سعر الذهب العالمي يدور حول مستوى 4600 دولار للأونصة في صراع متواصل

　　تزايد التقلبات على المدى القصير

　　سعر الذهب العالمي يخوض معركة كر وفر حول مستوى 4600 دولار/أونصة

　　● بقلم المراسلة: قه ياو

　　بعد سلسلة من الارتفاعات المتتالية، علق سعر الذهب العالمي بالقرب من مستوى 4600 دولار/أونصة. في 26 أغسطس، انخفض سعر الذهب الفوري في لندن من أعلى مستوياته، وتراجع خلال التداولات إلى ما دون 4600 دولار/أونصة، بانخفاض تجاوز 1%؛ وفي 27 أغسطس، واصل سعر الذهب تذبذبه حول هذا المستوى.

　　تعتقد المؤسسات أن أساسيات تخصيص الذهب على المدى المتوسط والطويل ما زالت مدعومة، لكن سرعان ما زاد التقلب بعد ارتفاع الأسعار، ولا تزال إمكانية توسيع آفاق السوق تعتمد على الدولار، أسعار الفائدة الحقيقية، الطلب الاستثماري، ومسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

　　عوامل متعددة تدفع سعر الذهب للاختراق

　　في 27 أغسطس، تذبذب سعر الذهب الفوري في لندن بالقرب من مستوى 4600 دولار/أونصة، وتراجع أحيانًا إلى ما دون هذا الحد. في جلسة التداول السابقة، انخفض سعر الذهب إلى 4582.74 دولار/أونصة، متراجعًا بشكل ملحوظ عن أعلى مستوى خلال الأسبوع.

　　منذ أغسطس، ارتد سعر الذهب الفوري في لندن بشكل مستمر من أدنى مستوياته خلال الفترة، وفي الأسبوع الماضي عاد فوق مستوى 4600 دولار/أونصة. مع دخول هذا الأسبوع، استمرت قوة الذهب، وفي 25 أغسطس ارتفع سعر الأونصة أثناء التداول حتى 4697.07 دولار، ثم بدأ بالتذبذب عند هذه المستويات العالية.

　　ترى Galaxy Securities أن المعادن الثمينة كانت أبرز أداءً ضمن قطاع المعادن غير الحديدية مؤخرًا، حيث تحول تركيز التداول في السوق من التوقعات التقليدية بتخفيض الفائدة إلى مخاطر الديون الأمريكية وإعادة تقييم الثقة في الدولار. وزادت وزارة الخزانة الأمريكية عمليات إعادة شراء سندات الخزانة طويلة الأجل، مما أدى إلى انخفاض الدولار وعوائد السندات طويلة الأجل، مما دفع تدفق الأموال إلى الذهب وغيره من الأصول التحوطية ضد المخاطر الائتمانية.

　　أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية الأسبوع الماضي أنها ستضاعف حجم دعم السيولة لإعادة شراء سندات الخزانة من فئة 10 إلى 30 سنة، لترتفع الحد الأقصى لعملية الشراء الواحدة من 2 مليار دولار إلى ما لا يقل عن 4 مليارات دولار. عقب هذا الإعلان، تراجع عائد السندات الأمريكية لأجل 30 سنة بنحو 10 نقاط أساس، وقفز سعر الذهب يومها بشكل ملموس.

　　يعتقد مجلس الذهب العالمي أن العجز المالي المتواصل والمتزايد يعني أن الولايات المتحدة تحتاج إلى إصدار مزيد من السندات، في حين أن بعض المشترين التقليديين أصبحوا أكثر حذرًا تجاه أصول الدولار، كما تتنافس شركات الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات المرتبطة بها على جذب رؤوس الأموال طويلة الأجل من خلال إصدار السندات. إذا لم ينخفض الدين أو العجز بشكل فعلي، فإن الاعتماد على أدوات مثل إعادة الشراء لإدارة عبء الدين قد يؤدي إلى زيادة جاذبية الذهب بشكل متواصل.

　　تشير بيانات مكتب الميزانية التابع للكونغرس الأمريكي إلى أن العجز المالي الفيدرالي الأمريكي بلغ 1.8 تريليون دولار خلال الأشهر العشرة الأولى من السنة المالية 2026، بزيادة سنوية قدرها 169 مليار دولار؛ بينما زادت المصروفات المالية بنسبة 5% خلال نفس الفترة، متسارعة نسبيًا عن نمو الإيرادات.

　　توسعة صعود السعر تتطلب المزيد من الشروط المتوافقة

　　تتوقع المؤسسات أنه مع عودة توقعات التضخم وأسعار الفائدة كعناصر حاسمة في تسعير السوق، سيواجه الذهب عوامل بطولية وسلبية أكثر تعقيدًا، مع إمكانية زيادة التقلبات على المدى القصير.

　　تعتقد Orient Futures أن سوق المعادن الثمينة حاليًا يتأثر بهواجس مالية ومخاطر تضخم معًا. فمن ناحية، يستمر اتساع العجز المالي الأمريكي وتتصاعد ضغوط عرض السندات طويلة الأجل. تدخل وزارة الخزانة الأمريكية لدعم سوق السندات عزز فعليًا قلق السوق بشأن ضعف الثقة بالعملة الأمريكية؛ ومن ناحية أخرى، لا تزال الأوضاع بين الولايات المتحدة وإيران متوترة، وقد يؤدي ارتفاع أسعار النفط إلى موجة جديدة من الصدمات التضخمية، مما يدفع بعوائد السندات الأمريكية إلى الأعلى.

　　هذا التداخل جعل بيئة تسعير الذهب أكثر تعقيدًا: فالهواجس المتعلقة بالدين والثقة تُشكل دعمًا متوسطًا وبعيد الأجل، بينما تُقيد أسعار الفائدة الحقيقية المرتفعة والمخاطر المحتملة لرفع الفائدة مزيدًا من الارتفاع في أسعار الذهب. تشير قراءات مؤشر مديري المشتريات للصناعات التحويلية الأمريكية لشهر أغسطس إلى 53.2، بينما ارتفع مؤشر مديري المشتريات للخدمات إلى 56.8، مما يعكس استمرار مرونة الاقتصاد الأمريكي. وترى Orient Futures أن السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي لم تتحول بعد إلى التيسير، ولا تزال بيانات التضخم والعمالة اللاحقة قادرة على التأثير في توقعات رفع الفائدة، ما يُشكل القيد الرئيسي على مواصلة ارتفاع سعر الذهب.

　　كما ظهرت تغييرات إيجابية في جانب الطلب. ووفق بيانات مجلس الذهب العالمي، فقد شهد شهر يوليو تدفقًا صافياً إلى صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب (ETF) بلغ حوالي 3 مليارات دولار عالميًا، بزيادة إجمالية في الأصول بمقدار 23 طنًا لتصل إلى 4068 طنًا؛ كما بلغت مشتريات البنوك المركزية العالمية الصافية للذهب في يونيو 51 طناً.

　　يرى مكتب إدارة الثروات في UBS أن استمرارية ارتفاع الذهب تعتمد على ثلاثة شروط: استمرار ضعف الدولار، تراجع متوقع في أسعار الفائدة الحقيقية، واستمرار تعزيز الطلب الاستثماري. من بينها، يجب أن يبلغ صافي مشتريات صناديق ETF للذهب نحو 500 طن ربعياً لدعم بقاء السعر فوق 5000 دولار/أونصة أو مستويات أعلى بشكل مستدام.

　　تحافظ UBS على هدف سعر الذهب بنهاية هذا العام عند 4600 دولار/أونصة، وتضع هدفها لنهاية سبتمبر 2027 عند 5400 دولار/أونصة. ومع ذلك، فقد وصل السعر الحالي تقريبًا إلى هدف نهاية هذا العام، ما يعني أن هناك صعوبة متوقعة لمزيد من الارتفاع على المدى القصير دون عقبات. وإذا أعاد الاحتياطي الفيدرالي رفع الفائدة، فقد ترتفع أسعار الفائدة الحقيقية والدولار معًا، مما يزيد من مخاطر تصحيح سعر الذهب للأسفل.

المحرر المسؤول: تشو هه نان