أعادت بسنت طرح موضوع "خفض الديون"، وأشار خبراء السوق: الرؤية ليست خطة

جددت وزيرة الخزانة الأمريكية بيسنت مؤخرًا دعمها للنهج المالي لحكومة ترامب، مشيرةً إلى أن النمو الاقتصادي المصحوب بتقييد الإنفاق يمكن أن يضغط على معدلات الدين. ومع ذلك، يعتقد استراتيجيون السوق والاقتصاديون المستقلون بشكل عام أن هذا مجرد تدخل شفهي آخر ولن يغير الاتجاه الأساسي للمالية الأمريكية.

صرحت بيسنت مساء الاثنين 5 أكتوبر بتوقيت الساحل الشرقي الأمريكي أنه بعد وراثة "كم هائل من الديون" من حكومة بايدن، تقوم حكومة ترامب بمواجهة ذلك من خلال "تقييد الإنفاق وتعزيز النمو الاقتصادي"، وأضافت أن استمرار نمو الناتج المحلي الإجمالي بأكثر من 3% سيساعد في عكس نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي. كما أشارت إلى أنه بعد دفع دفعة واحدة بقيمة 180 مليار دولار كاسترداد ضرائب، عادت إيرادات التعرفة الجمركية إلى مستويات أعلى.

في اليوم الذي أدلت فيه بيسنت بتصريحاتها، وخلال فترة منتصف التداولات في وول ستريت يوم الاثنين، اقترب عائد سندات الخزانة الأمريكية القياسية لأجل 10 سنوات من 5.35%، مسجلا أعلى مستوياته منذ أربعة عشر عامًا على الأقل منذ الخميس الماضي لعام 2002. أشار استراتيجيون مثل إيلياس حداد من Brown Brothers Harriman بشكل صريح إلى أن خطوة بيسنت لا تعدو محاولة للتدخل الشفهي من أجل خفض عوائد السندات طويلة الأجل.

وكانت بيسنت قد غيرت موقفها المتشدد الأسبوع الماضي خلال مقابلة مع وسائل إعلام أمريكية يوم السبت، معترفةً بأنها "لا تستطيع التحكم في سوق السندات"، وعللت ارتفاع العوائد مؤخرًا بالحرب في إيران التي أدت إلى رفع أسعار النفط عالميًا، وليس بسبب مشاكل هيكلية في المالية الأمريكية. ويتناقض هذا التصريح بوضوح مع لهجتها في سبتمبر عندما أعلنت بثقة أنها "صانع السوق" ودعت مستثمري السندات إلى "المراهنة والمقامرة".

يركز جوهر تصريح بيسنت يوم الاثنين على أن النمو الاقتصادي المستمر والسريع يمكن أن يخفض بشكل طبيعي نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي. ومع ذلك، تشير وسائل الإعلام إلى أن البيانات لا تدعم هذا المنطق.

يتوقع الاقتصاديون أن تبلغ نسبة عجز الميزانية الأمريكية هذا العام إلى الناتج المحلي الإجمالي حوالي 6%، وهذا يعد مرتفعًا تاريخيًا في فترة انخفاض البطالة واستقرار النمو الاقتصادي. فقد بلغ نمو الناتج المحلي الإجمالي في 2023 ما يقرب من 3%، ووصل في 2024 أيضًا إلى هذا المستوى، لكن نسبة العجز تجاوزت 6% في كلتا السنتين.

أشار مارك جولدوين، المدير الأعلى للسياسات في لجنة الميزانية الاتحادية المسؤولة، وهي مؤسسة غير حزبية، إلى أنه لكي يتم خفض العجز إلى 3% من الناتج المحلي الإجمالي، وهو الهدف الذي حددته بيسنت نفسها، يجب أن يصل نمو الاقتصاد الأمريكي إلى 4.5%. "لا يمكننا الاعتماد فقط على النمو الاقتصادي للخروج من مشكلة العجز المالي، ليس لأن ذلك مستحيل رياضيًا، بل لأنه غير واقعي".

وكان مكتب الميزانية في الكونغرس (CBO) قد حذر في فبراير هذا العام من أن نسبة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة ستتجاوز الرقم القياسي البالغ 106% الذي تم تسجيله في 1946، وذلك بحلول عام 2030، أي أنها ستدخل إلى منطقة غير مسبوقة.

تفاقمت إلحاحية مشكلة الدين بسبب استمرار ارتفاع تكاليف التمويل.

حاليًا، تجاوز عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 5 إلى 30 سنة نسبة 5%، بينما عوائد أذون الخزانة قصيرة الأجل (أقل من سنة) تزيد عن 4%، وجميعها أعلى من متوسط العائد الذي يمكن تداوله على السندات الأمريكية والذي بلغ 3.48% حتى نهاية أغسطس من هذا العام.

هذا يعني أنه مع استحقاق الديون القديمة ذات الفائدة المنخفضة واستبدالها بديون جديدة ذات فائدة أعلى، سترتفع تكلفة خدمة الدين الحكومي باستمرار. ففي الأحد عشر شهرًا الأولى من السنة المالية 2026، بلغت صافي مدفوعات الفوائد للولايات المتحدة تريليون دولار.

أشار رودريغو كاتريل، استراتيجي في البنك الوطني الأسترالي، إلى أن ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل يعكس جزئيًا مخاوف السوق من "الإسراف المالي"، مؤكدًا أن "استمرار دفع النمو الاقتصادي بسرعة عالية يساعد بالطبع، لكنه لا يحل المشكلة".

كما أشار الاستراتيجيون إلى أن وعود بيسنت بالتقشف تواجه عائقًا مؤسسيًا جوهريًا: سلطة القرار في السياسة المالية بيد الكونغرس، وليس وزارة الخزانة.

قال كاتريل: "تقليص عجز الميزانية يتطلب توافق الحزبين، ومن الواضح أن الانقسام بين الحزبين لا يزال كبيرًا في الوقت الراهن".

وكانت بيسنت قد ألمحت في سبتمبر إلى أن الحزب الجمهوري قد يحرك خطة إصلاح مالي في الكونغرس بعد انتخابات التجديد النصفي الأمريكية في 3 نوفمبر، وأكدت أنها تعمل مع مديرة الميزانية في البيت الأبيض روس فوت لتطوير خطة شاملة، لكن لم يتم الإعلان عن أي تفاصيل حتى الآن.

قال غاريث بيري، استراتيجي في ماكواير، بكل وضوح: "التعبير عن الرؤية لا يعني بالضرورة تقديم خطة حقيقية".

إلى جانب تصريحات بيسنت، يراقب السوق عن كثب نقطة تحول رئيسية أخرى قادمة.

ستعلن وزارة الخزانة الأمريكية في 4 نوفمبر عن بيان إعادة التمويل الفصلي. وهذا أيضًا أول بيان إعادة تمويل فصلي يصدر بعد الإعلان في منتصف أغسطس عن زيادة كبيرة في وتيرة إعادة شراء السندات طويلة الأجل الأمريكية — ما سمته بيسنت "عملية لي الذراع لسندات الخزانة".

نظرًا لاستمرار ارتفاع تكاليف التمويل للسندات طويلة الأجل، يتوقع المستثمرون والاستراتيجيون أن تشير وزارة الخزانة إلى تقليص اعتمادها على إصدار السندات طويلة الأجل.

وفي آخر بيان لإعادة التمويل، أجرت وزارة الخزانة بالفعل تعديلاً دقيقًا على صياغة البيان، حيث غيرت وصف إصدار السندات ذات العائد الثابت والسندات ذات العائد المتغير من "زيادة" إلى "تغيير"، مما يترك مجالًا لتقليص حجم الإصدار في المستقبل.