسعار تأجير GPU في الانخفاض؟
- هل يمكن أن تستعيد شركات التقنية الكبرى التدفق النقدي الحر لديها؟
- بعد انخفاض أسعار خدمات الذكاء الاصطناعي، هل ستنمو كمية الاستخدام بما يكفي وبالسرعة الكافية؟
- هل ستنجح الإنتاجية الماكروية في اختراق المتوسط طويل الأجل فعلاً؟
كلمة أخيرة
لا تزال فقاعة الذكاء الاصطناعي قائمة، بسبب استمرار الندرة في القدرة الحاسوبية، وارتفاع معدل التبني المؤسسي، واستمرار الإنفاق الرأسمالي. وعلى المدى القصير، قد تستمر الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بالصعود.
لكنه من المهم التمييز بين "السوق في ارتفاع" و"نجاح الجدوى التجارية"، فهما أمران مختلفان كلياً.
السؤال الحقيقي الآن لم يعد هل الذكاء الاصطناعي مفيداً، بل هل يستطيع خلال فترة قصيرة خلق إيرادات وتدفقات نقدية ضخمة بما فيه الكفاية لدعم الاستثمار الرأسمالي غير المسبوق حالياً.
عدم انفجار الفقاعة بعد، لا يعني أن المعادلة المالية مفهومة بالكامل.
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
من الاقتراب من الإقصاء إلى ارتفاع القيمة السوقية بمقدار 44 مليار دولار: رهانات موديرنا الكبيرة على لقاح السرطان لمدة عشر سنوات
بمعنى ما، لولا التدفقات النقدية الهائلة التي جلبها لقاح كورونا، لربما كان من الصعب على Moderna مواصلة هذا الرهان عالي المخاطر على السرطان حتى اليوم.
خيب أمل التوقعات بشأن TACO! فشل المفاوضات التجارية بين الولايات المتحدة وكندا، الولايات المتحدة تبدأ بفرض رسوم جمركية بنسبة 50%، وكندا تعلق المفاوضات وتستعد لرد انتقامي مكافئ.
أوقفت كندا مفاوضات التجارة وتعهدت باتخاذ إجراءات انتقامية مماثلة رداً على الرسوم الجمركية الجديدة التي فرضتها الولايات المتحدة. وقال مسؤول حكومي رفيع المستوى إنه مع اعتزام أمريكا فرض رسوم جمركية جديدة بنسبة 50%، لم يتم تحديد أي محادثات إضافية.
شرح مفصل: تركيز السوق! ما الذي يجب الانتباه إليه في مؤتمر جاكسون هول الأسبوع المقبل؟
من المتوقع أن يلقي واش خطابه الرئيسي الأول في جاكسون هول في 28 أغسطس بتوقيت الساحل الشرقي الأمريكي، لكنه لم يقرر بعد ما إذا كان سيتحدث عن "الرؤية الكلية" للاقتصاد الكلي أم سيوجه السياسة بشكل مباشر للفترة من سبتمبر حتى ديسمبر. هذا الغموض يعني أن حساسية السوق تجاه التغيرات في الصياغة قد ترتفع بشكل ملحوظ. من المتوقع أن يجري حوالي خمسة مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي مقابلات مع وسائل الإعلام خلال المؤتمر، ويجب التركيز جيداً على تصريحاتهم المتتالية. وترى جولدمان ساكس أن مؤتمر جاكسون هول يضخم تقلبات العملات الأجنبية عادة، لكن الدولار لا يتخذ اتجاهاً ثابتاً أحادي الجانب.
في ظل ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل، تفوق جاكسون هول على نتائج Nvidia! خطاب沃什 قد يحدد مسار الأصول ذات المخاطر في المرحلة القادمة
قالت آن ميليتي من Allspring Global Investments إن وول ستريت يجب أن تركز أكثر على محتوى ندوة جاكسون هول الاقتصادية العالمية للبنوك المركزية الأسبوع المقبل بدلاً من نتائج Nvidia. وأضافت ميليتي أن المستثمرين يجب أن يحفاظوا على توقعات منخفضة قبل انعقاد قمة جاكسون هول.
أسعار العملات المشفرة
المزيد
