تراقب SpaceX (SPCX.US) الحزمة المتوسطة النطاق، بينما تواجه AST SpaceMobile (ASTS.US) تهديداً لخندقها الدفاعي في الطيف الترددي

ذكرت "اقتصاديات الحكمة" (Zhihui Caijing) أن المحلل في قطاع الاتصالات روجر إينتنر (Roger Entner) أشار إلى أنه إذا استحوذت SpaceX (SPCX.US) على الطيف الترددي المرتبط بـ Ligado وViasat وفازت بتراخيص في المزاد الذي تعتزم لجنة الاتصالات الفيدرالية الأمريكية (FCC) تنظيمه، فقد تسيطر Starlink على "كتلة ضخمة" من الطيف الترددي ذي النطاق المتوسط. هذا التقييم أعاد النظر في استراتيجية الطيف الخاصة بـ AST SpaceMobile (ASTS.US).

أغلقت أسهم ASTS يوم الاثنين مرتفعة بحوالي 1% عند 51.46 دولاراً، بعد أن كانت قد تراجعت بنسبة 16% في اليومين السابقين، لتسجل بعض الاستقرار. بدأت موجة البيع هذه عندما وافقت SpaceX الأسبوع الماضي على الاستحواذ على مجموعة الطيف الوطنية بتردد 800 ميغاهرتز من شركة الإدارة الاستثمارية الخاصة Grain Management، مما أعاد معركة الطيف الخاص بتوصيل الأقمار الصناعية مباشرة إلى الهواتف إلى دائرة الضوء.

قال إينتنر على منصة X إن مشغلي الاتصالات الرئيسيين من المرجح أن يعارضوا تخصيص طيف 25 ميغاهرتز المزمع بيعه في مزاد من قبل لجنة الاتصالات الفيدرالية. وأوضح: "كل مشغّل رئيسي قد يزايد على هذه التراخيص إمّا لأسباب هجومية أو دفاعية". وكانت رؤيته الأكبر تركزت على Ligado وViasat: "إذا استحوذ إيلون ماسك على Ligado وViasat وحصل على هذا الطيف الجديد، قد تسيطر Starlink على كتلة ضخمة من النطاق المتوسط لاستخدامها في العمليات الأرضية وخدمات الأجهزة المتصلة مباشرة".

لجنة الاتصالات الفيدرالية تعتزم بيع 25 ميغاهرتز بمحاذاة طيف AST

تقوم لجنة الاتصالات الفيدرالية بالتشاور بشأن بيع حزم التردد 1675-1695 ميغاهرتز و2020-2025 ميغاهرتز، بمجموع 25 ميغاهرتز. وفقاً لوثائق الهيئة، تشمل الخطة المقترحة ثلاثة نطاقات غير متزاوجة: Block A (1675-1685 ميغاهرتز)، Block B (1685-1695 ميغاهرتز) وBlock C (2020-2025 ميغاهرتز)، وتسمح بالاستخدام المرن إما للاتصالات اللاسلكية الأرضية أو الأجهزة المتصلة مباشرة (D2D) أو الاثنين معاً. سيتم التصويت على هذا القرار في اجتماع عام في 29 أكتوبر، ولم تُحدد بعد القواعد النهائية وتاريخ المزاد.

تتضمن الأجندة أيضًا مراجعة شاملة لإطار "التغطية الفضائية التكميلية" (SCS) — مع اقتراح لتحرير 482 ميغاهرتز من الطيف المرخّص ليُستخدم ضمن SCS، وخفض الحواجز التنظيمية للتحويلات والتداولات في السوق الثانوية؛ بالإضافة إلى رفع القيود المفروضة على استخدام النطاق الترددي المنخفض 800 ميغاهرتز للطائرات بدون طيار، وتحرير 50 ميغاهرتز من النطاق المنخفض.

هذه الترددات تقع مباشرة بمحاذاة أطياف AWS-4، Ligado وViasat. الأمر حساس للغاية بالنسبة لـ AST: وفقاً لشروط 2025، ستحصل AST على حق استخدام طويل الأمد لما يصل إلى 40 ميغاهرتز من طيف النطاق L من Ligado في الولايات المتحدة وكندا، بالإضافة إلى 5 ميغاهرتز في النطاق 1670-1675 ميغاهرتز — وهو بالضبط على حافة نطاق التردد المزمع بيعه من قبل لجنة الاتصالات الفيدرالية.

تتضمن الاتفاقية المبرمة بين AST SpaceMobile وLigado ترتيبات للمقابل المالي: ستحصل Ligado على ضمانات حقوق شراء يمكن تحويلها إلى أسهم AST (خلال 12 شهراً، بقيمة تقارب 120 مليون دولار)، بالإضافة إلى مدفوعات نقدية سنوية بقيمة 80 مليون دولار بموجب عقد إيجار مدته 80 عاماً على الأقل. ووفقاً للملفات المقدمة من AST إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، يُطلب من AST دفع حوالي 550 مليون دولار عند إتمام الصفقة، مع وجوب استيفاء متطلبات الموافقات التنظيمية. سبق وأن تقدمت Ligado بطلب الحماية من الإفلاس وفق الفصل 11 في يناير 2025 — وذلك بعد أن تعطلت خطتها لاستخدام النطاق L في شبكات 5G الأرضية بسبب خلافات تتعلق بتداخل GPS؛ وبموجب خطة إعادة هيكلة الديون ستنخفض ديونها من 8.6 مليار دولار إلى حوالي 1.2 مليار دولار، فيما تواصل الشركة مقاضاة الحكومة الأمريكية بمطالبة قيمتها 40 مليار دولار.

ذُكرت Viasat لأنها بعد استحواذها على Inmarsat في عام 2023 ورثت الطيف المتنقل للنطاق L وS ومكانتها في الأسواق العالمية، كما أنها دائنة لدى Ligado (إذ تدين Ligado لInmarsat بمدفوعات مالية)؛ وكانت Viasat قد خططت سابقاً للتعاون مع Ligado في خدمات الاتصالات المباشرة بالأقمار الصناعية.

التباين بين مساري AST وSpaceX

الاختلاف في المسارات بين AST وSpaceX يمثل جوهر هذا الصراع. تعتمد AST على الشراكة مع شركات الاتصالات لربط الأقمار الصناعية بالهواتف العادية: فقد وقعت AT&T اتفاقية تجارية نهائية مع AST لخدمة النطاق العريض الخلوي الفضائي، كما وقعت Verizon اتفاقية خاصة بها لخدمة الاتصال الخلوي المباشر؛ ووفقاً لتقرير Ticker، أتمّت TELUS وAST أول اختبار تكامل شبكي للاتصال المباشر بين الهاتف والقمر الصناعي في كندا. أما T-Mobile (TMUS.US) فهي حالياً تستخدم Starlink الخاص بـ SpaceX.

أما SpaceX فتبني نموذج شبكة متنقلة أكثر مباشرة — حيث تدمج بين الأقمار الصناعية والطيف والبنية التحتية الأرضية. ومن خلال خطوتين الأسبوع الماضي، أصبح هذا المسار أوضح: في 7 أكتوبر، وافقت لجنة الاتصالات الفيدرالية على طلب كوكبة Starlink Mobile الجيل الثاني، مما يسمح بإطلاق ما يصل إلى 15 ألف قمر صناعي محسّن لطيف 2 غيغاهرتز (تعمل في مدارات أرضية منخفضة جداً بهدف توسيع النطاق الترددي وتقليل زمن التأخير)؛ وفي 8 أكتوبر أعلنت SpaceX إبرامها اتفاقية نهائية مع Grain Management للاستحواذ على كامل حقوق مجموعة الطيف الوطنية بتردد 800 ميغاهرتز، والتي تضم حتى 14 ميغاهرتز من الطيف المنخفض المتزاوج. لم يُكشف عن سعر الصفقة، لكن مصادر مطّلعة قدرته بحوالي 8 مليارات دولار نقداً؛ ولا تزال الصفقة بحاجة لموافقة لجنة الاتصالات الفيدرالية.

الطيف المنخفض كان نقطة ضعف Starlink سابقاً من حيث الاختراق — فهي تملك سبكات عالية الطيف (2 غيغاهرتز) لكن مع قدرة اختراق ضعيفة للجدران. وصف ماسك الصفقة على X بأنها "حدث بالغ الأهمية"، فيما أوضحت SpaceX في مدونتها الرسمية أن هذا "الطيف المنخفض عالي الجودة يغطي فجوة تقنية أساسية متبقية، وسيمكّن Starlink Mobile من أن تكون ضمن أبرز مشغلي الاتصالات المتنقلة في أمريكا".

عقب إعلان الخبر، تراجعت أسعار أسهم T-Mobile وVerizon (VZ.US) وAT&T (T.US) بحوالي 6% في تداولات ما بعد الجلسة يوم 8 أكتوبر. وصرّح المتحدث باسم Verizon، ريتش يونغ: "قد تمتلك هذه الشركة كمية هائلة من الطيف، لكن إذا لم يكن لديها شبكة تستخدم هذا الطيف، فلن يكون له أي قيمة. ليس إلا موجات راديو في الفضاء". ووفقاً لتقارير "التقارير المالية الدولية"، أسست الشركات الثلاث مشروعاً مشتركاً في مجال الأقمار الصناعية في مايو هذا العام، ويُنظر إلى ذلك على نطاق واسع كإجراء وقائي ضد SpaceX.

كيف يسعر السوق الوضع؟

تقلبات ASTS بحد ذاتها تشير إلى قلق السوق. وفقاً لـ FinanceFeeds، تراجعت أسهم الشركة 6.1% خلال جلسة 8 أكتوبر، وانخفضت بحوالي 4% إضافية بعد إعلان صفقة SpaceX-Grain؛ وفي 9 أكتوبر هبطت مؤقتاً إلى 47.57 دولاراً (بانخفاض 13.7% عن سعر الإغلاق السابق البالغ 56.93 دولاراً). بحلول 12 أكتوبر أغلقت الأسهم عند 51.46 دولاراً بزيادة 0.97%، لكنها لا تزال منخفضة 29% منذ بداية العام؛ ويتراوح سعر السهم خلال آخر 52 أسبوعاً بين 47.57 و133.86 دولاراً، وهو الآن قريب من الحد الأدنى للنطاق.

ومشاعر المستثمرين الأفراد سلبية أيضاً: على منصة Stocktwits هناك من ينتقد ASTS لعدم تحقيقها أي إيرادات أو أرباح تجارية، ورغم وعدها بعدم إصدار أسهم جديدة فقد أصدرتها، بينما وصفها آخر بأنها "عملية رفع سعر وخروج تقليدية".

وفقًا لبيانات StockAnalysis، بلغت إيرادات AST خلال الاثني عشر شهراً الماضية 115.3 مليون دولار (بنمو سنوي يقارب 2,257%)، في حين بلغ صافي الخسائر 619 مليون دولار، ورصيد النقد 2.29 مليار دولار؛ وتوجيهات الإيرادات لعام 2026 بين 150 إلى 200 مليون دولار، مع طلبات محجوزة بقيمة 1.3 مليار دولار، ويُنتظر إعلان النتائج المالية المقبلة في 9 نوفمبر.

وجهات النظر من جانب البائعين منقسمة بشكل واضح. قامت دويتشه بنك في 12 أكتوبر برفع تصنيف ASTS إلى شراء مع سعر مستهدف 93 دولاراً، معتبرة أن البيع ذو الصلة بـ SpaceX كان سوء تقدير، وأشارت إلى قيمة الطيف ومحفزاته؛ كما توقعت أن تقوم T-Mobile بتحويل شراكة الأجهزة المتصلة من Starlink إلى AST. في المقابل، خفّضت B. Riley Securities في 2 أكتوبر تصنيفها إلى حيادي وقلّصت السعر المستهدف من 85 إلى 65 دولاراً؛ ووفقاً لخلاصة StockAnalysis يبلغ متوسط السعر المستهدف لـ AST حوالي 78 دولاراً.

ولا يوجد إجماع في السوق بشأن مسار SpaceX أيضاً. ترى تاشا كيني، المحللة في ARK Investment Management، أن صفقة الطيف وتصريح الأقمار الصناعية يمنحان Starlink Mobile "مساراً موثوقاً لتصبح مشغل اتصالات متنقلة متكامل، وليس مجرد مكمل لتغطية المناطق المعزولة"، حيث يُحسن الطيف المنخفض التغطية داخل المباني ويمكن للشبكات الأرضية وأجهزة الخلايا الصغيرة المرتبطة بهوائيات Starlink أن تعزز القدرة الاستيعابية.

في المقابل، يرى كريغ موفيت من MoffettNathanson أن SpaceX لا تزال بعيدة عن امتلاك المقومات الكافية لمنافسة العمالقة الثلاثة وجهاً لوجه، وأن الخيار الأكثر واقعية هو الحصول على اتفاقية تشغيل شبكة افتراضية متنقلة (MVNO) من هؤلاء المشغلين. بينما أشار New Street Research إلى أن SpaceX ستظل "متخلفة بشكل ملحوظ" في مجال طيف الترددات المنخفضة، وأن الطيف المستحوذ عليه حديثاً غير متوافق حالياً مع أقمارها الصناعية للجيل الأول والثاني الخاصة بالأجهزة المتصلة مباشرة. واعتبر والت بيسيك من LightShed Partners أن النطاقات المنخفضة تتطلب هوائيات ضخمة ولا تلائم الإنتاج التجاري على نطاق واسع، مما يجعل طيف 800 ميغاهرتز مرشحاً أقرب ليكوّن "طبقة القاعدة" لشبكتها الأرضية بدلاً من أن يكون موجهاً للصعود إلى الأقمار الصناعية.